الأداء الأولي السهل والصحي في أول تقرير مالي: تعديل الهيكل، "تربية الكركند"، ما مدى فعالية التحول؟

في مساء 23 مارس، كشفت منصة إدارة الصحة الرقمية “لايف هيلث” (2661.HK) عن تقرير أدائها للسنة المالية 2025، وهذا هو أول تقرير سنوي يظهر بعد طرح “لايف هيلث” للاكتتاب العام.

أظهر تقرير الأداء أن إيرادات “لايف هيلث” لعام 2025 بلغت 1.256 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 32.9%. ومع ذلك، كانت خسائر الأعمال المستمرة 380 مليون يوان. ومع ذلك، زادت الأرباح الصافية المعدلة لـ “لايف هيلث” بنسبة 9% لتصل إلى 92 مليون يوان.

بالإضافة إلى ذلك، أظهر تقرير الأداء أن إجمالي الربح لـ “لايف هيلث” لعام 2025 بلغ 435 مليون يوان، بزيادة قدرها 20.3%، حيث انخفض معدل الربح الإجمالي من 38.3% في عام 2024 إلى 34.6% بنهاية عام 2025.

تحت الزيادة الكبيرة في الإيرادات، ما هي الاستراتيجيات والتغيرات الهيكلية في الأعمال التي تخفيها “لايف هيلث”؟ في سياق تسريع دمج الذكاء الاصطناعي (AI) مع إدارة الصحة، ما هي التعديلات التي أجرتها “لايف هيلث”؟

تسوية تكاليف الإدراج

تغيير هيكل الأعمال

من خلال تقرير الأداء لعام 2025 الذي نشرته “لايف هيلث”، يظهر تناقض “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح” على السطح، فما السبب وراء ذلك؟ في هذا السياق، أوضحت الشركة في تقريرها السنوي أن خسائر الأعمال المستمرة في عام 2025 كانت نتيجة رئيسية لتغير القيمة العادلة للأسهم المفضلة القابلة للتحويل والقابلة للاسترداد.

كما أظهرت البيانات أن تغير القيمة العادلة للأسهم المفضلة القابلة للتحويل والقابلة للاسترداد ارتفع بشكل كبير من 50.37 مليون يوان حتى نهاية عام 2024 إلى 404 مليون يوان في عام 2025، ويرجع السبب الرئيسي في ذلك إلى تحويل الأسهم المفضلة القابلة للتحويل والقابلة للاسترداد إلى أسهم عادية بعد نجاح “لايف هيلث” في الإدراج.

أشار بعض المحللين في الصناعة إلى أنه بعد إدراج “لايف هيلث” في ديسمبر 2025، كان يجب إعادة تقييم القيمة العادلة للأسهم المفضلة القابلة للتحويل والقابلة للاسترداد وفقًا لتقييم ما قبل الإدراج، مما أدى إلى ارتفاع كبير في القيمة العادلة للأسهم المفضلة بسبب زيادة تقييم الشركة، مما نتج عنه خسارة كبيرة غير نقدية وقيمة عادلة لمرة واحدة، مما أثر على تقلب الأرباح الصافية لعام 2025، لكنه لا يعكس تدهور الأداء التشغيلي للشركة.

بالإضافة إلى تأثير تغير القيمة العادلة للأسهم المفضلة، لاحظت “تشاينا إنشورانس نيوز” أن نفقات الإدراج، وزيادة نفقات المبيعات والتسويق أصبحت أيضًا “العناصر الرئيسية لتكاليف” “لايف هيلث”. أظهر التقرير السنوي أنه مع نجاح الشركة في الإدراج، زادت نفقات الإدراج من 12.09 مليون يوان في عام 2024 إلى 55.02 مليون يوان في عام 2025.

في نفس الوقت، زادت نفقات المبيعات والتسويق لـ “لايف هيلث” من 159 مليون يوان في عام 2024 بنسبة 34.6% لتصل إلى 213 مليون يوان. أوضحت الشركة في تقريرها السنوي أن هذا يرتبط بشكل رئيسي بزيادة نفقات الترويج وزيادة عدد موظفي المبيعات والتسويق نتيجة لتوسع الأعمال.

بالطبع، مقارنة بتغير القيمة العادلة للأسهم المفضلة، ونفقات الإدراج وغيرها من النفقات قصيرة الأجل، فإن الصناعة تركز أكثر على أداء إيرادات “لايف هيلث” الذي يؤثر على تطوير الأعمال على المدى الطويل.

تشير البيانات إلى أن إيرادات “لايف هيلث” في عام 2025 بلغت 1.256 مليار يوان، بزيادة قدرها 32.9% عن 945 مليون يوان في عام 2024. من حيث هيكل الإيرادات، تتكون الشركة بشكل رئيسي من قسمين رئيسيين، وهما خدمات الصحة والخدمات التأمينية.

حيث أصبحت خدمات الصحة هي المصدر الرئيسي للإيرادات، مع زيادة كبيرة بنسبة 50.2% لتصل إلى 926 مليون يوان، وبلغت نسبة الإيرادات 73.76%؛ بينما زادت إيرادات الخدمات المتعلقة بالتأمين بنسبة 1.6% لتصل إلى 326 مليون يوان.

عند الحديث عن هيكل الأعمال، يجب الإشارة إلى أن تحول “لايف هيلث” من أعمال التمويل الجماعي عبر الإنترنت في بداياتها مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتخليها عن أعمال التمويل الجماعي في عام 2024، حيث أصبح توجهاً رئيسياً لها هو منصة تقنية شاملة تركز على تقديم خدمات صحية متكاملة وحلول تأمين صحي.

زيادة كبيرة في خدمات الصحة

لكن معدل الربح الإجمالي منخفض بشكل عام

عند الاستقصاء أكثر، فإن خدمات الصحة في “لايف هيلث” حاليا تنقسم إلى أربع مجالات رئيسية، وهي: التسويق الرقمي (خدمات التثقيف الصحي)، خدمات دعم البحث الطبي الرقمي، حزم خدمات الصحة الشاملة، وخدمات الترويج والاستشارة المتعلقة بالفحص المبكر للأمراض.

حيث أصبحت خدمات التسويق الرقمي هي المصدر الرئيسي للإيرادات وزيادة الإيرادات، حيث ساهمت في تحقيق إيرادات بلغت 713 مليون يوان في عام 2025، بزيادة سنوية قدرها 52.1%.

ومع ذلك، من حيث “معدل الربح الإجمالي”، وهو المقياس الرئيسي لقدرة الشركة على تحقيق الأرباح، على الرغم من أن قسم خدمات الصحة حافظ على نمو مرتفع، إلا أن معدل الربح الإجمالي بشكل عام منخفض. أظهر التقرير السنوي أن معدل الربح الإجمالي للشركة انخفض من 38.3% حتى نهاية عام 2024 إلى 34.6%، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة نسبة إيرادات الخدمات الصحية، حيث أن هذا القسم عمومًا يتمتع بمعدل ربح إجمالي منخفض.

أما بالنسبة لقسم الخدمات التأمينية الذي يساهم بمعدل ربح إجمالي أعلى، فقد انخفض معدل ربح خدمات الوساطة التأمينية في عام 2025 من 55.7% في عام 2024 إلى 49.7%، ولكن معدل ربح خدمات التكنولوجيا التأمينية ارتفع من 96.4% إلى 97%. أظهر التقرير السنوي أن انخفاض معدل ربح خدمات الوساطة التأمينية يرتبط بتقليل عدد الوثائق التأمينية ومتوسط قسط التأمين لكل وثيقة.

اعترفت “لايف هيلث” في تقريرها السنوي أن تراجع عدد الوثائق يعود إلى زيادة صعوبة جذب العملاء الجدد؛ بينما انخفاض متوسط قسط التأمين لكل وثيقة يعود إلى إطلاق الشركة لمنتجات ذات أقساط تأمين منخفضة لجذب العملاء الجدد، مما أدى إلى تقليل الأقساط السنوية للمنتجات لجذب العملاء الجدد.

تنافس في مجال الذكاء الاصطناعي

بدأت “تربية الروبيان”

يمكن رؤية أن أحد الدوافع الرئيسية وراء أداء “لايف هيلث” هو قدرتها على استخدام الذكاء الاصطناعي. في الواقع، لا تفتقر مجال الذكاء الاصطناعي إلى اللاعبين، حيث تنافست العديد من المؤسسات التأمينية في هذا المجال، و"لايف هيلث" هي واحدة منهم.

على الصعيد التقني، قدمت مجموعة “لايف” في العامين الماضيين تقنيتها الخاصة “AIcare”. وفقًا لأحدث البيانات المالية، تتضمن “AIcare” خمسة وحدات أساسية، تم تطبيق كل وحدة في الأعمال المحددة، وقد أنتجت إيرادات مباشرة.

على سبيل المثال، في مجال دعم البحث الطبي الرقمي، تم استخدام منصة “ماكجيلان” (i-Magellanic) الرقمية الطبية لتقديم خدمات شاملة تغطي تصميم خطط البحث، وتعليم الأطباء، والأبحاث السريرية، والدراسات بعد التسويق. في عام 2025، تجاوزت إيرادات خدمات دعم البحث الطبي الرقمي 41 مليون يوان، بزيادة قدرها 29.5% مقارنة بالعام السابق.

خلف اعتماد التكنولوجيا كدعامة للمنصة، هناك استثمارات مستمرة في البحث والتطوير. أظهرت البيانات المالية أن نفقات البحث والتطوير لـ “لايف هيلث” في عام 2025 بلغت 75.589 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 5%. حتى نهاية فترة التقرير، شكل فريق البحث والتطوير المتخصص بالشركة 40.4% من إجمالي عدد الموظفين. وفقًا لما ورد في نشرة الاكتتاب السابقة، زادت استثمارات “لايف هيلث” في البحث والتطوير بشكل ملحوظ في السنوات الثلاث الماضية، حيث ارتفعت من 52.8 مليون يوان في عام 2022 إلى 72 مليون يوان في عام 2024، مما يظهر استمرارية اهتمام المجموعة بالبحث والتطوير التكنولوجي.

في مارس هذا العام، اجتاحت شبكة الإنترنت الصينية تقنية الذكاء الاصطناعي المعروفة باسم “OpenClaw” (المعروفة باسم “الروبيان”)، حيث أصبحت “تربية الروبيان” مصطلحًا ساخنًا آخر بعد “DeepSeek”، وبدأت “لايف هيلث” أيضًا في دمج هذه التقنية في أعمالها.

كشفت المجموعة في تقريرها المالي أنه في مارس من هذا العام، أطلقت الذكاء الاصطناعي الطبي “Zhengyuanfang” (QSevidence) المعتمد على منهجية الطب القائم على الأدلة، مع إطلاق “Zhengyuanfang·MedClaw Collaborative Body” - من خلال دمج “Zhengyuanfang” مع إطار عمل متعدد الوكلاء “OpenClaw”، تم بناء نظام تعاون للذكاء الاصطناعي الطبي يغطي دعم اتخاذ القرار السريري القائم على الأدلة، ومقارنة التوافق بين الأدلة، ومناقشة الحالات، ودعم البحث العلمي، مما يحقق دورة مغلقة كاملة من تفكيك المهام، واسترجاع الأدلة، ومقارنة الأدلة، وتوليد الاستنتاجات، وأرشفة العمليات.

أشار بعض المختصين في الصناعة إلى أن هذه العلاقة التدريجية أكثر أهمية من مجرد إصدار منتج ذكاء اصطناعي واحد، لأنها تظهر أن الذكاء الاصطناعي في “لايف هيلث” تطور مستمر من المحتوى، والتسويق، وإدارة المستخدمين، ودعم البحث، وصولاً إلى الذكاء الاصطناعي الطبي.

ثقة في إمكانيات نمو الصناعة

إطلاق استراتيجية “الصحة + الذكاء الاصطناعي” المزدوجة

مع استمرار زيادة خدمات الصحة، وتحويل قدرات الذكاء الاصطناعي إلى منتجات وخدمات قائمة على المنصة، تقف “لايف هيلث” على أعتاب مرحلة جديدة من “زيادة حجم المنصة” إلى “تحقيق قدرات المنصة”، ومع ذلك، تواجه المجموعة تحديات جديدة ونظرات فاحصة، مثل قضايا توزيع الأرباح للمساهمين بعد الإدراج، وكيفية الحفاظ على الربحية المستدامة. ذكرت المجموعة في تقريرها المالي لعام 2025 أنه حتى 31 ديسمبر 2025 و2024، لم تصرف الشركة أي أرباح أو تقترح توزيع أي أرباح على المساهمين العاديين.

عند النظر إلى تطور الصناعة في المستقبل، ذكرت “لايف هيلث” أنها على الرغم من وجود متغيرات في البيئة الكلية، إلا أنها لا تزال تؤمن بوجود إمكانيات نمو في صناعة خدمات الصحة الرقمية في الصين.

بالنسبة للتخطيط للخطوة التالية، ذكرت “لايف هيلث” في تقريرها السنوي أنها ستواصل推进 استراتيجية “الصحة + الذكاء الاصطناعي” المزدوجة في عام 2026، مع التركيز على خمسة اتجاهات: بما في ذلك الترقية المستمرة لتقنية “AIcare”، وتعميق تطبيق الذكاء الاصطناعي التوليدي في مجالات التثقيف الصحي، ودعم البحث الطبي، والمستشارين الصحيين الذكيين؛ وتعزيز حزم الخدمات الصحية المتكاملة، وتوسيع مجالات خدمات التأمين والصحة المؤسسية؛ وزيادة نطاق التسويق الرقمي وخدمات التثقيف الصحي؛ وزيادة قدرات البحث في العالم الحقيقي وخدمات البيانات السريرية؛ وفي الوقت نفسه، تحسين الكفاءة التشغيلية العامة وقدرة الربحية من خلال منصة التشغيل الذكي المدفوعة بالذكاء الاصطناعي.

“يجب علينا التعامل بحذر مع التحديات الناتجة عن عدم اليقين الاقتصادي الكلي، بما في ذلك تقلبات رغبة المستهلكين في الإنفاق على الصحة والرعاية الطبية، فضلاً عن التغييرات السياسية في صناعة الأدوية. سنستمر في مراقبة التغيرات في البيئة الخارجية، وتعديل استراتيجيات الأعمال بشكل ديناميكي لضمان نمو مستقر وتطوير مستدام على المدى الطويل.” قالت مجموعة “لايف”.