Aave internauta en guerra, Morpho crece silenciosamente el doble: ¿El trono de los préstamos va a cambiar de dueño?

Autor: Dingdang, Odaily Planet Daily

Las altcoins están muertas, es casi un consenso que los usuarios de criptomonedas han tenido que enfrentar en el último año, aunque no quieran admitirlo. Incluso las antiguas acciones de primera clase, bajo la continua disminución del mercado, han caído en largos períodos de lateralización o declive, sin mostrar signos de recuperación.

Sin embargo, en medio de esta debilidad general, el token MORPHO ha rebotado desde un mínimo de 0.96 dólares a principios de febrero hasta el rango de 1.8-1.9 dólares, duplicándose en contra de la tendencia. Desde el gráfico diario, este rebote ha trazado básicamente una forma de suelo en arco, que podría ser una señal de reversión de tendencia. ¿Es este aumento un impulso temporal del sentimiento del mercado, o el inicio de una tendencia bajo la resonancia de variables fundamentales y estructurales?

Cuando el viejo imperio comienza a consumirse

Morpha es un protocolo de préstamos lanzado en 2021. Al principio, era similar a los protocolos de préstamos como Aave y Compound, pero en 2023, Morpha comenzó a lanzar Morpho Blue (que también es la versión principal actual), transformándose completamente en una capa de préstamos independiente y sin permisos, manteniéndose a la vanguardia de la pista de préstamos del ecosistema de Ethereum.

Sin embargo, en el campo de los préstamos, Aave sigue siendo el líder con mayor volumen y la marca más fuerte, esto es un hecho indiscutible. Pero recientemente, Aave se ha visto envuelto en una grave controversia de gobernanza debido a un marco de financiamiento de “Aave Will Win” de 51 millones de dólares propuesto por su fundador Stani.

Este financiamiento estaba destinado a apoyar el desarrollo de nuevos productos, y la propuesta especificaba que los ingresos de la marca relacionados en el futuro volverían 100% al tesoro del DAO —lo que parecía ser una operación ideal de “entregar el control y beneficiar a la comunidad” por parte del equipo del proyecto, pero encendió inesperadamente las tensiones acumuladas dentro del DAO.

La razón es que el representante de gobernanza del DAO, el fundador de ACI, Marc Zeller, publicó el 25 de febrero un informe de “auditoría”, acusando a Labs de tener una baja tasa de utilización de los fondos, habiendo sacado aproximadamente 86 millones de dólares del DAO en los últimos años, pero careciendo de transparencia en la divulgación. Al mismo tiempo, el desarrollador central del DAO, BGD Labs, anunció que se retiraría en abril de 2026 debido a fricciones en la gobernanza. El alto poder de voto del fundador incluso llegó a dominar propuestas controvertidas, lo que llevó al DAO a un tira y afloja público sobre el poder y la distribución de fondos. Ya en diciembre del año pasado, comenzaron a aparecer fisuras dentro de la comunidad de Aave, detalles que se pueden consultar en “¿AAVE todavía se puede comprar mientras el hermano mayor del ranking liquida posiciones, sumido en emociones opuestas?”.

Ahora, mientras Aave ralentiza su ritmo debido a fricciones en la gobernanza, el modelo de gobernanza “simplificado” de Morpho ha comenzado a captar la atención de muchos. Aave puede considerarse como el primer paradigma de gobernanza de préstamos “dirigido por DAO y ajuste de parámetros globales”, donde todos los parámetros de riesgo (como el factor de colateral, el umbral de liquidación) son decididos por votación global del DAO. Aunque este diseño garantiza la estabilidad general, también puede caer fácilmente en un cuello de botella de gobernanza: cualquier ajuste de parámetro requiere un consenso amplio de la comunidad, y cualquier desacuerdo puede causar retrasos, particularmente en períodos de controversia donde las decisiones pueden paralizarse.

En contraste, Morpho sigue un enfoque de segunda generación modular y impulsado por el mercado: el protocolo en sí es altamente sin permisos, permitiendo a cualquier persona crear mercados aislados en cualquier momento. Cada parámetro de riesgo del mercado (como LTV, curvas de tasas de interés, incentivos de liquidación) es establecido por administradores de riesgos profesionales independientes (curadores), y no depende de la votación del DAO global. Esto significa que el riesgo se localiza estrictamente en un solo mercado, y la responsabilidad se distribuye a un curador específico, lo que aumenta drásticamente la velocidad de la toma de decisiones, sin necesidad de esperar un consenso global. El curador puede iterar rápidamente los parámetros de acuerdo con la situación real del mercado, y esta ventaja de diseño reduce enormemente las fricciones de gobernanza y los retrasos en la toma de decisiones.

Cuando el viejo imperio comienza a desgastarse internamente, quizás sea la oportunidad para que nuevas fuerzas superen en la curva.

Validación de datos: ¿realmente merece esta ventana?

Veamos los fundamentos de Morpho, si posee el potencial para desafiar el trono de préstamos de Aave. Según los datos de Tokenterminal, en Q3 y Q4 de 2025, el TVL del protocolo de Morpho se mantiene por encima de los 9.5 mil millones de dólares, creciendo aproximadamente un 80% en comparación con la primera mitad del año;

El volumen de préstamos activos en el protocolo también se mantuvo por encima de los 3.5 mil millones de dólares en los dos trimestres, con un incremento interanual de aproximadamente el 80%.

En uno de los indicadores más importantes de los protocolos DeFi —los ingresos del protocolo—, a excepción de un rendimiento relativamente débil en Q2, el resto de los trimestres se mantuvo estable alrededor de los 50 millones de dólares.

El crecimiento de usuarios es aún más evidente, ya que el número de direcciones activas trimestrales se expandió rápidamente de aproximadamente 30,000 en Q1 a niveles de 400,000, mostrando una fuerte tendencia de crecimiento orgánico.

Aunque el TVL actual y el volumen de préstamos activos de Morpho aún no alcanzan a Aave, la velocidad de crecimiento de usuarios ya lo ha convertido en uno de los “caballos oscuros” más rápidos en el espacio de préstamos. Especialmente en el contexto de todo el sector DeFi enfrentando presión y experimentando dolor en 2025, el desempeño de Morpho puede considerarse como un alto crecimiento en contra de la tendencia, lo que demuestra que su modelo de producto ha resistido la prueba del mercado. Y los protocolos que pueden seguir atrayendo fondos y usuarios en un mercado bajista a menudo poseen mayor potencial de explosión en el siguiente ciclo.

Variables institucionales: cuando el capital tradicional comienza a apostar

Un buen desempeño en los datos fundamentales solo puede demostrar que este protocolo tiene una buena base, pero el verdadero catalizador que puede cambiar la curva de capitalización de mercado es la entrada de gigantes financieros tradicionales.

El 13 de febrero, el gigante de gestión de activos de Wall Street Apollo Global Management firmó un importante acuerdo de colaboración con la organización sin fines de lucro detrás de Morpho, Morpho Association, donde Apollo planea adquirir gradualmente hasta 90 millones de tokens MORPHO en los próximos 48 meses, lo que equivale a aproximadamente el 9% del suministro total de Morpho, valorado en aproximadamente 160 millones de dólares al precio actual de 1.8 dólares.

Si solo se considera desde el aspecto de transacciones, esto traerá una demanda de compra constante para MORPHO. Pero si conoces a Apollo, sabes que esto podría parecer más una penetración estratégica hacia DeFi.

Apollo tiene un tamaño de activos bajo gestión cercano a 940 mil millones de dólares, y su negocio de crédito privado ya se caracteriza por buscar altos rendimientos. El mundo en cadena puede ofrecerle oportunidades de apalancamiento y liquidez instantánea global. Desde 2024, ha comenzado a probar la industria de criptomonedas, utilizando RWA como su principal campo de batalla, y colaborando con Securitize para tokenizar su estrategia de crédito diversificada en ACRED, cuyo tamaño actual ha alcanzado los 130 millones de dólares.

Sin embargo, el desafío central de llevar RWA a la cadena nunca ha sido la emisión, sino la liberación de liquidez. Los activos pueden ser tokenizados, pero si carecen de un mercado de préstamos eficiente y un entorno de apalancamiento, su potencial de rendimiento es difícil de liberar. A partir de la disposición de Apollo, no es difícil suponer razonablemente que probablemente pretende utilizar el mercado de préstamos de Morpho para amplificar el rendimiento de sus productos crediticios. Porque la estructura de préstamos modular de Morpho proporciona un escenario de adaptación natural para RWA —mercados aislados, parámetros de riesgo independientes, entorno de apalancamiento personalizable, estos mecanismos son mucho más atractivos para las instituciones que la lucha por parámetros bajo un gobierno unificado.

Esta suposición no carece de fundamento, ya que aunque Morpho es altamente sin permisos, las opciones de parámetros clave deben ser ampliadas a través de la gobernanza de Morpho DAO. Si Apollo posee una cantidad considerable de tokens MORPHO, obtendrá el derecho a voto correspondiente, lo que podría impulsar la adición de parámetros amigables con RWA. Si la intención de Apollo realmente se realiza como se ha especulado, el diseño modular de Morpho podría atraer un mayor flujo acelerado de capital institucional, convirtiéndose en la infraestructura clave para amplificar productos crediticios en cadena. Este tipo de respaldo a nivel institucional no solo reforzará la ventaja competitiva de Morpho, sino que también reducirá la brecha con Aave —especialmente cuando Aave está profundamente atrapado en un pantano de gobernanza interna.

Conclusión

La crisis de gobernanza de Aave podría seguir afectando su capitalización de mercado y liquidez a corto plazo, mientras que Morpho, aprovechando su ventaja en la estructura del producto y el catalizador institucional, está redefiniendo silenciosamente el panorama competitivo en el espacio de préstamos. Sin embargo, si Morpho puede realmente desafiar el trono de Aave, aún necesita observar si su TVL continúa alcanzando y si más jugadores de TradFi se suman. Pero al menos en este momento, el cambio de poder de esta “segunda generación de préstamos” ya ha comenzado.

Advertencia de riesgo: el token MORPHA experimentará un gran desbloqueo en marzo, perteneciente a Morpho DAO, reservas de Morpho Association y contribuyentes clave, y se debe prestar atención a la posible presión de liquidez a corto plazo.