モルガン・スタンレー、0.14%の手数料でビットコインETFに参入、「価格戦争」対象は830億ドル市場

モルガン・スタンレーは手数料を0.14%に設定し、象徴的に競争に参加するのではなく、直接的に最低価格帯を狙った。

著者：深潮 TechFlow

モルガン・スタンレーは最新のS-1修正ファイルで、ビットコイン現物ETF「MSBT」の管理費を0.14%に設定し、マーケットにおけるすべての既存競合他社を下回ると発表した。SECの承認が得られれば、MSBTはアメリカの大手銀行が直接発行する初のビットコイン現物ETFとなる。この銀行の富裕管理部門は約8兆ドルの顧客資産を管理し、約1.6万人のファイナンシャルアドバイザーを擁する。Strategy CEOのフォン・レは、わずか2%の配分比率でも約1600億ドルの資金流入をもたらすと試算しており、これはブラックロックのIBIT規模の3倍に相当する。

モルガン・スタンレーはビットコインETF市場に価格の爆弾を投下した。

The Blockによると、モルガン・スタンレーは先週金曜日に米証券取引委員会（SEC）にS-1修正ファイルを提出し、自ら発行するビットコイン現物ETF——モルガン・スタンレー・ビットコイン・トラスト（Morgan Stanley Bitcoin Trust、コードMSBT）——の年率管理費（Delegated Sponsor Fee）を0.14%に設定したことを明らかにした。この手数料は現在市場にあるすべての同類製品を下回り、グレースケールのビットコインミニトラスト（Bitcoin Mini Trust）の0.15%よりも1ベーシスポイント低く、ブラックロックのiSharesビットコイン・トラスト（IBIT）の0.25%よりも11ベーシスポイント低い。

承認されれば、MSBTはアメリカの主要銀行が直接発行し上場する初のビットコイン現物ETFとなり、2024年1月に初の十数の同類製品が一斉に上場して以来の新たな参加者（グレースケールのミニトラストを除く）となる。ニューヨーク証券取引所（NYSE）は今週初めに上場通知を出しており、ブルームバーグのETFアナリスト、ジェームズ・セイファートは、MSBTが最速で4月初旬に上場すると予想している。

全市場最低手数料、1ベーシスの攻撃的価格設定

ビットコイン現物ETF市場では、すべての製品がビットコインを直接保有し、その現物価格を追跡しているため、手数料は数少ない核心的な差別化指標の一つである。モルガン・スタンレーは手数料を0.14%に設定し、象徴的に競争に参加するのではなく、直接的に最低価格帯を狙った。

現在の主要競合の手数料は次の通り：グレースケールのビットコインミニトラスト0.15%、ビットワイズBITBが0.20%、ARK/21Shares ARKBが0.21%、ブラックロックIBITとフィデリティFBTCはそれぞれ0.25%、グレースケールのフラッグシップ製品GBTCは1.5%である。

手数料の差異は大きな配置と長期保有において顕著な効果を発揮する。10万ドルの投資を想定すると、MSBTはIBITに対して毎年約110ドルの管理費を節約することができる。機関レベルのポジションにとって、この差は年々顕著な複利の利点を形成する。

歴史的データは手数料が資金の流れにおけるドライバーであることを証明している。The Blockのデータによると、グレースケールのフラッグシップ製品GBTCは1.5%の手数料を課しており、2024年1月にETFに転換して以来、資産規模は約290億ドルから約130億ドルに縮小した。

ブルームバーグのETFアナリスト、ジェームズ・セイファートは、Xプラットフォームで手数料の開示に応じて、モルガン・スタンレーのこの行動は「毫不含糊」（not messing around）だと述べた。

8兆ドルの富裕管理ネットワーク

製品構造が高度に同質化したビットコイン現物ETF市場において、手数料はモルガン・スタンレーのテーブル上のチップの一つに過ぎず、その本当の差別化の武器は流通ネットワークにある。

モルガン・スタンレーの富裕管理部門は約8兆ドルの顧客資産を管理し、約1.6万人のファイナンシャルアドバイザーを抱えている。デジタル資産戦略の責任者であるエイミー・オルデンバーグは以前、現在約80%の暗号ETF取引活動が自主投資家（self-directed investors）から来ており、アドバイザー管理のアカウントからではないと明らかにした。全市場最低の手数料を持つ自社製品は、アドバイザーがビットコインへの配置を推奨する際の「コスト懸念」を解消し、アドバイザーのチャネルという未活用の増加スペースを開放することが期待される。

ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナスはモルガン・スタンレーを「裕福なベビーブーマー世代の資金の究極の守門人」と称した。

Strategy（旧MicroStrategy）CEOフォン・レは、規模の観点からより攻撃的な計算を行った。彼はXプラットフォームに投稿し、モルガン・スタンレーの富裕管理部門は約8兆ドルの資産を管理しており、現在顧客に0-4%のポートフォリオを暗号資産に配分することを勧めていると述べた。2%の配分比率で計算すると、潜在的な資金規模は約1600億ドルであり、これはブラックロックのIBITの現在の約550億ドルの管理規模のほぼ3倍に相当する。彼はMSBTを「モンスター・ビットコイン」と呼んだ。

ただし、バックパックのジョー・タカヤマは、実際の配分比率は2%よりもはるかに低いか、ゼロに近い可能性があると警告している。アドバイザーのチャネルの大規模な活性化には時間がかかると検証する必要がある。

ビットコインだけではない：モルガン・スタンレーの暗号全体の展開

MSBTは孤立した製品ではなく、モルガン・スタンレーが暗号資産分野に体系的に進出する一環である。

同銀行は2026年1月にビットコインとソラナの現物ETF申請を同時に提出し、その後、ステーキングイーサリアムETFの申請も行った。2月18日には、国家信託銀行のライセンスを申請し、顧客に対して直接デジタル資産の保管、取引、ステーキングサービスを提供することを目指している。同銀行は現在、顧客に2%-4%のポートフォリオを暗号資産に配分することを正式に勧めており、個人退職口座（IRA）や401(k)プランをカバーしている。

製品構造では、MSBTはコインベースをカストディアンおよび主ブローカーとして選択し、BNYメロンが現金の保管およびファンドの行政管理を担当する。初期の種子投資は約100万ドルで、10,000株の創設バスケットに対応している。ソラナETFの手数料はまだ公開されておらず、関連文書も修正されておらず、進捗は明らかにMSBTよりも遅れている。

もしSECが最終的に承認すれば、モルガン・スタンレーはアメリカの大手銀行として初めてビットコイン現物ETFを直接発行することになる。ゴールドマン・サックス、JPモルガン、バンク・オブ・アメリカなどの機関も数兆ドルの富裕管理資産を管理しているが、現在自らのビットコインETFの申請を行っているところはなく、アナリストたちはモルガン・スタンレーの動きが業界内の内部評価プロセスを加速すると広く予想している。