Sepatu olahraga tidak begitu laku lagi? Xtep tahun lalu meraih pendapatan 14,151 miliar yuan, pertumbuhan lebih banyak bergantung pada Saucony

问AI · 新CFO丁利智将如何推动特步财务战略转型？

本文来源：时代财经 作者：周嘉宝

图片来源：视觉中国

Merek sepatu olahraga sedang secara kolektif memperlambat laju pertumbuhan.

26 Maret siang, Xtep International (01368.HK) merilis laporan kinerja 2025. Hingga 31 Desember 2025, pendapatan Xtep International meningkat 4,2% year-on-year menjadi 14,151 miliar yuan; laba yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham biasa meningkat 10,8% year-on-year menjadi 1,372 miliar yuan.

Ini adalah tahun fiskal penuh pertama setelah Ding Lizhi, putri ketua grup Ding Shuibo, menjabat sebagai CFO grup, dan dunia luar berharap “generasi kedua” ini akan membawa suasana baru setelah mengendalikan keuangan, tetapi kinerja laba yang mencetak rekor tidak mendapatkan tepuk tangan dari pasar modal.

Setelah dibuka pada sore 26 Maret, harga saham Xtep International sempat turun lebih dari 8%, hingga penutupan hari itu, Xtep International ditutup pada 4,78 HKD/saham, dengan penurunan harian sebesar 7%, dan nilai pasar terbaru sekitar 13,4 miliar HKD.

Selama beberapa tahun terakhir, label paling mencolok pada Xtep adalah “lari”.

Ding Shuibo telah beberapa kali menekankan tujuan strategis “merek lari terkemuka di China”. Sementara itu, sumber daya inti Xtep International juga beralih secara signifikan ke jalur ini. Pendekatan ini memang telah memungkinkan merek-merek di bawahnya, seperti Xtep dan Saucony, untuk menonjol di arena olahraga yang sangat kompetitif.

Data menunjukkan, pendapatan dari segmen olahraga massa tempat merek utama Xtep berada meningkat 1,5% menjadi 12,515 miliar yuan pada 2025, menyumbang lebih dari 80% dari total pendapatan grup. Sementara itu, segmen olahraga profesional yang diisi oleh Saucony dan Merrell terus melaju pesat, dengan pendapatan meningkat 30,8% year-on-year menjadi 1,636 miliar yuan.

Di arena maraton, kehadiran Xtep sangat terasa. Menurut laporan keuangan Xtep International yang mengutip data dari Yuepaoquan, Xtep International (termasuk merek Xtep dan Saucony) memiliki tingkat penggunaan tertinggi di enam maraton utama domestik di Xiamen, Guangzhou, Chengdu, Wuxi, Beijing, dan Shanghai.

Di balik kemewahan, ada arus bawah yang mengalir.

Bukan hanya Xtep International yang bertaruh pada lari. Dalam beberapa tahun terakhir, dari raksasa internasional Nike, Adidas hingga pesaing lokal Anta, Li Ning, dan 361°, hampir semuanya terus memperkuat penempatan di jalur lari, dan persaingan semakin meningkat. Sementara itu, fokus pada satu jalur pertumbuhan juga menjadi alasan pasar terus mengkaji Xtep.

Kekhawatiran ini telah tercermin dalam data keuangan.

Sebagai contoh, untuk merek utama Xtep, skala pendapatan mencetak rekor baru, tetapi efisiensi operasional menurun. Dari 2022 hingga 2024, pertumbuhan pendapatan merek utama Xtep masing-masing adalah 25,9%, 7,4%, 3,2%, dan pada 2025, laju pertumbuhan pendapatan turun lebih jauh menjadi 1,5%. Sementara itu, margin laba kotor merek utama juga turun dari 41,8% pada 2024 menjadi 41,2% pada 2025; margin laba operasional turun dari 15,9% menjadi 15,3%.

Bagi merek utama yang sudah mencapai skala 100 miliar, perlambatan efisiensi seperti ini adalah sinyal yang patut diwaspadai.

Xtep International menjelaskan dalam laporan keuangannya bahwa penyempitan margin laba kotor di segmen olahraga massa (merek utama Xtep) terutama disebabkan oleh faktor-faktor yang tidak menguntungkan di industri ritel, yang meningkatkan dukungan promosi dan diskon yang diberikan kepada distributor berlisensi untuk mendukung penjualan; penurunan margin laba operasional terutama disebabkan oleh penurunan margin laba kotor, serta peningkatan biaya operasional (terutama biaya logistik dan biaya platform).

Berbanding terbalik dengan kelemahan merek utama adalah segmen olahraga profesional yang diisi oleh Saucony dan Merrell. Sektor ini selalu dianggap sebagai “jalur pertumbuhan kedua” bagi Xtep International.

Laporan keuangan menunjukkan, pendapatan dari segmen olahraga profesional yang diisi oleh Saucony dan Merrell mencapai 1,636 miliar yuan pada 2025, meningkat 30,8% year-on-year; laba operasional meningkat 46,4% menjadi 114 juta yuan.

Namun, ukuran dua merek ini masih tergolong kecil, hanya menyumbang 11,6% dari total pendapatan grup, sehingga dampaknya terhadap pertumbuhan bisnis keseluruhan sangat terbatas. Perlu dicatat bahwa sektor bisnis yang pernah mencatat pertumbuhan pendapatan dua kali lipat ini juga mengalami perlambatan. Dari 2022 hingga 2025, laju pertumbuhan pendapatan segmen olahraga profesional perusahaan masing-masing adalah 99%, 98,9%, 57,2%, 30,8%.

Menghadapi tantangan, Xtep International juga sedang mendorong perubahan.

Pada 2025, Xtep International menyelesaikan pendanaan ulang sebesar 1 miliar HKD untuk mengkonsolidasikan sumber daya dalam mendorong transformasi DTC merek utama Xtep, serta memperkuat “jalur kedua” Saucony. Laporan keuangan menunjukkan, hingga akhir Desember 2025, Xtep International telah menggunakan 620 juta HKD, dan sekitar 365 juta HKD yang tersisa diperkirakan akan digunakan sepenuhnya pada 2026.

Bagi perusahaan ritel yang sudah mencapai skala pendapatan 100 miliar, transformasi DTC jauh lebih dari sekadar penyesuaian saluran. Ini berarti rekonstruksi model orang, barang, dan tempat, pembentukan ulang logika sistem distribusi, serta inovasi menyeluruh dalam rantai pasokan. Sementara itu, di pasar menengah dan tinggi, Saucony dan Merrell perlu waktu dan kesabaran untuk menonjol di jalur profesional yang padat.

Semua ini memerlukan investasi yang berkelanjutan dan nyata, dan pasti akan menjadi pertempuran yang berkepanjangan.