تحليل: ما الذي قد يعوق كفين وورش وجدوله كرئيس للاحتياطي الفيدرالي

في هذه المقالة

• @CL.1
• US2Y

تابع أسهمك المفضلة إنشاء حساب مجاني

شاهد الآن

فيديو 2:2602:26

التحديات أمام رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش

Squawk Box

أسعار النفط ترتفع. توقعات التضخم تتزايد. أسواق العقود الآجلة ترفع بشكل متزايد فرص زيادة أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي.

ثم هناك كيفن وارش ورغبته المعلنة - ومرسوم من الرئيس دونالد ترامب - لخفض أسعار الفائدة.

حتى قبل أن يتم تحديد موعد لجلسة استماع بشأن ترشيحه كرئيس الاحتياطي الفيدرالي المقبل، تواجه أجندة وارش الطموحة لـ “تغيير النظام” في الاحتياطي الفيدرالي تحديات. الأكثر وضوحًا: أسعار النفط عند 100 دولار للبرميل والتهديد التضخمي الناشئ الذي تمثله يتعارض مع آمال وارش في خفض أسعار الفائدة بشكل حاد.

لكن التحديات تمتد أبعد من ذلك. يمكن أن يواجه الرئيس الجديد، بمجرد أن يتولى منصبه، مقاومة تقريبًا لكل جانب من جوانب خطته لإعادة كتابة نظام تشغيل البنك المركزي. لقد التزم وارش بتقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. قد تشمل إعادة الهيكلة أيضًا “تحطيم بعض الرؤوس” في الاحتياطي الفيدرالي، كما أخبر فوكس نيوز في يوليو، “لأن الطريقة التي كانوا يعملون بها لا تعمل.” قد يعني ذلك تغييرات في الموظفين أو استقدام أشخاص جدد، بالإضافة إلى تعديلات على النماذج المستخدمة لتوقع الاقتصاد واستراتيجية الاتصالات التي يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي لنقل نظرة سياسته للأسواق والجمهور.

كيفن وارش، محافظ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي السابق، خلال اجتماعات الربيع لصندوق النقد الدولي (IMF) والبنك الدولي في مقر صندوق النقد الدولي في واشنطن، العاصمة، الولايات المتحدة، يوم الجمعة، 25 أبريل، 2025.

Tierney L. Cross | بلومبرغ | صور غيتي

في جميع هذه المجالات، قد يواجه وارش مقاومة مؤسسية من موظفي الاحتياطي الفيدرالي أو حكام ورؤساء الاحتياطي الفيدرالي، ومن الأسواق التي اعتادت على كيفية عمل الاحتياطي الفيدرالي وعادة ما تكون متحفظة تجاه التغيير. حتى الوصول إلى مقعد الرئيس سيكون تحديًا بالنسبة لوارش، الذي تأخرت جلساته بسبب عدم رضا السيناتور ثوم تيلس عن تحقيق جنائي ضد رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول. يقول تيلس، من الحزب الجمهوري في نورث كارولينا، إنه سيعوق تصويت مجلس الشيوخ على وارش ما لم يتخلَ وزارة العدل عن ذلك التحقيق.

تستند أجندة وارش إلى اعتقاده العميق بأن الاحتياطي الفيدرالي قد ارتكب سلسلة من الأخطاء السياسية الطويلة الأمد. من الحفاظ على ميزانية أكبر من اللازم بعد حالة الطوارئ في أزمة 2008 المالية إلى فقدان التضخم الناتج عن الوباء، يعتقد وارش أن الأخطاء التي ارتكبها الاحتياطي الفيدرالي متجذرة في نسيج المؤسسة نفسها.

إن مجرد تعيين رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي - حتى لو كان هو - ليس كافيًا لوارش.

“ما يحتاجه الاحتياطي الفيدرالي هو مناقشة أكثر قوة للأفكار، وأقل تفكير جماعي. لا يعجبني أن الجميع يتبع نفس النماذج،” قال وارش لشبكة CNBC العام الماضي.

وارش، موافقًا على الممارسة الخاصة بالمرشحين الفيدراليين، رفض التعليق.

بالنسبة لوارش، هناك شيء واحد يهم أكثر: “مصداقية الاحتياطي الفيدرالي هي كل شيء.”

محافظ الاحتياطي الفيدرالي السابق كيفن وارش، زميل في الاقتصاد في مؤسسة هوفر ومحاضر في كلية ستانفورد للدراسات العليا في الأعمال، يتحدث خلال مؤتمر استثمار سوه في نيويورك، 8 مايو 2017.

بريندان مكدرميد | رويترز

عبر كل ذلك، يظهر وارش، الذي يبلغ من العمر 55 عامًا، كحاكم سابق للاحتياطي الفيدرالي، ثقة تعكس نقيض عالم الاقتصاد ثنائي اليدين النموذجي الخاص بهاري ترومان - وهي صفات يبدو أنها جذبت الرئيس وقد تكون أساسية في جهوده لإصلاح الاحتياطي الفيدرالي الراسخ. عندما تكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي، قال وارش، عليك ليس فقط أن تحصل على أسعار الفائدة الصحيحة، بل عليك أيضًا “التأكد من أنك تبدو وكأنك تعرف ما تفعله.”

قد تأتي أكبر تحديات وارش بسرعة بشأن أسعار الفائدة حيث يتم ضغطه بين رغباته ورغبات ترامب بشأن الأسعار وتوقعات السوق.

تسعر الأسواق فرصة تتراوح بين 35-40% لزيادة أسعار الفائدة بحلول ديسمبر. لا يوجد خفض يتم تسعيره لمدة 16 شهرًا على الأقل، وتداول سندات الخزانة لمدة عامين بالقرب من 4%، مما يشير إلى أن الأسواق، على الأقل في الوقت الحالي، تعتقد أن سعر الفائدة سيظل ثابتًا في أفضل حالاته لفترة طويلة، وليس سينخفض.

حتى قبل الهجوم الأمريكي على إيران، كانت أسواق العقود الآجلة قد قدرت فقط 50 نقطة أساس من التخفيضات حتى عام 2026، مما يشير إلى أن الأسواق لم تكن تشتري أن وارش يمكن أن يلبي مطالب ترامب لخفض أسعار الفائدة بشكل أسرع وأعمق بما يتجاوز معدل الحياد طويل الأجل البالغ 3%.

هذا الحكم السوقي هو تحدٍ للحجة الاقتصادية الرئيسية لوارش بأن الذكاء الاصطناعي سيجعل الاقتصاد أكثر إنتاجية بسرعة، لدرجة أنه يمكن أن يوفر نموًا أسرع دون توليد ضغوط تضخمية.

تجد وجهة نظر وارش بالفعل مشككين في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان غولسبي للصحفيين في فبراير إن الاحتياطي الفيدرالي يجب ألا يعتمد على النمو في الإنتاجية لقيادة ضغط أسعار أقل.

“يجب أن تكون حذرًا للغاية. … يمكنك بسهولة أن تجعل الاقتصاد يسخن،” قال. “دعونا نكون حذرين بعض الشيء، ونراقب الأمور.”

تقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي

جادل وارش أنه يمكنه خفض الأسعار بينما يقلل أيضًا من ميزانية الاحتياطي الفيدرالي البالغة 6.7 تريليون دولار. ويقول إن حيازات الاحتياطي الفيدرالي ترفع بشكل فعال أسعار الفائدة مما يسبب قلقًا للمستهلكين، ومن خلال القيام بذلك ينحرف عن ما يجب أن يكون سياسة مالية تعود إلى الحكومة الباقية.

“المال في وول ستريت سهل للغاية، والائتمان في الشارع الرئيسي ضيق جدًا،” كتب وارش في مقال نشر في نوفمبر في صحيفة وول ستريت جورنال. “يمكن تقليص الميزانية الضخمة للاحتياطي الفيدرالي، المصممة لدعم أكبر الشركات في عصر أزمة مضى.”

في خطة وارش، قد يحرر حجم أصغر من الميزانية الأموال لزيادة الإقراض في الاقتصاد وستتبادل البنوك مع بعضها البعض للحصول على الاحتياطيات، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي إشارة أكثر دقة عما يحدث في الأسواق، بما في ذلك علامات محتملة مبكرة للضغط النظامي.

قد يكون كل ذلك أسهل قولًا من فعله. أثار رئيس الاحتياطي الفيدرالي بن برنانكي حالة من الفوضى في 2013 مع مجرد ذكر إمكانية تقليل شراء أصول الاحتياطي الفيدرالي. ورأى باول أسعار الفائدة تتأجج في 2019 عندما خفض الاحتياطيات بشكل منخفض للغاية.

كيفن وارش، محافظ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي السابق، يتوجه لتناول الغداء خلال مؤتمر ألين وشركاه للإعلام والتكنولوجيا في صن فالي، أيداهو، الولايات المتحدة، يوم الأربعاء، 9 يوليو، 2025.

ديفيد بول موريس | بلومبرغ | صور غيتي

قال وارش إنه ينتبه إلى مخاطر التحرك بسرعة كبيرة.

“تغيير النظام في السياسة لا ينبغي أن يتم بين عشية وضحاها”، قال لشبكة CNBC العام الماضي. منذ استقالته كحاكم للاحتياطي الفيدرالي في عام 2011، قضى الخمسة عشر عامًا الماضية يعمل مع المستثمر الأسطوري ستانلي دروكينميلر، وهو موقف يقول مؤيدو وارش إنه صقل وجهة نظره حول الأسواق.

أي جهد من وارش لتقليل الميزانية سيشمل تقريبًا بالضرورة الاستغناء عن بعض من 2 تريليون دولار من الرهون العقارية التي يمتلكها الاحتياطي الفيدرالي، مما قد يضع ضغطًا تصاعديًا على أسعار الرهون العقارية. كما سيبدو أنه يتعارض مع أمر ترامب لفاني ماي وفريدي ماك لشراء 200 مليار دولار من الرهون العقارية للمساعدة في سوق الإسكان.

قال محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريس والير، في مقابلة حديثة مع CNBC، إنه يدعم تقليل مقدار الاحتياطيات التي يحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي طالما انخفضت أيضًا طلبات البنوك من الاحتياطيات. يمكن تحقيق ذلك، على سبيل المثال، من خلال بعض التغييرات التنظيمية التي تمضي قُدمًا والتي ستؤثر على الأصول التي يُطلب من البنوك الاحتفاظ بها. لكنه يعارض تقليل الاحتياطيات دون تقليل الطلب.

“تقليل الميزانية، مع الاحتفاظ بطلب الاحتياطي ثابتًا والانتقال إلى احتياطيات نادرة، بالنسبة لي، فهذا مجرد جنون،” قال. “لكن تقليل طلب الاحتياطي ثم تقليل الميزانية وفقًا لذلك - فهذا شيء يمكنك التحدث عنه بجدية.”

إعادة هيكلة كيفية تواصل الاحتياطي الفيدرالي

يعد وارش أيضًا بإجراء تغييرات ملحوظة للغاية في كيفية تواصل الاحتياطي الفيدرالي برؤاه مع الجمهور والأسواق. لقد اقترح أنه لا يشعر بأنه مضطر للمساهمة في ما يسمى بمخطط النقاط للاحتياطي الفيدرالي، حيث يسجل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بشكل مجهول تفضيلاتهم الفردية لمسار أسعار الفائدة.

“النقاط لا تهم كثيرًا في تنفيذ السياسة،” قال في مؤتمر لقطاع المال في نيويورك في الخريف.

تُعد النقاط عنصرًا أساسيًا في تحليل الاحتياطي الفيدرالي، لأنها تساعد الأسواق على استنتاج ما يفكر فيه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي. يقوم محللو وول ستريت عادة بإصدار تخميناتهم حول أي نقطة تتبع أي مسؤول. ومع ذلك، فهي مثيرة للجدل. تركز السوق على النقطة المتوسطة وغالبًا ما تخطئ في اعتبارها خطة، على الرغم من أنها مشتقة من 19 توقعًا منفصلًا وليست مصممة في تنبؤ سياسي من قبل اللجنة.

يعتقد وارش أن الاحتياطي الفيدرالي يشارك الكثير مع الجمهور، مما يبرز قلقه العام بشأن ما يُسمى بالإرشاد المستقبلي. لقد اعتمد الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير على الإرشاد المستقبلي خلال الركود الكبير للحفاظ على أسعار الفائدة منخفضة لفترة ممتدة، واعدًا بقوة بسياسة سهلة في المستقبل. في رأي وارش، خلق الإرشاد المستقبلي مشكلة لبول وزملائه في عام 2021 عندما بدأ التضخم في الارتفاع. انتظر الاحتياطي الفيدرالي قبل زيادة أسعار الفائدة وسط التضخم المستمر لأنه وعد بالانتظار في إرشاده.

قال وارش إن الالتزام بالإرشاد المستقبلي القديم كلف المؤسسة مصداقيتها.

“لقد كانوا نوعًا ما معذبين لأنهم قالوا لك ما سيفعلونه. عليك الخروج من ذلك. أنفق وقتًا أقل في التنبؤ بالمستقبل ووقتًا أكثر في تشكيله،” قال في بودكاست مؤسسة هوفر العام الماضي.

قد يكون الاحتياطي الفيدرالي الذي يتراجع عن مشاركة تفكيره مزعجًا للأسواق والجمهور. يراقب المستثمرون كل كلمة يقولها رئيس الاحتياطي الفيدرالي في المؤتمرات الصحفية التي اعتادوا عليها بعد كل قرار بشأن الأسعار. كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي هم ضيوف مطلوبون على التلفاز وفي المؤتمرات، حيث تؤثر كلماتهم على الأسواق. قد يقاوم المسؤولون أنفسهم رئيسًا يحاول تقييدهم.

بينما سيواجه وارش عقبات في أجندته، لن يكون عاجزًا في تنفيذها. إذا تمكن من اجتياز تأكيد مجلس الشيوخ، فإنه سيأتي مع عدة مزايا.

واحدة من هذه المزايا هي قوة المنصب نفسه. يحرص مشككو وارش على الإشارة إلى أنه سيكون فقط واحدًا من اثني عشر صوتًا في لجنة تحديد أسعار الفائدة، لكن يُعتبر الرئيس الأول بين متساوين ويمتلك سلطة بطرق أخرى أكثر دقة. يحدد الرئيس جدول الأعمال لاجتماعات اللجنة ويوجه فريق البحث المؤثر في المنظمة. من المؤكد أن الرئيس الذي يريد اعتبار بيانات معينة سيحقق رغبته.

يمتلك وارش أيضًا حلفاء. يتم إدارة الاحتياطي الفيدرالي من قبل مجلس مكون من سبعة أعضاء. من المحتمل أن يجد وارش دعمًا في عدة مجالات من عضوين آخرين في المجلس تم تعيينهما من قبل ترامب، وهما والير والرئيسة التنفيذية ورئيسة التنظيم ميشيل باومان. لا يزال يتعين رؤية ما إذا كان ترامب سيحصل على المزيد من التعيينات في المجلس، بما في ذلك مقعد باول - الذي يمكنه البقاء كحاكم بعد استبداله كرئيس - ومحافظين آخرين قد يقررون في النهاية الاستقالة قبل انتهاء فترة ولايتهم. من المحتمل أيضًا أن يلعب وارش دورًا في توجيه 12 بنكًا إقليميًا بشأن من يتم ترشيحه عندما يغادر الرؤساء الجالسون أو يتقاعدون.

يحضر وارش أيضًا إلى مائدة الاحتياطي الفيدرالي شخصية مقنعة متجذرة في ثقة قناعاته - بأن الاحتياطي الفيدرالي كان خاطئًا وأن لديه الحق، وأن هناك طريقة أفضل بشكل ملحوظ لتنفيذ السياسة النقدية. سيكون الجانب الإيجابي هو أسعار منخفضة محتملة، وتقلبات أقل حول الاحتياطي الفيدرالي وإعلاناته ومؤتمراته الصحفية، وفي النهاية، مزيد من الاستقلال للبنك المركزي حيث يقلل بصمته الاقتصادية الأصغر من تعرضه لاستهداف العالم السياسي. الجانب السلبي هو عملية انتقال قد تكون وعرة حيث تصبح الأسواق أكثر تقلبًا وتدفع الأسعار أعلى بسبب عدم اليقين. لتجنب تلك النتيجة، سيحتاج وارش إلى إقناع زملائه والأسواق بأن لديه الخطة الصحيحة لإعادة هيكلة الاحتياطي الفيدرالي.

وطبعًا، سيكون من المهم للغاية أن تكون تحليلات وارش حول ما هو خاطئ في الاحتياطي الفيدرالي ووصفاته لإصلاحه صحيحة في النهاية.

اختر CNBC كمصدر مفضل لديك على جوجل ولا تفوت أي لحظة من الاسم الأكثر موثوقية في أخبار الأعمال.