CITIC Securities: Profitability di segmen VC dan EC diperkirakan akan meningkat, fokus pada aset yang memiliki fleksibilitas

MaticHoleFiller · 2026-03-30T08:48:16+00:00

Baru-baru ini, harga pelarut dan aditif mengalami penurunan, tetapi geopolitik di Timur Tengah menyebabkan biaya energi meningkat, mendorong harga pelarut kembali naik. Diperkirakan pada tahun 2026, permintaan baterai lithium akan meningkat sebesar 34%, mendorong peningkatan permintaan elektrolit. Meskipun profitabilitas aditif jangka pendek menurun, produksi DMC dengan metode PO menjadi lebih menguntungkan karena kenaikan harga gliserol, dan di masa depan, segmen EC dan VC diharapkan meningkatkan profitabilitas. Namun, risiko ekonomi makro, harga bahan baku, dan kebijakan dapat mempengaruhi perkembangan industri.

MaticHoleFiller

2026-03-30 08:48:16

Pembuatan abstrak sedang berlangsung

文｜许琳朱玥薛鹭

1-2 bulan harga pelarut dan aditif mengalami penurunan. Baru-baru ini, akibat pengaruh geopolitik Timur Tengah, biaya energi meningkat, mendorong harga pelarut jalur petrokimia naik. Kami memperkirakan peningkatan biaya EC dan EMC telah sebagian besar diteruskan ke hulu, sedangkan DMC yang diproduksi dengan metode PO mengalami peningkatan profitabilitas karena harga produk sampingan propilen glikol meningkat, sementara profitabilitas VC dan FEC sementara mengalami penurunan. Mengingat penawaran dan permintaan, kami memperkirakan pada tahun 2026, segmen EC dan VC berada dalam keadaan seimbang yang ketat, dan dengan datangnya musim puncak, profitabilitas VC dan EC diharapkan dapat meningkat lebih lanjut. Sementara itu, perusahaan yang memproduksi DMC dengan metode PO diharapkan memperoleh keuntungan berlebih karena harga produk sampingan propilen glikol meningkat.

Mengacu pada penawaran dan permintaan, kami memperkirakan pada tahun 2026, segmen EC dan VC berada dalam keadaan seimbang yang ketat, dan dengan datangnya musim puncak, profitabilitas VC/EC diharapkan dapat meningkat lebih lanjut. Di sisi permintaan: siklus baru baterai lithium semakin jelas, dan permintaan penyimpanan semakin menjadi kenyataan. Kami memperkirakan pada tahun 2026, permintaan baterai lithium global mencapai 3065GWh, meningkat 34% YoY, mendorong permintaan elektrolit meningkat dengan cepat. Dalam jangka menengah, kami memperkirakan hingga tahun 2030, permintaan keseluruhan baterai lithium akan mempertahankan pertumbuhan tahunan sebesar 19-20%. Di sisi penawaran: pada segmen pelarut, kami memperkirakan pada tahun 2026, pasokan efektif EC/DMC/EMC masing-masing adalah 93/129/134 ribu ton, dengan rasio penawaran dan permintaan sekitar 106%/127%/162%. Pada segmen aditif, pada tahun 2026 kami memperkirakan pasokan efektif VC/FEC sekitar 11/5 ribu ton, dengan rasio penawaran dan permintaan sekitar 107%/118%.

Fundamental: Pemulihan permintaan ditambah dengan peningkatan biaya energi menyebabkan harga pelarut meningkat. Pada kuartal keempat tahun 2025, permintaan penyimpanan meledak, mendorong harga pelarut dan aditif naik, di mana harga EC naik hampir 2000 yuan/ton, dengan persentase kenaikan mencapai 41%, dan harga VC meningkat 120 ribu/ton, dengan persentase kenaikan tinggi hingga 218%. Pada bulan Januari-Februari tahun 2026, saat musim sepi industri ditambah dengan lonjakan harga pada bulan Desember dan dampak penimbunan di industri, harga pelarut dan aditif mengalami penurunan. Sejak bulan Maret, akibat pengaruh geopolitik Timur Tengah, harga energi terus meningkat, mendorong harga produk pelarut jalur petrokimia naik. Di antaranya, harga EC dari titik terendah 5800 yuan/ton pada awal Maret naik menjadi 7600 yuan/ton, dengan persentase kenaikan mencapai 31%.

Profitabilitas: Biaya EC/EMC sebagian besar diteruskan ke hulu, profitabilitas DMC yang diproduksi dengan jalur PO meningkat secara signifikan, sementara profitabilitas aditif sementara mengalami penurunan. 1) EC: Biaya sebagian besar diteruskan ke hulu. Satu ton EC membutuhkan konsumsi 0,52 ton etilen oksida, setiap peningkatan harga etilen oksida sebesar 1000 yuan berakibat pada peningkatan biaya produksi EC sebesar 520 yuan. Kami memperkirakan saat ini profit bersih setelah pajak per ton sekitar 855 yuan, relatif stabil dibandingkan awal Maret. 2) DMC: Profitabilitas metode PO meningkat secara signifikan, sementara metode EO sedikit menurun. ① Metode PO: Bahan baku utama adalah propilen oksida dan metanol, dan juga dapat menghasilkan produk sampingan propilen glikol. Kami memperkirakan saat ini profit bersih setelah pajak untuk DMC yang diproduksi dengan metode PO sekitar 940 yuan, meningkat 700 yuan/ton dibandingkan awal Maret (terutama disebabkan oleh kenaikan propilen glikol sebesar 4900 yuan/ton). ② Metode EO: Bahan baku utama adalah etilen oksida dan metanol, dan juga dapat menghasilkan produk sampingan etilen glikol. Kami memperkirakan saat ini profit bersih setelah pajak untuk DMC yang diproduksi dengan metode EO sekitar 425 yuan, sedikit menurun dibandingkan awal Maret. 3) EMC: Biaya sebagian besar diteruskan ke hulu. Bahan baku utama EMC adalah DMC dan etanol, kami memperkirakan saat ini profit bersih setelah pajak per ton sekitar 200 yuan, relatif stabil dibandingkan awal Maret. 4) VC: Profitabilitas mengalami penurunan akibat kenaikan harga EC. Bahan baku utama adalah EC, triethylamine, dan DMC, kami memperkirakan saat ini profit bersih setelah pajak per ton sekitar 62.000 yuan. 5) FEC: Profitabilitas mengalami penurunan akibat kenaikan harga EC. Bahan baku utama adalah EC dan kalium fluorida, kami memperkirakan saat ini profit bersih setelah pajak per ton sekitar 18.000 yuan.

Permintaan baterai lithium secara bertahap pulih, ditambah dengan EC dan VC yang sepanjang tahun berada dalam keadaan seimbang yang ketat, kami percaya bahwa profitabilitas kedua segmen ini diharapkan meningkat. Sementara itu, DMC yang diproduksi dengan metode PO diharapkan memperoleh keuntungan berlebih karena harga produk sampingan propilen glikol meningkat.

Penjualan dan produksi kendaraan listrik hibrida tidak sesuai harapan: di sisi penjualan, mungkin terpengaruh oleh kondisi ekonomi makro yang tidak sesuai harapan; di sisi produksi, mungkin terpengaruh oleh fluktuasi harga bahan baku yang besar dan harga listrik yang tinggi, yang selanjutnya mempengaruhi profitabilitas dan valuasi rantai industri.
Kenaikan harga bahan baku melebihi harapan: Sejak tahun 2021, harga bahan baku terus meningkat, sementara harga bahan baku mengalami fluktuasi besar secara berkala, harga yang tinggi dan ketidakstabilan memiliki pengaruh tertentu terhadap permintaan akhir, dan berdampak besar pada profitabilitas perusahaan terkait dalam rantai industri.
Dukungan kebijakan tidak sesuai harapan: Saat ini, beberapa negara di Eropa memberikan bantuan subsidi terkait pembelian kendaraan energi baru, jika dukungan kebijakan selanjutnya menurun, hal ini mungkin menyebabkan pelepasan permintaan tidak sesuai harapan.
Pengaruh peningkatan geopolitik: Jika krisis geopolitik di Timur Tengah meningkat, biaya energi akan semakin meningkat, yang akan memberi dampak besar pada sisi biaya perusahaan dalam rantai industri.

Laporan penelitian sekuritas berjudul: “Profitabilitas segmen VC dan EC diharapkan meningkat, perhatikan target yang fleksibel”

Tanggal rilis eksternal: 29 Maret 2026

Instansi penerbit laporan: Zhongxin Jiantou Securities Co., Ltd.

Analis laporan ini:

许琳 SAC 编号:S1440522110001

SFC 编号:BVU271

朱玥 SAC 编号:S1440521100008

SFC 编号:BTM546

薛鹭 SAC 编号:S1440525090001

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

Lihat Asli

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.