5 Cổ phiếu nên mua trong tháng 1 năm 2026

Trong tập này của podcast The Morning Filter, Dave Sekera và Susan Dziubinski dự đoán các số liệu về lạm phát tháng 12 sẽ được công bố trong tuần này và đề cập đến những báo cáo kinh tế khác cần theo dõi. Họ thảo luận về định giá của các ngân hàng lớn sẽ công bố trong vài ngày tới - bao gồm JPMorgan JPM, Bank of America BAC, và Citigroup C - và kỳ vọng về lợi nhuận. Tổng thống Donald Trump muốn tăng ngân sách quốc phòng; hãy theo dõi để tìm hiểu điều đó có thể có nghĩa là gì đối với các cổ phiếu quốc phòng phổ biến như Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC và những công ty khác.

Đăng ký theo dõi The Morning Filter trên Apple Podcasts hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast.

Sekera chia sẻ triển vọng thị trường chứng khoán của ông cho năm 2026, bao gồm việc các nhà đầu tư có nên tăng cường cổ phiếu hôm nay hay rút lui, các phần nào của thị trường đang bị định giá thấp, và những rủi ro nào có thể góp phần vào sự biến động của thị trường trong năm nay. Họ kết thúc tập podcast với những lựa chọn cổ phiếu để mua vào tháng Giêng mà các nhà phân tích của Morningstar ưa thích.

Điểm nổi bật trong tập

1. Theo dõi lạm phát, doanh số bán lẻ, lợi nhuận ngân hàng
2. Cập nhật về Constellation Brands STZ và các cổ phiếu quốc phòng
3. Triển vọng thị trường chứng khoán năm 2026
4. Lựa chọn cổ phiếu

Có câu hỏi cho Dave? Gửi đến themorningfilter@morningstar.com.

Thêm từ Dave

Kho lưu trữ đầy đủ của Dave

Đăng ký tham dự hội thảo trực tuyến về Triển vọng năm 2026 của Dave

Nghe các podcast khác từ Morningstar

Những hiểu biết đầu tư

Người dẫn chương trình Ivanna Hampton và các nhà phân tích của Morningstar thảo luận về nghiên cứu mới liên quan đến danh mục đầu tư, ETF, cổ phiếu và nhiều hơn nữa để giúp bạn đầu tư thông minh hơn. Các tập được phát sóng vào thứ Sáu.

Cái nhìn dài hạn

Người dẫn chương trình Christine Benz nói chuyện với những nhà lãnh đạo có ảnh hưởng trong lĩnh vực đầu tư, tư vấn và tài chính cá nhân về các chủ đề như phân bổ tài sản và cân bằng rủi ro với lợi nhuận. Các tập mới phát sóng vào thứ Tư.

Biên bản

**Susan Dziubinski: **Xin chào và chào mừng bạn đến với podcast The Morning Filter. Tôi là Susan Dziubinski từ Morningstar. Mỗi thứ Hai trước khi thị trường mở cửa, tôi ngồi xuống với Giám đốc Chiến lược Thị trường Mỹ của Morningstar, Dave Sekera, để nói về những gì các nhà đầu tư nên chú ý trong tuần, một số nghiên cứu mới của Morningstar và một vài ý tưởng cổ phiếu. Trước khi bắt đầu tuần này, chúng ta có một vài lưu ý về chương trình.

Đầu tiên, chúng tôi sẽ không phát sóng tập mới của The Morning Filter vào thứ Hai tới, ngày 19 tháng 1, do ngày lễ Martin Luther King Jr., nhưng chúng tôi sẽ trở lại phát trực tiếp vào thứ Hai tiếp theo, ngày 26 tháng 1, đúng lúc cho cuộc họp Fed tiếp theo. Ngoài ra, chúng tôi hy vọng bạn sẽ tham gia hội thảo trực tuyến về Triển vọng Quý của Morningstar vào thứ Năm này, ngày 15 tháng 1, lúc 12 giờ trưa theo giờ miền Đông, 11 giờ sáng theo giờ miền Trung. Dave và nhà kinh tế của Morningstar, Preston Caldwell, sẽ thực hiện một cuộc khảo sát sâu về triển vọng của họ cho thị trường chứng khoán và nền kinh tế trong năm 2026. Bạn có thể đăng ký tham dự hội thảo trực tuyến qua liên kết bên dưới chúng tôi trong ghi chú chương trình. Và rồi, Dave, tôi thấy bạn đã nằm trong danh sách 2025 Oracles of Wall Street của Business Insider, vì vậy tôi sẽ không bắt đầu gọi bạn là Oracle, nhưng tôi thực sự rất mong chờ nghe những gì bạn sẽ nói trong hội thảo trực tuyến này về năm tới.

Vậy, hãy nhìn vào tuần tới. Chúng ta có hợp đồng tương lai giảm vào sáng nay do tin tức rằng Bộ Tư pháp đã mở một cuộc điều tra hình sự đối với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell. Dave, bạn nghĩ gì về việc sự không chắc chắn xung quanh điều này có thể là một trở ngại cho cổ phiếu không?

**David Sekera: **Không, Susan, thực ra, trước khi chúng ta đến đó, tôi chỉ muốn khoe một chiếc cốc cà phê mới mà con trai tôi đã mua cho tôi. Tôi nghĩ hôm nay sẽ là một ngày khá tốt, thích hợp để đưa chiếc này ra.

**Dziubinski: **Cái gì ở phía bên phải vai bạn, Dave? Có phải là một cái nạo phô mai không?

**Sekera: **Đối với những ai biết, thì biết.

**Dziubinski: **Chúng tôi có trụ sở tại Chicago, vì vậy. Vâng.

**Sekera: **Quay lại chủ đề chính. Thành thật mà nói, tôi không biết phải làm gì với điều này vào lúc này. Vì vậy, khi tôi đang cố gắng suy nghĩ về điều này có thể có nghĩa gì hay không, tôi thực sự phải bắt đầu bằng việc, về cơ bản, có điều gì thực sự thay đổi ở đây không? Và vì vậy, vào lúc này, tôi sẽ nói có lẽ không. Tôi đã có ý kiến rằng, ít nhất là ý kiến của riêng tôi, tôi nghĩ Fed có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến khi chủ tịch Fed mới đảm nhận. Chủ tịch Fed mới sẽ bắt đầu vào tháng 5. Cuộc họp tiếp theo, sau đó, là vào tháng 6. Tôi không mong đợi bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào trước đó. Nhà kinh tế Mỹ của Morningstar, ông ấy đã kêu gọi ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Tìm kiếm thêm các lần cắt giảm lãi suất vào năm 2027 nữa. Vì vậy, trừ khi bạn thực sự có nhiều lần cắt giảm lãi suất hơn thế, tôi không nghĩ điều này thực sự thay đổi bất cứ điều gì về con đường của nền kinh tế hoặc với con đường của lạm phát tổng thể. Khi tôi nghĩ về động lực lớn nhất trong thị trường hiện nay, trí tuệ nhân tạo sẽ không thay đổi con đường của cơn bùng nổ xây dựng AI. Vì vậy, trong tâm trí tôi, điều này thực sự không thay đổi bất cứ điều gì về mặt cơ bản.

Bạn đã lưu ý rằng thị trường đã giảm vào sáng nay. Lần cuối tôi thấy, Dow giảm 325 điểm vào sáng nay. Nghe có vẻ nhiều, nhưng vào cuối ngày, xem xét Dow đang ở mức 49,000 và thay đổi, đó chỉ khoảng 0.6, bảy phần trăm. Vì vậy, thực sự không phải là một động thái lớn vào cuối ngày. Thị trường trái phiếu có vẻ như lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm chỉ tăng 3 điểm cơ bản lên 4.2%. Thực sự không phải là một động thái lớn. Chỉ số DEXI, chỉ số đô la, giảm ba phần trăm. Vì vậy, vào cuối ngày, hiện tại, thị trường thực sự không giảm nhiều lắm. Và chỉ để đặt, bạn biết đấy, loại chuyển động đó vào bối cảnh, nếu bạn nhớ, tôi nghĩ gần một năm trước, chúng ta đã có DeepSeek lọt vào tiêu đề. Bạn và tôi đến vào buổi sáng, cổ phiếu đã giảm 5% hoặc hơn trong giao dịch trước thị trường. Chúng tôi đã cố gắng tìm hiểu điều gì đang xảy ra để tạo ra loại chuyển động đó. Vì vậy, vào cuối ngày, không có vẻ như thị trường thực sự quá lo lắng về điều này vào lúc này.

Tôi nghĩ hơn bất kỳ điều gì khác, đây chỉ là Dave bi quan đang nói ở đây. Các phương tiện truyền thông rất thích những thứ như thế này. Nó sẽ cho những người bình luận rất nhiều điều để bàn luận hôm nay. Sẽ có rất nhiều tiêu đề liên quan đến việc điều này có thể ảnh hưởng đến sự độc lập của Fed như thế nào, điều này cuối cùng sẽ phụ thuộc vào mức độ có ý nghĩa của cuộc điều tra, những gì được tìm thấy, những gì không được tìm thấy, và liệu có thực sự có điều gì đó hay không vào cuối ngày. Hiện tại, trong tâm trí riêng của tôi, tôi chỉ sẽ đặt điều này vào nhóm có, có điều gì đó để theo dõi khi nó diễn ra, mà, tôi giả định, nếu nó giống như bất kỳ hoạt động chính phủ nào khác, có lẽ sẽ chậm và có thể mất một thời gian dài để diễn ra. Vì vậy, tôi đang đặt nó vào nhóm tiếng ồn vào lúc này. Nhưng, tất nhiên, đây là điều mà chúng ta sẽ phải suy nghĩ theo thời gian, tùy thuộc vào cách nó diễn ra.

**Dziubinski: **Một nhà đầu tư đã có khá nhiều điều cần lo lắng khi nhìn về tuần này. Chúng ta có các báo cáo lạm phát sắp công bố. Và, dĩ nhiên, mùa báo cáo lợi nhuận sắp bắt đầu. Vì vậy, hãy bắt đầu bằng cách nói về các số liệu CPI và PPI sẽ được công bố trong tuần này. Những kỳ vọng của thị trường về các số liệu lạm phát là gì?

**Sekera: **Lần cuối tôi thấy, đồng thuận cho CPI, cả ở mức tiêu đề và mức lõi, đang tìm kiếm mức tăng 2.7% so với năm trước. Về cơ bản, điều đó không thay đổi so với tháng trước, nơi tiêu đề là 2.7%, và lõi là 2.6%, vì vậy thực sự không có thay đổi lớn nào được mong đợi trong tháng này so với tháng trước. Nhìn vào PPI, bây giờ cái này, họ báo cáo theo tháng. Đối với tiêu đề, đang tìm kiếm mức tăng ba phần trăm, điều đó không thay đổi so với tháng trước. Đối với lõi, họ đang tìm kiếm mức tăng 0.2% theo tháng, vì vậy tăng từ 0.1%. Nhưng thực sự, trong tâm trí tôi, tôi không nghĩ rằng bất kỳ con số nào trong số này thực sự cho thấy bất kỳ sự thay đổi nào trong tỷ lệ lạm phát. Thực sự không cải thiện được, nhưng cũng thực sự không xấu đi vào thời điểm này.

**Dziubinski: **Vậy thì, nhắc nhở chúng tôi, Dave, trước khi các số liệu này được công bố, xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp Fed vào cuối tháng Giêng là bao nhiêu?

**Sekera: **Vào tháng Giêng, tôi sẽ nói xác suất hiện tại ở đâu đó giữa ít và không có. Nếu bạn nhìn vào dự đoán của Fed từ cuộc họp trước, tôi nghĩ họ đã đưa ra một dự đoán kiểu Goldilocks. Họ đang tìm kiếm lạm phát tiếp tục giảm. Họ đã tăng dự đoán GDP cao hơn. Trong tâm trí tôi, kể từ cuộc họp đó, thực sự không có tin tức mới nào ngoài kia mà nên khiến họ phải thay đổi loại triển vọng đó. Tôi có thể sẽ bỏ qua việc nghe Q&A cho Powell. Tôi sẽ quay lại, có thể đọc qua biên bản. Có thể tôi sẽ đưa biên bản vào AI và tìm kiếm những điểm chính ở đó. Tôi chắc chắn rằng ông ấy sẽ nhận được rất nhiều câu hỏi mà họ sẽ cố gắng ném vào ông ấy, liên quan đến cuộc điều tra này. Tất nhiên, ông ấy sẽ bị ràng buộc; ông ấy sẽ không thể nói gì về điều đó. Điều đó sẽ chỉ là một sự lãng phí thời gian. Trong tâm trí tôi, ngay cả trước khi đến đây hôm nay, tôi nghĩ có lẽ ông ấy chỉ muốn xong việc vào lúc này. Tôi nghĩ ông ấy muốn rời đi với tỷ lệ lạm phát, cho thấy rằng nó đang chậm lại. Ông ấy muốn cho thấy rằng nền kinh tế đang trên nền tảng vững chắc khi ông ấy rời đi. Có lẽ ông ấy đã muốn giữ nguyên chính sách lãi suất bất kể. Vì vậy, trừ khi có điều gì đó thực sự bên ngoài thay đổi trong vài tháng tới, tôi nghĩ ông ấy chỉ muốn giữ chính sách tiền tệ ở đó.

**Dziubinski: **Còn điều gì khác, trên mặt trận kinh tế, mà bạn đang theo dõi trong tuần này, Dave?

**Sekera: **Tôi sẽ theo dõi doanh số bán lẻ khá sát sao. Bây giờ chúng tôi không nói về doanh số bán lẻ quá nhiều. Đây thường không phải là một sự kiện có khả năng thay đổi thị trường. Nhưng trong tâm trí tôi, với GDP rất khó để đọc, đặc biệt là như nền kinh tế cơ bản, kiểu ngoại trừ cơn bùng nổ xây dựng AI, rất khó để hiểu những gì thực sự đang diễn ra ở đó. Tôi nghĩ doanh số bán lẻ có tầm quan trọng đặc biệt lớn hơn bình thường. Tôi tin rằng đây là các số liệu doanh số bán lẻ cho tháng 11. Đồng thuận tiêu đề đang tìm kiếm mức tăng bốn phần trăm so với tháng trước. Tìm kiếm doanh số bán lẻ lõi tăng 0.2% so với 0.1%. Vì vậy, tôi nghĩ nếu các số liệu ở đó được công bố, đó sẽ là một chỉ báo khá tốt về chi tiêu của người tiêu dùng trong mùa lễ hội. Và chỉ một điều khác để lưu ý: GDPNow của Fed Atlanta - lại một lần nữa, điều đó không nhất thiết là một dự đoán - nhưng số liệu GDPNow đó được cho là sẽ lấy các chỉ số kinh tế khi chúng được công bố và tổng hợp dựa trên các chỉ số đó, như nơi GDP sẽ được công bố dựa trên những con số đó. Điều đó đang chạy ở mức 5.1% cho quý 4. Ý tôi là, đó là. con số cao hơn nhiều, chắc chắn, so với bất cứ ai đã nghĩ khi bước vào năm nay hoặc vào năm ngoái, chưa nói đến quý.

Nói tất cả những điều đó, tôi chỉ sẽ lấy con số tiêu đề đó, hoặc con số GDP đó, với một lượng muối khá lớn. Tôi nghĩ nó sẽ bị lệch khá nhiều bởi phần xuất khẩu trừ nhập khẩu, phần của phép toán GDP. Nhập khẩu đã giảm, điều này, trong số GDP, sẽ thể hiện một sự thúc đẩy ngắn hạn đối với GDP. Và, dĩ nhiên, chúng tôi cũng có cơn bùng nổ xây dựng AI hỗ trợ GDP. Nhưng thực sự, tôi đang cố gắng đảm bảo rằng chúng ta hiểu những gì đang diễn ra với nền kinh tế cơ bản nhiều hơn bất cứ điều gì khác. Sự mạnh mẽ ở đó, vì đó thực sự là điều mà chúng ta sẽ tìm kiếm trong dài hạn. Chúng ta biết rằng cơn bùng nổ xây dựng AI đang diễn ra. Nhưng giống như bất kỳ điều gì khác, điều đó chỉ sẽ kéo dài trong một khoảng thời gian nhất định. Trước khi tất cả các trung tâm dữ liệu đó hoạt động đến mức chúng ta có đủ nguồn cung để đáp ứng nhu cầu AI đó.

**Dziubinski: **Và chúng tôi cũng có mùa báo cáo lợi nhuận bắt đầu trong tuần này với các ngân hàng lớn công bố. Chúng ta sẽ nghe từ JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, và Citigroup C, giữa những người khác. Kỳ vọng của bạn từ các ngân hàng lớn là gì?

**Sekera: **Về các ngân hàng lớn, tôi nghĩ các số liệu và triển vọng từ họ sẽ rất tốt. Tôi nghĩ họ sẽ rất mạnh mẽ, rất tích cực. Không có lý do gì để họ không thể dễ dàng vượt qua bất kỳ hướng dẫn nào mà họ đã đưa ra. Tôi nghĩ rằng các triển vọng mà họ đưa ra sẽ rất tích cực, nên có thể làm hài lòng thị trường. Tôi nghĩ mọi khía cạnh của ngành ngân hàng, khi tôi nghĩ về nó, sẽ nhìn rất mạnh mẽ cho quý 4. Chúng ta có đường cong lợi suất dốc lên sẽ tăng cường biên lợi nhuận lãi suất ròng của bạn. Đường cong lợi suất mà chúng tôi kỳ vọng sẽ tiếp tục dốc lên trong suốt năm. Nền kinh tế chắc chắn đã giữ vững đủ để giữ cho tỷ lệ vỡ nợ không vượt quá bất kỳ mức lịch sử nào bình thường. Tôi nghĩ bạn sẽ thấy nhu cầu khá tốt cho hoạt động cho vay. Hoạt động giao dịch ngân hàng đầu tư sẽ đều tương đối cao trong quý 4. Chúng ta thấy hoạt động sáp nhập và mua lại gia tăng, vì vậy điều đó sẽ tốt cho tất cả thu nhập phí của họ từ các nhóm ngân hàng đầu tư. Và với thị trường gần như ở mức cao nhất mọi thời đại, phí quản lý tài sản của họ cũng sẽ nhìn khá tốt. Vì vậy, tôi sẽ nói ở đây trong ngắn hạn, mọi thứ có thể đúng với một ngân hàng đều đang đúng với một ngân hàng.

**Dziubinski: **Vậy thì, hãy nói về định giá, Dave, đối với các ngân hàng lớn. Chúng trông như thế nào khi bước vào mùa báo cáo lợi nhuận?

**Sekera: **Thật không may, vào thời điểm này, với mọi thứ đang diễn ra tốt đẹp và đã diễn ra tốt đẹp trong một thời gian, có lẽ định giá đã tăng quá cao. Khi tôi nhìn vào một số ngân hàng, bạn biết đấy, các ngân hàng lớn, JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, hiện đang được đánh giá 2 sao. Bank America là một cổ phiếu được đánh giá 3 sao, nhưng nó đang ở ngay tại ranh giới giữa 2 và 3. Tôi thực sự sẽ coi điều đó là một cổ phiếu được đánh giá 2 sao hơn. Ngay cả U.S. Bank USB. Ý tôi là, nếu bạn nhớ, đó đã là một trong những lựa chọn của chúng tôi. Kể từ mùa thu năm 2022. Đó là một trong những lựa chọn của chúng tôi từ sau khi Silicon Valley Bank phá sản. Hiện tại cũng là một cổ phiếu được đánh giá 3 sao. Khi tôi nhìn qua tất cả các ngân hàng khu vực mà chúng tôi theo dõi, một lần nữa, tất cả đều là cổ phiếu được đánh giá 2 sao hoặc 3 sao. Vì vậy, trong tâm trí tôi, tôi nghĩ thị trường đã định giá tất cả những tin tốt này, nếu không muốn nói là nhiều hơn. Và không định giá trong một chu kỳ kinh tế bình thường hơn trong ba đến năm năm tới.

**Dziubinski: **Và chúng tôi cũng có Taiwan Semiconductor, mã chứng khoán TSM, báo cáo trong tuần này. Bạn muốn nghe điều gì ở đây?

**Sekera: **Mọi người sẽ nhìn vào điều này như một sự đọc trước về trí tuệ nhân tạo. Dĩ nhiên, khách hàng nổi tiếng nhất của họ sẽ là Nvidia NVDA, nhưng họ cũng sản xuất vi mạch cho AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, và nhiều công ty khác. Vì vậy, tôi nghi ngờ rằng trong quý 4, họ vẫn đang hoạt động rất tích cực. Tỷ lệ sử dụng của họ có thể đang ở mức cao nhất có thể. Họ đang sản xuất mọi thứ mà họ có thể đưa ra. Nhu cầu cho bất cứ điều gì liên quan đến AI và bất cứ điều gì thậm chí có liên quan đến AI vẫn vượt quá số lượng cung. Vì vậy, tôi mong đợi tăng trưởng doanh thu rất mạnh, biên lợi nhuận hoạt động cao. Thị trường - chúng tôi sẽ lắng nghe dự báo của họ cho năm nay. Điều đó cũng nên rất mạnh mẽ. Chỉ cần nhìn vào mô hình phân tích của chúng tôi trong suốt cuối tuần, nhà phân tích của chúng tôi đang dự báo tăng trưởng doanh thu 17% cho năm nay. Để đặt điều đó vào bối cảnh, điều đó theo sau mức tăng 32% trong năm trước, 34% trong năm trước đó. Vì vậy, chỉ một số tăng trưởng doanh thu khổng lồ. Nhìn vào biên lợi nhuận hoạt động của chúng tôi, chúng tôi đang tìm kiếm một sự gia tăng ở đó. Chúng tôi hiện đang mô hình hóa một biên lợi nhuận hoạt động là 49% vào năm 2026. Điều đó sẽ tăng từ 4.8% vào năm 2025, tăng từ 46% vào năm 2024. Tôi chỉ sẽ giả định rằng với cơn bùng nổ xây dựng AI đang diễn ra mạnh mẽ như vậy, theo ý kiến của tôi, tôi sẽ nói rằng có xác suất cao hơn để thấy sự gia tăng trong dự báo doanh thu và biên lợi nhuận hoạt động của chúng tôi hơn là sự giảm xuống.

**Dziubinski: **Vậy thì, dựa trên điều đó, Dave, bạn có nghĩ rằng có cơ hội nào ở Taiwan Semiconductor trước khi báo cáo lợi nhuận không?

**Sekera: **Có lẽ không trước khi báo cáo lợi nhuận. Ý tôi là, đây là một cổ phiếu mà chúng tôi đã nói về nhiều lần khác nhau. Nó đã được chọn từ tập podcast vào ngày 20 tháng 6 của The Morning Filter. Nó đã tăng 43% kể từ đó, vì vậy đó đã đủ để đưa nó vào lãnh thổ 3 sao. Cổ phiếu đang giao dịch gần đúng với giá trị hợp lý của chúng tôi hôm nay, nhưng một lần nữa, tôi nghĩ đây là một cổ phiếu mà chúng ta sẽ xem có bất kỳ thay đổi nào đối với dự báo và giá trị hợp lý của chúng tôi sau báo cáo lợi nhuận. Dự đoán của tôi, có lẽ vẫn còn nhiều tiềm năng tăng nữa.

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy thì, hãy nói về một số nghiên cứu mới từ Morningstar về các cổ phiếu đang được chú ý. Tuần trước, Tổng thống Trump đã thông báo rằng ông đang tìm kiếm ngân sách quốc phòng 1.5 triệu đô la cho năm 2027. Và, dĩ nhiên, các cổ phiếu quốc phòng đã tăng lên sau tin tức đó. Quan điểm của Morningstar là gì?

**Sekera: **Trước hết, với việc tăng cường, hoặc mức mà ông ấy muốn tăng chi tiêu quốc phòng. Tôi nghĩ, trước tiên, chỉ cần coi điều đó với một chút hoài nghi lớn. Tổng thống Trump luôn bắt đầu với mức cực đoan và sau đó đàm phán xuống từ đó. Vì vậy, đây là một nơi mà, ý tôi là, bạn và tôi đã nói về cổ phiếu quốc phòng trong một thời gian dài. Chúng tôi đã rất tích cực về ngành này nói chung, nói về nhiều động lực khác nhau đứng sau nó. Chúng tôi đã chỉ ra một số lựa chọn khác nhau trong tập ngày 19 tháng 5 năm 2025. Chúng tôi đã chỉ ra một số cổ phiếu thương mại Trump khác nhau. Chúng tôi đã nói về cách Trump đã đàm phán một số thỏa thuận ở Ả Rập Saudi và châu Âu để mua nhiều thiết bị quốc phòng hơn. EU cũng đang tăng cường chi tiêu quốc phòng như một phần trăm GDP. Vì vậy, một lần nữa, có rất nhiều động lực đứng sau chi tiêu quốc phòng nói chung. Nhưng thật không may, nhiều điều này có lẽ đã diễn ra. Vì vậy, Huntington HII, đó đã là một lựa chọn trong podcast của chúng tôi từ tháng 7 năm 2024. Điều đó hiện nay là một cổ phiếu được đánh giá 3 sao. Tăng khá nhiều. Thực tế, nó gần như đang ở mức cổ phiếu được đánh giá 2 sao vào thời điểm này. Lockheed Martin LMT, đó đã là một lựa chọn trong chương trình ngày 3 tháng 2 năm 2025. Cái đó cũng hiện nay, gần như đúng với giá trị hợp lý. Tôi mong đợi sẽ có những động lực tiếp tục ở đây. Chúng tôi nghĩ rằng chính phủ có khả năng sẽ tăng cường giao hàng máy bay F-35 theo thời gian. Northrop NOC lại là một lựa chọn trong chương trình ngày 9 tháng 6, đã nhắc lại lựa chọn đó vào ngày 28 tháng 6. Vì vậy, một lần nữa, tìm kiếm chính phủ có khả năng tăng cường thời gian giao hàng của máy bay ném bom B-21. Nhưng tại thời điểm này, với mức độ tăng này, chúng hiện đang giao dịch ở giá trị hợp lý hoặc xung quanh khu vực đó.

**Dziubinski: **Tổng thống Trump cũng đã ban hành một lệnh hành pháp vào tuần trước cấm các nhà thầu quốc phòng trả cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu nếu họ không hoàn thành hợp đồng quân sự và đầu tư vào năng lực. Điều đó có ý nghĩa gì đối với quốc phòng?

**Sekera: **Và một lần nữa, điều này chỉ cho thấy ở một mức độ nào đó, cách chúng tôi đã nói về lý do tôi mong đợi nhiều sự biến động hơn trong năm nay. Trong trường hợp này, đó không phải là sự biến động ở mức thị trường, nhưng chắc chắn là sự biến động trong chính ngành quốc phòng. Bởi vì ngày hôm trước, ông đã thông báo rằng ông muốn ngân sách quốc phòng 1.5 triệu đô la, khi ông phát ra điều này, cổ phiếu đã giảm tất cả. Tất cả các cổ phiếu quốc phòng đã giảm khá nhiều. Tôi nghĩ đây chỉ là nhiều lời nói hơn là bất cứ điều gì khác. Tôi không chắc chắn làm thế nào ông ấy thực sự có thể thực hiện điều đó. Tôi nghĩ các công ty vẫn sẽ muốn làm những gì họ sẽ làm vào cuối ngày. Từ quan điểm của chúng tôi, không có ảnh hưởng đến giá trị nội tại lâu dài của các công ty mà chúng tôi theo dõi. Vì vậy, vào thời điểm này, tôi nghĩ có lẽ chỉ chủ yếu là một sự phô trương. Nhưng nói tất cả điều đó, nếu chính phủ Hoa Kỳ thực sự sẽ tăng cường chi tiêu quốc phòng gần mức mà ông đang nói đến, ngay cả khi chỉ một nửa số đó. Thì tất cả những công ty này sẽ cần phải chuyển hướng số tiền lưu chuyển tự do mà họ đang tạo ra hướng tới tăng trưởng capex. Tôi cũng sẽ không ngạc nhiên nếu thấy họ thực sự chỉ tự nhiên giới hạn số cổ tức, chắc chắn giới hạn tăng trưởng cổ tức trong ngắn hạn và phải sử dụng số tiền lưu chuyển tự do đó để xây dựng năng lực mới. Thay vì thực hiện mua lại cổ phiếu với cổ phiếu hiện đang giao dịch gần giá trị hợp lý, tôi sẽ nói rằng đó có lẽ là điều đúng để làm. Bởi vì tôi nghĩ bạn sẽ có thể tạo ra lợi nhuận cao hơn trong dài hạn về giá trị nội tại bằng cách tăng cường năng lực hơn là thông qua việc mua lại cổ phiếu.

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy thì, tóm lại, Dave, có cơ hội nào thực sự trong các cổ phiếu quốc phòng hôm nay không? Bạn đã làm cho nó nghe có vẻ như họ đã tăng lên và đang ở mức giá trị hợp lý của họ, nếu không muốn nói là một chút hơn thế. Có bất kỳ cái tên hấp dẫn nào ở đây không?

**Sekera: **Thật không may, không. Như tôi đã nói, tôi nghĩ rằng tất cả chúng đều là cổ phiếu được đánh giá 3 sao vào thời điểm này. Nhưng những gì tôi sẽ nói là, nếu bạn đã mua bất kỳ cái nào trong số này trong năm rưỡi, hai năm qua, mà chúng tôi đã nói về ngành quốc phòng, tôi cũng sẽ không bán chúng ở đây. Khi tôi nghĩ về những gì đang diễn ra trong không gian đó, tôi nghĩ có lẽ vẫn còn nhiều tiềm năng tăng hơn nữa. Vì vậy, mặc dù chúng là 3 sao, chúng đang giao dịch gần giá trị hợp lý. Tôi vẫn nghĩ rằng có đủ động lực ở đây, đủ có lẽ tin tức mới có thể xuất hiện mà chúng ta có thể thấy một số tăng trưởng trong chi phí vốn chủ sở hữu. Trong kịch bản tệ nhất, ở mức giá trị hợp lý, bạn sẽ kiếm được trong dài hạn chi phí vốn chủ sở hữu đó, hoặc tốt hơn. Tôi nghĩ có lẽ có nhiều khả năng tăng tiềm năng cho thấy ngân sách quốc phòng vẫn đang gia tăng, không chỉ ở đây tại Mỹ, mà trên toàn cầu. Vì vậy, một lần nữa, đây là một nơi mà nó là một cổ phiếu được đánh giá 3 sao, nhưng tôi vẫn nghĩ rằng nó có lẽ còn nhiều điều để đi. Tôi chắc chắn sẽ đợi cho đến khi nếu chúng tăng lên vào danh mục 2 sao trước khi nghĩ về việc thực hiện bất kỳ lợi nhuận nào.

**Dziubinski: **Được rồi, vì vậy giữ cổ phiếu của các công ty quốc phòng lớn, đúng không. Hãy nói về một lựa chọn trước đây của bạn, Constellation Brands, mã chứng khoán STZ, công ty đã công bố lợi nhuận mạnh mẽ vào tuần trước, và cổ phiếu đã tăng khoảng 5%. Morningstar duy trì ước tính giá trị hợp lý 220 đô la cho cổ phiếu. Dave, hãy giải thích những gì dường như là một số tin tốt.

**Sekera: **Vâng, tôi nghĩ tuần trước, khi chúng tôi nói về các báo cáo lợi nhuận sắp công bố, có lẽ điều lớn nhất mà tôi nghĩ bạn và tôi đã thảo luận là chúng tôi đã lưu ý rằng thị trường thực sự đang tìm kiếm bằng chứng về sự suy giảm tỷ lệ tiêu thụ rượu. Và rằng tiêu thụ sẽ bắt đầu ổn định, ít nhất ở mức hiện tại, nếu không có dự báo cho thấy có thể cải thiện một chút. Vì vậy, chúng tôi đã nhận được một chút tin tức đó, nhìn vào các con số của họ, doanh thu từ bia chỉ giảm 1%. Điều đó tốt hơn rất nhiều so với mức giảm 5% trong nửa đầu. Dĩ nhiên, bia, các thương hiệu chính của họ là Corona và Modelo, tôi nghĩ đó là khoảng 90% doanh số bán hàng của họ. Vì vậy, thực sự, đó là danh mục lớn nhất cần chú ý ở đây. Biên lợi nhuận hoạt động vẫn giữ vững. Tôi nghĩ một số sản phẩm mới đang bắt đầu cất cánh, chắc chắn giúp bù đắp một phần nào đó cho sự giảm sút trong bia. Nhìn vào những gì họ đang làm với dòng tiền tự do của họ, họ có một biên dòng tiền tự do rất lớn. Trong ba quý vừa qua, có vẻ như đến tháng 12, họ đã mua lại 824 triệu đô la cổ phiếu. Chúng tôi nghĩ rằng với mức độ giảm giá mà công ty đang giao dịch, điều đó sẽ mang lại giá trị cho các cổ đông theo thời gian. Chúng tôi đã thực hiện một số điều chỉnh ở đây và ở đó trong mô hình của chúng tôi. Chúng tôi đã giảm doanh thu của mình 3% để tính đến việc giảm doanh thu từ rượu và rượu mạnh, nhưng vẫn giữ bia ổn định. Đã thực hiện một sự tăng nhẹ trong biên lợi nhuận hoạt động của chúng tôi, nhưng nhìn chung, vào cuối ngày, dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho năm nay vẫn không thay đổi. Vì vậy, nhìn chung, không có thay đổi nào đối với giá trị nội tại của chúng tôi sau báo cáo lợi nhuận.

**Dziubinski: **Bây giờ, cổ phiếu Constellation Brands đã tăng khoảng 15% kể từ mức thấp vào cuối năm ngoái. Dave, bạn nghĩ rằng điều tồi tệ nhất đã qua không? Nó vẫn là một lựa chọn không?

**Sekera: **Khó mà nói. Khó để xác định với tiêu thụ rượu, thực sự, nếu xu hướng đó, xu hướng giảm nào đó đã qua, hoặc nếu điều đó vẫn sẽ tiếp tục ở đây trong ngắn hạn. Nhưng đối với các nhà đầu tư dài hạn, chúng tôi nghĩ rằng cổ phiếu này có sức hấp dẫn ở đây. Công ty có một rào cản kinh tế rộng, không chắc chắn trung bình, và các yếu tố cơ bản không xấu đi vào thời điểm này. Cổ phiếu giao dịch với mức giảm 33% so với giá trị hợp lý và có lợi suất cổ tức 2.8%. Vì vậy, vẫn là một cổ phiếu được đánh giá 5 sao, nó vẫn trông hấp dẫn. Đây là một nơi mà tôi nghĩ bạn cần phải có một chút kiên nhẫn để chờ đợi trước khi nó bắt đầu cải thiện, bởi vì một lần nữa, điều đó có thể là vài quý nữa, có thể là vài năm nữa.

**Dziubinski: **Được rồi, câu hỏi của tuần này cũng liên quan đến Constellation Brands. Câu hỏi đến từ James, và James viết: “Constellation đã giảm bớt sự tiếp xúc của mình với Canopy CGC, nhưng tôi cảm thấy rằng cổ phiếu sẽ hoạt động tốt hơn nếu không có bất kỳ sự tiếp xúc nào với Canopy. Tại sao công ty không nói lời tạm biệt với một khoản đầu tư tồi tệ?”

**Sekera: **Tôi đã liên hệ với Dan Su. Cô ấy là nhà phân tích theo dõi công ty này cho chúng tôi và thực sự muốn giải quyết trực tiếp câu hỏi đó. Cô ấy lưu ý rằng, trước tiên, Constellation đã xóa sổ phần lớn khoản đầu tư mà họ đã thực hiện vào Canopy. Trên thực tế, cô ấy cũng lưu ý rằng Constellation Brands đã tiếp tục xa cách với Canopy. Họ đã từ bỏ các ghế trong hội đồng quản trị ở đó. Họ cũng đã nói rằng họ sẽ không đầu tư thêm vào Canopy, ít nhất là trong thời điểm hiện tại. Bây giờ, họ vẫn sở hữu một phần cổ phiếu khá lớn. Chúng tôi ước tính điều đó khoảng 10% của Canopy thông qua một số cổ phiếu có thể chuyển đổi mà họ sở hữu. Nói chuyện với cô ấy, theo hiểu biết của tôi, trong cuộc gọi báo cáo lợi nhuận, ban quản lý đã nói rằng cổ phần trong Canopy vẫn ít nhất mang lại cho họ một số tầm nhìn, một số tùy chọn trong thị trường cần sa. Điều đó không cho thấy rằng họ nghĩ cần sa sẽ trở thành một trọng tâm của công ty trong tương lai gần, nhưng chỉ đơn giản là theo quan sát, tôi đã nhìn vào cuối tuần qua.

Chúng tôi có một công ty rượu ở Chicago, có nhiều cửa hàng khác nhau, gọi là Binny’s. Tôi đã tìm trên trang web của họ. Họ có 208 SKU THC trong cửa hàng của họ. Vì vậy, theo quan sát, tôi thực sự nghĩ rằng đồ uống THC đang bắt đầu thu hút sự chú ý của người tiêu dùng ở những khu vực nơi mà nó có sẵn. Chúng ta sẽ xem điều gì xảy ra liên quan đến việc hợp pháp hóa ở cấp liên bang, thuế, cách mà các hạn chế phân phối có thể thay đổi hoặc không. Nhưng tôi nghĩ rằng đó là một thị trường mà bạn ít nhất muốn có tầm nhìn vào. Vì vậy, nếu có vẻ như điều đó bắt đầu tăng lên theo thời gian, Constellation Brands có khả năng có thể tham gia nhiều hơn vào thị trường đồ uống THC. Vì vậy, tôi nghĩ đó là một ý tưởng tốt cho họ, ít nhất là để giữ lại tầm nhìn đó. Dù sao họ cũng không nhất thiết phải có một lợi ích kinh tế lớn so với quy mô còn lại của công ty họ vào thời điểm này.

**Dziubinski: **Được rồi, hãy tiếp tục gửi cho chúng tôi câu hỏi của bạn. Bạn có thể liên hệ với chúng tôi qua hộp thư của chúng tôi, đó là themorningfilter@morningstar.com. Bây giờ, tôi đã đề cập ở đầu chương trình rằng Dave đang hoàn thiện những nét cuối cùng cho bài thuyết trình về triển vọng thị trường 2026 của mình. Một lần nữa, chúng tôi hy vọng bạn sẽ đăng ký tham dự hội thảo trực tuyến của ông vào thứ Năm tới. Liên kết đăng ký có trong ghi chú chương trình. Nhưng Dave, hãy cùng điểm qua một số điểm nổi bật ngay tại đây, ngay bây giờ, bắt đầu với định giá. Vậy, Dave, khi bước vào năm mới, thị trường có được định giá hợp lý không? Và các nhà đầu tư nên nghĩ gì về việc phân bổ của họ vào cổ phiếu nói chung hôm nay?

**Sekera: **Nhìn chung, tôi sẽ nói rằng bạn vẫn muốn giữ trọng số thị trường ở mức phân bổ mục tiêu dựa trên động lực danh mục đầu tư của riêng bạn khi bước vào năm. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, toàn bộ thị trường Mỹ đang giao dịch với giá giảm 4% so với một tổ hợp giá trị nội tại của tất cả các nhà phân tích của chúng tôi. Bây giờ, nói điều đó, tôi phải lưu ý rằng sự định giá thấp này rất tập trung; các cổ phiếu mega-cap chỉ ngày càng lớn hơn. Chúng làm lệch giá trị thị trường tổng thể ngày càng nhiều. Tại thời điểm này, nếu tôi thực sự thực hiện phép toán giá trị hợp lý của chúng tôi và loại trừ Nvidia khỏi thị trường, chúng tôi chỉ giảm 2% so với giá