انفجار أسهم القوة الحسابية! يكتشف الوسطاء خط الاستثمار الرئيسي لاقتصاد Token "الكلمات الرمزية"

في 25 مارس، ارتفعت مؤشرات سوق الأسهم الصينية الثلاثة بشكل كامل. شهد قطاع الحوسبة انفجارًا جماعيًا، حيث سجل مؤشر مفهوم “Wind东数西算” و"IDC" (تأجير الحوسبة) ارتفاعًا بنسبة 4.98% و4.25% على التوالي، وارتفعت أسهم مثل تيانجي تكنولوجي، زينشوتون، 263، أوروبيون، وويتيك تكنولوجي إلى الحد الأقصى للارتفاع.

من ناحية الأخبار، تم اعتماد الاسم الرسمي باللغة الصينية لـ"Token" وهو “词元”. خلال منتدى التنمية العليا في الصين لعام 2026 الذي عُقد مؤخرًا، استخدم مدير مكتب البيانات الوطني لي ليهونغ مصطلح “词元” كمترجم صيني لـ"Token" في كلمته.

وفقًا لما ذكره لي ليهونغ، في بداية عام 2024، كان متوسط استدعاء الـToken اليومي في الصين 100 مليار؛ بحلول نهاية 2025، ارتفع إلى 100 تريليون؛ وفي مارس من هذا العام، تجاوز 140 تريليون، محققًا نموًا يزيد عن ألف مرة خلال عامين.

قال لي ليهونغ إن “词元” ليس فقط مرساة قيمة في العصر الذكي، بل هو أيضًا وحدة تسوية تربط بين العرض التكنولوجي والطلب التجاري، مما يوفر إمكانية قياس لانتقال نماذج الأعمال إلى الواقع.

كما أطلقت الصناعة إشارات قوية. في الأسبوع الماضي، قدم الرئيس التنفيذي لشركة نيفيديا، هوان رونغ بين، مفهوم “اقتصاد مصانع الـToken” في مؤتمر GTC، وأشار إلى أن الـToken سيكون سلعة رئيسية جديدة في عصر الذكاء الاصطناعي، وأن مراكز البيانات المستقبلية ستتحول إلى مصانع لإنتاج الـToken، مع أداء لكل واط يصبح جوهر القدرة التنافسية لتحقيق الأرباح التجارية.

كيف يشتعل مصطلح “词元” سوق رأس المال؟ في ظل موجة “اقتصاد الـ词元”، كيف يمكن للمستثمرين الاستفادة من هذه الفرصة؟ عدة شركات وساطة بحثية حديثًا عن “اقتصاد الـ词元”، حيث تعتبر البنية التحتية للحوسبة، وتصدير النماذج، والتنسيق بين الحوسبة والطاقة من أبرز المحاور التي يتم التركيز عليها بشكل متكرر.

من المفهوم التقني إلى التركيز السوقي

لماذا يحقق مصطلح “词元” نجاحًا كبيرًا؟

ما هو الـ"Token" الذي أثار نقاشات حامية في سوق رأس المال؟

الـ"Token" هو أصغر وحدة للمعلومات في معالجة النماذج الكبيرة. تقنيًا، يقوم بتقسيم النص الطبيعي إلى وحدات يمكن للذكاء الاصطناعي فهمها، مما يسهل حساب النموذج؛ تجاريًا، هو وحدة قياس تكلفة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، وله تأثير كبير على تسعير خدمات الذكاء الاصطناعي.

وهذا المفهوم الذي يجمع بين الخصائص التقنية والاقتصادية أصبح مؤخرًا يتصدر وسائل الإعلام بشكل متكرر، ويعكس تحولًا عميقًا في منطق الأعمال لصناعة الذكاء الاصطناعي.

الطلب هو الأكثر وضوحًا. مؤخرًا، يُعتبر النجاح غير المسبوق لإطارات الذكاء الاصطناعي مثل OpenClaw من الظواهر التي تُعد سببًا مباشرًا لتوسع الطلب على الـToken.

وفقًا لبيانات منصة OpenRouter، خلال الأسبوع من 9 إلى 15 مارس 2026، ساهمت منصة OpenClaw بنسبة 20% من استهلاك الـToken داخل المنصة، حيث بلغ استهلاكها الأسبوعي ما يعادل 60% من متوسط استهلاك المنصة في الربع الرابع من 2025.

أما التغيرات في السعر فقد بدأت منذ فترة. منذ بداية عام 2026، دخل سوق تأجير الحوسبة في دورة ارتفاع في الأسعار.

حتى نهاية فبراير، ارتفعت إيجارات وحدات GPU عالية الأداء مثل H200 وH100 بنسبة تتراوح بين 15% و30% مقارنة بالشهر السابق. وفي السوق المحلية، أدى توسع الطلب على الـToken إلى رفع أسعار العديد من الشركات من مستوى النماذج إلى خدمات السحابة، حيث أعلنت شركات مثل Zhipu، وAliyun، وBaidu Cloud عن زيادات في أسعار منتجات الحوسبة الذكية.

وصف تشو تشنغ، محلل صناعة الحوسبة في شركة Xiangcai Securities، هذا الاتجاه بأنه “ارتفاع في الكمية والسعر”، وأشار إلى أن النمو غير الخطي في طلب الـToken خلال عصر وكلاء الذكاء الاصطناعي كسر توازن العرض والطلب، مما أدى مباشرة إلى تغييرات في تكاليف شراء مكونات الحوسبة الأساسية مثل وحدات GPU، والتخزين المؤسسي، والمعالجات المركزية. ومع ضغط الطلب الصلب من الأسفل وتضخم تكاليف الأجهزة من الأعلى، تتجه سوق الحوسبة السحابية نحو تسعير يعتمد على القيمة المضافة.

أما فيما يخص مدى استمرار موجة الارتفاع في الأسعار، فترى العديد من المؤسسات أن العوامل الداعمة قد تكون صعبة التراجع على المدى القصير.

تعتقد مجموعة أبحاث CITIC Construction Investment أن مع زيادة الطلب على استدعاءات الاستنتاج المتكررة واحتياجات السياق الأطول بفضل OpenClaw، ستزداد كفاءة استخدام موارد السحابة، ومن المتوقع أن يستمر الطلب في الارتفاع، وأن تنتقل تكاليف الإنتاج إلى المستويات الأعلى.

كما اقترحت تشانغ ينغ، المحللة في شركة Open Source Securities، أن انتشار تطبيقات الذكاء الاصطناعي وإطار OpenClaw قد يؤديان إلى انفجار في طلب الاستنتاج، مع محدودية قدرة نيفيديا على تلبية الطلب، وارتفاع تكاليف الأجهزة، وغياب الاعتماد على المنتج المحلي، مما يدفع السوق إلى “سوق البائعين”، مع استمرار موجة الارتفاع في الأسعار.

على المدى الطويل، يتفق معظم الخبراء والمؤسسات على أن ارتفاع نشاط سوق الـ"Token" ليس مجرد موجة قصيرة، بل هو اتجاه عام نتيجة لانتشار تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

在 مؤتمر GTC، رفع هوان رونغ شعار “الـToken هو الملك”. في رأيه، ستتحول مراكز البيانات إلى مصانع لإنتاج الـToken، مع أداء لكل واط يصبح جوهر القدرة التنافسية لتحقيق الأرباح. التصميم المعماري التقليدي الذي يركز على عدد الخوادم وسعة التخزين سيتراجع تدريجيًا لصالح تصميم جديد يركز على سرعة إنتاج الـToken وكفاءة الطاقة.

وفيما يتعلق بالتطبيق التجاري، يعتقد هوان رونغ أن الـToken سيصبح سلعة رئيسية جديدة، وعند نضوجه، سيتم تحديد الأسعار وفقًا للسرعة ومستوى الذكاء، من الطبقة المجانية إلى الطبقة فائقة السرعة (حوالي 150 دولارًا لكل مليون Token)، مما يفتح آفاقًا أوسع للتطبيقات التجارية في مجال الاستنتاج.

الاستثمار في “اقتصاد الـ词元” عبر وسطاء الأوراق المالية:

البنية التحتية للحوسبة، تصدير النماذج، والتنسيق بين الحوسبة والطاقة

من وجهة نظر استثمارية، يشير لوي وي، كبير المحللين في شركة China United Minsheng Securities، إلى أن طلب الـ"Token" الذي يتجه نحو التضخم قد يصبح محور الاستثمار الرئيسي في الذكاء الاصطناعي هذا العام، مع فرص استثمارية قد تتركز حول الطلب السريع على استدعاءات الاستنتاج.

كيف يمكن للمستثمرين الاستفادة من “اقتصاد الـ词元” في ظل ارتفاع الطلب؟ قامت العديد من الشركات البحثية مؤخرًا بتحديد القطاعات والأهداف التي ستستفيد بشكل مباشر من زيادة استدعاءات الـToken.

بالنظر المباشر، فإن البنية التحتية للحوسبة والأجهزة تعتبر الأكثر استفادة من الزيادة في استدعاءات الـToken، وهو ما يتفق عليه معظم المؤسسات حاليًا.

تُعد شركة Open Source Securities، بقيادة تشانغ ينغ، أن “مصانع الـToken” تتكون من ثلاثة محاور رئيسية: AIDC (مراكز البيانات الذكية)، تأجير الحوسبة، وشبكات توزيع المحتوى (CDN). وترى أن “الـToken = شرائح الذكاء الاصطناعي (الحوسبة المحلية + تأجير الحوسبة) = AIDC”. ومع استمرار نمو الـToken، يتوقع أن يزداد الطلب على خدمات CDN بشكل كبير.

بالنسبة للمحاور الثلاثة، حددت تشانغ ينغ خمسة قطاعات فرعية مهمة: مراكز بيانات AIDC، التبريد السائل لـAIDC، إمدادات الطاقة لـAIDC، شبكات CDN، والحوسبة والشبكات في مراكز بيانات AIDC.

كما أكد فريق يان قويتشنغ، رئيس قسم تكنولوجيا المعلومات والاتصالات في CITIC Construction Investment، أن “تقلبات قطاع الحوسبة على المدى القصير لا تغير من منطق النمو على المدى الطويل”، موصيًا باستمرار الاستثمار في الشركات المرتبطة بسلسلة صناعة الحوسبة، بما في ذلك وحدات GPU/CPU، وحدات الألياف الضوئية، الرقائق الضوئية، التبريد السائل، والكابلات الضوئية.

بالإضافة إلى البنية التحتية الأساسية، فإن الشركات المصنعة للنماذج الكبيرة، كمستخدمين أعلى مستوى للحوسبة، قد تشهد أيضًا فرصة استثمارية جديدة.

قال لوي وي إن شركات النماذج الكبيرة تتجه الآن إلى “بيع الـToken كوقود وبيع النتائج”. مع تحول استهلاك الاستنتاج إلى مادة إنتاج، يمكن للشركات أن تحول “ندرة الحوسبة” إلى أرباح نقدية من خلال تسعير طبقي ومنتجات اشتراك.

ومن الجدير بالذكر أن، وفقًا لهذا المنطق، تظهر النماذج المحلية تنافسية قوية، ويُذكر أن “تصدير الـToken” أصبح موضوعًا متكررًا في تقارير المؤسسات البحثية مؤخرًا.

تقدّر مجموعة Shenwan Hongyuan Securities أن النماذج المحلية تقدم قيمة مقابل تكلفة عالية، حيث تصل التكاليف الإجمالية إلى حوالي 1/6 إلى 1/10 من النماذج الأجنبية. ويعود ذلك إلى تحسينات في بنية النماذج التي تقدمها DeepSeek، خاصة مع هياكل MLA والتشويش، مما يقلل بشكل ملحوظ من تكاليف الاستنتاج.

نصائح لوي وي تتضمن متابعة الشركات ذات النماذج الكبيرة عالية الجودة، حيث أن القدرة على الحفاظ على الاشتراكات وتوسيع الحصة السوقية في سيناريوهات عالية العائد مثل البرمجة، والوكيل، وعمليات الشركات، يمكن أن يحول “استخدام الـToken” بشكل مستقر إلى قيمة تسليمية توفر الوقت والجهد وتقلل من إعادة العمل، مما يمنح القدرة على تجاوز المنافسة السعرية وفتح آفاق جديدة.

كما أشار لوي وي إلى أن “جدران الحماية للذكاء الاصطناعي” تستحق أيضًا الاهتمام، مع دخول الشركات في عمليات الدمج مع تدفقات العمل، حيث من المتوقع أن تدفع مخاطر تسرب البيانات، والتجاوزات الوكيلة، وغيرها، إلى ظهور “منصات أمان الذكاء الاصطناعي / منصات الحوكمة” كحاجة أساسية.

بالإضافة إلى ذلك، يُعتبر التنسيق بين الحوسبة والطاقة أحد المزايا الصناعية المهمة لدعم “تصدير الـToken”.

فريق الحوسبة في شركة Dongwu Securities يرى أن محاور الطاقة الخضراء تقلل بشكل فعال من تكاليف الكهرباء، وأن الكهرباء منخفضة التكلفة تشكل ميزة تنافسية أساسية لتصدير الـToken. ويُعد شكل التجارة الرقمية الجديد الذي يركز على “عدم تصدير الكهرباء، وقيمة الحوسبة عبر الحدود” حاجزًا رئيسيًا لمشاركة الصين في المنافسة العالمية في مجال الذكاء الاصطناعي.

وأشار الفريق إلى أن هناك أربع فئات من الأهداف ذات قيمة أساسية في مسار التنسيق بين الحوسبة والطاقة: شركات التحول في قطاع الكهرباء التقليدي التي تبني مراكز البيانات اعتمادًا على موارد الطاقة، وتقييمها أعلى؛ مشغلو الكهرباء الخضراء الذين يوفرون إمدادات طويلة الأمد للطاقة النظيفة لمجموعات الحوسبة؛ مزودو برمجيات الجدولة الذين يحققون التوافق بين الأحمال وأسعار الكهرباء في الوقت الحقيقي، مما يعزز كفاءة التشغيل؛ وشركات الهندسة الكهربائية التي تعتمد على خبرة في مشاريع التوتر العالي، الشبكات، والتخزين، وتؤسس قاعدة تآزر مادية.