Duro vs. dovish, el oro y el petróleo están apostando por la lucha de poder subyacente en el tablero

Noticia de la App 汇通财经 (Huitong Finance)—— La tensión geopolítica en Medio Oriente sigue escalando, convirtiéndose en la variable central que agita los mercados globales del oro y del petróleo.

El Cuerpo de la Guardia Revolucionaria iraní señaló por la tarde: el Estrecho de Ormuz está cerrado; cualquier navegación que atraviese esa vía se enfrentará a “medidas severas”. Antes, el ambiente aún estaba en conversaciones para permitir el paso con condiciones.

Antes de que comenzaran las negociaciones, tanto EE. UU. como Irán comenzaron a acumular cartas para sus respectivos procesos negociadores.

El 27 de marzo, Irán lanzó un nuevo round de ataques de misiles contra Israel. La Fuerza de Defensa de Israel activó de inmediato sus sistemas de defensa antiaérea para interceptar los objetivos entrantes y emitió alertas de protección a los civiles en las zonas pertinentes. En la práctica, la confrontación militar real entre ambas partes no mostró una desaceleración evidente.

La pugna en el plano diplomático también es confusa. El presidente Trump de EE. UU. retrasó 10 días el ataque militar contra la infraestructura energética iraní y, al mismo tiempo, amplió el plazo final para que Irán vuelva a reabrir el Estrecho de Ormuz, afirmando que la negociación “va muy bien”.

Esta es la tercera vez que Trump ajusta el plazo: de 48 horas, a 5 días, y actualmente de nuevo a 10 días como ultimátum final.

Debido a que, en el pasado, dentro de las altas esferas de Irán, el presidente y el presidente de la cámara fueron retirados de la lista de asesinato, el presidente iraní Pezeshkian apareció en público y realizó una visita a tiendas.

Como el cuello de botella vital de la energía global, el Estrecho de Ormuz se encuentra actualmente en un estado de interrupción real debido al conflicto.

Según los datos, el estrecho transporta el 15% del volumen mundial de transporte de petróleo y el 20% del de gas natural licuado. En el periodo reciente, el volumen de tránsito ha caído un 95% frente al nivel anterior al conflicto; en la semana pasada, el número promedio de barcos que atravesaron diariamente fue de solo 5 (antes, alrededor de 125). En el Golfo, se quedaron retenidos aproximadamente 1100 barcos de varios tipos; el riesgo de interrupción de las cadenas de suministro de energía sigue intensificándose.

Resumen de los objetivos de base de cada fuerza:

En general, por un lado, la Guardia Revolucionaria afirma que no se permitirá el paso; sin embargo, recientemente Irán se comunica con frecuencia con países vecinos. Además, EE. UU. sostiene que recibió un “gran regalo” de Irán sobre la liberación de barcos que atravesarían el estrecho. La posibilidad de que el Estrecho de Ormuz permita el paso con condiciones va en aumento. Esta situación que parece contradictoria, para los inversores, equivale a decir que entre EE. UU. e Irán hay muchas cosas que no se ponen sobre la mesa.

Para EE. UU.: controlar los derechos de navegación del Estrecho de Ormuz, estabilizar los precios del petróleo y mantener el dólar petrolero; forzar la rendición/compromiso de Irán a bajo costo. Su objetivo principal es no librar una guerra terrestre integral.

Para Israel: eliminar los misiles iraníes, la amenaza nuclear y destruir a sus representantes/proxies; utilizar la fuerza de EE. UU. para realizar ataques de precisión; y garantizar la ventaja militar absoluta en Medio Oriente como principal consideración.

Para Irán: defender los intereses de la Guardia Revolucionaria (personal, industria, poder militar), mantener un estrecho semibloqueado para ganar tiempo y evitar una guerra que lo engulla todo.

Este forcejeo orientado a objetivos mutuos finalmente podría apuntar a un ataque aéreo limitado + una disputa diplomática, sin guerra total: Irán mantiene semiabierto el estrecho para conservar el poder clave; EE. UU. pausa los ataques y relaja parcialmente algunas sanciones; Israel debilita a los proxies de Irán y la situación vuelve al estancamiento.

Aunque las fuerzas de EE. UU. de 1万 (10.000) tropas no pueden sostener una guerra total, durante las negociaciones sí pueden servir para disuadir en puntos específicos y crear el ambiente para la negociación. El propósito debería ser, aún así, negociar.

En la propia situación de Irán, ante una interrupción de las comunicaciones y con las altas esferas incapaces de comunicarse de manera efectiva, si es posible preservar la intimidación física en la mayor medida posible, la mejor forma de resistencia debería ser “ganar tiempo”. Esto hará que el precio del petróleo siga subiendo. Pero si se concede a Irán un periodo de distensión de 10 días, tras que las altas esferas de la Guardia Revolucionaria discutan ampliamente, al final habrá elección entre una postura más favorable a los “halcones/gap” y la negociación. Y este tipo de negociación no es que EE. UU. no pueda permitirse una negociación pasiva, sino que las altas esferas de Irán reducen activamente las condiciones. En este escenario, el precio del petróleo podría caer rápidamente.

Rebote del precio del petróleo: se forman nuevas expectativas del mercado

El mercado ya está pasando de considerar si el Estrecho de Ormuz se abrirá o no, a incorporar nuevas expectativas. La nueva expectativa es que, incluso si el estrecho se abre, el precio del petróleo o el costo de producción podría seguir manteniéndose en niveles altos. Se puede ver en la estructura de plazos del crudo que, recientemente, la típica estructura Backwardation “más alto a futuro lejano y más bajo a futuro cercano” provocará que el inventario de las empresas productoras se consuma rápidamente.

Porque después se podrán conseguir materias primas más baratas, entonces ahora se necesita fabricar los productos a la mayor cantidad posible de precio y venderlos; esto generará una nueva expectativa: independientemente de si el estrecho se abre o no, el precio del petróleo se mantendrá alto durante un periodo posterior.

Porque las fábricas, debido al consumo de sus niveles de inventario, solo pueden reabastecer de forma pasiva; al reabastecer de manera pasiva, se impulsa el precio del petróleo y el de las materias primas básicas. Esta también es una de las razones por las que, tras el retraso del ataque de Trump recientemente, el precio del petróleo no cae sino que incluso sube.

（Panorama de la estructura de plazos del Brent）

Mercado del oro: doble pulso entre el soporte de la aversión al riesgo y la contención de la inflación

Durante la sesión de operaciones de Europa y EE. UU. el viernes, el oro al contado (XAU/USD) hizo un movimiento de subida y luego retrocedió; el rebote subió más de 1%, cotizando en torno a 4450 dólares.

Aunque las preocupaciones sobre el precio del petróleo no han desaparecido, los metales preciosos han liberado consecutivamente riesgos en el periodo reciente, y la fuerza del descenso se ha debilitado.

Las oportunidades de subida a mediano plazo del oro siguen existiendo, porque cada vez que el WTI del crudo se acerca a 100, es fácil que se active la “guía por la ventana” de Trump; además, con el ajuste grande del oro, hay posibilidad de un movimiento “de una sola vez” (step-by-step) en el que el mercado ya ha descontado el peor de los resultados. Cualquier noticia favorable sostendrá al oro; en cambio, cualquier noticia desfavorable tal vez no provoque una caída grande del oro. En el periodo reciente, las acciones tecnológicas de EE. UU. continúan buscando mínimos, mientras que el oro inicia un rebote, lo cual es una prueba.

Al mismo tiempo, si EE. UU. e Israel pudieran abrir a la fuerza el Estrecho de Ormuz con “falta de fuerza/escasa capacidad”, entonces el oro se beneficiaría con la expectativa de que la guerra continúa, pero el mercado entraría en una “zona dulce” en la que el precio ya descuenta un alivio del precio del petróleo.

Pero desde la lógica del mercado, cuanto más dure el conflicto, más fuerte será el impulso alcista del precio del petróleo; y eso a su vez empujará a acelerar el calentamiento de las expectativas de inflación global, llevando a que los bancos centrales de cada país emitan seguidamente señales más firmes de política. Esto, de hecho, no es favorable para el oro.

La presidenta del BCE, Lagarde, ya advirtió con claridad: justo después de que el último shock inflacionario pasó, los participantes del mercado se vuelven aún más sensibles a la subida adicional de los precios de la energía. El carácter no lineal del shock energético podría obligar a que la política monetaria adopte una respuesta más firme, y las declaraciones con postura “halcón” del banco central reducirían directamente el atractivo de la asignación de activos como el oro, que no ofrecen rendimiento.

Mercado del petróleo crudo: interrupción de suministro impulsa precios; el rebote encuentra resistencia y surgen divergencias

Como el canal energético más importante a nivel global, el Estrecho de Ormuz soporta el 37% del transporte marítimo mundial de crudo y el 19% del transporte de productos refinados. La obstrucción del tránsito por ese estrecho amplía directamente el déficit de suministro energético global, convirtiéndose en el impulsor central del alza del precio del petróleo.

Pero vale la pena señalar que, en las últimas semanas, el precio del petróleo crudo no ha superado los máximos recientes. Hay una clara divergencia en el mercado sobre la trayectoria posterior.

El analista de Nordea Bank, Yang Von Grilish (扬·冯·格里希), indicó que incluso con noticias frecuentes sobre el Medio Oriente y con grandes oscilaciones en el mercado, el precio del petróleo crudo no pudo refrescar los máximos. Esto refleja que la fijación de precios del impacto del conflicto ya se ha descontado parcialmente.

Desde el lado de la oferta, el Departamento del Tesoro de EE. UU. relajó las sanciones a una gran cantidad de petróleo iraní que ya había sido enviado al mar. Esta medida busca estabilizar el suministro durante periodos de volatilidad en el mercado energético, aliviando en cierta medida la presión por tensión de suministro.

Al mismo tiempo, Nordea Bank había anticipado originalmente que el conflicto en Medio Oriente tendería a suavizarse, con un impacto limitado a largo plazo sobre los precios de la energía. Pero la probabilidad de materialización de este escenario más bien estable ha caído significativamente en la actualidad.

El BCE incluso ha emitido una advertencia: el conflicto en Medio Oriente hace que la incertidumbre sobre las perspectivas económicas aumente de forma marcada. Eso no solo impulsa el riesgo de alza de la inflación, sino que también presiona a la baja las perspectivas de crecimiento económico. La trayectoria a mediano plazo del precio del petróleo crudo dependerá de la intensidad del conflicto, la duración y la fuerza con la que se transmita a la economía real.

Lógica de la correlación entre oro y petróleo crudo: resonancia geográfica y divergencia de rutas

La resonancia coyuntural de la aversión geopolítica: cuando la escalada del conflicto provoca pánico en el mercado, se activan al mismo tiempo el carácter de refugio del oro y la preocupación por la seguridad del suministro de petróleo crudo, impulsando una subida sincronizada de ambos.

Después de publicarse el ataque con misiles de Irán y la noticia del bloqueo del Estrecho de Ormuz, el oro subió más de 1% y el precio del petróleo rompió los 100 dólares; eso es precisamente una manifestación de esta lógica.

En segundo lugar, la diferenciación a mediano plazo entre inflación y política monetaria: el petróleo crudo, como energía base industrial, cuando sube su precio impulsa directamente las expectativas de inflación global. Y el oro, como activo tradicional antiinflacionario, en teoría debería beneficiarse al mismo tiempo.

Pero en la realidad, una inflación alta obliga a que los bancos centrales adopten una política monetaria más “halcón”. El BCE ha declarado con claridad que “garantizará incondicionalmente el objetivo de inflación del 2% a mediano plazo”. La Reserva Federal también podría retrasar recortes de tasas debido a la presión inflacionaria.

Un entorno de tasas altas aumenta de forma considerable el costo de oportunidad de mantener activos que no devengan intereses como el oro. Al mismo tiempo, el mecanismo de liquidación del “petrodólar” impulsa la fortaleza del dólar y, con ello, presiona aún más a la baja el precio del oro cotizado en dólares, formando un patrón de divergencia de “petróleo fuerte y oro débil”. Esta es también la razón central por la que, desde marzo, oro y petróleo crudo han presentado una rareza de divergencia.

En tercer lugar, la interacción entre sentimiento de mercado y rotación de fondos. Cuando el conflicto se concentra en el suministro energético (por ejemplo, el bloqueo del Estrecho de Ormuz), el dinero suele priorizar operar arbitraje en el mercado del petróleo crudo, lo que reduce la tenencia de los ETF de oro. Además, en la región de Medio Oriente, se necesita descontar/reducir valor usando el oro para obtener dólares y otros activos como cobertura de riesgos. Y cuando el conflicto se amplía y genera preocupación por recesión económica, la prioridad del oro como refugio superará a la del petróleo crudo; entonces los fondos regresarán a los activos de metales preciosos.

Resumen y análisis técnico:

En la actualidad, si Irán puede seguir manteniendo una postura negociadora firme y si el componente armado no se desintegra rápidamente, entonces es probable que el precio del petróleo siga manteniéndose en niveles altos. En ese momento, el gran impacto a la baja que tendría la apertura del estrecho en el precio del petróleo, paradójicamente, podría ser una buena oportunidad para que los alcistas construyan posiciones. El precio del petróleo tiene la posibilidad de seguir manteniéndose en niveles altos, porque Irán puede controlar la amenaza al estrecho en cualquier momento y la amenaza no se ha eliminado. Pero si en las negociaciones Irán hace demasiadas concesiones, esto podría afectar para que la base del precio del crudo continúe moviéndose hacia abajo, y el oro y las acciones tecnológicas tendrán grandes oportunidades de una reparación.

Dicho de forma simple: mientras el control del Estrecho de Ormuz siga en manos de Irán, el choque de una apertura del estrecho hacia el precio del petróleo podría ser, al final, un punto de colocación más rentable para una estrategia. El precio del petróleo tiene la posibilidad de seguir manteniéndose alto.

El oro al contado en el nivel técnico de 4427 apenas lo sostiene, que corresponde al nivel de Fibonacci 0.500 de este tramo de subida; aún existe la posibilidad de un segundo sondeo a la baja. Solo después de mantenerse firme se abriría la posibilidad de una reversión.

（Gráfico diario de oro al contado, fuente: 易汇通, propiedad de 汇通财经）

El contrato continuo de futuros del WTI ya superó el nivel de Fibonacci 0.618 de este tramo alcista y tiene posibilidades de continuar subiendo para intentar el nivel de precio 105.89.

（Gráfico diario del contrato continuo de futuros del WTI, fuente: 易汇通, propiedad de 汇通财经）

A las 22:13 hora de Beijing, el oro al contado cotiza en 4454 dólares/onza; el contrato continuo de futuros del WTI cotiza en 97.24 dólares por barril.

(Editor: 王治强 HF013）

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