تقلص القيمة السوقية بحوالي مليار يوان، وبدأت Mixue Snow Ice City بـ "الحيود عن مجال تخصصها"

ملك الثلج الجديد وفصوله الجديدة

المؤلف | دو شيني يي

كان مارس قبل عام هو اللحظة التاريخية التي توجت فيها ميكسو بي تشنغ كزعيم جديد لمشروبات الشاي.

وفي مائة يوم بعد ذلك، ارتفعت أسهم ميكسو بي تشنغ بشكل ملحوظ لتصل إلى ذروتها عند 618.5 دولار هونج كونج، وتجاوزت قيمتها السوقية 230 مليار دولار هونج كونج.

وفي مارس بعد عام، لا يزال ملك الثلج ملك الثلج، لكن قوته تقلصت بما يقرب من ألف مليار دولار هونج كونج.

إذا نظرنا إلى مخطط K الخاص بميكسو وفقًا للأسبوع، فإنه يظهر شكل حرف V مقلوب كامل. ربما يكون هذا هو القيمة الحقيقية لملك الثلج بعد إزالة الفقاعات، أو ربما هو لا يزال يتذكر “شجاعة الماضي” ولا يرضى بأن يكون “معتدلًا” هكذا.

بفضل الجودة العالية التي أصبحت من سمات علامته التجارية، بالإضافة إلى توسعاته السريعة على مر السنين، تجاوز عدد فروع ميكسو بي تشنغ 50 ألف متجر، ليحتل المركز الأول عالميًا في عدد متاجر مشروبات الشاي الجديدة، ويصبح بحق “مشروب الشاي الوطني”.

ومع ذلك، عندما بدأ الوصول إلى الشبكة الواسعة من المتاجر يقترب من الحد الأقصى، وبدأت فوائد التوسع السريع تتلاشى، بدأ ميكسو بي تشنغ، الذي كان يركز سابقًا على تقديم كوب ليمون أو آيس كريم، يتغير فجأة ويبدأ في “ممارسة أنشطة غير معتادة”.

فبدأ يبيع القهوة المطحونة حديثًا، ويفتح محلات بيرة، وحتى يستثمر بشكل كبير في إنشاء حدائق ترفيهية… عمليات تبدو غير مرتبطة بمشروبات الشاي الجديدة، ظهرت واحدة تلو الأخرى.

من أغنية “حلو جدًا” التي انتشرت في جميع أنحاء البلاد، إلى التجارب المتنوعة حاليًا، إلى أين ستتجه ميكسو بي تشنغ بعد ذلك؟

ملك الثلج يواجه أيضًا مشاكل في النمو

في سباق الماراثون، غالبًا لا يكون الفوز مرتبطًا بالسرعة اللحظية، بل بالقدرة على التحمل على المدى الطويل.

توسع ميكسو بي تشنغ بسرعة فائقة، وهو من رواد القطاع، لكن هذا السباق لا يزال أمامه طريق طويل.

تشير البيانات المالية إلى أنه بحلول النصف الأول من عام 2025، بلغ إجمالي عدد فروع ميكسو بي تشنغ حول العالم 53 ألف متجر. بالمقارنة، بحلول نهاية عام 2025، بلغ عدد فروع شركة Luckin، المنافسة الكبرى، حوالي 31 ألف متجر.

بعد أن غطت جميع المناطق التي يوجد بها طلب استهلاكي، أصبحت نغمة أغنية ميكسو بي تشنغ بمثابة ذاكرة استهلاكية وطنية. لكن عند النظر إلى الواقع الحالي، نلاحظ أن وتيرة النمو تتباطأ تدريجيًا، مما يدل على أن فترة فوائد التوسع السريع لميكسو بي تشنغ على وشك الانتهاء.

وفقًا لتقارير الشركة، في عام 2021، كان متوسط ​​إيراد كل متجر يوميًا 4144.6 يوان، وفي عام 2022 انخفض إلى 3936.1 يوان، بانخفاض نسبته 5% على أساس سنوي. وفي عام 2023، ارتفع إلى 4127.8 يوان، لكنه لا يزال أدنى من مستوى قبل عامين. بالإضافة إلى ذلك، خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2023، بلغ متوسط ​​إيراد كل متجر يوميًا 4416.3 يوان، وفي عام 2024، خلال نفس الفترة، انخفض إلى 4184.4 يوان، بانخفاض 5.3% على أساس سنوي.

مصدر الصورة: إعلان الشركة

كما انخفضت كمية الأكواب المباعة يوميًا وعدد الطلبات، مما يدل على أن أرباح كل متجر قد وصلت إلى الحد الأقصى، وأن كثافة المتاجر العالية بدأت تؤدي إلى تآكل السوق وتخفيف تدفق الزبائن.

ويجب أن نعرف أن نموذج الاعتماد على الامتيازات هو جوهر توسع ميكسو بي تشنغ، وأن تراجع ربحية المتاجر يؤثر مباشرة على أرباح الممنوحين. وعندما تصل كثافة المتاجر في منطقة معينة إلى مستوى معين، يتشتت تدفق الزبائن، وتشتد المنافسة بين الممنوحين. وإذا استمر التوسع بشكل أعمى، فلن يساهم في زيادة الإيرادات بشكل كبير، بل سيؤدي إلى ارتفاع التكاليف في سلسلة التوريد والإدارة، مما يعرقل أرباح الشركة.

رد فعل السوق المالي كان مبكرًا، حيث بدأ يثير قلق النمو.

عند إدراجه في بورصة هونج كونج في مارس 2025، كان ميكسو بي تشنغ نجمًا لقطاع الاستهلاك، وارتفعت أسهمه بأكثر من 40% في أول يوم، ثم استمرت في الارتفاع، وبلغت ذروتها مع شركات مثل Pop Mart وLaopai Gold، ووصفت بأنها “ثلاث أخوات في سوق هونج كونج”.

في ذلك الوقت، كانت السوق تتطلع إليه بتوقعات عالية، والجميع يراقب مدى استمرار أسطورة التوسع هذه.

لكن بعد الذروة، جاءت نقطة التحول بشكل متوقع، وبدأ سعر السهم الذي كان يتجه صعودًا يتذبذب وينخفض. بحلول مارس 2026، انخفض سعر السهم تقريبًا إلى نصف أعلى مستوى له، وتبخرت قيمة السوق بأكثر من تريليون دولار هونج كونج. وحتى وقت نشر هذا التقرير، كانت أسهم ميكسو بي تشنغ تُتداول عند 352 دولار هونج كونج للسهم، بزيادة 0.11%، وقيمة سوقية تبلغ 1336 مليار دولار هونج كونج.

وراء تراجع السعر، يوجد توافق السوق على أن الاعتماد فقط على فتح فروع جديدة لم يعد كافيًا لتحقيق المزيد من النمو، وأن سقف النمو لميكسو بي تشنغ أصبح واضحًا أمام أعين الجميع.

من جهة، تتوقف أرباح المتاجر الفردية عند حد معين، ومن جهة أخرى، تتراجع أسعار الأسهم وتتوقف توقعات السوق، وها هو وضع ميكسو بي تشنغ الآن، حيث لا يمكن الاعتماد على “الأسلوب القديم” للمضي قدمًا. وإذا أرادت كسر حاجز النمو، وإعادة إشعال توقعات السوق، عليها أن تخرج من منطقة الراحة الخاصة بها وتجرب شيئًا جديدًا.

ميكسو يبدأ “ممارسة أنشطة غير معتادة”

الواقعية التي تميز ميكسو بي تشنغ تتجلى بوضوح في تجربة مؤسسها، زانغ هونغتشاو.

عندما بدأ في زونتشو بفتح أول متجر صغير، لم يكن لديه تحديد واضح لنوع المنتجات، فكان يبيع المشروبات والوجبات الخفيفة جميعها، وكان المبدأ الوحيد هو “الارتباط بالواقع”. حين كان بعض المنافسين يبيعون الآيس كريم بـ20 يوان، كان زانغ يصر على بيعه بـ1 يوان فقط، مستخدمًا قيمة عالية مقابل السعر لجذب المستهلكين العاديين، ونجح في أن يفتح لنفسه طريقًا في السوق التنافسية.

هذه الحكمة التي استمدها من العمل الشاق من الصفر، أصبحت في النهاية الطابع المميز لعلامة ميكسو، فهي لا تتبع الاتجاهات، ولا تتجه نحو الفخامة، بل تركز على تلبية احتياجات الجمهور العام. وهذه الواقعية هي التي دعمت توسعها إلى أكثر من 50 ألف متجر، وأصبحت ورقة رابحة لعلامتها التجارية.

حتى اليوم، لا تزال الواقعية هي أساس وجود ميكسو. عندما يتنافس المنافسون في سوق مشروبات الشاي الجديدة على جودة الحليب الفاخر والأوراق النادرة، وتصل أسعار كوب الشاي إلى عشرين أو ثلاثين يوان، تظل ميكسو متمسكة بـ"مشروبات الشاي بأسعار معقولة"، مع مشروبات الليمون والآيس كريم التي تظل مصدر تدفق الزبائن.

لكن مع اقتراب الوصول إلى الحد الأقصى للنمو، تواجه الواقعية التي تفخر بها اختبارًا جديدًا، فهل يمكنها أن تجد نقاط نمو جديدة عندما يكون السوق المشبع بالمشروبات الرخيصة؟

وهكذا، بعد أن كانت متجرًا صغيرًا يبيع كل شيء من أجل البقاء، أصبحت ميكسو، بعد أن أصبحت عملاق مشروبات الشاي، تتبع الآن نمط “القيام بكل شيء”.

لكن هذه المرة، كانت الاستثمارات أكبر، والحدود أوسع، ولم تعد تقتصر على المشروبات فقط.

كعلامة تجارية نشأت من مشروبات الشاي الجديدة، بدأت ميكسو في استكشاف مجالات أخرى من خلال التوسع في مجالات قريبة من السياق الحالي، مثل مشروبات الكحول. في 30 سبتمبر 2025، وقعت ميكسو اتفاقية استثمار مع شركة فولوكا، وحصلت على 53% من الأسهم مقابل حوالي 2.97 مليار يوان، وبعد إتمام الصفقة، أصبحت فولوكا شركة تابعة غير مملوكة بالكامل لميكسو.

وبعد خمسة أشهر، أطلقت ميكسو شركة جديدة لصناعة الكحول، وبدأت في مشروع بيرة فولوكا في تشنغدو. ووفقًا لموقع Tianyancha، تم تأسيس شركة Sichuan Fresh Beer Fuluo Jia Brewing Co.، ويمثل Zhou Yibo الممثل القانوني، برأس مال قدره 50 مليون يوان، وتملكها بالكامل شركة Fuluo Jia (Zhengzhou) لإدارة الأعمال التابعة لميكسو، مما يضع قدمها في سوق البيرة.

بالإضافة إلى المشروبات الكحولية، بدأت ميكسو أيضًا في توسيع فئات منتجاتها. في نهاية عام 2025، أطلقت بشكل غير رسمي خطة الإفطار، وبدأت في تجريب تقديم الإفطار مع الحليب والخبز في مدن مثل داليان، شيان، وهانغتشو. وقبل ذلك، كانت هناك استبيانات من قبل المستهلكين حول فئة الإفطار، مما يدل على أن هذه الخطوة كانت مخططة مسبقًا.

كما أدرجت ميكسو أيضًا مسار القهوة في خططها. في مارس 2026، وردت أنباء عن أن ميكسو تخطط لتجربة القهوة المطحونة، مع إدخال آلات قهوة أوتوماتيكية بالكامل، وتحديث خط منتجات القهوة، بما في ذلك إطلاق منتجات جديدة، وترقية حبوب القهوة، والحليب، وغيرها من المكونات الأساسية، مع الالتزام دائمًا باستراتيجية الجودة العالية والسعر المعقول.

والأكثر من ذلك، أن ميكسو تجاوزت حدود قطاع المطاعم، وبدأت في استكشاف قطاع السياحة الثقافية. في الاجتماع الأخير الذي عقد في مدينة تشنغتشو، والذي ركز على دفع بداية جيدة للعام الجديد، تم تصنيف حديقة الثلج والملك الثلجي كواحدة من المشاريع الرئيسية المدعومة، مع خطة لإنشائها في المنطقة الرئيسية لمقر الشركة. وتعتزم الشركة بناء تجربة ثقافية وترفيهية غامرة، وتحويل شخصية الثلج والملك الثلجي من شعار إلى تجربة حية، بهدف تعزيز تأثير العلامة التجارية وفتح أفاق جديدة للنمو.

من مشروبات الكحول، والبيرة، والإفطار، إلى الحدائق الترفيهية، تتجول ميكسو في مسارات البحث عن مسار النمو الثاني.

لكن هذه المرة، تواجه ميكسو تحديات مختلفة، فهي لا تتنافس مع محلات الشوارع الصغيرة فحسب، بل تواجه تحديات التحول والنمو.

فهم الناس العاديين هو أكبر دعم لميكسو في تجاربها الجديدة

جذور ميكسو بي تشنغ متجذرة بعمق في وسط الناس العاديين.

من بين زبائنها، هناك الطلاب الذين يقتنون الآيس كريم بأموالهم الصغيرة بعد المدرسة، والموظفون الذين يحملون كوب ليمون أثناء تنقلهم للعمل، وأصحاب المحلات الصغيرة وسكان الأحياء، وهم ملايين من الناس الذين يبحثون عن الصدق والقيمة العالية مقابل السعر.

هذه الجماهير الكبيرة والمستقرة هي التي تدعم أكثر من 50 ألف متجر حول العالم، وتظهر في مراكز التسوق في المدن الكبرى، وفي أحياء القرى الصغيرة، وحتى في الشوارع الأجنبية، حيث تظهر لافتاتها الحمراء دائمًا في الأماكن التي يحتاجها الناس.

وبفضل هذه القاعدة الجماهيرية الواسعة، وشبكة المتاجر المنتشرة في جميع أنحاء العالم، وتأثير العلامة التجارية العميق في قلوب الناس، تظل ميكسو واثقة من قدرتها على استكشاف مجالات جديدة، مثل القهوة، والمشروبات الكحولية، والإفطار، وحتى الحدائق الترفيهية، من خلال الاعتماد على قاعدة عملائها المخلصين.

وأهم ما يميزها هو قدرتها على تنشيط السوق القائم، باستخدام متاجرها المنتشرة كقاعدة، وتقديم منتجات جديدة، وخلق سيناريوهات استهلاكية مبتكرة، بحيث يظل العملاء المخلصون يخلقون قيمة استهلاكية جديدة باستمرار.

مع وجود جمهور كبير وولاء عميق، وشبكة متاجر متماسكة، وثقة قوية بالعلامة التجارية، لا تزال ميكسو بي تشنغ تملك فرصًا واسعة للمستقبل.