Perspetiva de Inflação Benigna Reforça a Postura Dovish do Banco Nacional Suíço

( MENAFN- ING) Perspectivas de inflação permanecem muito fracas

Como esperado, o Banco Nacional Suíço decidiu manter a sua taxa de política inalterada em 0% na reunião de março. O ambiente de baixa inflação, com um crescimento anual do índice de preços ao consumidor de 0,1% em fevereiro, permite ao SNB estar mais relaxado em relação aos riscos inflacionários gerados pelo aumento dos preços da energia.

De fato, um choque energético é estruturalmente um problema menos agudo para a inflação na Suíça do que na zona euro, por duas razões principais. Por um lado, o peso direto da energia no índice de preços ao consumidor suíço (CPI) é relativamente limitado (5% contra 9% em média na zona euro), o que reduz mecanicamente o impacto de um aumento nos preços da energia na inflação geral.

Por outro lado – e acima de tudo – a valorização do franco suíço em períodos de incerteza, devido ao seu papel como refúgio seguro, desempenha um papel central de amortecimento. Primeiro, sobre os próprios preços da energia. O aumento dos preços do Brent em dólares ou dos preços do gás em euros é menos pronunciado após a conversão para francos suíços. Mas também porque, como uma economia aberta de pequeno porte, a Suíça é muito sensível ao canal de preços importados: as importações representam 22% da cesta de preços ao consumidor, o que significa que um franco forte exerce uma pressão descendente significativa sobre a inflação importada, muito além dos preços da energia. Esse mecanismo foi particularmente visível durante o choque energético de 2022, quando a valorização do franco suíço compensou parte do aumento das pressões inflacionárias globais. Como resultado, a inflação geral na Suíça não ultrapassou 3,4% em 2022, enquanto a inflação geral atingiu um pico de 10,6% na zona euro e 9% nos Estados Unidos.

Esses mecanismos são muito visíveis nas novas previsões de inflação publicadas hoje pelo SNB. As perspectivas de inflação de curto prazo foram revisadas apenas ligeiramente para cima, enquanto as de longo prazo foram revisadas ligeiramente para baixo. O SNB agora espera uma inflação média de 0,5% em 2026 (em comparação com 0,3% esperado na reunião de dezembro), 0,5% em 2026 (em comparação com 0,6% anteriormente esperado) e 0,6% em 2027. Assim, o SNB parece considerar que o risco de a valorização do franco levar a uma queda acentuada na inflação importada é mais persistente do que o risco de que o aumento dos preços da energia gere uma escalada inflacionária.

Essas perspectivas de inflação extremamente benignas são, na nossa opinião, um sinal bastante “dovish”. Com essas previsões, o SNB claramente não está considerando a necessidade de aumentar as taxas nos próximos meses. Isso confirma fortemente nossa previsão de taxas inalteradas nos próximos trimestres e indica que o aumento de taxa esperado pelo mercado até o final do ano parece muito improvável neste momento.

Combate à valorização do franco

Além disso, como esperado, o SNB mencionou que sua “disposição para intervir no mercado cambial aumentou”, uma declaração semelhante à feita em 2 de março. Mas, de forma interessante, mencionou explicitamente a direção de sua intervenção. Ao afirmar que “o SNB assim contraria uma valorização rápida e excessiva do franco suíço, o que comprometeria a estabilidade de preços na Suíça”, reforça que está lutando contra a apreciação, e que não está preparado para agir na direção oposta, ou seja, comprar francos suíços, como fez em 2022 para limitar a onda inflacionária ao impulsionar o franco a valorizar.

Vemos isso como um sinal de que as preocupações do SNB atualmente se concentram mais no efeito deflacionário do conflito no Oriente Médio (via uma valorização excessiva do franco suíço) do que nos efeitos inflacionários do aumento dos preços globais da energia.

Dito isto, o SNB mais uma vez destacou que as intervenções no mercado cambial destinam-se a ser usadas em caso de “valorização rápida e excessiva”, ou seja, uma ferramenta que utiliza mais quando a volatilidade nos mercados globais impacta fortemente o franco suíço. Durante a conferência de imprensa, o SNB também enfatizou que importa a evolução real do franco suíço, não a nominal.

Nos próximos meses, acreditamos que o diferencial de inflação entre a Suíça e seus parceiros comerciais se ampliará, já que a inflação provavelmente aumentará muito mais em outros países devido ao aumento dos preços da energia do que na Suíça. Como resultado, mesmo que a incerteza global mantenha o valor nominal do franco suíço elevado nos próximos meses, a apreciação real deve ser mais limitada. Isso pode permitir ao SNB estar mais relaxado quanto às evoluções cambiais daqui para frente.