AIの支出狂いはますます奇妙になっている

2026-03-21 16:39:44

AIはどこにでもあります。だからシリコンバレーはより多くのチップを買い、より多くのサーバーファームを構築しようと動き出しました。しかし今や、AIの欲求に合わせて経済の一部を全面的に書き換え始めています。この技術はガスタービン、国富基金、ジェットエンジン、そして長年のモデル構築の教義がずっと間違った滑走路を走ってきたのかどうかについての数十億ドル規模の議論といった分野にまで到達しています。

隣接産業は次々と目覚め、自分たちがAI経済に巻き込まれていることに気づいています。超音速ジェットのスタートアップは、AIデータセンターを稼働させるために12億5000万ドルの注文を獲得しました。Googleはエネルギー開発企業を買収し、Metaはルイジアナのデータセンターを273億ドルの民間債務の見せ物に変えました。そしてヤン・ルクンは、シリコンバレーのお気に入りのAI前提には限界があると長年主張してきた後、「世界モデル」を追いかけるために10億3000万ドルを調達しました。

AI資本は依然として馴染みのハードウェアを買い続けています。しかし、より奇妙な領域にも、より裕福になりすぎている業界の威勢の良さで入り込み、何がAIの物語に属するのかを問うのをやめ、より早くAIの物語に曲げられるかどうかを問い始めています。シリコンバレーは「スケールを大きくする」か「LLMパラダイムは知的に破綻している」かの選択をしているわけではありません。同じエコシステムが、ギガワット規模の計算能力を買う研究所や、次のトークン予測だけでは広範な能力を持つエージェントには到達できないと主張する研究所に資金を提供しています。

ギャンブルの反対側も依然としてカジノ資金で資金調達されています。

しばらくの間、AIの資本支出は想像しやすかった。GPUを増やす。クラスターを大きくする。小さな自治体ほどの規模のデータセンターのための砂漠や畑をもう一つ作る。確かに、そのイメージは今も存在します。先週、ミラ・ムラティのThinking Machinesは、次世代のヴェラ・ルービンシステムの少なくとも1ギガワットの計算能力を確保しました。これは業界の幹部たちがその価値を約500億ドルと見積もったほどの計算力です。フェイ・フェイ・リーのWorld Labsは、「空間知能」のためにさらに10億ドルを調達しました。イリヤ・スツケヴァーのまだ曖昧なベンチャー、Safe Superintelligence（SSI）は、公開製品はなくとも、報告された評価額320億ドルで20億ドルを調達しました。反対意見さえも燃料を消費しています。異端者たちには資本の積み重ねがあります。

資金は確かに大きくなっています。しかし、その資金は落ち着きを失い始めています。今やライバルの理論や異国的な構造、隣接産業、電力や土地、レバレッジ、選択肢を増やす企業のコスチュームに資金が流れ込み、AI支出の狂乱はもはや整然としたものではなくなっています。1年前の洗練された企業のシルエットは失われ、今や資金過多、ボトルネックの多さ、そして何がAIインフラストラクチャーとみなされるのかの即興的な理解に基づく業界のように振る舞っています。

成熟した支出の狂乱はこうして広がります。広がりながら即興で進み、掃き集めながら、近隣の経済を植民地化します。AIは今、その物語のその部分に到達しました。

奇妙な支出の方法

シリコンバレーはかつて、古典的な方法でAIに投資していました。チップを買い、クラスターを構築し、コンクリートを流し込み、ウォール街に未来にはより大きなサーバールームが必要だと伝える。今日の支出狂乱は、そのリードを外れたように見えます。誰もが数字が誇張だと知っていますが、それでも資金は一年前には考えられなかったような形式で流れ込んでいます。

ムラティのThinking Machinesは、外部の証拠がほとんどない段階で産業規模の計算能力を整えています。ルクンのAMIは、世界モデルを追いかけており、「人間レベルの知能に至るLLM重視のルートは『全くのナンセンス』」とし、既存の（そしてすでに非常に現実的な）支配的アーキテクチャの理論的代替に10億ドルを投じています。World Labsは空間知能と3D世界モデルを中心に構築しています。SSIは創業者プレミアムを資本イベントに変え、普通のスタートアップにはあり得ない規模の資金調達を行い、その後ほとんど何も公に語らずにいます。

これらの代替案は、過剰なものへのスリムで懐疑的な是正策として登場しているわけではありません。彼らには億万長者規模の欲求があります。AMIの主なコストは計算能力と才能です。World Labsの投資者リストにはAMDやNvidiaも含まれます。同じブーム、同じ資金の海、しかし何に投資すべきかについての予想は大きく異なります。

一方は、AIレースには産業規模の計算能力が必要だと考え、もう一方は全く異なる地図が必要だと考えています。投資家は当然、両方に資金を出すことに決めました。すでに裕福な業界が、実際の知能に近づくための奇妙な方法にますます資金を投入しています。巨大クラスターや世界モデル、空間知能、創業者プレミアムのムーンショットに資金が次々と流れ込むと、その狂乱は野心的なだけでなく不安に満ちて聞こえ始めます。バンク・オブ・アメリカのサビタ・スブラマニアンは、「投資家は『夢を買っている』」と述べています。

S&Pグローバルはこの循環的側面を捉え、「循環型インフラ取引が支配的だ」と記しています。クラウド大手やチップ供給企業はスタートアップに資金を提供し、スタートアップはその資金をクラウドや計算に再投資し、システム全体はより高価なフィードバックループのように見え始めています。AI企業は「資産重視」になりつつあり、従来のソフトウェア企業よりもインフラ運営者のように振る舞っています。これは種の変化です。

奇妙な建設方法

もし投資がより奇妙になったなら、その背後にある物理的・金融的仕組みもさらに奇妙になっています。ムーディーズは最近、アマゾン、Meta、Google、マイクロソフト、オラクルが未だバランスシートに載っていない未来のデータセンターリース義務として6620億ドルを蓄積していると指摘しました。業界はフットノートを次の数年間の拡大の舞台とみなし始めています。サーバーホールは資本構造の問題として二重に存在しています。

Sightline Climateは、2024年以降に発表された777の大規模データセンターとAI工場の合計190ギガワットを追跡しています。2026年に稼働予定の16ギガワットのうち、実際に建設中なのは約5ギガワットだけで、残りの約11ギガワットは発表段階にとどまり、進展は見られません。今年予定されているデータセンタープロジェクトの半分近くが遅れる可能性もあります。開発は依然として盛り上がっていますが、スケジュールの虚構も同様です。パイプラインにはかなりの願望が含まれ始めています。

メタのハイペリオンキャンパスは、完全に成熟したときの奇妙さを示しています。同社はルイジアナのサイトに対し、ブルーオウルキャピタルと27億ドルの資金調達（ベンチャーに連動した債券販売、史上最大の民間債務発行）を行いました。メタは20％の持分を保持し、ブルーオウルが80％を取得し、構造はメタのバランスシートからこのプロジェクトを切り離しつつ、望むキャンパスを確保しました。これはプライベートクレジット、ジョイントベンチャー、インフラファイナンスをフーディー姿で装い、プラットフォームストーリーとして通そうとするものです。

AI企業は上流へと漂流し続けています。なぜなら、ユーティリティを待つのはあまりにも遅すぎるからです。

グーグルはインターセクトを47億5000万ドルの現金と負債で買収し、エネルギーとデータセンターの開発者をグーグルの軌道に引き込みました。OpenAIとソフトバンクはそれぞれ5億ドルをSBエナジーに投資し、OpenAIは最初のスターゲート構築のために1.2ギガワットのリース契約を結びましたが、その後キャンセルされました。普通の技術予算は「容量確保」で終わりますが、この予算ははるかに異常で、土地、発電、電力、キャンパスを確保できる人々に向かって進み続けています。

サイト計画も奇妙に聞こえ始めています。Data Center Frontierは、現場での発電が一部の市場では主要インフラとみなされていると報告しています。クルーソーの長期ビジョンには、国内の小規模推論重視のデータセンターや、太陽光とバッテリーだけで運用される完全自律型の電力網を持つものも含まれます。電力網の接続はかつてユーティリティの問題でしたが、今や製品設計の一部として再浮上しています。AIの能力は、時間通りに電力を供給できるあらゆる電力の側面に付随するサイドクエストとともにやってきます。

この構築の多くは、巨大なリース、構造化された設備取引、プライベートクレジット契約、資本積み重ねの形で行われており、空港やパイプライン、商用発電所の周辺により似合うものでした。スプレッドシートと変電所はもう一つの机を共有し始めています。AIはもはやハードウェアだけを必要としません。過剰な需要と多くのボトルネックを抱える市場にハードウェアを供給し続けるための、巧妙な資金調達も必要です。

奇妙な未来

次に、周囲の経済も種を変え始めます。ブーム・スーパーローサン航空のアイデンティティは、ロマンス、速度（そしてとてつもない速さ）、そして空の旅を再び魅力的にするという幻想に基づいています。クルーソーはAIキャンパス用にタービン29台を注文し、1.21ギガワットの現場電力戦略の一環としました。ベーカー・ヒューズはマッチングジェネレーターの提供に署名しました。AI支出は、航空機メーカーにとってもユーティリティの代替手段としての第二幕をもたらすほど大きくなっています。市場は残酷なユーモアのセンスを持っています。

電気自動車のバッテリー製造業者は、コア市場の冷え込みに伴い、AIデータセンター用の蓄電モジュールを製造するために工場を改修しています。ビットコインマイナーは、サーバーフリートをAIデータセンターに転用し、暗号通貨の二日酔いから残った電力や施設を活用しています。ウィリアムズは、ガス生産資産の買収を検討し、ハイパースケーラーに燃料、輸送、電力のフルパッケージを提供しようとしています。すでに440メガワットのオハイオ州プロジェクトと、約31億ドルのコストがかかる他の2つのオハイオ州プロジェクトがあります。AIは古い供給者よりも速く新しい供給者を巻き込み続けています。

AIの資本ブームは単に拡大しているだけではありません。拡大は退屈な部分です。今や資金はライバル理論への巨大な賭け、リースや債券、残存保証、エネルギー開発者の買収、超音速タービン、改造ジェットエンジン、パイプラインの論理、プライベート電力の即興に流れています。これほど大規模な支出狂乱は、隣接するビジネスやバランスシート、政治、サプライチェーンを巻き込みつつあります。

航空宇宙エンジニア、バッテリー工場、原子力の実用主義者、世界モデルの伝道者、国富基金を同じ文に招き入れる頃には、その全体像は見えにくくなっています。AIの資本支出は依然としてチップやコンクリート、冷却塔を買っていますが、それだけではなく、奇妙な場所や奇妙な形態でも登場し続けています。基本的な欲求が自分自身の整然としたバージョンを超え始めているのです。十分な資金と焦りを持つ狂乱は、近隣の経済を曲げ始め、どこかの誰かが「今やAIビジネスだ」と決めるまで続きます。

チップはただの最初の入札でした。今や、AIの買い物リストは奇妙です。構築も奇妙です。そして、その仲間も奇妙になっています。