ملاحظات موجزة من المحافظ بار حول التوقعات الاقتصادية والسياسة النقدية

شكرًا لبروكينغز على الدعوة للتحدث إليكم هذا المساء. قبل أن نجلس، اعتقدت أنه يمكنني تقديم بعض السياق لمحادثتنا من خلال توضيح وجهات نظري بشأن آفاق الاقتصاد الأمريكي والآثار المترتبة على السياسة النقدية. سأشير أيضًا بإيجاز إلى الأمور التنظيمية.

كما تعلمون، اجتمعت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الأسبوع الماضي واختارت الحفاظ على إعداد السياسة النقدية الحالي - وهو قرار أيدته. لقد ظل الاقتصاد الأمريكي حتى الآن مرنًا، على الرغم من أنه شهد سلسلة من الصدمات على مدار العام الماضي. ولكن هذه الصدمات قد عرقلت جهود اللجنة لإعادة التضخم إلى هدفنا البالغ 2 في المئة بينما تدعم أيضًا الحد الأقصى من التوظيف.

البيئة التي تسود هذه التطورات كانت اقتصادًا استمر في النمو بوتيرة قوية، مدعومًا بإنفاق المستهلكين المرن، ونمو الإنتاجية الكبير على مدار السنوات القليلة الماضية، واستثمار الشركات القوي بشكل استثنائي في الذكاء الاصطناعي (AI) ومراكز البيانات. من المحتمل أن يكون النمو الأعلى في الإنتاجية بعد جائحة COVID-19 مدفوعًا بالتحسينات التكنولوجية وتحسينات العمليات التجارية التي تقتصد في العمالة، بالإضافة إلى تشكيل الأعمال الجديدة القوي، الذي يعزز الإنتاجية بشكل مباشر ومن خلال المنافسة. من وجهة نظري، من المحتمل أن تساهم الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي في المستقبل في تحقيق نمو قوي في الإنتاجية مع دمج هذه التقنيات في العمليات التجارية وانتشارها بشكل أوسع. بينما من المحتمل أن يسهم الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل في اقتصاد أقوى، فقد يحدث ذلك بعد بعض الاضطرابات الكبيرة في سوق العمل.

دعوني الآن أنتقل إلى الصدمات التي تعرض لها الاقتصاد الأمريكي والتي ذكرتها. أحدث هذه التطورات هو الصراع الحالي في الشرق الأوسط، الذي أثر على إنتاج النفط ووسائل النقل في معظم المنطقة، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الطاقة وأثر على السلع الأخرى أيضًا. إذا انتهى الصراع قريبًا، فمن المحتمل أن تكون آثاره على التضخم والنشاط الاقتصادي محدودة. ولكن إذا استمر لفترة من الوقت، فقد يكون لارتفاع أسعار الطاقة والسلع الأخرى آثار أوسع على كل من الأسعار والنشاط الاقتصادي. لقد كان لدينا خمس سنوات من التضخم بمستويات مرتفعة، وتوقعات التضخم على المدى القريب قد ارتفعت مرة أخرى، لذلك أنا قلق بشكل خاص من أن صدمة سعرية أخرى قد تزيد من توقعات التضخم على المدى الطويل. يأخذ المستهلكون والشركات في الحسبان التضخم المستقبلي في قراراتهم الاقتصادية الحالية، لذا هناك خطر من أن هذه الديناميكية قد تؤدي إلى استمرارية التضخم، مما يجعل من الصعب إعادة التضخم إلى 2 في المئة. نحتاج إلى أن نكون حذرين بشكل خاص. إن عدم اليقين بشأن كيفية تطور هذه الأحداث هو مجرد واحدة من الأسباب التي جعلتني أرى أنه من الضروري الحفاظ على السياسة ثابتة في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأسبوع الماضي.

عامل رئيسي كنا نتعامل معه على مدار الـ 12 شهرًا الماضية هو تأثير التعريفات الجمركية على التضخم. لقد أدت التعريفات إلى ارتفاع أسعار السلع. لقد ساهم التضخم المرتفع في أسعار السلع بشكل كبير في توقف عملية تخفيض التضخم. بينما كانت نسبة التعريفات الفعالة تتقلب عند مستوى مرتفع ولكن متغير لمدة عام تقريبًا، فإن الحكم الأخير من المحكمة العليا قد أدى إلى خفض النسبة إلى حوالي 10 في المئة - وهو مستوى لا يزال مرتفعًا. ويمكن أن تؤدي تدابير إضافية إلى رفع التعريفات مرة أخرى. تضيف هذه التقلبات إلى عدم اليقين بشأن الآثار النهائية للتعريفات على التضخم. الحالة الأساسية المعقولة هي أن آثار التعريفات على التضخم ستتلاشى في وقت لاحق من هذا العام، ولكن هناك بعض المخاطر بأن آثار التعريفات ستستغرق وقتًا أطول للزوال.

القوة الثالثة التي تؤثر على الاقتصاد هي التباطؤ الكبير في نمو قوة العمل، والذي نجم في الغالب عن انخفاض حاد في الهجرة الصافية وبعض الانخفاض في المشاركة في قوة العمل. نمو قوة العمل قريب من الصفر. وقد كان خلق الوظائف أيضًا قريبًا من الصفر على مدار العام الماضي، وهي تجربة غير عادية خارج فترة الركود. نحن في بيئة “توظيف منخفض، وفصل منخفض”. حتى الآن، كانت المستويات المنخفضة من خلق الوظائف ونقص نمو قوة العمل متوازنة تقريبًا، وهو ما يمكن رؤيته من خلال بقاء معدل البطالة منخفضًا وثابتًا منذ الخريف الماضي. ومع ذلك، من المحتمل أن تترك المستويات المنخفضة من التوظيف سوق العمل عرضة للصدمات، لذا يبقى من الضروري أن نكون يقظين بشأن ظروف سوق العمل.

في الوقت نفسه، فإن القلق الرئيسي الآن هو المسار الذي يسلكه التضخم. بشكل منفصل عن آثار التعريفات على تضخم السلع، ظل تضخم خدمات غير الإسكان مرتفعًا أيضًا. من المحتمل أن يكون التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة ويعتبر دليلًا جيدًا على التضخم المستقبلي، 3 في المئة في فبراير، تقريبًا حيث كان قبل عام. كلما طال بقاء التضخم فوق 2 في المئة، زاد خطر أن يصبح متجذرًا في التوقعات، مما يجعل من الصعب تحقيق هدف لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.

نظرًا لعدم اليقين الكبير بشأن الآثار المحتملة للتطورات في الشرق الأوسط على اقتصادنا، بالإضافة إلى العوامل الأخرى التي ذكرتها، فإن من المنطقي أن نأخذ بعض الوقت لتقييم الظروف. موقف سياستنا الحالي يضعنا في مكان جيد للحفاظ على الاستقرار بينما نقيم البيانات القادمة، وتوقعات التطورات، وتوازن المخاطر.

وأخيرًا، دعوني أقول كلمة قصيرة عن التنظيم. كما تعلمون، لقد عارضت عددًا من الإجراءات التي اتخذها مجلس الاحتياطي الفيدرالي على مدار العام الماضي والتي، في رأيي، تضعف سلامة وأمان الشركات الفردية وتزيد من المخاطر على الاستقرار المالي. تأثيرات تغييرات اختبارات الإجهاد، والانحرافات السلبية عن معيار بازل III، والقيود على البنوك العالمية ذات الأهمية النظامية، وتقليل نسبة الرفع الإضافية المعززة ستترك النظام المصرفي بمرونة أقل. لقد كان هناك نقاش حول إضعاف تنظيم السيولة بعد ذلك. يتم تقليص عدد الموظفين الإشرافيين في المجلس بأكثر من 30 في المئة، وقد أضعفت التغييرات الأخرى الممارسات الإشرافية الحذرة. إن سلامة وأمان النظام المصرفي يعتمد على الثقة، وأخشى أننا نقوض تلك الثقة.

شكرًا لكم.

1. الآراء المعبر عنها هنا هي آرائي الخاصة وليست بالضرورة آراء زملائي في مجلس الاحتياطي الفيدرالي أو لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. عودة إلى النص

2. انظر مايكل س. بار (2026)، “ماذا سيعني الذكاء الاصطناعي لسوق العمل والاقتصاد؟”، خطاب أُلقي في جمعية نيويورك لاقتصاد الأعمال، نيويورك، نيويورك، 17 فبراير؛ مايكل س. بار (2025)، “الذكاء الاصطناعي والبنوك المركزية”، خطاب أُلقي في مهرجان سنغافورة للتكنولوجيا المالية، سنغافورة، 11 نوفمبر؛ مايكل س. بار (2025)، “الذكاء الاصطناعي وسوق العمل: نهج قائم على السيناريو”، خطاب أُلقي في المؤتمر الاقتصادي في ريكيافيك 2025، البنك المركزي في آيسلندا، ريكيافيك، آيسلندا، 9 مايو. عودة إلى النص

3. انظر مايكل س. بار (2025)، “بيان بشأن اقتراح اختبار الإجهاد من قبل الحاكم مايكل س. بار”، بيان صحفي، 17 أبريل؛ مايكل س. بار (2025)، “بيان بشأن إطار تصنيف المؤسسات المالية الكبيرة من قبل الحاكم مايكل س. بار”، بيان صحفي، 5 نوفمبر؛ مايكل س. بار (2025)، “بيان بشأن قاعدة نسبة الرفع الإضافية المعززة النهائية من قبل الحاكم مايكل س. بار”، بيان صحفي، 25 نوفمبر؛ مايكل س. بار (2026)، “بيان بشأن مقترحات رأس المال المصرفي من قبل الحاكم مايكل س. بار”، بيان صحفي، 19 مارس. عودة إلى النص