Masuk ke zona bahaya stagflasi: Kapan harga minyak yang tinggi akan mengalihkan risiko dari inflasi ke resesi?

随着伊朗拒绝停火协议，以及特朗普拟派驻地面部队的消息持续发酵，
周一亚洲早盘布油价格飙涨3%至115美元/桶，
风险资产迅速承压。
3月28日胡塞武装也正式介入中东冲突，
沙特通过延布港从霍尔木兹海峡绕行红海和曼德海峡的500万桶/日原油出口面临威胁。
若全球能源贸易的两大主要通道同时暴露于风险之中，
或将导致油价上涨20美元/桶。

目前霍尔木兹海峡航运仍处于停滞状态，
加上波斯湾能源设施遇袭范围不断扩大，
全球原油供给持续受阻，且前景仍不明朗，
在市场对冲突长期化担忧下，
能源价格基线情景已被大幅上调，
国际油价面临较大的上行压力，
布油正向120美元/桶以上区间迈进。

高油价影响首先体现为通胀冲击，
央行被迫偏鹰。
但随着油价进一步上行，对经济负面影响将呈现非线性放大：
居民实际收入被侵蚀、消费被挤出、
企业成本上升压缩利润，
金融条件收紧叠加资产价格回调，
增长动能明显减弱。
一旦油价突破阈值，
宏观风险将转向需求破坏和衰退担忧。

胀与滞的风险交接点

当布油价格维持在100-110美元/桶区间时，
宏观表现是典型的供给驱动型通胀冲动。
在这一阶段，油价上涨主要体现为整体通胀上行，
对增长冲击相对有限。
企业尚可通过利润压缩或库存调整吸收部分成本，
居民消费尚未明显收缩。
而央行反应函数将高度凸显，
为防止通胀预期向上漂移，
央行政策将被迫偏鹰。
收益率曲线上行，金融条件收紧。
对于投资者而言，该阶段股债相关性转正，
传统多元化投资组合短暂失去保护屏障。