¿Debería Old Shop Gold preocuparse por el aumento repentino de inventario?

问AI · ¿Por qué el modelo de rotación de inventario de Lao Pu Huang está generando presión de flujo de efectivo?

Reportero de Jiemian News | Lou Jiao Qin Editor de Jiemian News | Xu Yue

Después de publicar su informe financiero del año fiscal 2025, Lao Pu Huang llamó la atención por el asombroso aumento de más del 200% en los ingresos, pero también generó preocupaciones debido a los datos de inventario que también se dispararon: ¿será aplastado por la presión del inventario?

Según el informe financiero, hasta finales de 2025, el inventario de Lao Pu Huang era de 16,044 millones de yuanes, un aumento del 347.6% en comparación con 2024. La razón principal de este fuerte aumento en el inventario radica en su confianza y previsión en el crecimiento de las ventas futuras, por lo que aumentó sus suministros de materia prima y productos terminados. Esto parece un poco agresivo en comparación con su tasa de crecimiento de ingresos del 221% para 2025. Además, considerando que el número de días de rotación del inventario para todo el año 2025 es de 210 días, aproximadamente 7 meses, el público no puede evitar preocuparse por el riesgo de acumulación de inventario, especialmente cuando los precios del oro bajan, lo que suprime la demanda de algunos consumidores sensibles a los precios.

Sin embargo, el pronóstico de desempeño para el primer trimestre del año fiscal 2026, publicado al mismo tiempo que el informe anual de 2025, puede abordar en gran medida estas preocupaciones.

Según el pronóstico, Lao Pu Huang espera lograr un rendimiento de ventas de aproximadamente 190 a 200 mil millones de yuanes y unos ingresos de alrededor de 165 a 175 mil millones de yuanes en el primer trimestre de 2026. Si se considera que todo el inventario a finales del año anterior se cuenta como producto terminado, la cantidad de su inventario también sería suficiente para ser digerida. Al mismo tiempo, el pronóstico también sugiere que su flujo de efectivo y el ciclo de rotación de inventario también podrían mejorar significativamente. Hasta finales de 2025, su flujo de efectivo neto fue de 2,215 millones de yuanes, principalmente debido a que el inventario ocupó una gran cantidad de efectivo. A corto plazo, si se cumple el pronóstico de desempeño mencionado, el riesgo de crisis de liquidez a corto plazo de Lao Pu Huang puede ser controlable.

Sin embargo, el problema del inventario de Lao Pu Huang no puede decirse que se haya resuelto por completo. De hecho, el riesgo no radica en el inventario en sí, sino en el modelo de rotación de inventario detrás de él.

Actualmente, Lao Pu Huang adopta un modelo cíclico de compra, venta y recompra, “totalmente directo” y “alto inventario”, lo que requiere una gran necesidad de capital. Se puede observar que en 2025 realizó múltiples financiamientos mediante colocación de acciones, y la mayor parte de los fondos se destinó a la compra de materias primas y otros aspectos. Esto es parte de su operación de lujo, pero también lo ha mantenido durante mucho tiempo en un ciclo de “crecimiento” y “falta de dinero”. Esto significa que, una vez que el crecimiento se desacelere o se detenga, la presión de flujo de efectivo puede aumentar abruptamente.

De hecho, de acuerdo con el modelo de negocio que Lao Pu ha promovido, su modelo de precios de productos utiliza un “precio fijo” al estilo de marcas de lujo, y no se basa en el costo del oro y la artesanía. Este modelo de precios fue efectivo durante el último año cuando los precios del oro siguieron subiendo, lo que contribuyó directamente a un fuerte crecimiento, convirtiéndose en una de las marcas de joyería dorada de primer nivel en términos de ingresos y beneficios. Sin embargo, desde la reacción externa, su narrativa de “producto de lujo” aún no ha sido completamente aceptada. Al menos hasta ahora, cuando los precios del oro bajan, no solo los mercados de capital están preocupados por la insostenibilidad de su creciente prima, sino que los consumidores también están preguntando en las redes sociales: con la caída del precio del oro, ¿cuándo ajustará Lao Pu Huang sus precios?

Esto lleva directamente a una cuestión: la sostenibilidad de su crecimiento depende en gran medida de la fluctuación de los precios del oro.

Desde la perspectiva de ingresos, debido a su fijación de precios independiente y sus aumentos de precios de dos a tres veces al año, la caída de los precios del oro hace que la tasa de prima de sus productos individuales aumente. Y una prima cada vez más alta inevitablemente disuadirá a algunos clientes sensibles al precio. Según una estimación de Citigroup en un informe, aproximadamente el 40% de los ingresos de Lao Pu Huang para el primer trimestre del año fiscal 2026 proviene de clientes sensibles al precio.

Hablando de beneficios, la caída de los precios del oro afectará el valor del inventario, lo que a su vez impactará el margen bruto de la empresa.

Según un informe de “China Fund News”, Lao Pu Huang ha declarado que no utilizará herramientas de cobertura como el alquiler de oro y futuros que son comunes en la industria para mitigar los riesgos asociados con las fluctuaciones de precios del oro. Esto significa que las fluctuaciones de precios del oro afectarán directamente el rendimiento de beneficios de cada producto vendido por Lao Pu Huang.

Específicamente, considerando su modelo de abastecimiento, los productos de oro vendidos durante períodos de caída de precios del oro probablemente fueron comprados en la etapa anterior, cuando los precios aún eran altos. Citigroup estimó en un informe que Lao Pu Huang compró un lote de materias primas de oro en el pico de precios de noviembre de 2025 para producir productos que se venderían a finales de 2025 y en el primer trimestre de 2026; teniendo en cuenta las fluctuaciones del precio del oro, los productos de oro vendidos durante el Año Nuevo podrían haber perdido un 4% de sus beneficios.

Para Lao Pu Huang, la cuestión de si puede liberarse de la vinculación con el precio del oro se vuelve cada vez más relevante.