Kebahagiaan dan Kekhawatiran di Balik Pembagian Dividen Besar Dong'e E Jiao

Jurnalis Jiemian News | Li Kewen

Editor Jiemian News | Xie Xin

Pada malam tanggal 19 Maret, Dong’e Ejiao merilis kinerja tahun 2025. Pada tahun 2025, Dong’e Ejiao mencapai pendapatan 6,7 miliar yuan, meningkat 13,17% dibandingkan tahun sebelumnya; mencapai laba bersih 1,739 miliar yuan, meningkat 11,67% dibandingkan tahun sebelumnya.

Selain itu, Dong’e Ejiao juga mengungkapkan rencana dividen, dengan pembagian tunai 14,31 yuan per 10 saham (termasuk pajak), total dividen tunai sekitar 922 juta yuan.

Menyusul berita kinerja ini, pada tanggal 20 Maret, saham Dong’e Ejiao naik 6,14%, ditutup pada harga 56,02 yuan/saham.

Kenaikan besar ini mungkin karena pasar menghargai dividen tinggi Dong’e Ejiao, pertumbuhan stabil, dan logika arus kas yang kuat. Dari segi tingkat dividen, jika menggabungkan dividen jangka menengah dan rencana tahunan, Dong’e Ejiao seolah-olah membagikan seluruh laba bersih yang diperoleh tahun 2025.

Rencana distribusi laba tahunan Dong’e Ejiao untuk tahun 2025 adalah membagikan 14,31 yuan per 10 saham (termasuk pajak), yang sesuai dengan dividen tunai sekitar 922 juta yuan; pada paruh pertama tahun 2025, telah dilaksanakan pembagian tunai sebesar 12,69 yuan per 10 saham (termasuk pajak), yang sesuai dengan dividen tunai sekitar 817 juta yuan.

Berdasarkan harga penutupan pada malam pengumuman tanggal 19 Maret sebesar 52,78 yuan/saham, tingkat dividen Dong’e Ejiao sekitar 5,12%. Dalam lingkungan suku bunga saat ini, ini memiliki daya tarik yang kuat, memberikan nilai alokasi tertentu bagi dana yang lebih konservatif.

Dividen tinggi memerlukan dukungan arus kas. Dong’e Ejiao mencapai laba bersih 1,739 miliar yuan pada tahun 2025, dengan arus kas bersih dari aktivitas operasi sebesar 2,289 miliar yuan. Artinya, arus kas operasional lebih tinggi dari laba bersih. Dengan perhitungan ini, kandungan kas dari laba bersih sekitar 1,32 kali.

Dari segi penerimaan kas, pada tahun 2025, proyek “penjualan barang, penyediaan layanan yang diterima kas” untuk Dong’e Ejiao adalah 7,096 miliar yuan, dengan pendapatan operasional sebesar 6,7 miliar yuan pada periode yang sama. Skala penerimaan penjualan tidak kurang dari pendapatan yang diakui. Karena jika perusahaan menumpuk stok secara besar-besaran, memperlonggar masa pembayaran, dan pendapatan meningkat dengan cepat, tetapi uang tidak diterima, biasanya akan terjadi situasi di mana pendapatan meningkat cepat, tetapi penerimaan penjualan tidak dapat mengikuti.

Faktanya, saat ini Dong’e Ejiao lebih mirip perusahaan barang konsumsi yang didorong oleh merek dan pemasaran untuk pertumbuhan pendapatan. Setelah mengalami dampak negatif dari peningkatan harga yang mengakibatkan kinerja buruk, Dong’e Ejiao kembali ke jalur yang benar melalui optimalisasi struktur produk, investasi merek, dan perbaikan saluran.

Namun saat ini, Dong’e Ejiao masih bergantung pada produk utama ejiao besar dan produk seri ejiao. Produk tambahan seperti suplemen pria dan sarang burung masih dalam proses pengembangan sebagai kurva pertumbuhan kedua, meskipun tumbuh cepat, namun basisnya masih kecil.

Pada tahun 2025, produk ejiao dan seri produknya mencapai pendapatan 6,198 miliar yuan, menyumbang 92,50% dari total pendapatan. Dasar kinerja Dong’e Ejiao masih merupakan blok ejiao, ejiao campuran, dan Tao Hua Ji, dan lain-lain. Pendapatan dari produk obat dan suplemen lainnya hanya 386 juta yuan, dengan proporsi hanya 5,76%.

Yang paling penting adalah perbaikan kualitas laba dari produk seri ejiao dan pengendalian biaya yang belum melampaui batas.

Pada tahun 2025, pendapatan dari produk ejiao dan seri produknya meningkat 11,80% dibandingkan tahun sebelumnya, sementara biaya operasional hanya meningkat 6,57%, mendorong margin laba kotor bisnis ini meningkat sebesar 1,23 poin persentase menjadi 74,84%. Ini menunjukkan bahwa pertumbuhan tidak hanya tentang pemulihan skala pendapatan, tetapi juga kemampuan pengelolaan biaya dan kualitas laba dari produk ejiao dan seri produknya juga mengalami perbaikan bersamaan.

Pada tahun 2025, biaya penjualan Dong’e Ejiao sebesar 2,144 miliar yuan, meningkat 8,68% dibandingkan tahun sebelumnya; biaya manajemen 483 juta yuan, meningkat 8,23%; biaya penelitian dan pengembangan 272 juta yuan, meningkat 56,80%. Bagi perusahaan barang konsumsi, ini berarti perbaikan laba bukan hanya karena penghematan, tetapi kualitas operasi itu sendiri yang meningkat.

Penjualan Dong’e Ejiao juga membaik dibandingkan tahun lalu. Pada tahun 2025, volume penjualan proyek “industri farmasi” meningkat 14,88% dibandingkan tahun sebelumnya, sedangkan volume persediaan menurun 5,67% dibandingkan tahun sebelumnya. Ini menunjukkan bahwa Dong’e Ejiao tidak hanya mendorong barang ke saluran. Karena hanya mengandalkan saluran untuk menumpuk barang, biasanya terlihat dari terus meningkatnya persediaan, atau pertumbuhan penjualan dan arus kas yang tidak cocok.

Dari sisi piutang juga dapat dibuktikan. Pada tahun 2025, piutang usaha Dong’e Ejiao, piutang cek, dan pembiayaan piutang total mencapai 453 juta yuan, menurun signifikan dari 739 juta yuan pada awal periode. Sambil mengalami pertumbuhan pendapatan, Dong’e Ejiao tidak bergantung pada pelonggaran masa pembayaran yang besar atau peningkatan penjualan kredit untuk meningkatkan pendapatan.

Selain itu, pada akhir tahun 2025, persediaan Dong’e Ejiao mencapai 836 juta yuan, lebih rendah dari 926 juta yuan pada awal periode. Pertumbuhan pendapatan, pertumbuhan laba, tetapi persediaan menurun, ini menunjukkan bahwa saat ini Dong’e Ejiao tidak dalam kondisi barang tidak terjual atau persediaan menumpuk di gudang.

Mengamati sisi kewajiban, utang usaha pada akhir periode mencapai 338 juta yuan, lebih rendah dari 359 juta yuan pada awal periode, tanpa tanda-tanda perpanjangan yang jelas dalam siklus pembayaran. Ini menunjukkan bahwa perbaikan arus kas operasional Dong’e Ejiao tidak bergantung pada penundaan pembayaran kepada pemasok hulu.

Namun, Dong’e Ejiao masih memiliki risiko yang tidak bisa diabaikan, yaitu konsentrasi saluran dan pelanggan yang terlalu tinggi.

Lima pelanggan terbesar Dong’e Ejiao memiliki total penjualan sebesar 4,056 miliar yuan, menyumbang 60,53% dari total penjualan tahunan. Di mana pelanggan terbesar menjual 2,281 miliar yuan, dengan proporsi 34,05%. Sementara itu, catatan menyebutkan, piutang dari lima pelanggan terbesar menyumbang 81,19% dari total piutang.

Ini menunjukkan bahwa Dong’e Ejiao cukup bergantung pada distributor saluran utama, platform sirkulasi komersial, atau pelanggan sistem. Keuntungannya adalah efisiensi penyebaran saluran tinggi, dan volume cepat, tetapi kerugiannya adalah, jika pola pembelian dari pelanggan utama berubah, ritme pendapatan dan ekspektasi pasar Dong’e Ejiao akan terpengaruh.