فشل إطلاق عدة منتجات تمويل مصرفية بسبب عدم تحقيق الحد الأدنى للتجميع! يقول المتخصصون: يجب أن تخرج المنتجات من مأزق "ألف منتج بوجه واحد"

الصحفي من يومية الاقتصاد｜بانتين لي يووين التحرير من يومية الاقتصاد｜يانغ يي

في الآونة الأخيرة، أصدرت العديد من شركات إدارة الأصول مثل 华夏 إدارة الأصول،浦银 إدارة الأصول،招银 إدارة الأصول، إعلانات تفيد بعدم نجاح إصدار منتجات إدارة الأصول الجديدة، والسبب الرئيسي هو عدم تحقيق إجمالي جمع الأموال الحد الأدنى المطلوب. ووفقًا لإحصاءات غير كاملة من موقع 法询理财网، منذ بداية العام (حتى الآن)، فشلت 40 منتجًا من منتجات إدارة الأصول في الإصدار، جميعها من فئة العائد الثابت، وتفاوتت مستويات المخاطر بين R2 (متوسطة منخفضة) وحتى R1 (منخفضة).

لاحظ مراسل 《每日经济新闻》 أن سوق إدارة الأصول المصرفية لا تزال تتوسع بشكل مستمر حتى عام 2025. ومع ذلك، منذ بداية العام، فشلت العديد من المنتجات الجديدة في الإصدار بسبب عدم تحقيق حجم الجمع المطلوب.

كيف يمكن لشركات إدارة الأصول التغلب على مشكلة عدم نجاح المنتجات بسبب عدم تحقيق الحد الأدنى للجمع؟ في ظل هذا الوضع، ومع استمرار تفضيل السكان للمخاطر المنخفضة على المدى القصير، ما هي البدائل الأكثر استقرارًا إلى جانب المنتجات ذات المخاطر المنخفضة؟

40 منتج إدارة أصول فشل في الإصدار

في 19 مارس، أصدرت 华夏 إدارة الأصول إعلانًا يفيد بأن المنتج رقم 37 من منتجاتها الثابتة ذات العائد المشترك لم يحقق الحد الأدنى المطلوب لجمع الأموال المحدد في كتيب المنتج، وبالتالي لم يتم تأسيسه.

وفقًا لإحصاءات 同花顺، في مارس، فشلت 6 منتجات من إدارة الأصول 华夏، وهي: “منتج إدارة الأصول 华夏 الثابت العائد رقم 37”، “منتج إدارة الأصول ذات الديون ذات العائد الثابت رقم 1317”، “منتج إدارة الأصول ذات الديون ذات العائد الثابت رقم 354”، “منتج إدارة الأصول悦安鑫 ذات العائد الثابت والديون رقم 83”، “منتج إدارة الأصول ذات الديون ذات العائد الثابت رقم 1381”، و"منتج إدارة الأصول ذات الديون ذات العائد الثابت رقم 1002".

وفقًا لمعلومات 《每日经济新闻》، فإن هذه المنتجات الستة جميعها من نوع المنتجات ذات القيمة الصافية المغلقة ذات العائد الثابت، وتتميز بمستوى مخاطر متوسط إلى منخفض، وتُعتبر مستقرة بشكل عام. فيما يخص حجم الإصدار، فإن العديد من المنتجات حددت حدًا أدنى قدره 50 مليون يوان، بينما حد الحجم الأدنى لمنتج رقم 1381 هو 5 ملايين يوان.

ووفقًا لإحصاءات غير كاملة من 法询理财网، منذ بداية العام، فشلت 40 منتجًا من منتجات إدارة الأصول، جميعها من فئة العائد الثابت.

بالواقع، بالإضافة إلى إدارة الأصول 华夏، فشلت أيضًا منتجات إدارة الأصول浦银、招银. على سبيل المثال، أعلنت浦银 إدارة الأصول أن المنتج رقم 2603 من منتجاتها الخاصة، الذي تم إصداره في 4 مارس 2026، لم يحقق الحد الأدنى المطلوب لجمع الأموال في 10 مارس 2026، وبالتالي لم يتم تأسيسه. وفي منتصف فبراير، أعلنت招银 إدارة الأصول أن خطة الاستثمار رقم 1 من خطة تعزيز العائد الثابت لمدة 370 يومًا، والتي كانت من المقرر جمعها بين 6 و10 فبراير 2026، لم تصل إلى الحد الأدنى المطلوب، وقررت عدم تأسيسها وفقًا للاتفاق.

سوق إدارة الأصول المصرفية يتجاوز 30 تريليون يوان

يُظهر 《تقرير سوق إدارة الأصول المصرفية السنوي لعام 2025》 (المشار إليه فيما بعد بـ 《التقرير》) أنه بنهاية عام 2025، بلغ حجم السوق القائم 33.29 تريليون يوان، بزيادة قدرها 11.15% عن بداية العام، حيث تم إصدار 3,34 ألف منتج جديد، وجمع 76.33 تريليون يوان؛ وبلغ عدد المستثمرين الذين يمتلكون منتجات إدارة الأصول 143 مليون شخص، بزيادة 14.37% عن بداية العام، وحقق السوق عائدات بقيمة 730.3 مليار يوان للمستثمرين خلال العام.

ومع ذلك، في فبراير 2026، انخفض عدد المنتجات الجديدة المصدرة في السوق بشكل شهري. وفقًا لبيانات 普益标准، في فبراير، تم إصدار 2018 منتجًا جديدًا، بانخفاض قدره 522 عن الشهر السابق. من بين هذه المنتجات، 397 منتجًا مفتوحًا، ومتوسط الأداء المرجعي هو 1.85%; و1621 منتجًا مغلقًا، ومتوسط الأداء المرجعي هو 2.35%. في نفس الوقت، أصدرت شركات إدارة الأصول 1518 منتجًا، بانخفاض قدره 376 عن الشهر السابق، وهو ما يمثل 75.22% من إجمالي السوق.

قال الخبير الرئيسي ومدير معهد التمويل في مختبر المالية والتطوير في شنغهاي، زون غانغ، إن فشل إصدار منتجات إدارة الأصول لا يزال ممكنًا. في ظل بيئة منخفضة الفائدة، ستظل المنتجات التي تفتقر إلى تحديد واضح للهدف وميزات تميزها تواجه ضغطًا مستمرًا على السوق، وهو أمر طبيعي في عملية السوق للانتقاء والتصفية.

وأضاف زون غانغ أن أسباب عدم تحقيق جمع الأموال للمنتجات تتلخص في ثلاثة عوامل رئيسية: أولًا، تراجع العائدات بشكل مستمر، مما يقلل بشكل كبير من جاذبية المنتجات ويضعف رغبة المستثمرين في الشراء؛ ثانيًا، تشابه منتجات إدارة الأصول بشكل كبير، مما يصعب تلبية الطلب الفعال. ومعظم المنتجات الفاشلة هي منتجات مغلقة ذات عائد ثابت، والأصول الأساسية لها من السندات وشهادات الإيداع بين البنوك، مما يجعل المستثمرين يواجهون منافسة على العائد فقط، وليس تمييزًا في الاختيارات، وهو ما يؤدي إلى تشتتهم في السوق؛ ثالثًا، وجود اختلال في هيكل العرض والطلب، وهو مشكلة طويلة الأمد لم تُحل بعد.

من وجهة نظر الباحثة العليا في شركة 素喜智研، سوزي روي، فإن المنتجات التي تفشل في الإصدار بسبب عدم تحقيق الحد الأدنى للجمع لها سمات مشتركة. وقالت للمراسل إن هذه السمات تشمل كونها من فئة العائد الثابت، ومستوى المخاطر متوسط إلى منخفض، وتكون من نوع القيمة الصافية المغلقة.

وأضافت أن هذه المنتجات الفاشلة في الجمع تستهدف بشكل رئيسي المستثمرين الحذرين الذين يفضلون استثمارًا آمنًا، وتركز على حماية رأس المال وتحقيق عائد مستقر، وليس على تحقيق أرباح عالية. ويُعزى فشل الجمع إلى عوامل متعددة من جانب العرض والطلب والقنوات والبيئة الخارجية. من جانب العرض، فإن درجة التشابه بين المنتجات عالية، بينما يزداد تفضيل السيولة من جانب الطلب، لكن معايير الأداء لهذه المنتجات لا تجذب السوق بشكل كافٍ. وتوقعت سوزي روي أن يصبح فشل إصدار المنتجات في المستقبل ظاهرة معتادة.

كيف يمكن لشركات إدارة الأصول أن تتغلب على الأزمة؟

فكيف يمكن لشركات إدارة الأصول أن تتغلب على مشكلة عدم نجاح المنتجات بسبب عدم تحقيق الحد الأدنى للجمع؟ يرى زون غانغ أنه يجب أن يتم ذلك من خلال إعادة هيكلة المنتجات، وتحسين منطق التشغيل، وبناء ثقة المستثمرين.

وقال: “على مستوى المنتج، للخروج من مأزق ‘منتجات متماثلة’، يجب أن نلبي تفضيلات المستثمرين من حيث السيولة، من خلال زيادة عرض المنتجات المفتوحة وقصيرة الأجل.” وأضاف أن من الضروري إدخال أصول متنوعة مثل الأسهم، الذهب، وصناديق الاستثمار العقاري (REITs)، لتنويع استراتيجيات ‘عائد ثابت +’، مما يمنح المنتجات ميزة تنافسية فريدة. وأشار إلى أن حجم منتجات استراتيجية ‘عائد ثابت +’ زاد بنسبة تزيد عن 70% مقارنة بالعام السابق، مما يعكس اعتراف السوق بهذا الاتجاه.

أما بالنسبة لمنطق التشغيل، فذكر أن على شركات إدارة الأصول أن تتخلى عن التركيز على الحجم، وأن تعود إلى خلق القيمة. وقال: “إذا كانت التوقعات بعد إصدار المنتج تشير إلى أن حجم الجمع لن يحقق الهدف، فمن الأفضل إيقافه بشكل استباقي بدلاً من المضي قدمًا بشكل أعمى، وتركيز الموارد على تطوير منتجات مميزة قليلة ولكن عالية الجودة، بدلاً من محاولة الحفاظ على منتج غير فعال.”

أما الخطوة الأخيرة فهي إعادة بناء ثقة المستثمرين. وأوضح زون غانغ أن “عصر القيمة الصافية، يتطلب تواصلًا محترفًا وشفافية في المعلومات، وهو المفتاح للحفاظ على العملاء.” وأضاف أن مساعدة المستثمرين على فهم أن ‘المخاطر المنخفضة لا تعني ضمان رأس المال’، وبناء آليات دعم طويلة الأمد خلال تقلبات السوق، هو السبيل للحفاظ على الحجم وكسب سمعة جيدة.

أما سوزي روي، فاقترحت من خلال تعزيز تخصيص الأصول وتوسيع القنوات: أن تركز شركات إدارة الأصول على تحسين تخصيص الأصول، من ‘عائد ثابت بشكل رئيسي’ إلى ‘تنويع متوازن’، مع زيادة حصة الأصول ذات المخاطر الأعلى، مثل الأسهم، وأن تعزز توسع القنوات وخدمات دورة حياة إدارة الأصول، باستخدام قدراتها البحثية والاستثمارية وخبرتها في خدمة العملاء للحفاظ على التدفقات المالية وزيادة ولاء العملاء.

ما هي البدائل المستقرة الأخرى؟

نظرًا لأن تفضيل السكان للمخاطر لا يزال منخفضًا على المدى القصير، فإلى جانب المنتجات ذات المخاطر المنخفضة، ما هي البدائل الأكثر استقرارًا؟ من خلال البحث، وجدنا أن المنتجات التي تتمتع بميزات استقرار، مثل السندات الادخارية، والتأمين المربح، لا تزال تحظى بشعبية بين المستثمرين.

●السندات الادخارية: مرونة في التحويل، ويمكن الرهن أو السحب المبكر

في 10 مارس، تم طرح أول إصدار من السندات الادخارية لعام 2026 (بالشهادة). وظهرت في فروع العديد من البنوك حالات نفاد الحصص خلال ثوانٍ. وتبلغ أعلى قيمة إصدار لهذا العام 150 مليار يوان، مع معدل فائدة سنوي لمدة 3 سنوات يبلغ 1.63%، و5 سنوات 1.7%.

لو نظرنا قبل عدة سنوات، ربما لم تكن هذه العوائد مميزة، لكن مع انخفاض الفائدة، فإن معدلات الفائدة على الودائع الكاملة لمدة 3 و5 سنوات في البنوك الكبرى حاليًا تبلغ فقط 1.25% و1.3% على التوالي، مما يجعل عوائد السندات الادخارية أكثر جاذبية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن السندات الادخارية تتميز بمرونة عالية في التحويل، حيث يمكن للمستثمرين استخدامها كضمان عند الحاجة إلى قرض من البنك الذي اشتروا منه السندات، أو يمكن سحبها مبكرًا خلال فترة الاحتفاظ، مع احتساب الفائدة بناءً على مدة الاحتفاظ ونظام الفوائد المتدرج.

●التأمين المربح: عائد مزدوج من الحد الأدنى والمتغير، مناسب للاستثمار طويل الأمد

مؤخرًا، زارت مراسلة البنوك ووجدت أن التأمين المربح بمعدل فائدة متوقع 1.75% هو المنتج الرئيسي الذي تروج له البنوك، ويشمل ذلك التأمينات السنوية المربحة والتأمينات مدى الحياة.

التأمين المربح، هو نوع من السياسات التي توفر معدل فائدة مضمون، وتوزع أرباحًا قابلة للتغيير بناءً على أداء الشركة، مما يخلق عائدًا مزدوجًا من الحد الأدنى والمتغير. ومع وجود ميزة العائد المضمون والمتغير، فإن التأمين المربح يجذب الكثيرين في ظل بيئة الفائدة المنخفضة الحالية.

وفقًا لتحليل فريق الأبحاث الاقتصادية في 国信证券، فإن التأمين المربح يُظهر ثلاث جاذبيات في السوق الحالية: أولًا، يوفر معدل الفائدة المضمون حماية آمنة، ويُطابق رغبة السكان في حماية رأس المال؛ ثانيًا، يربط العائد المتغير بأداء استثمارات الشركة، مما يتيح للمستثمرين على المدى الطويل تحقيق عوائد تفوق ودائع البنوك خلال فترات انخفاض الفائدة، ويُرضي رغبتهم في زيادة العائد بشكل معتدل؛ ثالثًا، غالبًا ما يكون لديه فترة تأمين طويلة، مما يساعد على توجيه الأموال للتخطيط طويل الأمد، ويقلل من تقلبات السوق الناتجة عن التدفقات المالية قصيرة الأجل. بعض المنتجات تقدم أيضًا قروضًا على السياسات، مما يلبي احتياجات السيولة.

حاليًا، يبلغ معدل الفائدة المضمون للتأمين المربح حوالي 1.75%، ويمكن أن تصل معدلات العائد الإجمالية بعد إضافة الأرباح إلى أكثر من 3%.

●قنوات السماسرة: مرونة في مدة إعادة الشراء

بالإضافة إلى المنتجات التي تبيعها البنوك، توفر قنوات السماسرة أيضًا منتجات مستقرة، مثل عمليات إعادة شراء السندات الحكومية.

إعادة شراء السندات الحكومية هو نوع من القروض قصيرة الأجل، حيث يقرض المستثمرون أموالهم من خلال سوق الأوراق المالية، ويحصلون على فوائد ثابتة، بينما يستخدم المقترض سندات حكومية كضمان، ويعيد رأس المال والفوائد عند الاستحقاق.

وتتمثل ميزته في أن السندات الحكومية كضمان، وتخضع لرقابة سوق الأوراق المالية، وعائدات إعادة الشراء عادةً أعلى بكثير من معدلات ودائع البنوك في نفس الفترة، مع تنوع في المدد، من يوم واحد إلى 182 يومًا، ويمكن للمستثمرين اختيار مدة الإقراض حسب توافر السيولة.

عادةً، يكون وقت ذروة النشاط في نهاية الشهر أو الربع أو السنة، أو قبل العطلات، حيث تكون الطلبات على السيولة عالية، وتكون معدلات الفائدة مرتفعة، مما يجعلها فترة مثالية للمشاركة في عمليات إعادة شراء السندات الحكومية. ويجب الانتباه إلى أن عمليات إعادة الشراء لا يمكن استردادها قبل الأجل، وعند الاستحقاق، يتم استرداد رأس المال والفوائد تلقائيًا إلى حساب المستثمر.