لماذا قد تفوز هاتان الشركتان الأفضل في مجال SaaS عندما يعيد الذكاء الاصطناعي تشكيل الصناعة

عندما كشفت أنثروبيك عن ميزة Cowork الأسبوع الماضي، تراجعت أسهم البرمجيات. أثار هذا التحرك قلقًا جديدًا حول ما إذا كانت الذكاء الاصطناعي سيجعل فئات كاملة من برمجيات الأعمال عفا عليها الزمن. ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين الذين هم على استعداد لتجاوز العناوين الرئيسية، يكشف البيع الجماعي عن شيء أكثر تعقيدًا: بينما تواجه صناعة البرمجيات تحولًا حقيقيًا، فإن بعض الشركات تت posicion نفسها ليس كضحايا للذكاء الاصطناعي، بل كمستفيدين منه.

تردد الاضطراب الحالي في السوق صدى التحذيرات السابقة من عمالقة الصناعة. أعلن الرئيس التنفيذي لشركة مايكروسوفت ساتيا ناديلا “إن SaaS قد مات” في أواخر عام 2024، وتوقعت شركة أبحاث السوق IDC في عام 2025 أن نماذج التسعير التقليدية لكل مستخدم، لكل شهر ستختفي بحلول عام 2028، مع فرض 70% من مزودي البرمجيات لتبني أساليب عمل جديدة. تُظهر Cowork من أنثروبيك - التي توسع قدرات Claude Code للتعامل مع إدارة الملفات، والبحث على الويب، وأتمتة المهام - كيف قد يبدو هذا التحول في الممارسة العملية.

ومع ذلك، فإن سيناريوهات يوم القيامة تت overlook واقعًا حاسمًا: ليست كل شركات البرمجيات تواجه نفس المخاطر. بعض من أفضل أسهم SaaS هي تلك التي تكيفت نماذج أعمالها بالفعل مع مستقبل مدفوع بالذكاء الاصطناعي. يبرز اسمين: Paycom وUiPath.

استراتيجية Paycom الذكية: تبيع النتائج، وليس البرمجيات بالفعل

أحدثت Paycom اضطرابًا في نموذج أعمالها في عام 2021 مع تقديم Beti، وهي منصة دفع آلي تمكّن الموظفين من إدارة معالجة تعويضاتهم بأنفسهم. كان التحول جذريًا - فعال جدًا في تقليل الأخطاء والعبء الإداري لدرجة أن Paycom شهدت في البداية انخفاضات في مصادر الإيرادات الأخرى. لكن التبادل أثبت أنه يستحق العناء: قدمت Beti قيمة استثنائية للعملاء، مما يدل على أن الشركة يمكن أن تزدهر من خلال بيع النتائج بدلاً من تراخيص البرمجيات.

هذا التموقع الاستراتيجي يعزل Paycom عن بعض الاضطرابات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. بدلاً من الاعتماد على اشتراكات البرمجيات التقليدية المعرضة للاستبدال من قبل الوكلاء الذكيين، أعادت Paycom بالفعل توجيهها نحو حلول قائمة على النتائج. عززت الشركة هذا النهج في منتصف عام 2025 مع IWant، أداة مدعومة بالذكاء الاصطناعي تسمح للمستخدمين بالاستعلام عن بياناتهم من خلال اللغة الطبيعية - صوت أو نص - مستمدة من قاعدة البيانات الموحدة التي تدعم مجموعة منتجات Paycom بالكامل.

وصف الرئيس التنفيذي تشاد ريتشيسون IWant بأنه “أكبر إصدار منذ تأسيسنا في عام 1998”، مما يشير إلى ثقة الإدارة في أهمية المنتج.

من منظور التقييم، تبدو Paycom مقيّمة بشكل معقول. تتداول عند حوالي 16 مرة من تقديرات الأرباح المستقبلية لعام 2025، مع هامش صافي GAAP بنسبة 22%، مما يعكس عدم وجود تفاؤل مفرط أو يأس. قد يبدو النمو في الإيرادات ربع السنوية بنسبة 9% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 متواضعًا، لكنه يخفي جاذبية Paycom الحقيقية: تظل الشركة لاعبًا صغيرًا في برمجيات الرواتب والموارد البشرية، مع توقع إيرادات لعام 2025 تتجاوز قليلاً 2 مليار دولار. هذا يخلق مجالًا كبيرًا لزيادة الحصة السوقية بينما تكافح المنافسون مع التحول الصناعي الواسع.

تكمن المخاطر الرئيسية في الجانب الاقتصادي الكلي بدلاً من الجانب التكنولوجي. إذا أدت مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي إلى تقليل قرارات التوظيف، أو تسريحات العمال، أو فشل الأعمال، فإن أصحاب العمل سيقللون من احتياجات معالجة الرواتب. بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، ومع ذلك، فإن هذه المخاطر تأتي في المرتبة الثانية بعد المزايا الهيكلية لـ Paycom.

صيغة النجاح لـ UiPath: أفضل ما في كلا التقنيتين

إذا كانت Paycom تمثل التطور، فإن UiPath تمثل التركيب. تعمل الشركة في أتمتة العمليات الروبوتية (RPA) - مجال يواجه، على السطح، تهديدات وجودية من الذكاء الاصطناعي التوليدي. ومع ذلك، كانت استجابة UiPath متطورة: دمج موثوقية RPA الحتمية مع ذكاء AI التكيفي.

المنطق مُقنع. النماذج اللغوية الكبيرة، على الرغم من كونها مثيرة للإعجاب، هي مولدات رمزية إحصائية عرضة للأوهام والاختراعات. RPA، بالمقابل، تضمن الاتساق - عند إدخال مدخلات متطابقة، تنفذ سير العمل بشكل متطابق. لكن هشاشة RPA تطرح مشاكل: أي تغيير في النظام الأساسي أو الواجهة يكسر الأتمتة.

دمج هذه التقنيات ينتج شيئًا لا يمكن لأي منهما تقديمه وحده: سير العمل الأتمتة الذي ينفذ مع قابلية التنبؤ الخاصة بـ RPA بينما يتكيف من خلال قدرات التعلم الخاصة بـ AI. هذا النهج الهجين يتناول مباشرة ما يطلبه العملاء أكثر: أتمتة على مستوى المؤسسات تقدم عائدًا قابلاً للقياس على الاستثمار.

حدد الرئيس التنفيذي دانييل دينيس هذه الاستراتيجية خلال الأرباح الأخيرة: “استراتيجيتنا للأتمتة، التي تجمع بين موثوقية الأتمتة الحتمية مع ذكاء AI التكيفي، تستمر في التوافق مع ما يريده العملاء أكثر: أتمتة موثوق بها على مستوى المؤسسات تقدم عائدًا ملموسًا على الاستثمار بسرعة.”

يدعم المسار المالي لـ UiPath هذه الرواية. تسارعت نمو الإيرادات إلى 16% على أساس سنوي في الربع الأخير، بينما بلغت نسبة الاحتفاظ الصافي القائمة على الدولار 107% - مما يشير إلى أن العملاء الحاليين يوسعون استخدامهم بشكل كبير. تشير هذه المقاييس إلى أن السوق يقدر بشكل متزايد نهج UiPath.

عند 21 مرة من تقديرات الأرباح المعدلة للسنة الكاملة، يتم تقييم أسهم UiPath بشكل عادل بالنظر إلى مسار نموها. بينما ستواجه الشركة منافسة من الشركات الناشئة في الأتمتة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، فإن التركيز على الموثوقية وقابلية التنبؤ في منصتها يمنحها مزايا تنافسية دائمة.

فرضية الاستثمار: عندما تشعر الأسواق بالذعر، تظهر الفرص

تجسد كل من Paycom وUiPath مبدأ أوسع: الشركات الأكثر استعدادًا للازدهار خلال اضطراب الذكاء الاصطناعي هي تلك التي أجابت بالفعل على السؤال الأساسي: ما القيمة التي أقدمها فعلاً؟ بدلاً من بيع البرمجيات العامة، أعادت كل منهما تموضعها حول نتائج محددة واحتياجات العملاء.

يعكس الذعر الأخير في سوق الأسهم عدم اليقين الحقيقي، وليس التحليل العقلاني. يواجه المشاركون في السوق أسئلة مشروعة حول كيفية إعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي لبرمجيات المؤسسات. ومع ذلك، فإن الرفض الشامل لأسهم SaaS يغفل التعقيد الذي يميز الفائزين عن الخاسرين.

أفضل أسهم SaaS ليست تلك التي ستقاوم الذكاء الاصطناعي - فذلك أمر غير مثمر. بل إنهم الشركات التي ستتقن الذكاء الاصطناعي، حيث تدمجها في حلول تركز على العملاء تحل المشكلات التجارية الحقيقية بشكل أفضل وأسرع مما يمكن أن تحققه البدائل المدفوعة بالذكاء الاصطناعي وحدها.

بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم قناعة، فإن البيع الجماعي الحالي في أسهم البرمجيات يمثل بالضبط الفرصة التي يجب أن تخلقها مثل هذه الاضطرابات: فرصة لشراء أعمال عالية الجودة بأسعار جذابة بينما تندفع الحشود نحو المخارج.