"Mengejar Kenaikan Secara Aktif" "Menyamar Tersembunyi" Mengapa Dana Tematik Ini "Tidak Sesuai Kebutuhan"?

Pada awal tahun 2026, keluhan tentang “pergeseran gaya” dana sering muncul di berbagai platform penjualan utama. Masalah industri terkait “pergeseran gaya” dana sudah lama ada, dan sebagian dana semakin menunjukkan tren yang semakin memburuk di bawah dorongan kepentingan. Peneliti melacak dan menemukan bahwa hingga akhir tahun 2025, dari 13 dana yang diakui sebagai “pergeseran gaya” oleh lembaga penilaian dana pihak ketiga Ji’an Jinxin yang diumumkan pada kuartal kedua 2025, 6 produk tidak hanya gagal memperbaiki pergeseran tersebut, tetapi beberapa dana bahkan menunjukkan tren baru “berkumpul AI” pada kuartal keempat, membentuk “pergeseran kedua”.

Banyak profesional industri berpendapat bahwa di bawah latar belakang penguatan pengawasan dengan diterapkannya secara resmi “Pedoman Perbandingan Kinerja Dana Sekuritas yang Diumumkan” oleh Otoritas Pengawas Pasar Modal (CSRC) pada 1 Maret, masalah lama industri ini akan secara bertahap diperbaiki, mendorong industri kembali ke esensi kewajiban kepercayaan.

Misteri “pergeseran kedua”: dari “pertahanan pasif” ke “pengejaran aktif”

Pada awal tahun 2026, “pergeseran gaya” tampaknya menjadi kata yang sering muncul dalam keluhan tentang beberapa dana. Contohnya, Huabao Nasdaq Select karena menempatkan beban besar pada NIO yang tidak terdaftar di Nasdaq dan melewatkan peluang pasar saham AS, menuai ketidakpuasan keras dari investor; yang lebih jarang terjadi, pada 13 Januari, Pengadilan Hongkou di Shanghai menggelar sidang kasus di mana investor secara bersamaan menggugat perusahaan dana dan manajer dana, terkait dana Guotou Ruixin Jinbao yang beralih dari beban besar di sektor energi baru ke saham teknologi AI, dan dituduh melakukan pergeseran gaya yang serius.

Menurut laporan penilaian dana publik kuartal kedua 2025 yang dirilis sebelumnya oleh Ji’an Jinxin, 13 dana diidentifikasi mengalami masalah pergeseran gaya. Penelusuran terhadap 13 dana ini menunjukkan bahwa hingga akhir 2025, 6 dana masih mengalami pergeseran gaya, dan beberapa bahkan sedang mengalami “pergeseran kedua”.

Contohnya, dana campuran fleksibel Zhongyou Health Entertainment yang dikenal sebagai contoh “pergeseran kedua”. Berdasarkan penilaian kuartal kedua 2025 dari Ji’an Jinxin, dana ini saat itu sudah diakui mengalami pergeseran gaya karena menempatkan beban besar pada hardware komputasi AI; sementara laporan triwulanan menunjukkan bahwa dana ini tidak kembali ke tema kesehatan dan hiburan, malah terus menempatkan beban besar pada saham seperti Tianci Materials, Industrial Fuxian, dan Huasheng Lithium yang sedang tren di pasar, dengan porsi kepemilikan saham utama mencapai 37,8%.

Lebih jauh lagi, manajer dana Gong Zheng secara tegas menyatakan dalam laporan triwulanan, “Mengingat bahwa sektor komputasi dan baterai lithium yang memiliki porsi besar dalam portofolio mengalami kenaikan besar pada 2025, pada kuartal pertama 2026 akan secara tepat mengendalikan posisi, menunggu peluang penambahan posisi baru.”

Seorang pejabat dari lembaga penilaian dana di Shanghai menyatakan bahwa pada awalnya, “pergeseran gaya” lebih banyak terjadi pada sektor bank, listrik, dan sektor dengan valuasi rendah, termasuk pergeseran defensif; namun kini, dana secara kolektif beralih ke jalur serangan seperti AI, energi baru, dan obat inovatif, yang sebenarnya merupakan bentuk pengkhianatan terhadap tema. Bahaya dari “pergeseran kedua” ini adalah manajer dana sebenarnya tidak tidak tahu bahwa mereka sedang melakukan pergeseran, tetapi dengan sengaja melanggar aturan demi peringkat kinerja jangka pendek, memilih untuk “mengikuti kesalahan”.

Data menunjukkan bahwa dana campuran fleksibel Zhongyou Health Entertainment yang mencapai pengembalian 83,52% pada 2025, menempati peringkat atas dalam kategori. “Meskipun beberapa dana yang mengalami pergeseran memperoleh keuntungan yang cukup besar dari menempatkan beban besar pada AI pada 2025, keuntungan ini dibangun di atas pelanggaran kontrak. Begitu gaya pasar berbalik, dana yang mengalami pergeseran akan menghadapi kerugian ganda: kehilangan rebound dari tema utama yang semestinya, dan tetap berada di jalur populer saat pasar sedang tinggi,” kata sumber terkait.

Dana campuran modern Boyalin Service Industry juga menampilkan versi lanjutan dari “pergeseran kedua”. Kontrak dana ini secara tegas meminta fokus pada layanan produktif dan layanan kehidupan masyarakat, tetapi data kuartal kedua 2025 menunjukkan bahwa saat itu dana sudah menempatkan beban besar pada sektor farmasi; laporan triwulanan menunjukkan bahwa dana ini semakin terkonsentrasi pada perusahaan inovatif seperti Cinda Biotech, Kelun Botech Biotech-B, dan Hengrui Medicine, dengan porsi kepemilikan saham utama mencapai 65%. Manajer dana Yao Yi bahkan menyatakan secara langsung dalam laporan triwulanan, “Meskipun sektor obat inovatif terus berfluktuasi di kuartal keempat, kami akan terus melakukan alokasi strategis di sektor ini.”

Sedangkan “pergeseran kedua” dari dana yang diprakarsai oleh Jiashi Green Theme Stock, terdapat perbedaan pendapat. Menurut pemahaman pasar, dana ini seharusnya fokus pada industri hijau seperti lingkungan, karbon rendah, dan energi baru, tetapi data kuartal kedua 2025 menunjukkan bahwa saat itu dana menempatkan beban besar pada saham chip, fokus pada rantai industri semikonduktor, dengan porsi kepemilikan saham utama mencapai 71%; sementara laporan triwulanan keempat 2025 menunjukkan bahwa manajer dana Cai Chengfeng tetap menempatkan beban besar pada saham chip seperti Lanke Technology dan Zhaoyi Innovation, dan porsi kepemilikan saham utama meningkat menjadi 82,5%.

Perwakilan dari Jiashi Fund menyatakan bahwa sebenarnya, ada perbedaan pendapat di pasar mengenai apakah ada pergeseran pada tema hijau dari Jiashi, karena definisi “hijau” berbeda antara dana dan pasar. Kontrak dana ini secara tegas mendefinisikan “tema hijau” sebagai fokus pada bidang rendah karbon dan hijau yang mendapatkan manfaat dari transformasi struktur ekonomi dan peningkatan industri di China, memilih perusahaan berkualitas yang memiliki keunggulan kompetitif inti dan mampu mencapai pertumbuhan berkelanjutan jangka menengah hingga panjang, di bawah panduan konsep pembangunan baru yang inovatif, kooperatif, hijau, terbuka, dan berbagi.

“Ruang lingkup investasi dana ini terutama mencakup dua bidang: satu, bidang terkait transisi hijau dan rendah karbon; dan dua, bidang penelitian dan pengembangan teknologi hijau dan rendah karbon. Bidang terkait transisi hijau dan rendah karbon meliputi energi baru, bahan baru, mobil pintar, penghematan energi dan perlindungan lingkungan, internet industri, internet of things, dan bioteknologi; bidang penelitian dan pengembangan teknologi hijau dan rendah karbon meliputi teknologi informasi generasi baru, kecerdasan buatan, bioteknologi, peralatan tinggi, dan bidang lain yang mengintegrasikan industri hijau dan rendah karbon.” Pejabat tersebut juga menyatakan bahwa berdasarkan klasifikasi industri Shenwan, perusahaan yang terdaftar dan terkait dengan tema hijau yang didefinisikan oleh dana ini tersebar di sektor komunikasi, komputer, elektronik, peralatan mekanik, peralatan listrik, transportasi, logam non-ferrous, kimia dasar, utilitas, pengelolaan limbah, otomotif, dan bioteknologi.

Berbagai bentuk pergeseran: dari “pergeseran mendalam” hingga “penyamaran halus”

Selain kasus “pergeseran kedua” di atas, ada tiga dana lain yang menunjukkan berbagai aspek pergeseran gaya, bersama-sama membentuk gambaran kekacauan “tidak sesuai” yang tidak sesuai dengan kenyataan.

Contohnya, dana Taxin Modern Service Industry Hybrid yang dikenal sebagai contoh “pergeseran mendalam”. Nama dana ini secara jelas mengarah ke perdagangan komersial, layanan rekreasi, dan transportasi modern, tetapi data kuartal kedua 2025 menunjukkan bahwa saat itu dana sudah menempatkan beban besar pada saham tambang lithium; laporan triwulanan menunjukkan bahwa sembilan besar saham utama tetap merupakan perusahaan seperti Tianci Materials, Yahua Group, dan Tianhua New Energy, yang semuanya terkait rantai industri energi baru, sangat bertentangan dengan tema layanan modern.

Dana Northxin Ruifeng Extensional Growth Theme Flexibly Managed mengalami dilema “tidak sesuai nama” dan risiko likuidasi. Nama dana ini menonjolkan “pertumbuhan ekstensional”, seharusnya fokus pada akuisisi dan penggabungan, ekspansi pertumbuhan, tetapi data kuartal kedua 2025 menunjukkan bahwa saat itu dana sudah menempatkan beban besar pada saham listrik; laporan triwulanan menunjukkan bahwa sepuluh besar saham utama tetap termasuk Guiguan Electric, Huaneng Hydropower, dan Zijin Mining, yang semuanya merupakan perusahaan utilitas dan logam non-ferrous. Selain itu, dana ini hanya memiliki skala 0,16 miliar yuan dan berada di ambang likuidasi, menunjukkan pergeseran gaya dan risiko likuidasi bersamaan.

Lebih tersembunyi lagi adalah “pergeseran tak terlihat” dari Ji Xin Zhineng China 2025. Pada kuartal kedua 2025, dana ini menempatkan beban besar pada saham bank yang diakui sebagai pergeseran gaya; laporan triwulanan menunjukkan bahwa meskipun ada dua saham semikonduktor baru dalam portofolio utama, delapan saham terbesar tetap terkonsentrasi di sektor bank dan asuransi, termasuk Industrial and Commercial Bank of China dan Industrial Bank, dengan total porsi kepemilikan mencapai 42,85%. Manajer dana Tan Jiajun dalam laporan triwulanan menyatakan bahwa portofolio berfokus pada bidang “kecerdasan layanan keuangan”, tetapi sebenarnya tetap merupakan “penggantian nama” saham bank tradisional.

Perlu dicatat bahwa tidak semua dana memilih untuk “mengikuti kesalahan”. Dana Hejing Innovation Leading Hybrid, meskipun pada kuartal kedua 2025 menempatkan beban besar pada saham bank dan listrik yang diakui sebagai pergeseran gaya, dalam laporan triwulanan menunjukkan bahwa sepuluh besar saham utama mereka telah secara signifikan dialihkan ke perusahaan teknologi seperti CATL, Zhongji Xuchuang, dan Tianci Materials untuk melakukan koreksi, yang berbeda secara mencolok dari dana “pergeseran kedua”.

Pengawasan ketat dan reformasi industri: penerapan regulasi baru

Di tengah kekacauan ini, pengawasan langsung dilakukan dengan tegas. Pengelolaan “pergeseran gaya” dana memasuki era “batasan keras”.

Pada 1 Maret 2026, CSRC secara resmi menerapkan “Pedoman Perbandingan Kinerja Dana Sekuritas yang Diumumkan”, dokumen yang dipandang industri sebagai “pembentukan kembali budaya investasi industri”, menandai bahwa industri dana publik secara resmi meninggalkan era “benchmark ringan dan peringkat berat”.

Diketahui bahwa pengawasan mewajibkan bahwa isi kontrak dana mengenai arah investasi, strategi, dan karakteristik risiko dan pengembalian harus sesuai dengan “tiga kecocokan” terhadap benchmark; dana ekuitas aktif yang kinerja investasi jangka panjangnya secara signifikan di bawah benchmark harus mengalami penurunan kinerja manajer dana secara nyata.

Selain itu, untuk dana yang sudah ada, regulator menetapkan masa transisi 12 bulan untuk menyelesaikan reformasi. Ini berarti bahwa termasuk 6 dana yang disebutkan sebelumnya yang mengalami pergeseran gaya, harus menyelesaikan koreksi sebelum Maret 2027, jika tidak, mereka akan menghadapi tindakan pengawasan yang lebih ketat.

Banyak profesional industri menyatakan bahwa ketika dana “Kesehatan dan Hiburan” dapat secara terang-terangan menempatkan beban besar pada AI dan komputasi, kerugian bukan hanya hak pilih investor tertentu, tetapi juga fondasi utama dari industri dana publik yang “menjaga kepercayaan dan mengelola kekayaan klien”. Dengan penerapan regulasi benchmark kinerja baru, industri dana publik sedang mengalami transformasi mendalam dari “berkompetisi dalam peringkat” menjadi “menjaga kontrak”, yang tidak hanya melindungi hak konsumen keuangan secara optimal, tetapi juga merupakan jalan utama menuju pengembangan industri yang berkualitas tinggi. Di masa depan, di bawah “batasan keras” pengawasan ketat ini, manajer dana yang berusaha meraih keuntungan jangka pendek melalui “pergeseran kedua” akan menyadari bahwa menjalankan bisnis secara patuh adalah jalan tercepat, dan semangat kontrak adalah benteng terbesar.