Produk / Xingdong Wuji

Pada 9 Maret, Bursa Properti Terpadu Shanghai merilis sebuah dokumen pra-pengumuman penambahan modal. Rahasia keuangan dari perusahaan super unicorn ruang angkasa komersial,垣信卫星, pun terbuka secara menyeluruh.

Angka-angka dalam laporan keuangan menunjukkan kontras yang tajam. Hingga saat ini, total aset垣信卫星 mencapai 10,18 miliar yuan. Namun, data pendapatan yang sepadan dengan nilai perusahaan yang mencapai miliaran yuan sangatlah minim.

Dari 2022 hingga 2024, total pendapatan perusahaan hanya sekitar 1,2 juta yuan. Hingga 11 bulan pertama tahun 2025, indikator pendapatan langsung turun menjadi nol. Pada periode yang sama, kerugian kumulatif selama hampir tiga tahun terakhir telah melebihi 1,5 miliar yuan.

Pasar primer saat ini sangat ketat dalam menuntut arus kas perusahaan.垣信卫星 justru memegang rumor valuasi pra-investasi lebih dari 40 miliar yuan, dan sedang mendorong putaran penambahan modal baru sebesar 5 hingga 6 miliar yuan.

Modal tidak pernah bersifat buta. Di balik valuasi miliaran yuan terdapat pertimbangan dasar yang sangat berbeda, yang telah jauh meninggalkan sistem perhitungan keuangan bisnis tradisional.

Karena model keuangan tradisional tidak mampu menyeimbangkan perhitungan ini, pertanyaan yang sebenarnya pun muncul:

Sebuah perusahaan yang hampir tidak memiliki kemampuan menghasilkan uang secara skala besar, apa yang membuatnya mampu menukar kepercayaan modal dengan saham bernilai ratusan miliar yuan?

01 Mengapa meskipun pendapatan nol tetap gila-gilaan meluncurkan satelit?

Modal bersedia memberi valuasi ratusan miliar yuan kepada perusahaan tanpa pendapatan, karena logika dasarnya tersembunyi dalam aturan dari International Telecommunication Union (ITU).

Jumlah satelit yang dapat ditempatkan di orbit rendah memiliki batasan fisik, dan saluran komunikasi berkualitas tinggi adalah sumber daya strategis yang tidak dapat diperbarui. Prinsip distribusi sumber daya langka ini oleh ITU sangat kejam, yaitu siapa cepat dia dapat.

Mengamankan nomor antrean hanyalah awal. Setelah perusahaan mengajukan orbit dan saluran ke ITU, harus dalam jangka waktu yang ketat meluncurkan cukup banyak satelit untuk mengisi jaringan. Jika melewati batas waktu dan tidak memenuhi target, sumber daya yang telah diajukan akan langsung hangus dan dikembalikan.

Aturan “gunakan atau hilang” ini seperti hitungan mundur yang menggantung di atas kepala. Aturan ini memaksa垣信卫星 merasa sangat cemas, sekaligus menjadi dasar keberanian mereka untuk melakukan pendanaan besar-besaran. Satu-satunya cara untuk mempertahankan aset ruang angkasa yang telah susah payah mereka ajukan adalah dengan meluncurkan satelit tanpa henti tanpa memperhitungkan biaya.

Melihat kembali ritme peluncuran konstelasi千帆星座 selama dua tahun terakhir, mereka benar-benar menggunakan uang asli untuk menukar waktu.

Hingga akhir 2025, jumlah satelit千帆星座 di orbit mencapai 108 buah. Pada tahun 2026, target jaringan mereka langsung melonjak menjadi 324 satelit. Peluncuran yang padat ini berarti setiap kali roket dinyalakan, perusahaan secara drastis menguras cadangan kasnya. Dalam kondisi saat ini tanpa pendapatan skala besar, kerugian besar secara terus-menerus menjadi hal yang tak terhindarkan.

Jika mengikuti logika ini untuk meninjau dokumen penambahan modal tersebut, kerugian puluhan miliar yuan memiliki alasan strategis yang sangat kuat.

Institusi investasi top tidak berharap mendapatkan keuntungan dari laporan laba rugi saat ini. Mereka membeli tiket menuju infrastruktur ruang angkasa global masa depan. Selama mereka mampu menguasai orbit dan mengunci saluran dalam jendela waktu yang singkat ini, kerugian saat ini hanyalah biaya strategis yang harus dikeluarkan sebagai biaya tenggelam.

Begitu konstelasi besar berhasil membangun jaringan di luar angkasa, keunggulan monopoli secara fisik secara alami akan menciptakan hambatan bisnis yang luar biasa.

02 Menghancurkan monopoli tunggal, menyediakan “Plan B” pasar global

Kemajuan垣信卫星 di pasar luar negeri sangat agresif.

Pada November 2024, perusahaan resmi menandatangani kontrak dengan TELEBRAS, perusahaan telekomunikasi milik negara Brasil, dan keduanya berencana meluncurkan layanan komersial pada 2026. Pada awal 2025,垣信 juga mendapatkan nota kesepahaman kerjasama dengan MEASAT, operator satelit Malaysia.

Saat ini, mereka sedang melakukan negosiasi intensif dengan lebih dari 30 negara di seluruh dunia. Pesanan luar negeri yang maju ini sebagian besar berfokus pada pasar baru yang besar. Logika bisnis di sini sangat jelas: keamanan rantai pasok dan antimonopoli.

Dalam pembangunan infrastruktur komunikasi global, menyerahkan kendali jaringan dasar sepenuhnya kepada satu monopoli sendiri mengandung risiko bisnis yang sangat tinggi. Pada 2024, platform media sosial milik Elon Musk mengalami sengketa regulasi di Brasil, yang langsung mempengaruhi aset dan akun Starlink di sana.

Reaksi berantai lintas bisnis ini memberi peringatan keras kepada operator telekomunikasi global. Ketergantungan berlebihan pada satu pemasok dapat menyebabkan risiko pemutusan jaringan atau gangguan layanan kapan saja karena sengketa bisnis pemasok lain.

Banyak pasar luar negeri saat ini sangat membutuhkan diversifikasi risiko dan mencari “supplier kedua”. Mereka sangat membutuhkan untuk memecah dominasi monopoli ini.

垣信卫星 muncul di saat krusial ini, tepat mengisi kekosongan pasar tersebut. 千帆星座 menyediakan alternatif yang secara teknologi cukup mampu bersaing dengan Starlink, membantu membangun ekosistem jaringan yang lebih sehat dan beragam di daerah tersebut.

Nilai inti dari sebagai “Plan B” komersialisasi global ini secara alami berubah menjadi keuntungan bisnis terbesar垣信 di pasar internasional.

03 “Tentara Daerah” dan “Tim Nasional” dari konstelasi raksasa domestik

Melihat dari luar perspektif satu perusahaan, pola kompetisi konstelasi broadband rendah orbit domestik sudah menunjukkan dua bintang bersinar.

Saat ini, ada dua konstelasi besar yang direncanakan dengan lebih dari 10.000 satelit: satu adalah konstelasi GW yang dipimpin oleh Xingwang, dan yang lain adalah 千帆星座 yang dioperasikan垣信.

Kedua perusahaan ini mewakili dua pendekatan yang sangat berbeda.

Xingwang sebagai tim nasional yang dipimpin oleh perusahaan pusat negara, bertanggung jawab atas pengembangan teknologi dasar dan pengaturan strategis secara keseluruhan, langkahnya stabil dan mantap.

垣信卫星 adalah “tentara daerah” yang dipimpin oleh aset negara Shanghai dan beroperasi secara sangat pasar-oriented, lebih lincah. Dari pendanaan A round yang memecahkan rekor industri sebesar 6,7 miliar yuan, hingga saat ini terdaftar di bursa properti untuk penambahan modal,垣信 sangat mahir menggunakan metode komersial, berkompetisi di pasar modal dan di lokasi peluncuran secara bersamaan.

Sistem dua jalur ini mencerminkan kebijakan strategis khas dari industri ruang angkasa komersial China. Dalam kenyataan bahwa kapasitas peluncuran roket dan produksi satelit masih terbatas, kedua perusahaan ini memang bersaing dalam perebutan sumber daya rantai industri.

Namun, saat bersaing melawan SpaceX di skala global, mereka juga saling melengkapi. Tim nasional menjaga fondasi teknologi inti, sementara “tentara daerah” memanfaatkan fleksibilitas modal dan mekanisme untuk memperluas ke luar negeri. Keduanya saling melengkapi, membentuk formasi paling realistis dalam perebutan kedaulatan ruang rendah orbit.

04 Dari “Membangun Jaringan” ke “Menjual Jaringan”: Ujian Kehidupan dan Kematian

Tahun 2026 akan menjadi titik balik dalam perjalanan垣信. Dengan tercapainya target 324 satelit di orbit,千帆星座 akan secara awal menyelesaikan cakupan jaringan regional.

Namun, setelah infrastruktur ini selesai dibangun, bagaimana mengubah aset orbit bernilai ratusan miliar yuan yang telah dibakar menjadi arus kas saat ini adalah ujian kehidupan dan kematian yang sebenarnya.

Saat ini, cara垣信 untuk menghasilkan uang sangat terbatas.

Di segmen B2B, WiFi pesawat dan komunikasi maritim adalah skenario bernilai tinggi. Tetapi pasar yang sudah ada ini sudah didominasi oleh satelit geostasioner berkapasitas tinggi dan Starlink yang memiliki keunggulan awal mutlak.千帆星座 sangat sulit merebut pangsa pasar dari mereka.

Di segmen konsumen umum, bisnis yang diharapkan besar, bisnis koneksi langsung ponsel saat ini masih menghadapi hambatan fisik keras seperti daya antena dan konsumsi daya ponsel, dan masih jauh dari realisasi skala besar secara komersial. Sedangkan label seperti ekonomi udara rendah dan jaringan dasar untuk kendaraan otomatis yang diberikan oleh luar, saat ini lebih merupakan opsi jangka panjang yang mendukung valuasi tinggi, dan dalam waktu dekat tidak akan tercermin dalam laporan keuangan.

Perbedaan antara konsep dan realisasi ini menimbulkan tantangan yang sangat berat terhadap struktur organisasi perusahaan.

Dalam beberapa tahun terakhir, tugas utama垣信 hanyalah pengembangan teknik murni, selama mereka mampu memproduksi satelit secara massal dan mengirimkannya ke luar angkasa, itu sudah dianggap sukses. Tetapi, dalam operasi komersial global berikutnya, mereka menghadapi tantangan dari industri berat yang sangat tradisional dan berkapasitas besar.

Ekspansi ke lebih dari tiga puluh negara berarti harus berkompetisi dengan monopoli telekomunikasi lokal yang kompleks, melewati proses perizinan yang sangat rumit, dan membangun jaringan layanan purna jual lintas zona waktu dan bahasa.

Bagi tim yang berakar pada teknik ini, pekerjaan kotor dan berat dalam penjualan telekomunikasi internasional ini seringkali lebih sulit daripada peluncuran satelit. Dalam berbagai aspek industri ruang angkasa komersial, “koneksi” tidak hanya berarti sinyal di langit, tetapi juga keberhasilan menutup lingkaran bisnis di darat.

Tingkat pendapatan dari ratusan juta hingga ratusan miliar masih penuh ketidakpastian saat ini.

Penutup

Pendapatan jutaan yuan dan valuasi ratusan miliar yuan adalah gambaran objektif dari investasi berat awal dalam jaringan komunikasi rendah orbit. Kesabaran modal saat ini berasal dari pengakuan terhadap nilai jangka panjang infrastruktur komunikasi ruang angkasa global.

Seiring dengan pelaksanaan bisnis luar negeri secara bertahap pada 2026, fokus千帆星座 akan beralih dari pembangunan infrastruktur ke pengelolaan pasar. Ketika konstelasi satelit yang besar mulai melayani pelanggan global, data pendapatan yang berkelanjutan dan sehat akan menjadi standar akhir untuk menguji apakah model bisnis mereka mampu berjalan dengan baik.