Kredit Pribadi Meledak, JPMorgan Chase Untung Berlipat: Menjadi Kreditur Sekaligus Membantu Pihak Short

Perusahaan perangkat lunak menghadapi krisis yang mendorong pasar kredit swasta menuju likuidasi besar-besaran, dan JPMorgan Chase memainkan peran ganda yang langka—baik sebagai salah satu sumber dana terbesar di industri ini maupun secara aktif membangun saluran short selling terkait aset tersebut untuk kliennya.

Apollo Global Management mengalami permintaan penarikan dana besar-besaran pada hari Senin lalu, menjadi tanda terbaru dari penyebaran krisis ini. CEO JPMorgan Jamie Dimon memerintahkan pemeriksaan menyeluruh terhadap buku pinjaman bank, menilai eksposur terhadap perusahaan perangkat lunak, dan membatasi hak kredit beberapa dana private credit terkait risiko perangkat lunak. Selain itu, bank ini juga baru-baru ini menciptakan strategi short selling terhadap eksposur private credit untuk klien hedge fund dan investor lainnya.

Dari segi dampak pasar, harga saham perusahaan manajemen aset alternatif Blue Owl, Ares, dan Blackstone telah turun lebih dari 30% tahun ini, indeks industri pilihan perangkat lunak dan layanan S&P turun sekitar 20%, dan indeks bank Nasdaq KBW turun 8%.

Krisis ini mencerminkan konflik mendalam antara bank besar dan industri private credit: perusahaan private credit adalah klien bayar terbesar di Wall Street sekaligus pesaing langsung bank. Co-CEO JPMorgan Chase untuk Banking and Investment Banking Troy Rohrbaugh bulan lalu mengakui, “Mereka semua adalah klien kami, tapi yang mengejutkan saya adalah orang-orang terkejut dengan situasi saat ini.”

Industri perangkat lunak di bawah tekanan: “Akhir SaaS” memicu krisis private credit

Inti dari krisis ini adalah eksposur berlebihan dana private credit terhadap industri perangkat lunak. Bertahun-tahun, banyak perusahaan perangkat lunak yang belum menguntungkan mendapatkan pinjaman berisiko tinggi melalui dana private credit; kini, dengan kemajuan teknologi AI yang pesat, investor mulai khawatir industri perangkat lunak akan tergantikan secara disruptif. Ditambah lagi dengan beberapa kejadian default terkenal dan hambatan penarikan, pasar menyebut situasi ini sebagai “Saaspocalypse” (Akhir SaaS). Investor ritel berlomba menarik dana dari dana private credit, dan banyak institusi harus membatasi permintaan penarikan.

JPMorgan Chase memperkirakan bahwa utang di industri perangkat lunak sekitar 30% dari total pinjaman private credit, sementara utang serupa yang diberikan bank hanya sekitar 10%. Perbedaan besar ini menjadi salah satu alasan utama mengapa dana private credit mengalami dampak yang jauh lebih besar dibandingkan bank tradisional dalam krisis ini.

Strategi Dua Wajah Dimon

Jamie Dimon telah lama bersikap hati-hati terhadap booming private credit, tetapi juga membiarkan JPMorgan Chase terlibat secara mendalam agar tetap kompetitif dengan klien private equity besar. Saat ini, bank ini mengelola sekitar 50 miliar dolar AS dalam aset dan liabilitas untuk pemberian pinjaman pribadi kepada klien.

Menurut sumber yang dikutip media, Dimon telah memantau risiko pasar private credit selama bertahun-tahun, dan para bankir internal secara rutin melaporkan perkembangan terbaru dari manajer dana yang bermasalah. Tahun lalu, ia menyiratkan bahwa ada “kutu” dalam sistem keuangan, dan kekhawatirannya semakin meningkat dengan kemajuan AI yang mengancam banyak perusahaan perangkat lunak.

“Sejujurnya, apa yang sudah dialami para pelaku di bidang perangkat lunak akan membuat kalian terkejut—kami meneliti setiap pinjaman, setiap nama, untuk memahami apa artinya bagi kami, dan mencoba melakukan prediksi ke depan,” kata Dimon dalam acara investor pada Februari.

Menurut Wall Street Journal, bank-bank lain juga telah melakukan pemeriksaan baru terhadap eksposur private credit mereka, termasuk peninjauan menyeluruh terhadap portofolio pinjaman dan rasio agunan.

Konflik Kepentingan: Bank dalam Situasi Sulit

JPMorgan Chase bukan satu-satunya bank yang mengendus peluang short selling. Bank of America juga pernah menciptakan strategi short terhadap saham terkait private credit untuk beberapa klien, tetapi kemudian menariknya kembali dan secara terbuka meminta maaf, dengan analisnya menyatakan bahwa penurunan pasar yang berkelanjutan disebabkan oleh “perhatian media.”

Analis industri di Wells Fargo, Mike Mayo, mengatakan, “Ini adalah topik yang sangat sensitif, tetapi gejolak pasar mungkin memberi bank peluang untuk menyerang pesaing.”

Sejak krisis keuangan 2008-2009, private credit terus menggerogoti pangsa pasar bank besar. Bank seperti JPMorgan dan Goldman Sachs tidak hanya langsung meminjamkan miliaran dolar ke dana private credit, tetapi juga meluncurkan inisiatif private credit mereka sendiri, membuat konflik kepentingan semakin rumit dan setiap langkah agresif berisiko menimbulkan dilema.

Hambatan Penjualan Pinjaman: Nasib Berbeda Qualtrics dan EA

Krisis ini telah berdampak langsung pada transaksi tertentu. JPMorgan Chase mengalami hambatan saat mencoba menjual utang sekitar 5 miliar dolar AS dari perusahaan teknologi terkait private equity Silver Lake.

Menurut sumber yang dikutip media, bank ini baru-baru ini memutuskan untuk menunda penjualan utang sebesar sekitar 5 miliar dolar AS dari platform perangkat lunak berlangganan cloud Qualtrics. Sebelum menyalurkan modal baru, investor meminta perusahaan menyediakan data yang cukup untuk membuktikan retensi pelanggan, dan dokumen tersebut saat ini masih dalam proses persiapan.

Sementara itu, obligasi sekitar 8 miliar dolar AS dari perusahaan game Electronic Arts (EA) yang mulai dijual pada hari Senin lalu akhirnya mendapatkan permintaan yang kuat. Sebelumnya, dalam konferensi pendanaan leverage yang diadakan JPMorgan di Miami bulan ini, investor mengungkapkan kekhawatiran tentang ancaman AI terhadap EA; tetapi menurut laporan media, para bankir menanggapi bahwa kemungkinan AI menggantikan studio game yang memiliki lisensi berbagai liga olahraga cukup rendah.

Disclaimer: Isi dan data artikel ini hanya untuk referensi, tidak merupakan saran investasi. Harap verifikasi sebelum digunakan. Risiko ditanggung sendiri.