LEHUIGUOJI 350 millones de yuanes de aumento de capital: cambio en el propósito de uso del proyecto anterior alcanza el 98% "segunda curva de crecimiento" se convierte en lastre de ganancias

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Producción: Instituto de Investigación de Empresas Cotizadas de Sina Finanzas

Autor: Grupo de Refinanciamiento IPO / Turing

Recientemente, Le Hui International publicó un plan de aumento de capital mediante emisión adicional, con una recaudación prevista de no más de 350 millones de yuanes, para complementar fondos de circulación y pagar préstamos bancarios.

Es importante que los inversores presten atención a que, en 2021, Le Hui International recaudó 418 millones de yuanes en aumento de capital, pero hasta ahora no ha utilizado completamente esos fondos, además de que ha cambiado frecuentemente el uso de los fondos recaudados (con una tasa de cambio del 98%), y varios proyectos modificados han sido pospuestos en dos ocasiones, con retrasos acumulados de hasta 3 años, algunos de los cuales han mostrado beneficios negativos durante varios años consecutivos. La terminación fragmentada de estos proyectos ha generado dudas entre algunos inversores sobre la captación de fondos; por otro lado, los continuos retrasos en los proyectos modificados cuestionan la eficiencia en el uso de los fondos de inversión.

Detrás de los frecuentes cambios y retrasos en los proyectos de inversión anteriores, está la estrategia de Le Hui International de buscar una “segunda curva de crecimiento” que ha sido obstaculizada, y su negocio de “cerveza fresca a 30 km” se ha convertido en un lastre para las ganancias de la compañía. Un análisis más profundo sugiere que la estrategia de ingresar en el negocio de “cerveza fresca a 30 km” merece una reflexión. En los últimos diez años, la producción de cerveza alcanzó su pico en 2013 y ha ido en declive, manteniéndose en una ligera tendencia a la baja sin una nueva ola de crecimiento significativa.

El porcentaje de cambio en el uso de fondos en el último aumento de capital alcanzó el 98%

La principal actividad de Le Hui International inicialmente fue la fabricación de equipos para bebidas de cerveza, posteriormente incursionó en equipos para licor blanco, maquinaria para productos lácteos, whisky y otros equipos. En 2020, la compañía empezó a impulsar el negocio de “cerveza fresca a 30 km”, que representa una diversificación en su línea de equipos, buscando la “segunda curva de crecimiento”.

El plan de aumento de capital indica que Le Hui International planea emitir acciones dirigidas a su controlante, Lai Yunlai, y a Huang Yuening, controlando la empresa conjunta Ningbo Leying Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), con un máximo de 36,210,403 acciones, recaudando hasta 350 millones de yuanes, y que tras deducir los costos de emisión, todos los fondos netos se destinarán a fortalecer el capital de circulación y pagar préstamos bancarios.

La compañía afirma que los objetivos de este aumento de capital incluyen: 1. Reforzar el capital operativo y mejorar la capacidad financiera; 2. Optimizar la estructura de activos y pasivos, y fortalecer la capitalización de la empresa.

Pero es importante destacar que, en 2018, aún quedaban 109 millones de yuanes sin utilizar de un proyecto de inversión anterior, y además, el uso de los fondos recaudados ha cambiado frecuentemente, con una tasa de cambio del 98%, prácticamente anulando el plan original de inversión.

En febrero de 2021, Le Hui International recaudó 418 millones de yuanes mediante aumento de capital, destinando los fondos a proyectos como la cervecería artesanal “Fresh Brew” y la operación de máquinas expendedoras de cerveza fresca. En ese momento, el mercado valoraba positivamente la transformación de la empresa, que pasó de equipos de cerveza a bienes de consumo, aprovechando la tendencia de consumo y el auge de la cerveza artesanal, con una narrativa muy alineada con el entorno del mercado en ese momento.

Entre estos, el proyecto de la cervecería artesanal “Fresh Brew” tenía previsto invertir 246.19 millones de yuanes, pero solo se invirtieron 961,870 yuanes antes de ser cancelado; el proyecto de máquinas expendedoras de cerveza fresca tenía previsto invertir 158 millones de yuanes, pero solo se invirtieron 350,000 yuanes antes de su cancelación.

Es importante señalar que la cancelación de estos dos proyectos de inversión se realizó mediante cambios en los sujetos de inversión y reducción en los fondos recaudados, proceso que tomó casi dos años y medio. Este método fragmentado ha generado dudas entre algunos inversores sobre la legitimidad de la recaudación de fondos en 2021.

Primero, en marzo de 2021, poco después de la recaudación, Le Hui International cambió los sujetos de los proyectos de la cervecería artesanal “Fresh Brew” y las máquinas expendedoras de cerveza fresca de Ningbo Jingnianggu Technology Co., Ltd. a Ningbo Le Hui International Engineering Equipment Co., Ltd.

En marzo de 2022, la compañía ajustó la inversión prevista para el proyecto de la cervecería artesanal “Fresh Brew” de 260 millones a 180 millones de yuanes, reduciendo 80 millones.

En octubre de 2022, la empresa canceló el proyecto de la cervecería artesanal “Fresh Brew”, y en agosto de 2023, canceló el proyecto de máquinas expendedoras de cerveza fresca.

Por supuesto, la cancelación de estos proyectos no ha implicado una inyección directa de fondos en circulación, sino que se ha utilizado para sostener el negocio de “cerveza fresca a 30 km”, incluyendo proyectos como la fábrica de la ciudad de Changsha con capacidad de 10,000 toneladas, la fábrica en Wuhan, y otras en Kunming y Changchun, con fondos previstos de 80 millones, 163.1356 millones, 104.4553 millones y 50.0447 millones de yuanes, respectivamente.

Fuente: Aviso

Calculando de manera aproximada, el total de fondos recaudados mediante cambios en el uso en el último aumento de capital fue de 397.6356 millones de yuanes, representando un 98.38% del total recaudado.

Los proyectos de inversión modificados siguen enfrentando múltiples retrasos y algunos proyectos terminados muestran beneficios negativos durante años

Es importante que los inversores noten que algunos proyectos de inversión modificados tras el último aumento de capital continúan enfrentando retrasos, lo que genera dudas sobre la eficiencia de estos proyectos.

Por ejemplo, el “Proyecto de la cervecería urbana de Changsha a 30 km” inicialmente tenía previsto estar operativo en agosto de 2024, pero fue prorrogado a abril de 2025 y posteriormente a abril de 2027. Similarmente, el “Proyecto de la cervecería urbana de Changchun a 30 km” fue prorrogado de abril de 2024 a abril de 2025 y luego a 2027. El proyecto en Wuhan (Fase II) fue prorrogado de marzo de 2025 a abril de 2027. La segunda prórroga del proyecto en Changchun fue la más larga, con un retraso total de hasta 3 años.

Las razones de estos retrasos, según la compañía, incluyen impactos de factores objetivos en el entorno económico, ajustes en la estructura económica interna y presiones de la economía macro, que han retrasado el progreso de construcción y han impedido que los proyectos alcancen su estado operativo en el plazo previsto. Además, la menor demanda de cerveza artesanal “fresh brew” ha llevado a priorizar la utilización de la capacidad existente y a ralentizar la puesta en marcha de nuevas fábricas en otras ciudades.

Según la explicación de la empresa, el primer retraso se debió a factores objetivos, y el segundo a las ventas inferiores a las expectativas. Actualmente, varios proyectos de “cerveza fresca a 30 km” aún no generan beneficios positivos.

Fuente: Aviso

Hasta el 25 de febrero de 2026, la fábrica de Changsha con capacidad de 10,000 toneladas, que ya está terminada, tuvo beneficios acumulados en 2023-2025 de 1.140,59 millones, -922,21 millones y -396,55 millones de yuanes, con una pérdida total de 24.593,5 millones en tres años. La fábrica en Wuhan (Fase I) tuvo beneficios de -919,26 millones en 2024 y -1.039,68 millones en 2025, acumulando pérdidas de -1.958,94 millones.

La “segunda curva de crecimiento” se ha convertido en un lastre para las ganancias

Detrás de los frecuentes cambios y retrasos en los proyectos de inversión, está la estrategia de Le Hui International de buscar una “segunda curva de crecimiento” que ha sido obstaculizada, y su negocio de “cerveza fresca a 30 km” se ha convertido en un lastre para las ganancias de la compañía.

Datos públicos muestran que, en 2022-2024 y en los primeros tres trimestres de 2025, las pérdidas de la línea de negocio “cerveza fresca a 30 km” fueron de 45.35 millones, 60.65 millones, 75.28 millones y 11.69 millones de yuanes, respectivamente.

Durante ese mismo período, los beneficios netos atribuibles a la matriz fueron de 22 millones, 20 millones, 21 millones y 34 millones de yuanes, con variaciones interanuales de -52.66%, -10.07%, 7.16% y -17.1%.

La caída del beneficio neto en 2022 en más del 50% y su continuación en 2023 están muy relacionadas con las pérdidas en el negocio de “cerveza fresca a 30 km”. Aunque en los primeros tres trimestres de 2025 las pérdidas se redujeron, aún no hay certeza de que el negocio sea rentable ni de su sostenibilidad.

En los cinco años desde que se recaudaron los fondos en el último aumento de capital, Le Hui International no solo ha cancelado proyectos anteriores, sino que los nuevos cambios en los proyectos se han prolongado, y algunos proyectos terminados muestran pérdidas acumuladas. ¿Debería la compañía reevaluar la racionalidad de este aumento de capital? En un nivel más profundo, ¿es posible que “cerveza fresca a 30 km” sea una estrategia fallida?

Fuente: Informe de First Venture

En cuanto a la industria de la cerveza, la producción a gran escala alcanzó su pico en 2013 y ha ido en declive. Según el informe de First Venture, la producción de cerveza a nivel industrial en 2024 será de aproximadamente 35.21 millones de kilolitros, con una ligera caída del 0.6% respecto al año anterior. La tendencia general sigue siendo a la ligera disminución desde 2015, sin una nueva ola de crecimiento. Aunque en los últimos años la segmentación de mercado hacia productos premium ha elevado los precios por tonelada y los precios minoristas, en un entorno macroeconómico débil y con una recuperación del sector de la restauración aún no alcanzada, esta estructura ha servido más para compensar la caída en volumen que para impulsar un nuevo ciclo de auge en la industria.