За півроку не спостерігається явного прогресу, зростання робототехнічного бізнесу Sanhua Intelligent Controls привертає увагу.

Новини Blue Whale 24 березня (журналіст Ху Ганьгань) 23 березня ввечері лідер у галузі теплового менеджменту Sanhua Intelligent Controls (002050.SZ) оприлюднив звіт з чистим прибутком, що перевищує зростання доходів. Однак бізнес із біонічних роботів, який вважається третьою кривою зростання компанії, у звіті за рік був описаний так само, як і півроку тому, що викликало підозри щодо копіювання та вставки.

Звіт показує, що минулого року компанія отримала операційний дохід у розмірі 31,012 мільярдів юанів, що на 10,97% більше, ніж у попередньому році; чистий прибуток, що належить акціонерам, склав 4,063 мільярдів юанів, що на 31,10% більше. Однак у звіті щодо бізнесу з біонічних роботів та електромеханічних виконавців виникло зацікавлення з боку ринку. Минуло півроку, і з фінансових звітів не видно значних прогресів.

Одночасно, поведінка компанії на вторинному ринку також залишає бажати кращого. За поточним показником, ціна акцій Sanhua Intelligent Controls у A-акціях знизилася більш ніж на 20% від січневого максимуму, а H-акції знизилися майже на 38% від 52-тижневого максимуму 46,348 гонконгських доларів.

Sanhua Intelligent Controls — це глобальний «невидимий чемпіон» у галузі теплового менеджменту. Компанія була зареєстрована 7 червня 2005 року на Шеньчженьській біржі та 23 червня 2025 року вийшла на Гонконгську біржу, завершивши двоплатформену стратегію «A+H». Основний бізнес компанії охоплює компоненти для холодильних кондиціонерів та автомобільних запчастин, а також розвиває нові напрямки, зокрема біонічних роботів та електромеханічних виконавців, на основі довгострокових технологічних напрацювань. Станом на 24 березня 2026 року, загальна ринкова капіталізація A-акцій компанії становить близько 1791 мільярда юанів.

Два звіти, майже однакові описи

У звіті за 2025 рік Sanhua Intelligent Controls зазначила, що «зосереджує увагу на технічних покращеннях кількох ключових моделей продуктів, співпрацює з клієнтами у розробці, прототипуванні, ітераціях та тестуванні, отримує високу оцінку клієнтів і досягає низки інноваційних результатів навколо існуючих продуктів, що підвищує їхню конкурентоспроможність».

Це не перший подібний опис. Ще у піврічному звіті за 29 серпня 2025 року компанія майже ідентично описала бізнес із роботами: «Зосереджує увагу на технічних покращеннях кількох ключових моделей продуктів, а також на повній серії розробки та ітерацій продуктів у співпраці з клієнтами, що підвищує їхню лояльність і загальну конкурентоспроможність продуктів».

Минуло півроку, і з піврічного та річного звітів не видно суттєвих оновлень у формулюваннях. Індустріальні експерти вказують, що такий спосіб розкриття інформації має дві можливі причини: перша — можливо, бізнес із біонічних роботів у звітному періоді не досяг суттєвого прогресу; друга — компанія все ще обережно ставиться до розкриття цієї інформації.

Зацікавленість ринку у прогресі з людськими роботами Sanhua Intelligent Controls виникає через уявний потенціал третьої кривої зростання. Як постачальник першого рівня для Tesla, компанія також привертає увагу через проект людського робота Optimus. Згідно з оприлюдненими фінансовими даними, бізнес із біонічних роботів та електромеханічних виконавців у компанії не виділений окремо у доходах, що означає, що у 2025 фінансовому році він ще не приніс значущого доходу.

З огляду на структуру доходів, Sanhua Intelligent Controls залишається типовою компанією з «двома основними напрямками»: близько 60% доходу припадає на компоненти для холодильних кондиціонерів, 40% — на автомобільні запчастини. У 2024 році доходи від компонентів для холодильних систем склали 18,585 мільярдів юанів, а від автозапчастин — 12,427 мільярдів юанів.

Варто зазначити, що у звіті за 2025 рік компанія вперше згадала біонічних роботів та електромеханічних виконавців як «стратегічний новий напрямок», поряд із компонентами для холодильних систем і автозапчастинами. Компанія повідомила, що станом на кінець 2025 року має 4680 патентів, з них 2560 — на винаходи.

На відміну від Sanhua Intelligent Controls, яка не виділяє бізнес із роботами окремим сегментом, інший ключовий постачальник у ланцюгу — Top Group — у звіті за 2025 рік вперше виділила «роботизовані виконавці» як окремий бізнес-сегмент. Однак минулого року цей продукт приніс лише 13,5911 мільйонів юанів доходу, що становить 0,05% від загального доходу компанії, а валова маржа становила лише 28,25%. Такі результати здаються досить скромними у порівнянні з високим інтересом і очікуваннями щодо майбутнього робототехнічного сектору.

Від теплового менеджменту до роботів: стратегічне передбачення

Завдяки майже десятирічному досвіду у галузі теплового менеджменту та точного контролю, Sanhua Intelligent Controls з 2017 року є постачальником першого рівня для Tesla, забезпечуючи ключові компоненти систем теплового менеджменту для моделей Model 3, Model X, Model S та інших. З появою третього покоління Optimus на AWE2026 та заявами Маска про «найсучаснішого людського робота у світі» з обіцянками мільйонних серій, внутрішній інтерес до «O-ланцюга» швидко зростає. Але хто створює «суглоби» для Optimus? Постійно ходять чутки.

У жовтні 2025 року з’явилася інформація про те, що Tesla замовила у Sanhua 5 мільярдів юанів на лінійні виконавці, що спричинило підйом цін акцій Sanhua у A-акціях до ліміту, а у гонконгських — зростання більш ніж на 13%, загальна ринкова капіталізація зросла майже на 400 мільярдів юанів. Компанія швидко спростувала цю інформацію, заявивши, що «чутки недостовірні, і немає важливих подій, які потрібно розкривати».

Проте інтерес зберігається. У 2026 році, за повідомленнями тайських ЗМІ, Комітет з інвестиційного сприяння Таїланду (BOI) затвердив п’ять китайських компаній для створення першої у країні виробничої бази для компонентів людських роботів із інвестиціями понад 10 мільярдів бат. Серед них — Sanhua Intelligent Controls, Top Group, Xusheng Group, New Sword Transmission та Beter Technology, що також вважається ознакою початку формування «O-ланцюга».

Хоча людські роботи стали відомі з весняного шоу 2025 року, перші ознаки їхнього розвитку з’явилися ще у 2023 році. У тому році компанія вперше згадала про участь у робототехнічній галузі у своєму річному звіті. У січні 2024 року Sanhua оголосила про інвестиції у створення виробничої бази для компонентів роботів, з інвестиціями не менше 3,8 мільярдів юанів.

Виконавці — це пристрої, які отримують сигнали і виконують необхідні рухи у суглобах роботів.

У серпні 2025 року Sanhua у спілкуванні з інвесторами підтвердила, що впевнена у розвитку роботів як найбільшого застосування штучного інтелекту, і створила спеціальний підрозділ для робототехніки, активно співпрацює з клієнтами у розробці, прототипуванні, ітераціях і виведенні на масове виробництво.

Однак відомий міжнародний банк Goldman Sachs поставив під сумнів цю гарячу атмосферу. У своєму дослідженні Goldman Sachs зазначила, що китайські постачальники застосовують агресивну стратегію «передзамовлення виробництва без отримання замовлень». В опитуваних компаніях переважає розміщення виробничих потужностей у Китаї, Таїланді, Мексиці та інших країнах із прогнозованою річною потужністю від 100 000 до 1 мільйона роботів, що значно перевищує прогноз Goldman Sachs на 2035 рік — 1,38 мільйона штук.

Перевіряючи фінансові звіти, у них не знайдено жодної згадки про клієнтів, замовлення, співпрацю або поставки, пов’язані з проектами Tesla або Optimus.

Один з індустріальних експертів повідомив Blue Whale News: «Постачання для Tesla Optimus — дуже чутлива тема, і всі мають суворі договори про конфіденційність. Ніхто не наважується розголошувати будь-яку інформацію, тому все перебуває у стані ‘масового виробництва’ або ‘підйому’. Звісно, є і шахраї, які намагаються скористатися ситуацією, тому інвесторам потрібно бути дуже обережними».