Atenção aos "picos de preço" Mais de 10 fundos QDII emitem avisos simultâneos sobre risco de prémio

Fonte: Relatório Econômico do Século 21 Autor: Yi Yanjun

Com a intensificação da volatilidade nos mercados financeiros internacionais, alguns ETFs e LOFs transfronteiriços têm recebido forte procura de fundos, com o risco de prémio a aumentar abruptamente.

Apenas no dia 19 de março, mais de dez fundos QDII, incluindo o LOF de petróleo bruto E Fund, ETFs de semicondutores China-Korea da Huatai-Pinebridge, ETF de tecnologia Nasdaq da Invesco Great Wall, e ETF Nikkei 225 da Hua An, emitiram anúncios alertando os investidores para o risco de prémio na negociação secundária dos produtos, aconselhando a atenção cuidadosa e decisões de investimento prudentes.

Ao mesmo tempo, o repórter do Relatório Econômico do Século 21 notou que há um aumento nos casos de fundos QDII que frequentemente alertam para o risco de prémio. Desde o início de março, vários ETFs e LOFs transfronteiriços emitiram mais de dez avisos relacionados. Além disso, alguns fundos recorreram a suspensões temporárias de negociação durante o dia para conter os elevados níveis de prémio.

Os entrevistados sugerem que, atualmente, ao investir em fundos QDII, deve-se focar na taxa de prémio no mercado secundário, evitando comprar em momentos de alto prémio para prevenir perdas decorrentes da queda do prémio. Deve-se também preferir produtos com boa liquidez, baixa margem de tracking error, manter uma estratégia de longo prazo e não especular a curto prazo, e encarar com racionalidade as oscilações de ativos no exterior.

Fatores múltiplos contribuem para o elevado prémio

Normalmente, quando o “preço de negociação no mercado secundário” de um ETF ou LOF está acima do seu IOPV (valor patrimonial por ação de referência), forma-se um prémio. Ou seja, o preço de mercado é superior ao valor real do ativo.

Na madrugada de 19 de março, a E Fund anunciou que o preço de negociação do LOF de petróleo bruto E Fund (QDII) estava claramente acima do valor patrimonial por ação. Em 16 de março de 2026, o valor patrimonial por ação do fundo era de 1,6414 yuan, enquanto em 18 de março de 2026, o preço de fechamento no mercado secundário era de 1,896 yuan.

Ou seja, até 18 de março, o prémio do LOF transfronteiriço era aproximadamente 15%.

“Aos investidores, alertamos para o risco de prémio na negociação secundária e aconselhamos decisões de investimento prudentes. Investir cegamente em produtos com prémios muito acima do valor real pode resultar em perdas significativas quando o preço de mercado recuar”, afirmou a E Fund.

Este já é o 13º aviso emitido pela E Fund desde março sobre o risco de prémio do LOF de petróleo bruto E Fund, incluindo várias suspensões temporárias de negociação durante o dia.

Na mesma época, a Invesco Great Wall emitiu mais de 20 avisos sobre o risco de prémio de seu LOF de chips globais.

Na prática, “alertas frequentes de risco, mas com o prémio ainda elevado”, não são casos isolados. Vários ETFs transfronteiriços também enfrentam esse ciclo vicioso.

Por exemplo, desde março, há frequentes avisos de risco de prémio para produtos como o ETF de semicondutores China-Korea da Huatai-Pinebridge, ETF Nikkei da Huaxia, ETF de petróleo e gás da Franklin, ETF S&P 500 da Southern, e ETF CAC40 da Hua An.

Sobre as razões para o elevado prémio dos fundos QDII, Sun Heng, diretor do Centro de Pesquisa de Fundos da Morningstar China, explicou que o núcleo é a concentração de demanda por ativos populares no exterior (petróleo, gás, ações americanas, semicondutores, etc.), combinada com o esgotamento do limite de câmbio para fundos QDII, suspensão ou limitação de compras fora de bolsa, levando à falha na arbitragem entre “compra fora de bolsa e venda no mercado interno”. Assim, o mercado interno só consegue comprar as ações existentes, causando um desequilíbrio entre oferta e procura que eleva o preço de negociação.

Além disso, “a desfasagem nos horários de negociação nos mercados transfronteiriços e os longos ciclos de subscrição e resgate ampliam ainda mais a divergência de preços, formando um prémio elevado contínuo”, afirmou Sun.

De fato, a restrição de compras para fundos QDII já se tornou uma norma.

Dados da Wind mostram que atualmente mais de 60% dos fundos QDII estão em suspensão de subscrição ou de grandes subscrições. Como mencionado anteriormente, fundos como o LOF de petróleo bruto E Fund e ETFs de semicondutores China-Korea da Huatai-Pinebridge já suspenderam as subscrições.

Um representante de uma gestora de fundos afirmou que, quando o limite de câmbio para QDII é apertado, se a gestora não limitar grandes subscrições, parte do capital pode ficar ocioso por não conseguir investir no exterior. Por outro lado, reduzir a posição pode diluir os retornos do fundo. Assim, as restrições ou suspensões de subscrição visam proteger os interesses dos investidores.

Atenção ao risco de prémio elevado

É importante notar que investir cegamente em ETFs com alto prémio pode acarretar perdas consideráveis.

A Huatai-Pinebridge alertou que comprar produtos com alto prémio equivale a “pagar” pelo sentimento do mercado.

A análise da empresa indica que o núcleo do prémio elevado é a desconexão entre o preço de negociação no mercado secundário e o valor patrimonial por ação (IOPV). Essa divergência é impulsionada por fatores de curto prazo, como o sentimento de mercado e a procura de fundos, e não por uma valorização intrínseca do produto. O mecanismo de arbitragem tende a corrigir gradualmente esses prémios e descontos excessivos. Mesmo que o limite de câmbio impeça temporariamente a arbitragem, uma vez que o limite seja liberado ou o sentimento diminua, o prémio elevado deve diminuir rapidamente.

Quando o preço volta ao valor real, mesmo que o índice que o ETF acompanha não tenha sofrido queda, os investidores que compraram durante o período de alto prémio podem sofrer perdas à medida que o prémio recua.

Por exemplo, se um ETF com um prémio de 50% for comprado a 15 yuan, quando o prémio voltar a 0%, mesmo que o valor patrimonial permaneça constante, o preço de mercado pode cair de 15 para 10 yuan, resultando numa perda de 33%.

Além disso, ETFs com alto prémio podem enfrentar riscos de liquidez, pois a atividade de negociação muitas vezes é impulsionada por fundos de curto prazo.

“Quando o mercado perceber que o preço de negociação está excessivamente alto ou que os ativos subjacentes mudaram, os fundos que entraram em massa podem começar a vender em massa, levando a uma queda rápida dos preços e a uma redução drástica na liquidez. Isso pode fazer com que os investidores tenham dificuldades em vender suas ações, enfrentando spreads de compra e venda elevados ou até mesmo a impossibilidade de vender (problema de liquidez). O pânico de saída pode ainda provocar o limite de queda no preço do ETF”, alertou a Huatai-Pinebridge.

Para evitar produtos com alto prémio, e considerando o cenário atual, os investidores devem prestar atenção a vários fatores.

Sun Heng recomenda que os investidores foquem na taxa de prémio no mercado interno, evitando comprar em momentos de alto prémio para prevenir perdas com a sua queda; também devem monitorar limites de câmbio, regras de subscrição e resgate, compreender o desfasamento horário entre mercados, a volatilidade cambial e os riscos nos mercados estrangeiros. Priorizar produtos com boa liquidez, baixa margem de tracking error, manter uma estratégia de longo prazo e não especular a curto prazo, além de encarar com racionalidade as oscilações de ativos no exterior.

A Huatai-Pinebridge também lembra que um prémio baixo e estável ao longo do tempo é muitas vezes um sinal de boa liquidez do ETF. ETFs líquidos permitem aos investidores comprar ou vender a preços próximos do valor real.

Por outro lado, para conter o risco de prémio elevado em fundos QDII, é necessário um esforço coordenado.

Na visão de Sun Heng, isso requer que as autoridades reguladoras aumentem de forma razoável o limite de câmbio para QDII, otimizem a distribuição de quotas e facilitem a arbitragem; as gestoras de fundos devem divulgar oportunamente os prémios, implementar restrições ou suspensões de subscrição, e promover uma negociação racional; além de reforçar a educação dos investidores, alertando para os riscos de divergência entre preço de mercado e valor patrimonial, reduzindo compras cegas, e melhorar a eficiência das operações de compra, venda e resgate transfronteiriças, de modo a suavizar múltiplos fatores que elevam o prémio.