Wahaha ataca com força, Yibao perde velocidade: o panorama da "guerra da água" na China muda

(文/刘媛媛 编辑/周远方)

O panorama do mercado de água engarrafada na China está a sofrer uma mudança subtil.

Recentemente, a China Resources Beverage (matriz da Wahaha) emitiu um aviso de lucros, prevendo uma redução de cerca de 40% no lucro atribuível aos acionistas em 2025. Esta gigante de bebidas, listada há apenas um ano, verá o seu lucro líquido diminuir de 1,637 mil milhões de yuans em 2024 para cerca de 980 milhões de yuans.

Antes disso, o seu relatório semestral de 2025 já tinha dado sinais de dificuldades: receita de 6,206 mil milhões de yuans, uma queda de 18,52% em relação ao ano anterior. Entre os seus negócios mais dependentes, a receita de água engarrafada caiu 23,1% em relação ao ano anterior.

De acordo com o ranking das 100 maiores empresas do setor de alimentos publicado pela Hurun China em dezembro de 2025, a China Resources Beverage liderou a lista de quedas com uma perda de 28% no valor, tornando-se uma das maiores desilusões do setor de bebidas do ano.

No debate público, uma narrativa comum atribui a queda da Wahaha à intensificação contínua da guerra de preços no setor. No entanto, uma análise mais profunda dos relatórios financeiros e dados de monitorização do retalho revela um quadro mais subtil: o verdadeiro inimigo que está a corroer o coração da Wahaha é o seu concorrente no mesmo segmento — a Nongfu Spring, que está no centro da tempestade.

Esta batalha de água pura, que envolve produtos na mesma faixa de preço, seguindo uma lógica de canais semelhante e disputando os mesmos consumidores, é, no fundo, uma luta de mercado por quotas de mercado existentes, onde um ganha enquanto o outro perde.

Wahaha lança ataque direto

Se compararmos o mercado de água pura a um jogo de xadrez, a luta entre Wahaha e Nongfu Spring está a evoluir de uma defesa de posições para um combate corpo a corpo.

Após a tomada de comando de Zhang Fuli na Wahaha em 2024, a empresa lançou rapidamente uma estratégia conhecida na indústria como “estabilizar o mercado + expandir a rede + conquistar volume”. Enquanto mantém a sua base de produtos tradicionais como o AD Calcium Milk e o Nutritional Express, a água pura foi colocada na linha da frente da estratégia.

Dados de várias agências independentes de monitorização do retalho indicam que, em 2025, a presença da Nongfu Spring nos pontos de venda de água engarrafada aumentou mais de 15 pontos percentuais em relação ao ano anterior, especialmente nas regiões tradicionais de força da Wahaha — o sul e o leste da China — com aumentos na presença de freezers e na quota de prateleiras.

Em março de 2024, um responsável pela construção de canais da Nongfu Spring revelou à imprensa que os seus produtos de água engarrafada já estavam disponíveis em lojas como FamilyMart e Hema, e que tinham entrado no mercado de Guangdong através de mais de 10.000 pontos de venda da Meiyijia. Em junho do mesmo ano, a Times Finance reportou que vários grossistas de bebidas afirmaram que, antes de 2024, a Nongfu Spring quase não vendia em Guangzhou, mas que, desde o ano passado, os seus produtos se tornaram uma presença regular nos principais pontos de venda.

Esta expansão manifestou-se sobretudo na guerra de preços. A partir do segundo trimestre de 2025, a Nongfu Spring lançou promoções temporárias de “12 garrafas por 9,9 yuans” em vários mercados, reduzindo o preço por garrafa para cerca de 0,8 yuans, confrontando diretamente os preços dos produtos principais da Wahaha.

Nos principais locais de venda, como lojas de conveniência e supermercados de bairro, ambos os produtos são frequentemente expostos lado a lado, e os preços nas etiquetas tornam-se o campo de batalha mais visível.

Os dados mostram que os efeitos desta ofensiva já se refletem nos relatórios financeiros da Wahaha. Nos primeiros seis meses de 2025, a receita de água engarrafada da Wahaha caiu 23,1% em relação ao ano anterior. Embora a Nongfu Spring não tenha divulgado separadamente os dados de água pura, o seu negócio de bebidas como um todo cresceu em dois dígitos em 2025, com vários analistas a atribuir o crescimento ao segmento de água pura.

A quota de mercado também sofreu um impacto severo na Wahaha, outrora líder no segmento. Segundo dados da plataforma de monitorização de bens de consumo rápido “Ma Shang Ying”, a quota de mercado da Wahaha na água pura caiu de mais de 70% em janeiro de 2024 para cerca de 45% em outubro de 2025. Os dados da Nielsen também indicam uma diminuição de 1,8% na quota de mercado de água engarrafada da Wahaha entre dezembro de 2024 e dezembro de 2025.

Por outro lado, a Nongfu Spring registou um aumento significativo na quota de mercado. Segundo a Ma Shang Ying, entre janeiro de 2024 e outubro de 2025, a quota da Nongfu Spring subiu de cerca de 11% para aproximadamente 33%. Os dados da Nielsen mostram que, no mesmo período, a quota de mercado da Nongfu Spring aumentou 2,3%.

Wahaha reage passivamente

Diante do ataque agressivo da Nongfu Spring, a Wahaha, centrada na água pura, não teve alternativa senão responder de forma apressada.

Primeiro, na questão dos preços. Em abril de 2024, a Wahaha já tinha reduzido o preço médio das garrafas de menor volume, e em 2025 lançou uma política de “desconto por caixa” — com os fabricantes a subsidiar 2 yuans por caixa de água Wahaha, tentando estabilizar canais e pontos de venda com dinheiro de verdade.

No entanto, esta guerra de subsídios rapidamente evoluiu para uma luta de desgaste. Em algumas regiões, as garrafas de 555 ml da Wahaha começaram a apresentar uma situação de “preço de compra de 1 yuan por garrafa, preço de venda ao público de 0,9 yuan”, comprimindo as margens de lucro dos distribuidores.

Reações em cadeia mais profundas seguiram-se. Segundo uma investigação do “Daily Economic News”, em junho de 2025, a Wahaha ainda estava a aplicar uma política de subsídio de 2 yuans por caixa. Após julho, os subsídios foram reduzidos, mas os distribuidores, para cumprir as metas de vendas anuais e obter reembolsos, continuaram a “vender a preço baixo para conquistar volume”. Em regiões como Sichuan e Guangxi, ocorreram até casos de distribuidores a abandonar canais, com uma redução de 10% na cobertura de mercado em algumas áreas.

A instabilidade nos canais está relacionada também às reformas de canais que a Wahaha tem vindo a implementar nos últimos anos. Para resolver problemas de baixa eficiência dos distribuidores, a China Resources Beverage iniciou, em 2023, uma grande reestruturação de canais, tentando eliminar distribuidores ineficientes com vendas anuais inferiores a um milhão de yuans. No entanto, a reforma foi demasiado rápida, levando à saída de cerca de 20% dos antigos distribuidores apenas no primeiro semestre de 2024.

Diante do duplo dilema de “não conseguir vencer a guerra de preços e não conseguir defender os canais”, a China Resources Beverage começou a procurar uma diferenciação para se destacar. Em 2025, a empresa lançou uma série de novidades, com uma média de 1 a 2 produtos por mês, incluindo bebidas energéticas, chás prontos a beber, sumos de fruta e outros.

Entre as novidades, lançou uma garrafa de água esportiva com tampa para atividades físicas; uma água pura de 210 ml para deslocações e viagens curtas; e uma água de chá de 5 litros para consumo familiar. No final do ano, a Wahaha também experimentou embalagens ecológicas, lançando uma água engarrafada de papel vegetal de 330 ml, com uma pegada de carbono 18% menor do que as embalagens convencionais.

No entanto, essas inovações ainda não conseguiram, a curto prazo, compensar a queda no segmento de água engarrafada. Os relatórios financeiros mostram que, no primeiro semestre de 2025, a receita de garrafas pequenas de água caiu 26,2%, sendo o principal fator que arrasta o desempenho geral do setor de água engarrafada. Apesar de a sua linha de bebidas continuar a crescer, ainda não há uma “segunda curva de crescimento” eficaz.

Para a Wahaha, o maior desafio é que esta “guerra de mercado por quotas existentes” ainda não tem fim à vista. A Nongfu Spring já anunciou, para 2026, a meta de “ser líder de mercado em água engarrafada no ponto de venda”, com planos de expandir canais através de taxas elevadas de exibição e promoções. Isto significa que a Wahaha não só precisa defender as suas posições atuais, como também encontrar um novo equilíbrio entre inovação de produtos e recuperação de canais.

Farmers Spring não conseguiu “comer tudo”

É importante notar que, na batalha de água pura entre Wahaha e Nongfu Spring, a papel da Nongfu Spring é bastante subtil. Apesar de ser uma presença de destaque no setor, não se tornou a maior beneficiária.

Em abril de 2024, a Nongfu Spring lançou a sua água pura em garrafas verdes, com preços finais tão baixos quanto 1 yuan por garrafa, entrando diretamente no segmento de água pura e a desafiar o núcleo de Wahaha e Nongfu Spring. Na altura, o mercado pensou que a Nongfu Spring iria remodelar o setor. No entanto, um ano e meio depois, os resultados foram surpreendentes.

Em termos de desempenho, a Nongfu Spring conseguiu recuperar. Nos primeiros seis meses de 2025, a sua receita de água engarrafada atingiu 9,44 mil milhões de yuans, representando 36,9% do total, com um crescimento de 10,7% em relação ao ano anterior, após dois trimestres consecutivos de queda, voltando a um crescimento positivo.

Este resultado deve-se à adaptação estratégica da empresa: com a influência da opinião pública a diminuir, a Nongfu Spring reduziu claramente os subsídios à sua água verde, e aumentou a promoção da sua água natural de garrafa vermelha.

Na altura, uma pesquisa da empresa de análise de mercado Haitun Research revelou que a Nongfu Spring tinha reduzido o subsídio à água verde para 1 yuan por unidade em 2025, uma redução significativa em relação aos 2 yuans de 2024. Embora, do ponto de vista de margem de lucro, a água verde ainda seja mais rentável do que a água vermelha, a diferença entre ambas diminuiu bastante.

A mudança de estratégia teve efeitos imediatos. A proporção de receita de água vermelha na receita total de água engarrafada subiu de cerca de 75% no segundo semestre de 2024 para mais de 78% em 2025, e a margem operacional do segmento de água engarrafada voltou a atingir 35%, quase ao nível anterior à influência da opinião pública.

No que diz respeito à quota de mercado, a Nongfu Spring também conseguiu estabilizar-se. Segundo a Zhongtai Securities, até setembro de 2025, a sua quota de mercado era de 33%, liderando o setor, enquanto a participação da Wahaha aumentou 2% para ficar em segundo lugar, e a quota da Wahaha caiu 3%.

No entanto, em termos de crescimento de quota, a Nongfu Spring não conseguiu captar uma grande fatia. Segundo a Nielsen, entre dezembro de 2024 e dezembro de 2025, a quota de mercado da Nongfu Spring aumentou apenas 0,2%, enquanto a da Wahaha cresceu 2,3% no mesmo período.

Este fenómeno reflete uma mudança na estratégia da Nongfu Spring. Com o crescimento do segmento de chá com alta margem de lucro, a empresa reduziu o investimento na guerra de preços da água engarrafada. Depois de atingir uma maior penetração no mercado de baixa gama, a água verde está a sair gradualmente do centro do palco.

Para a Wahaha, isto pode ser um sinal de perigo, pois os concorrentes já não competem na mesma dimensão, enquanto ela continua a lutar no mesmo terreno.

Conclusão:

Ao refletir sobre esta batalha de água pura que dura mais de um ano, fica claro que a desilusão da Wahaha não é por acaso, mas uma consequência de “problemas internos e externos”.

Externamente, a luta de concorrentes com produtos semelhantes, canais semelhantes e públicos semelhantes deixou a Wahaha, que depende há muito de um único segmento, desprevenida; internamente, as suas fragilidades estruturais foram expostas sob a pressão da guerra de preços. A elevada proporção de água engarrafada, a inovação de novos produtos que ainda não decolaram, e a reforma de canais demasiado rápida criaram um ciclo vicioso de “quanto mais luta, mais perde; quanto mais perde, mais luta”.

Para a China Resources Beverage, o aviso de lucros de 2025 é um sinal de alerta. A empresa precisa de refletir sobre como, sob pressão no negócio principal, desenvolver uma “segunda curva de crescimento” que sustente o futuro; e como, após a turbulência nos canais, reconstruir a confiança e fidelidade dos distribuidores.

Para as marcas, o cenário de 2026 continua difícil. A normalidade do “água a 1 yuan” no mercado de água pura pode não desaparecer, mas evoluirá para uma batalha prolongada nos pontos de venda. Apenas os players com verdadeira força em produto, canais e resiliência de marca poderão permanecer na mesa de jogo.