Lạm phát giảm nhẹ, nhưng khả năng cắt giảm lãi suất của Fed vẫn giữ nguyên

Những điểm chính rút ra

• Lạm phát giảm mạnh hơn dự kiến vào đầu năm 2026, chủ yếu do giá hàng bền và năng lượng giảm.
• Các nhà kinh tế cho biết việc giảm lạm phát đối với hàng bền (như xe đã qua sử dụng và đồ nội thất gia đình) là bằng chứng cho thấy ít áp lực từ thuế quan.
• Với số liệu lạm phát tháng 1 yếu hơn dự kiến và dữ liệu việc làm tốt hơn mong đợi, Cục Dự trữ Liên bang có khả năng giữ nguyên lãi suất.

Báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng mới nhất cho thấy lạm phát giảm trong tháng 1, nhờ giá hàng bền và năng lượng giảm. Dữ liệu này, bị trì hoãn hai ngày do chính phủ tạm thời đóng cửa, cho thấy lạm phát tăng 0,2% so với tháng trước và 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái, đều tốt hơn một chút so với dự báo của FactSet và số liệu tháng 12. Lạm phát cốt lõi, loại trừ giá thực phẩm và năng lượng biến động, tăng 0,3% so với tháng trước và 2,5% theo năm, phù hợp với kỳ vọng của các nhà phân tích.

Mặc dù các số liệu chính cải thiện so với tháng 12 và vượt dự kiến, nhà kinh tế trưởng của LPL Financial Jeffrey Roach cảnh báo cần thận trọng: “Khi nghĩ về câu chuyện tổng thể rằng lạm phát đang chậm lại, tôi không nghĩ báo cáo này xác nhận điều đó. Lạm phát vẫn duy trì ổn định.”

Giá năng lượng, thuê nhà và hàng bền, bao gồm đồ nội thất gia đình và xe đã qua sử dụng, đều giảm. “Hàng bền gặp ít áp lực hơn, điều này là dấu hiệu tốt cho sự không chắc chắn về tác động của thuế quan,” Roach nói. Tuy nhiên, giá vé máy bay tăng 6,5%, theo sau là các mặt hàng chăm sóc cá nhân và giải trí. Thực phẩm cũng tiếp tục chịu áp lực tăng giá.

Với số liệu tốt hơn dự kiến về thị trường việc làm và lạm phát, Roach dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên chính sách và không cắt giảm lãi suất cho đến cuối năm 2026. “Hiện tại, lạm phát không tăng tốc trở lại, nhưng nó đang nóng hơn mức cần thiết hoặc nên có,” ông nói. “Đó là lý do tại sao tôi nghĩ họ sẽ giữ nguyên lãi suất trong hai cuộc họp tới.”

Bằng chứng giảm áp lực thuế quan khi giá hàng hóa giảm

Trước báo cáo ngày thứ Sáu, các nhà phân tích dự đoán giá hàng hóa sẽ tăng do các doanh nghiệp đàm phán lại hợp đồng cung ứng đầu năm và chuyển chi phí thuế quan cho người tiêu dùng. Tuy nhiên, Roach cho biết dữ liệu ngày thứ Sáu cho thấy điều ngược lại: “Ảnh hưởng của thuế quan có thể không tệ như các nhà bình luận đã tranh luận.”

Chuyên gia kinh tế cao cấp của Morningstar Preston Caldwell cho biết các nhà cung cấp có thể vẫn đang hấp thụ chi phí liên quan đến thuế quan, chờ đợi xem Tòa án Tối cao sẽ quyết định tính hợp pháp của chính sách thuế quan của chính quyền Trump trước khi chuyển chi phí cho người tiêu dùng. Một phán quyết có thể ra vào tuần tới.

Roach cho biết ông sẽ theo dõi báo cáo tháng tới để xem có tiếp tục giảm tốc trong giá năng lượng và thuê nhà, cùng với dấu hiệu cho thấy các “ảnh hưởng dai dẳng” của thuế quan đối với hàng bền đang giảm bớt. Ông hy vọng áp lực thuế quan sẽ tiếp tục giảm. “Trong năm 2026, chúng ta sẽ vượt qua các mức thuế cực đoan này và bắt đầu thấy rõ hơn về chính sách,” ông giải thích.

Dự kiến Fed giữ nguyên lãi suất

Với báo cáo lạm phát nhẹ nhàng ngày thứ Sáu và số liệu việc làm tháng 1 cho thấy thị trường lao động mạnh hơn dự kiến, các nhà kinh tế cho rằng Cục Dự trữ Liên bang có khả năng sẽ tạm dừng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 3.

Công cụ FedWatch của CME cho thấy hơn 90% các nhà tham gia thị trường dự đoán lãi suất sẽ duy trì trong khoảng 3,50%-3,75%, trong khi phần còn lại dự đoán cắt giảm một phần tư điểm phần trăm.

Trong tháng trước, Fed giữ nguyên lãi suất sau ba lần cắt giảm liên tiếp. Cuộc họp tiếp theo của ngân hàng trung ương vào tháng 3 sẽ là cuộc họp đầu tiên kể từ khi Tổng thống Donald Trump tuyên bố sẽ đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed tiếp theo.

Các nhà kinh tế dự đoán thị trường việc làm tháng 1 yếu hơn, điều này sẽ làm tăng sự chú ý của Fed đến tỷ lệ thất nghiệp và mở đường cho việc tiếp tục cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, dữ liệu việc làm công bố thứ Tư cho thấy tỷ lệ thất nghiệp và tuyển dụng đang cải thiện, giúp Roach nói rằng Fed có thể tập trung trở lại vào việc đưa lạm phát về mức 2%.

“Dữ liệu lạm phát vững chắc ngày hôm nay, kết hợp với dữ liệu tăng trưởng việc làm mạnh mẽ trong tuần này, có nghĩa là Fed rất khó để cắt giảm lãi suất quỹ liên bang vào tháng 3,” Caldwell của Morningstar nói. “Chúng tôi không dự đoán sẽ có lần cắt giảm nào khác cho đến tháng 6, phù hợp với kỳ vọng của thị trường hiện tại.”

John Kerschner, trưởng bộ phận các sản phẩm chứng khoán hóa và quản lý danh mục của Janus Henderson Investors, cho biết dữ liệu việc làm và lạm phát mới nhất, cùng với tăng trưởng GDP mạnh mẽ và chi tiêu tiêu dùng, tạo ra một nền kinh tế “vàng medal” trong đó Fed khó can thiệp thêm bằng các biện pháp kích thích. “Trong tương lai, chúng tôi kỳ vọng môi trường tăng trưởng khá mạnh này, được thúc đẩy bởi các khoản hoàn thuế lớn từ dự luật lớn, thị trường việc làm cải thiện và xu hướng giảm lạm phát tiếp tục, sẽ giữ lãi suất trong phạm vi ổn định khi chúng ta chờ đợi quan điểm mới của Kevin Warsh tại Fed,” ông nói.