Після першого падіння результатів, чи зустрінуться Juzi Bio та Jinbo Bio на вузькій дорозі?

Питання AI · Зіткнення з Jinbo Biotech: як зміниться ринок естетичної медицини?

У 2025 році через зовнішні шоки та посилення цінової конкуренції в галузі, основний бренд 巨子生物 (可复美) зазнає короткострокового тиску на доходи

Інвестиційна платформа, аналітик Пунктуаційна фінансова аналітика Дон Лінь

У 2025 році, стикаючись із високою конкуренцією та складною, мінливою ситуацією в галузі, 巨子生物 (2367.HK) вперше зазнає зниження показників.

Згідно з фінансовим звітом за 2025 рік, станом на кінець року компанія досягла обсягу продажів близько 5,52 млрд юанів (китайських юанів), що на 0,4% менше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток склав приблизно 1,91 млрд юанів, зниження на 7,1%; скоригований чистий прибуток — близько 1,96 млрд юанів, зниження на 8,9%.

Якщо дивитись довше, то з 2019 по 2024 рік, доходи 巨子生物 зросли з 957 млн юанів до 5,54 млрд юанів; чистий прибуток також зріс з 552 млн юанів у 2019 до 2,06 млрд у 2024. У першій половині 2025 року компанія зберігала стабільне зростання: доходи зросли на 22,52% до 3,11 млрд юанів, чистий прибуток — на 20,23% до 1,18 млрд юанів.

Однак у другій половині 2025 року доходи 巨子生物 оцінюються приблизно у 2,41 млрд юанів, що на 19,76% менше порівняно з попереднім роком; скоригований чистий прибуток — близько 755 млн юанів, зниження на 32,90%, що є значним падінням. На вторинному ринку з кінця травня 2025 року акції 巨子生物 демонструють тенденцію до падіння. Станом на 20 березня 2026 року ціна становила 30,7 гонконгських доларів за акцію (без урахування корекції), що на 65% менше за історичний максимум 87,1 долара, зафіксований 20 травня 2025 року. Поточна ринкова вартість — 32,9 млрд гонконгських доларів, що менше на понад 50 млрд за період.

Щоб підвищити довіру інвесторів, у день публікації фінансового звіту 巨子生物 оголосила про пропозицію виплатити дивіденди за 2025 рік у розмірі 0,54 юаня за акцію та спеціальні дивіденди — 0,67 юаня за акцію. Враховуючи чистий прибуток за рік, компанія планує виплатити близько 1,29 млрд юанів, що становить приблизно 67% від прибутку.

Зміни цін акцій 巨子生物 за останній рік (гонконгські долари за акцію)

Джерело даних: Wind

У 2025 році через зовнішні шоки та посилення цінової конкуренції доходи 可复美 (Копу Мей) за короткий період зазнають тиску. Згідно з річним звітом, продажі 可复美 склали близько 4,47 млрд юанів, що на 1,6% менше, ніж у попередньому році, і становили 81,0% від загального доходу компанії.

З точки зору каналів, спад у доходах 可复美 головним чином пов’язаний із онлайн-системою DTC. У період «Двох одинадцятих» у 2025 році дані сторонніх платформ показали зниження GMV бренду. У рейтингу продажів косметики на Tmall у цей період бренд посів 18 місце, поступившись п’ятьма позиціями порівняно з 2024 роком. Це суттєво контрастує з сильним зростанням бренду у попередні роки під час «Двох одинадцятих». Внаслідок цього, річний дохід 巨子生物 через канал DTC склав 3,4 млрд юанів, що на 5,16% менше, ніж у попередньому році; у другій половині року — 1,586 млрд юанів, зниження на 20,08%, що нижче за показники першої половини (1,816 млрд юанів).

Другий бренд компанії, 可麗金, зберіг зростання, але темпи зростання сповільнилися. У першій половині 2025 року доходи склали 503 млн юанів, зростання на 26,9%. За весь рік продажі бренду становили 918 млн юанів, зростання — 9,2%, що становить 16,6% від загального доходу.

Щодо валової маржі, через зміну структури продуктів, збільшення частки онлайн-продажів та активізацію промо-акцій, валова маржа 巨子生物 за рік знизилася з 82,1% у 2024 до 80,3%, а у другій половині 2025 року вона опустилася нижче 80%, зменшившись на 3,23 пункти до 78,60%.

Останній звіт Citibank зазначає, що у другій половині минулого року частина бізнесу 巨子生物 показала кращі результати, ніж очікувалося, але через зниження запасів у третьому кварталі минулого року та активну участь у промо-акціях під час «Двох одинадцятих», продажі дещо знизилися. У поєднанні із уповільненням зростання офлайн-продажів та падінням продажів дистриб’юторами, Citibank прогнозує, що у 2026 році валова маржа компанії зменшиться через зміну асортименту та зростання цін на сировину (менше ніж на 1 пункт).

Фінансовий огляд 巨子生物 за 2025 рік

Джерело даних: фінансовий звіт компанії

Щодо 2026 року, 巨子生物 має чіткі цілі: повернути зростання.

У фінансовому звіті компанія заявила, що просуватиме інноваційні розробки сировини та їх масове виробництво, прискорить затвердження медичних приладів класу III; створюватиме здатність до масштабного запуску популярних продуктів; у нових бізнес-секторах планує зробити перший крок у медичній естетиці, запускати нові бренди, такі як 利妍, і повернутися до зростання.

Інвестиційна платформа та аналітики Пунктуаційної фінансової аналітики зауважують, що за минулий рік 巨子生物 активно контролювала канали продажів для підтримки цінової системи продуктів, що призвело до зниження доходів від медичних пов’язок — на 4,8% до 1,16 млрд юанів, і їх частки у структурі доходів зменшилася з 22% у 2024 до 21% у 2025. У умовах посилення конкуренції та зниження маркетингової ефективності, 巨子生物 вважає ринок ін’єкцій для естетичної медицини другим потенційним джерелом зростання.

У жовтні 2025 року та січні 2026 року компанія отримала дозволи на виробництво продуктів із рекомбінованого колагену типу I у вигляді лиофілізованих волокон та комплексних розчинів із рекомбінованим колагеном типу I і гіалуроновою кислотою. Це означає, що 巨子生物 почне конкурувати з Jinbo Biotech (920982.BJ), яка має аналогічні ліцензії, на ринку B2B.

Аналітична компанія Huaxi Securities зазначає, що у 2026 році з виходом нових продуктів, покращенням каналів збуту та зміцненням бренду, компанія має всі шанси повернутися до зростання. У довгостроковій перспективі, завдяки глибоким дослідницьким бар’єрам і сильним брендовим позиціям, 巨子生物 зможе посилити проникнення у галузь, розширюючи застосування матеріалів — від догляду за шкірою та естетичної медицини до послуг з відновлення волосся та освітлення шкіри. Крім того, компанія активно досліджує можливості виходу на міжнародний ринок, що відкриває довгострокові перспективи зростання.

Ключові слова для інвестицій: 巨子生物 (2367.HK)｜锦波生物 (920982.BJ)

Авторські зауваження: особиста думка, лише для ознайомлення