A listagem em Hong Kong está em pausa, preocupações ocultas por trás do crescimento de desempenho do Grupo Wanchen: a taxa de crescimento da receita caiu significativamente, o ritmo de expansão de lojas desacelerou e a taxa de endividamento atingiu 74.6%

Fonte: Fast Moving Consumer Goods Talk

Em janeiro deste ano, Mingming foi oficialmente listado na Bolsa de Hong Kong, enquanto o Grupo Wancheng, conhecido como a “primeira ação de snacks de venda em grande escala”, teve seu processo de IPO na Bolsa de Hong Kong recentemente suspenso. Em 23 de março, o prospecto de IPO do Grupo Wancheng para o mercado principal de Hong Kong, apresentado em 23 de setembro de 2025, foi considerado inválido por não ter concluído a audiência ou a listagem dentro de seis meses após a submissão.

Ao mesmo tempo em que a listagem na Bolsa de Hong Kong foi suspensa, o Grupo Wancheng apresentou resultados impressionantes. Segundo os dados financeiros, em 2025, o grupo alcançou uma receita de 51,459 bilhões de yuans, um aumento de 59,17% em relação ao ano anterior; e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 1,345 bilhões de yuans, um crescimento de 358,09%. Entre eles, os snacks de venda em grande escala tornaram-se a principal fonte de receita. Em 2025, esse segmento gerou 50,857 bilhões de yuans, um aumento de 59,98%, representando 98,83% do total de receitas; até o final de 2025, o número de lojas da empresa atingiu 18.314.

Na verdade, desde a mudança para o segmento de snacks de venda em grande escala na segunda metade de 2022, o Grupo Wancheng expandiu rapidamente suas lojas e adquiriu marcas para ampliar seu alcance, resultando em um crescimento acelerado de desempenho. De 2022 a 2024, o grupo registrou receitas de 549 milhões, 9,294 bilhões e 32,329 bilhões de yuans, respectivamente, com crescimentos anuais de 26,35%, 1592,03% e 247,86%.

No entanto, ao analisar a longo prazo, comparando com o crescimento quase 16 vezes em 2023 e mais de 200% em 2024, a taxa de crescimento da receita em 2025 caiu para menos de 60%, indicando uma desaceleração significativa. Em termos trimestrais, a receita do grupo cresceu 124,02%, 93,29%, 44,15% e 27,15% nos quatro trimestres de 2025, com aumento gradual de um trimestre para o outro.

Além disso, o ritmo de expansão das lojas do Wancheng também desacelerou. Segundo o relatório financeiro, em 2025, o número líquido de novas lojas foi de 4.118, uma redução de aproximadamente 56,5% em relação a 2024; enquanto o número de lojas fechadas aumentou 96,7%, totalizando 602, concentrando-se principalmente nas regiões de East China e Central China, onde a proporção de lojas é maior.

Por trás dessa rápida expansão, ainda há riscos relacionados ao uso de alavancagem financeira. Ao final de 2025, o total de dívidas do grupo atingiu 7,497 bilhões de yuans, com uma taxa de endividamento de 74,61%. Embora tenha diminuído em relação aos 79,85% do ano anterior, ainda permanece em nível elevado.

O pesquisador sênior do Pangu Think Tank, Jiang Han, acredita que uma alta dívida significa que a empresa precisa arcar com altos custos de juros, o que comprime sua margem de lucro e reduz a eficiência do uso de recursos. A desaceleração na expansão pode levar à perda de participação de mercado para concorrentes, afetando a posição da empresa. Nesse cenário, o alto risco de alavancagem pode causar tensão na cadeia de financiamento, prejudicando a operação e o desenvolvimento sustentado da empresa.

“Atualmente, a lógica de competição das principais empresas do setor de snacks de venda em grande escala mudou significativamente. No passado, o foco era na expansão do número de lojas para conquistar mercado por escala. Mas, com o setor atingindo mais de 45 mil lojas, a saturação do mercado levou a uma mudança para operações mais refinadas e competição por diferenciação. As empresas precisam melhorar a rentabilidade de cada loja, otimizar a gestão da cadeia de suprimentos para reduzir custos e fortalecer a construção de marca para aumentar a fidelidade do consumidor”, afirmou Jiang Han.

A analista da indústria de alimentos na China, Zhu Danpeng, apontou que o crescimento das empresas de snacks de venda em grande escala não vem do aumento da receita por loja, mas principalmente da expansão do número de lojas. Essa forma de crescimento é essencialmente “quantitativa, sem qualidade”, sem sustentabilidade. Na prática, a taxa de fechamento de lojas também está aumentando. No mercado de Hong Kong, a regulamentação e as expectativas dos investidores quanto à qualidade operacional das empresas são altas, e o modelo de preços baixos muitas vezes acompanha problemas de baixa qualidade, o que representa um grande desafio para as empresas que buscam listar na Bolsa de Hong Kong.

Sobre quando a empresa reenvia sua inscrição ou suas estratégias de expansão de lojas, o jornal Beijing Business enviou uma solicitação de entrevista ao Grupo Wancheng, mas até o momento da publicação não recebeu resposta.

No entanto, de acordo com o anúncio do Grupo Wancheng em 20 de março, a empresa enfatizou que continuará avançando de forma estável com o processo de solicitação de listagem na H-share, aprimorando sua governança e alinhando-se aos padrões regulatórios internacionais. O jornal Beijing Business também continuará acompanhando o progresso da listagem do Grupo Wancheng na Bolsa de Hong Kong.

Jornal Beijing Business | Tao Feng, Wang Yuetong