Dự báo cho Báo cáo PCE tháng 8 cho thấy một số dấu hiệu hạ nhiệt, nhưng tác động của thuế quan vẫn còn kéo dài

Key Takeaways

• Các nhà kinh tế dự đoán lạm phát PCE cơ bản cho tháng Tám sẽ chậm hơn so với tháng Bảy, nhưng tác động từ thuế quan vẫn chưa kết thúc.
• Các chính sách thương mại mới dự kiến sẽ làm tăng tỷ lệ lạm phát PCE hàng năm lên 3% hoặc cao hơn trong những tháng tới.
• Mặc dù lạm phát vẫn giữ trên mức mục tiêu của Fed, thị trường kỳ vọng sẽ có hai lần cắt giảm lãi suất nữa vào năm 2025.

Dự báo cho báo cáo Chỉ số Giá Chi tiêu Cá nhân tháng Tám cho thấy rằng loại trừ giá thực phẩm và năng lượng, lạm phát có khả năng đã giảm một chút. Nhưng điều đó không có nghĩa là tác động lạm phát từ thuế quan đã qua đi.

Tổng thể, các nhà kinh tế dự đoán rằng giá tiêu dùng đã tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước và 0,3% so với tháng trước trong tháng Tám, theo ước tính đồng thuận của FactSet. Họ dự đoán rằng chỉ số lạm phát PCE cơ bản, loại trừ giá thực phẩm và năng lượng biến động, sẽ là 3,00% so với năm trước và 0,21% so với tháng trước.

Lạm phát đang “di chuyển theo hướng đúng, nhưng vẫn ở mức cao” Josh Hirt, nhà kinh tế cao cấp tại Vanguard cho biết. Ông kỳ vọng mức tăng 0,20% trong lạm phát cơ bản cho tháng Tám, giảm từ mức tăng 0,27% trong tháng Bảy - một con số “khá nhẹ”, nhờ một phần vào đóng góp nhỏ hơn từ giá hàng hóa. “Chúng ta có khả năng sẽ thấy một báo cáo lạm phát tương đối khiêm tốn, nhưng chúng ta không nên lấy điều đó làm lý do cho rằng áp lực thuế quan đang giảm bớt, hoặc rằng lạm phát nên được đặt sang một bên nói chung,” ông nói.

PCE vs. CPI Goods Inflation

Mặc dù dữ liệu cơ bản phù hợp với những dự báo này sẽ đại diện cho một bức tranh nhẹ nhàng hơn so với tháng trước, Hirt cảnh báo rằng một sự chậm lại nhỏ trong lạm phát hàng hóa không có nghĩa là tác động từ thuế quan của Tổng thống Trump đã phai nhạt.

Các nhà kinh tế từ Goldman Sachs, những người cũng dự báo tăng trưởng giá PCE cơ bản 0,21% cho tháng Tám, cho biết thuế quan chiếm khoảng 0,10 điểm phần trăm trong dự báo của họ cho tháng này.

Hirt chỉ ra báo cáo Chỉ số Giá Tiêu dùng tháng Tám, một thước đo lạm phát khác được tính toán khác với PCE, cho thấy một đóng góp cực kỳ mạnh mẽ vào lạm phát từ lĩnh vực hàng hóa, với giá cả tăng 0,3% trong tháng. Điều đó “cao hơn nhiều so với bình thường,” theo Preston Caldwell, nhà kinh tế trưởng của Morningstar tại Mỹ, vì giá hàng hóa thường giảm tốc hoặc giữ nguyên trong tháng.

Sự chênh lệch giữa hai thước đo lạm phát đến từ sự khác biệt trong cách tính toán hai chỉ số. Dữ liệu CPI tập trung nhiều hơn vào giá mà người tiêu dùng phải trả, trong khi PCE bao gồm một tập hợp dữ liệu rộng hơn từ chính phủ và các nhà sản xuất.

“Đã có một khoảng cách giữa dữ liệu hàng hóa CPI và dữ liệu hàng hóa PCE đã thực sự phát triển trong suốt năm nay,” Hirt giải thích. “Trong phần lớn năm nay, chúng tôi thực sự thấy lạm phát hàng hóa PCE khá mạnh,” phản ánh một phần việc chuyển giao giá cao hơn từ doanh nghiệp đến người tiêu dùng. Bây giờ, dữ liệu CPI đang bắt kịp.

August PCE Report Highlights

• Ngày và giờ phát hành báo cáo PCE: Thứ Sáu, 26 tháng 9 lúc 8:30 sáng EDT
• Chỉ số Giá PCE dự kiến sẽ tăng 0,3% trong tháng Tám, tăng từ 0,2% trong tháng Bảy.
• PCE cơ bản dự kiến sẽ tăng 0,21% trong tháng Tám, tăng từ 0,27% trong tháng Bảy.
• So với năm trước, Chỉ số Giá PCE dự kiến sẽ tăng 2,7% trong tháng Tám, tăng từ 2,6% trong tháng Bảy.
• PCE cơ bản so với năm trước dự kiến sẽ tăng 3,0% trong tháng Tám, tăng từ 2,9% trong tháng Bảy.

Mặt khác, giá dịch vụ, mà Hirt kỳ vọng sẽ tăng với tỷ lệ 0,3% trong tháng Tám. Hiện tại, ông cho biết ông không thấy dấu hiệu đáng lo ngại rằng lạm phát dịch vụ đang lan sang giá hàng hóa.

Tariffs to Put Upward Pressure on Inflation in the Long Term

Mặc dù phát hành vào thứ Sáu có thể tô vẽ một bức tranh về lạm phát hàng hóa nhẹ nhàng hơn, Hirt tin rằng một tháng dữ liệu không thể chỉ ra xu hướng. Trong suốt cả năm, “sự tăng trưởng giá hàng hóa đã rất nổi bật,” ông nói.

Tổng thể, các nhà kinh tế dự đoán rằng thuế quan sẽ giữ lạm phát cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang trong những tháng tới, với nhiều nhà phân tích dự báo áp lực giá sẽ đạt đỉnh vào năm 2026.

“Thuế quan đang thổi một luồng sinh khí mới vào lạm phát, bắt đầu từ giá hàng hóa, nhưng có khả năng lan sang phần còn lại của nền kinh tế với một độ trễ,” viết Preston Caldwell, nhà kinh tế trưởng của Morningstar tại Mỹ trong dự báo của ông cho quý ba. “Các doanh nghiệp ngần ngại tăng giá, nhưng cuối cùng họ sẽ buộc phải làm như vậy.” Caldwell dự báo lạm phát PCE 2,7% cho năm nay và 3,0% lạm phát PCE cho năm 2026.

How Much Will the Fed Cut Rates?

Lạm phát bền bỉ làm phức tạp việc tính toán cho Fed, cơ quan này vào đầu tháng này đã thực hiện cắt giảm lãi suất lần đầu tiên trong một năm. Giá cả vẫn ở mức cao, nhưng một loạt dữ liệu trong mùa hè cho thấy thị trường lao động đã hạ nhiệt đáng kể, điều mà Fed cho biết đã cung cấp lý do đủ để cắt giảm lãi suất. Hirt từ Vanguard cho biết cuộc họp tháng Chín là đáng chú ý vì “các yếu tố không chắc chắn” mà nó đã đưa ra.

Với hai khía cạnh của nhiệm vụ của mình đang mâu thuẫn, Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết trong bài phát biểu chuẩn bị của ông tuần này rằng “không có con đường nào không có rủi ro” cho chính sách tiền tệ. Điều đó dẫn đến sự khác biệt rộng hơn bình thường trong kỳ vọng của các thành viên ủy ban Fed về lãi suất trong tương lai.

Thị trường hợp đồng tương lai trái phiếu thấy xác suất khoảng 94% cho một lần cắt giảm lãi suất khác vào tháng Mười, và 75% cho hai lần cắt giảm nữa vào tháng Mười Hai, theo dữ liệu từ Công cụ CME FedWatch.

Hirt chỉ kỳ vọng một lần cắt giảm nữa, mà ông cho rằng có khả năng xảy ra vào tháng Mười hơn là tháng Mười Hai. Ông nghĩ rằng bức tranh lạm phát đang “đáng lo ngại hơn” so với cách thị trường đang xử lý, với việc áp lực giá đã kéo dài và sự không chắc chắn còn lại về thời gian áp lực mới từ thuế quan sẽ kéo dài. “Fed cần tiếp tục bổ sung yếu tố thận trọng quanh nhiệm vụ lạm phát,” ông nói. Cuối cùng, ông kỳ vọng Fed sẽ thực hiện ít lần cắt giảm hơn so với những gì thị trường đang kỳ vọng trong chu kỳ này.