¿El informe de investigación reduce drásticamente el precio objetivo? ¿Realmente Kuaishou está siendo abandonada por las instituciones?

Hasta las 14:00 del 26 de marzo, el precio de las acciones de Kuaishou-W (01024.HK) cayó más del 13%, alcanzando la mayor caída en un solo día en casi 11 meses.

El factor desencadenante directo de esta volatilidad fue la publicación de los resultados financieros de Kuaishou Technology (en adelante, “Kuaishou”) después del cierre del mercado el día anterior. Aunque los datos financieros en sí mismos cumplieron con las expectativas del mercado, las señales de desaceleración en el crecimiento marginal y las reacciones de reequilibrio de las instituciones inversoras provocaron una corrección concentrada en el mercado.

Cambio en las expectativas de las instituciones: reducción generalizada de los precios objetivo

Los datos del informe financiero muestran que, en el cuarto trimestre de 2025, los ingresos totales de Kuaishou aumentaron un 11,8% interanual hasta 39,6 mil millones de yuanes, con un beneficio neto ajustado de 5,5 mil millones de yuanes, un 16,2% más que el año anterior. En el rendimiento anual, los ingresos totales de 2025 crecieron un 12,5% hasta 142,8 mil millones de yuanes, y el beneficio neto ajustado alcanzó los 20,6 mil millones de yuanes, un 16,5% más que en 2024. Solo con estos números, la rentabilidad de Kuaishou sigue siendo considerable.

Sin embargo, la reacción del mercado fue muy intensa debido a la desaceleración en el ritmo de crecimiento. La tasa de crecimiento de los ingresos en el cuarto trimestre fue del 11,8%, por debajo del promedio anual del 12,5%; el crecimiento del beneficio del 16,2% tampoco alcanzó el 16,5% del año completo. Más importante aún, el GMV del negocio de comercio electrónico creció un 12,9% interanual hasta 521,8 mil millones de yuanes, mucho más lento que en las fases de alto crecimiento anteriores de la compañía.

Además, Kuaishou dejó de divulgar de forma independiente los datos de GMV, lo que fue interpretado por el mercado como una señal de que “el relato de alto crecimiento está llegando a su fin”.

El problema de que el crecimiento de usuarios haya tocado un techo también se hace más evidente. Los resultados muestran que, en el cuarto trimestre, la media de usuarios activos diarios (DAU) de la aplicación Kuaishou fue de 408 millones, y la media de usuarios activos mensuales (MAU) fue de 741 millones. Aunque en términos absolutos todavía se mantiene en una escala sólida, en comparación con el trimestre anterior, el DAU ha mostrado una ligera caída, lo que aumenta la preocupación por el agotamiento de los beneficios del flujo de usuarios.

El mercado en el pasado valoraba a Kuaishou con una valoración elevada basada en su alto crecimiento en usuarios y GMV, pero el crecimiento actual de beneficios depende más de la reducción de costes mediante IA y otras medidas de eficiencia. Los resultados muestran que la actualización continua de grandes modelos de recomendación generativa y modelos de puja inteligente ha impulsado un aumento de aproximadamente el 5% en los ingresos por servicios de marketing en línea en China. Sin embargo, se considera que estas mejoras de eficiencia tienen un límite físico, lo que dificulta mantener los niveles de valoración elevados anteriores.

Tras la publicación de los resultados, varios bancos de inversión internacionales redujeron sus precios objetivo de Kuaishou-W. Según un informe de Crédit Suisse, el precio objetivo de Kuaishou se redujo de 106 HKD a 82 HKD, una caída del 22,6%, aunque mantuvieron la calificación de “Compra”. En su análisis, Crédit Suisse señaló que los diferentes segmentos de negocio de Kuaishou muestran una tendencia diferenciada, pero que la IA de generación continúa manteniendo un fuerte impulso de crecimiento; además, rebajaron sus previsiones de ingresos por transmisión en vivo para 2026 y adoptaron hipótesis más prudentes respecto a otros ingresos relacionados con el apoyo de tráfico y reembolsos incentivados en marketing en línea.

Citi redujo su precio objetivo de 95 HKD a 72 HKD, manteniendo la calificación de “Compra”; HSBC ajustó su objetivo de 89 HKD a 65 HKD, también con una recomendación de “Compra”; y Morgan Stanley bajó su precio objetivo de 73 HKD a 55 HKD, cambiando la calificación de “Compra” a “En línea con el mercado”.

En conjunto, las revisiones de calificación de varias instituciones muestran que, aunque en general mantienen las recomendaciones de “Compra” o “Mantener”, los precios objetivo han bajado en conjunto del rango de 80 a 108 HKD previo a los resultados, reflejando que las expectativas de crecimiento futuro de Kuaishou están enfriándose.

Cambios en las posiciones institucionales: predominan los ETFs, posibles salidas pasivas de fondos activos

Según datos de iFinD, al cierre del cuarto trimestre de 2025, un total de 130 fondos tenían en su cartera acciones de Kuaishou-W, con aproximadamente 183 millones de acciones en total. En comparación con los 183 fondos del trimestre anterior, el número de fondos en posición ha caído casi un 30%.

En cuanto a la estructura de las tenencias, entre los 24 fondos que poseen más de un millón de acciones de Kuaishou-W, la mayoría son ETFs temáticos relacionados con Internet y tecnología de Hang Seng, como el ETF de Internet de China Continental a través de Hong Kong y el ETF de Tecnología Hang Seng. El ETF de Internet de China Continental a través de Hong Kong de Guoxin tiene la mayor posición, con 51,98 millones de acciones; y el ETF de Tecnología 30 de Hong Kong de ICBC ocupa la segunda posición, con 23,74 millones de acciones, ambas con aumentos continuos en sus participaciones. De hecho, entre estos fondos con más de un millón de acciones, salvo el fondo híbrido Hongde Ruizé que mantuvo su posición en el cuarto trimestre, la mayoría ha seguido aumentando sus participaciones.

Es importante destacar que, en el cuarto trimestre de 2025, el precio de las acciones de Kuaishou-W cayó un 24,41% en ese período. Aunque algunos fondos gestionados activamente no vendieron de forma activa, debido a la reducción en el valor de mercado, Kuaishou fue excluida pasivamente de su lista de las diez principales posiciones. Por ejemplo, el fondo E Fund Hong Kong Stock Connect Quality Growth Hybrid tenía en el tercer trimestre de 2025 unas 1,26 millones de acciones de Kuaishou-W, con un valor de aproximadamente 97,3 millones de yuanes, en la octava posición. Para el cuarto trimestre, ya no figura en sus diez principales, aunque siguen manteniendo en cartera acciones de Alibaba, Tencent y SMIC. Dado que el umbral para las diez principales posiciones en ese fondo subió a unos 73,42 millones de yuanes, solo con una pequeña reducción en su posición en Kuaishou-W, el fondo salió de las diez principales en valor de mercado.

Situaciones similares ocurrieron en el fondo de inversión de período de tres años de Quanguo Xuyuan, que en el tercer trimestre de 2025 tenía 13,29 millones de acciones de Kuaishou-W, con un valor de aproximadamente 1.027 mil millones de yuanes, en la novena posición. Para el cuarto trimestre, dejó de estar en sus diez principales, cuyo umbral subió a unos 76,3 millones de yuanes. Incluso sin vender, en el cierre de 2025, el valor de la posición en Kuaishou-W en ese fondo sería muy cercano al décimo puesto en valor de mercado.

En cuanto a la tendencia general en fondos gestionados activamente, los fondos que redujeron o liquidaron posiciones en Kuaishou en el cuarto trimestre suelen ser de menor tamaño y con posiciones concentradas. En términos de tamaño, solo dos fondos superan los 1.000 millones de yuanes: el ETF de Conexión Hang Seng de Huaxia y el fondo de acciones de innovación de Baoying, mientras que 24 fondos gestionan menos de 500 millones de yuanes actualmente.