Рост цен на нефть, ослабление трудоустройства, судебное расследование: на этой неделе Пауэлл столкнется с "самым сложным" совещанием по процентным ставкам

Вопросы ИИ · Как высокие цены на нефть влияют на баланс решений ФРС по ставкам?

Несмотря на то, что рынок в целом ожидает, что ФРС на этой неделе сохранит ставки без изменений, разногласия между ситуацией на Ближнем Востоке и данными по занятости толкают монетарную политику в сложное положение.

Цены на нефть марки Brent превысили 100 долларов за баррель, и инфляционное давление вновь усилилось; неожиданное ослабление данных по занятости в феврале омрачает перспективы рынка труда. Два ключевых показателя дают противоречивые сигналы: высокие цены на нефть ограничивают возможности снижения ставок, а слабые показатели по занятости указывают на необходимость стимулирующей политики. Федеральный резерв и FOMC сталкиваются с все более узким окном для принятия решений. Согласно данным CME FedWatch, вероятность того, что ФРС сохранит ставки в диапазоне 3,5–3,75%, составляет 99% на этой неделе.

Тем временем, политическая напряженность вокруг председателя ФРС Джерома Пауэлла еще не утихла, расследование Минюста и перспектива передачи руководства остаются неопределенными. На прошлой неделе федеральный судья отклонил повестки Минюста, связанные с ФРС, однако прокурор Дженни Пиро пообещала продолжить апелляцию, что может повлиять на планируемую передачу руководства в мае.

Ценовые шоки на нефть нарушают ритм политики

После трех последовательных снижений ставок в 2025 году, в январе этого года ФРС оставила ключевую ставку в диапазоне 3,5–3,75%. Тогда рынок труда стабилизировался, и большинство участников полагали, что ставки останутся на этом уровне длительное время, чтобы продолжать сдерживать инфляцию, которая уже пять лет держалась выше целевого уровня.

Однако вспышка конфликта на Ближнем Востоке изменила сложившийся сценарий. Цены на нефть Brent превысили 100 долларов за баррель. Некоторые чиновники ссылаются на «учебник» — считают, что влияние энергетических цен на инфляцию носит временный характер и не требует реакции со стороны политики.

Однако старший экономист Bank of America Адития Бхаве отмечает, что эффективность такой стратегии зависит от продолжительности конфликта, стабильности инфляционных ожиданий и способности цен на энергоносители не распространяться на другие сферы.

Еще более усложняет ситуацию тот факт, что инфляция — не единственная проблема. Если цены на нефть останутся высокими, это может негативно сказаться на потреблении, росте и занятости, что скорее указывает на необходимость снижения ставок, а не их повышения. В прошлую пятницу данные показали, что расходы потребителей в январе практически не выросли, что свидетельствует о том, что экономика США уже начала терять импульс до начала конфликта.

Разногласия внутри, неопределенность в оценке инфляции

До начала конфликта на Ближнем Востоке внутри ФРС уже возникли разногласия по поводу траектории инфляции. Член совета управляющих Кристофер Вуллер считает, что после исключения временного влияния тарифов, инфляция движется в сторону целевого уровня; в то время как некоторые участники опасаются, что долгосрочно высокая инфляция подорвала доверие к центральному банку.

高级 экономист MacroPolicy Perspectives Лаура Рознер-Уорбуртон отмечает, что различные позиции определят степень терпимости чиновников к новым инфляционным давлениям. «Если до удара по экономике вы считаете, что инфляция стала более сложной и требует более длительной политики сдерживания, то новый шок увеличивает риски», — говорит она, — «и вы можете быть менее склонны реагировать на сигналы о замедлении роста или занятости.»

В то же время, Вуллер, заместитель председателя по надзору Бауэрман и другие члены совета продолжают давать знаки, что готовы к снижению ставок, указывая на уязвимость рынка труда. Стоит отметить, что на последних пяти заседаниях ФРС были разногласия, и, скорее всего, эта тенденция продолжится и на этой неделе.

Бывший председатель ФРС в Кливленде Лоретта Местер подытожила: «Риски снизу по занятости и сверху по инфляции растут, внутри комитета мнения разделены, и правильного ответа здесь не так очевидно.»

Реакция на политику: наблюдать и избегать поспешных решений

В среду в 14:00 по местному времени ФРС опубликует новый протокол заседания, а в 14:30 председатель Джером Пауэлл проведет пресс-конференцию, во время которой также будут опубликованы новые прогнозы по экономике и точечный график по ставкам.

高级 экономист Wells Fargo Майкл Пулглизе ожидает, что заявление и выступление Пауэлла признают рост неопределенности и подчеркнут необходимость гибкости в реагировании. «Рынки хотят получить больше ясности по геополитической ситуации», — говорит он, — «ФРС, скорее всего, придерживается принципа «прежде не навреди», чтобы не реагировать поспешно и не оказаться в ситуации, когда позднее придется признавать ошибку в оценке.»

Пауэлл также столкнется с вопросами о состоянии рынка труда. Неожиданное ослабление данных по занятости в феврале может подтолкнуть его и других участников к пересмотру ранее сделанных выводов о стабилизации рынка труда.

Политические риски могут повлиять на передачу руководства

Политическая неопределенность также не должна оставаться без внимания.

На прошлой неделе главный федеральный судья Джеймс Боасберг отменил повестки Минюста, связанные с проектом реконструкции штаб-квартиры, заявив, что «нет достаточных доказательств» для их поддержки, и указал, что есть свидетельства попыток Минюста оказать давление на Пауэлла, а не на его решения по снижению ставок или уходу в отставку.

Однако прокурор Дженни Пиро заявила, что подаст апелляцию, и законодательный процесс может помешать утверждению кандидатуры Кевина Воша, номинированного Трампом. Представитель Северной Каролины Томи Тиллис ясно заявил, что до завершения расследования Минюста он не будет поддерживать голосование по кандидатуре Воша.

Срок полномочий Пауэлла в Совете по финансовой стабильности истекает в мае этого года, однако его полномочия как члена совета продлены до 2028 года, что дает ему право оставаться председателем FOMC.

Документы суда показывают, что юристы ФРС сообщили, что Пауэлл ясно дал понять, что для сохранения независимости центрального банка «он не может уйти в отставку, пока продолжается уголовное расследование». Сам Пауэлл пока не делал публичных заявлений о намерении оставаться на посту.