La recuperación de Bitcoin carece de un ingrediente clave, advierte Glassnode

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Bitcoin ha vuelto a escalar hacia los $70,000 después de una fuerte caída a aproximadamente $67,000, pero Glassnode dice que el rebote aún carece del tipo de perfil de demanda necesario para convertir la estabilización en una recuperación más duradera.

En su último informe semanal del 25 de marzo, titulado Esperando Liquidez, la firma de análisis on-chain argumentó que varios puntos de presión han disminuido al mismo tiempo, incluyendo la intensidad de venta, las salidas de ETF y los desequilibrios en el mercado impulsados por los dealers. Aun así, los volúmenes spot apagados, el apalancamiento contenido y una densa banda de oferta en exceso sugieren que el mercado aún no está en una fase de ruptura de alta convicción.

La débil demanda de Bitcoin en el spot podría limitar el potencial alcista

El punto central de Glassnode es que la estructura ha mejorado, pero no lo suficiente como para declarar que la corrección ha terminado. “Bitcoin está comenzando a mostrar algunos signos constructivos después de un fuerte movimiento correctivo, con el precio estabilizándose, los flujos de ETF mejorando, y la posición de derivados volviéndose menos unilateral,” decía el informe. “La presión que definió la reciente venta parece estar disminuyendo, y el mercado está comenzando a verse más equilibrado de lo que estaba hace una semana.”

Ese equilibrio, sin embargo, se encuentra dentro de un rango estrecho y aún frágil. Glassnode dijo que se está formando un nuevo clúster de acumulación alrededor de los niveles actuales, con la cohorte de 1 semana a 1 mes llevando una base de costos cerca de $70,200. Eso le da al mercado un piso de soporte en desarrollo, pero uno que la firma describió como vulnerable porque la base actual de compradores sigue siendo modesta.

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Por encima del mercado, la imagen de resistencia es más pesada. La cohorte de tenedores de 1 mes a 3 meses se sitúa alrededor de $82,200, mientras que Glassnode también señaló un clúster más grande de suministro de tenedores a corto plazo entre aproximadamente $93,000 y $97,000. En otra parte del informe, se señaló “una concentración notablemente pesada de suministro de tenedores a corto plazo por encima de $84k,” describiendo ese inventario como una posible fuente de renovada presión de venta en cualquier intento de recuperación sostenida.

El contexto on-chain también apunta a un mercado bajo estrés, pero no uno que muestre pánico absoluto. Las pérdidas no realizadas relativas se han estabilizado por encima del 15% de la capitalización de mercado durante los últimos dos meses, un patrón que Glassnode dijo se asemeja al miedo visto en el segundo trimestre de 2022, aunque aún muy por debajo de episodios de capitulación como el colapso de FTX.

Al mismo tiempo, la rentabilidad realizada se ha reducido drásticamente. La ganancia realizada ajustada por entidad, utilizando un promedio móvil de 7 días, ha caído de alrededor de $3 mil millones por día en julio de 2025 a menos de $100 millones ahora, una disminución de más del 96%. Para Glassnode, eso habla de ambos lados de la configuración actual: menos vendedores rentables quedan para distribuir monedas, pero también un flujo más débil de capital fresco hacia el mercado.

“La actividad del mercado spot sigue siendo relativamente apagada tras la fuerte venta hacia la región de $67k, con los volúmenes agregados de intercambio mostrando solo una respuesta modesta durante la posterior recuperación,” decía el informe.

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Comparado con la participación más fuerte observada durante avances impulsivos anteriores, los volúmenes spot actuales siguen siendo suaves. Esto sugiere que el rebote hacia los $70k ha sido hasta ahora sostenido más por compras selectivas en las caídas y reposicionamiento a corto plazo que por un regreso masivo de la demanda en el spot.”

Ese es el ingrediente que falta en la opinión de Glassnode. Los flujos de ETF han mejorado, con el promedio de 7 días volviéndose modestamente positivo después de un período prolongado de salidas, lo que sugiere un reenganche temprano de instituciones. Pero la firma enfatizó que la escala de esos flujos sigue siendo limitada en comparación con fases de acumulación anteriores.

Los mercados de derivados cuentan una historia igualmente cautelosa. Las tasas de financiamiento perpetuo siguen siendo negativas, lo que implica que los traders aún están pagando por mantener exposición a la baja, mientras que el interés abierto de futuros se ha mantenido relativamente contenido en lugar de expandirse junto con el rebote. Los mercados de opciones ya no muestran estrés agudo, pero tampoco están valorando una fuerte convicción alcista. La inclinación de corto plazo sigue inclinada hacia las opciones de venta, mostrando una demanda continua por protección a la baja, incluso cuando la posición a más largo plazo parece más equilibrada.

Una variable importante a corto plazo es la expiración de opciones semanal, mensual y trimestral del viernes. Glassnode dijo que los dealers siguen concentrados en gamma corto entre $70,000 y $75,000, con alrededor de $10 mil millones de esa posición programada para salir. Una vez que esa influencia mecánica se despeje, BTC puede volverse más sensible a las condiciones macro y de liquidez más amplias.

En el momento de la publicación, BTC se cotizaba a $69,961.

Bitcoin debe romper por encima de $74,500, gráfico de 1 semana | Fuente: BTCUSDT en TradingView.com

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