OpenAI IPO前夜大「瘦身」：Sora カット、ディズニー放棄、マイクロソフト脱却

2023年3月24日、OpenAIは、上线からわずか半年未満の動画生成ツールSoraのサービス停止を発表し、同時にDisneyとの10億ドルのコンテンツライセンス契約も終了しました（VarietyとBloombergの報道による）。データによると、Soraの月収は36.7万ドル、日運営コストは1500万ドルです。収入がコストをカバーする割合は0.08％です。

前日、CNBCが入手した資料によると、OpenAIが投資家向けに提出したIPO準備資料では、Microsoftが最大のリスク要因として挙げられています。さらに遡ること3週間、Awesome Agentsの報告によると、ChatGPTの内蔵EC機能「Instant Checkout」が、コンバージョン率がほぼゼロに近いため静かに終了しました。

評価額7300億ドルの企業がIPOの追い込み段階で示すのは成長ストーリーではなく、製品ラインの縮小やパートナーの切り離し、最大株主との距離を取ることです。これは縮小ではなく、計画的なストーリーの整理のようです。

Sora：技術は素晴らしいが商業的失敗

Soraは昨年10月にリリースされ、App Storeのヒット作となり、5日間で100万ダウンロードを突破、総ダウンロード数は300万を超えました。しかし、第三者データ追跡プラットフォームのAppfiguresとSimilarwebのデータによると、30日間のリテンション率はわずか1％であり、同時期のTikTokの30日リテンション率は32％です。

Appfiguresのデータによると、1月のダウンロード数は前月比45％減の約120万に落ち込みました。1月の収入は36.7万ドルで、12月のピーク54万ドルから32％減少しています。Cantor FitzgeraldのアナリストDeepak Mathivananの推定によると、Soraはピーク時に1日に1130万本の動画を生成し、1本あたりのコストは約1.30ドル、日運営コストは約1500万ドル、年間の資金消費額は約54億ドルに上ります。

OpenAIにとって、Soraの問題は技術力の不足ではなく、ビジネスモデルの成立性にあります。年間54億ドルの支出に対し、年間収益は500万ドルにも届かないこの数字は、どのIPOの招待状にも毒薬のようなものです。

Soraの閉鎖に伴う副次的なコストは、Disneyの10億ドルの投資契約の無効化です。Varietyの報道によると、この契約は3年期間で、OpenAIに対してMarvel、Pixar、Star Warsの200以上のキャラクターを用いたトレーニングとコンテンツ生成を許可していましたが、実写俳優の肖像や声に関わるキャラクターは除外されていました。Bloombergの報道によると、この資金は実際にはまだ交付されていません。

Microsoftからの分離：16か月の体系的な工程

SoraとDisneyの契約を孤立した出来事とみなすと、より重要な手掛かりを見落とすことになります。2023年11月にAltmanが解雇され、復帰したことを皮切りに、OpenAIは16か月間で6つのステップを経て、Microsoftをコントローラーから少数株主へと段階的に格下げしました。

2025年10月のPBC再編は重要な転換点です。Fortuneの報道によると、Microsoftの持株比率は32.5％から27％に希薄化され、独占クラウド優先権も同時に解除されました。再編完了から6日後、OpenAIはAmazonと380億ドルのクラウドコンピューティング契約を締結しました。ESM Chinaの報道によると、すべての展開目標は2026年末までに完了予定です。Amazonの総約束額は500億ドルで、そのうち150億ドルは最初の支払い、残りの350億ドルはIPOの進行やマイルストーン条件に連動しています。

さらに、クラウドアーキテクチャの分割も進行中です。MicrosoftのAzureは、OpenAIの無状態API呼び出し（ChatGPTやAPIの基本推論サービス）を保持していますが、OpenAIの有状態エンタープライズエージェントプラットフォーム「Frontier」はAWSに独占展開されています。Windows Centralの報道によると、Microsoftはこれが元の排他条項に違反すると考え、訴訟を検討しています。

Next Platformの分析によると、Microsoftの6250億ドルの売上バックログのうち、約2813億ドルがOpenAIのAzureに対する約束購入からのもので、全体の45％を占めています。Microsoftの2026会計年度の資本支出は1000億から1250億ドルと見積もられていますが、AI関連の収益は年間約130億ドルに過ぎません。これは直感に反する状況であり、OpenAIが「Microsoftからの分離」に忙しい一方で、MicrosoftのOpenAIへの財務依存はむしろ深まっている可能性があります。

ECのゼロコンバージョンとストーリーの焦点

ChatGPTのInstant Checkoutの終了はあまり注目されませんでしたが、これはSoraの閉鎖と同じ論理を指しています。昨年9月にリリースされたこの機能は、100万以上のShopify加盟店に接続することを約束していましたが、実際に接続したのは約12店舗だけでした。Awesome Agentsの報告によると、閉鎖時点で購入コンバージョン率はほぼゼロであり、州の販売税収集システムも未構築のままでした。

閉鎖発表後、市場の反応は明確です。Expediaの株価は13.69％上昇し、Bookingは8.46％、Shopifyは3.96％上昇しました。市場の見方は明白で、OpenAIのECからの撤退は既存のプレイヤーにとって追い風です。

三つの製品ラインの縮小は、共通の目標を示しています。それは、IPOの評価ストーリーをコアAIモデルに集中させることです。OpenAIのCFO Sarah Friarと公式データによると、200億ドルの年間収益、8億の週アクティブユーザー、100万の企業顧客があり、これらの数字はクリーンな成長ストーリーを支えるのに十分です。Soraの54億ドルの年間コスト、ECのゼロコンバージョン、Disney契約の法的リスク、Microsoftとの関係の不確実性は、すべてIPOの招待状における雑音に過ぎません。

IPO前の「スリム化」はOpenAIだけのものではない

Uberは2020年に自動運転部門ATGを40億ドルでAuroraに売却し、26％の株式を取得しました。ATGの年間研究開発費は4.57億ドルです。売却後、UberはIPO後の初の黒字を達成しました。WeWorkも2019年のIPO前に非コア事業を縮小しましたが、手遅れで評価額は470億ドルから80億ドルに暴落し、IPOは失敗、2023年に破産しました。

OpenAIの動きはUberにより近いです。高コスト・低リターンの事業を積極的に切り捨て、上場前に財務構造を整えています。規模の違いは明らかです。Uberが売却したATGは年間4.57億ドルの燃焼でしたが、OpenAIが縮小したSoraは年間54億ドルです。さらにDisneyの10億ドルの契約無効化、ECチームの解散、Microsoftとの関係の公的格下げもあり、OpenAIはIPO追い込み期に史上最大規模の事業整理を進めています。

Altmanは引き算を使って成長ストーリーを語っています。