Governo dos EUA: será que haverá outro encerramento?

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Fonte: Chuan Yue Global Macro

No ano passado, a paralisação do governo dos EUA de 43 dias, a maior já registrada, ainda está fresca na memória devido ao impacto na vida das pessoas e nos mercados. Menos de dois meses depois, a sombra de uma nova paralisação voltou a pairar sobre os EUA. Com a data de expiração do projeto de lei de financiamento temporário do governo federal em janeiro de 2026 se aproximando, e após dois incidentes de tiroteio envolvendo agentes do ICE em Minnesota, as divergências entre os partidos sobre o financiamento do Departamento de Segurança Nacional e a reforma da aplicação da lei do ICE se intensificaram. Atualmente, o mercado estima uma probabilidade de quase 80% de nova paralisação, colocando novamente o governo federal americano em risco de fechamento. Quão provável é uma nova paralisação desta vez, e como ela difere do episódio anterior?

Primeiramente, ao contrário do debate de 2025 sobre a prorrogação do seguro de saúde, o núcleo da disputa atual entre os partidos centra-se no financiamento do Departamento de Segurança Nacional. Para evitar a paralisação, o Congresso precisa aprovar 12 projetos de lei de despesas até o final de janeiro. Até agora, 6 projetos passaram com sucesso pelo Senado e pela Câmara; os outros 6 foram aprovados na Câmara e aguardam aprovação no Senado, abrangendo áreas críticas como segurança nacional, defesa, serviços financeiros, assuntos administrativos, trabalho, saúde, educação, transporte e habitação.

Vale destacar que, devido à contínua repercussão dos dois tiroteios envolvendo agentes do ICE em Minnesota em janeiro, o Partido Democrata declarou claramente que se recusa a alocar fundos para o ICE nos projetos de lei de financiamento relacionados, além de exigir duramente a inclusão de cláusulas que limitem a atuação excessiva do ICE, como a proibição de buscas sem mandado e a obrigatoriedade de uso de câmeras corporais pelos agentes. Acreditamos que, se os partidos não chegarem a um consenso, isso poderá levar diretamente ao fechamento do Departamento de Segurança Nacional e de outras agências federais relacionadas.

Embora ainda exista a possibilidade de evitar uma paralisação total a curto prazo, o tempo restante está se esgotando rapidamente, aumentando significativamente a probabilidade de o governo dos EUA fechar novamente suas portas:

Especialmente para os democratas no Senado, que têm pouco espaço para ceder na questão da reforma do ICE. Segundo a última pesquisa do The Economist, 46% dos americanos apoiam a abolição do ICE, e entre os eleitores democratas mais fiéis, esse percentual sobe para 77%. Acreditamos que a postura firme do Partido Democrata na reforma do ICE atende às demandas de seus eleitores principais e de grupos indecisos, sendo uma estratégia para consolidar sua base de apoio e acumular capital político para as eleições de meio de mandato, o que reduz sua disposição a fazer concessões.

Por outro lado, os democratas também não querem assumir toda a responsabilidade pelo impacto de uma paralisação, o que os leva a mostrar alguma flexibilidade nas negociações. Os senadores democratas propuseram um plano de compromisso, priorizando a aprovação de outros cinco projetos de lei de despesas sem controvérsia antes do prazo final, separando o projeto de financiamento do Departamento de Segurança Nacional para garantir que 96% do orçamento do governo seja utilizado normalmente, evitando assim a responsabilidade principal por uma paralisação. No entanto, essa estratégia entra em conflito direto com a demanda dos republicanos no Senado de aprovar todos os seis projetos de uma só vez, o que limita ainda mais as possibilidades de negociação.

Mais importante ainda, mesmo que o Senado consiga superar as divergências e aprovar um projeto de compromisso, o processo legislativo ainda enfrenta um obstáculo final: a Câmara entrou em recesso nesta semana, e há grande incerteza se os parlamentares conseguirão retornar a tempo para votar. Assim, o tempo restante para que os dois partidos superem suas diferenças e concluam a legislação está se esgotando.

No entanto, mesmo que o governo federal eventualmente feche, acreditamos que a duração e o impacto serão menores do que em outubro de 2025. Em comparação com aquele momento, o ambiente de implementação das políticas do governo Trump atualmente enfrenta múltiplos desafios: as controvérsias envolvendo o caso Cook e tarifas continuam a se intensificar, além de tensões diplomáticas envolvendo a Groenlândia e a situação no Irã, dificultando a margem de manobra política. Assim, o espaço para manobra do governo está bastante reduzido, e não há tempo para um impasse prolongado na questão do financiamento.

Ao mesmo tempo, a proximidade das eleições de meio de mandato torna a opinião pública um fator crucial na disputa entre os partidos. Após várias derrotas do governo Trump nas eleições estaduais, as manifestações nacionais contra o ICE, motivadas pelos debates sobre a reforma, continuam a crescer. Nesse contexto, o governo Trump certamente não quer pagar um alto preço político por insistir na totalidade do financiamento do Departamento de Segurança Nacional e permitir uma paralisação prolongada, o que poderia levar à perda de apoio de eleitores indecisos.

De fato, o governo Trump já iniciou negociações com autoridades de Minnesota, concordando em reduzir o número de agentes federais na região e investigar os incidentes de tiroteio, sinalizando uma possível flexibilização. Acreditamos que isso indica que, mesmo com uma paralisação de curto prazo, os partidos provavelmente chegarão a um consenso ou adiarão as negociações, rompendo o impasse rapidamente.

Com base nisso, acreditamos que o impacto direto da paralisação atual no PIB dos EUA será relativamente pequeno, mas o mercado deve ficar atento a alguns riscos principais:

Primeiro, o problema clássico de atrasos nos dados. Se a paralisação durar mais do que o esperado, a divulgação do relatório de emprego não agrícola do Departamento do Trabalho, prevista para a próxima semana, provavelmente será adiada, assim como o ritmo de publicação de dados de inflação, como o IPC, podendo gerar um ambiente de incerteza e dificultar a tomada de decisão do mercado.

Segundo, o risco de drenagem de liquidez no âmbito fiscal. Durante a paralisação de outubro de 2025, o saldo da Conta Geral do Tesouro dos EUA aumentou significativamente, reduzindo a liquidez do sistema bancário e pressionando a preferência por risco.

Além disso, o primeiro trimestre costuma ser a temporada de declaração de impostos nos EUA, com liberação sazonal de fundos na Conta Geral do Tesouro. Se a paralisação se prolongar, o processamento de reembolsos será prejudicado, e o ritmo de liberação de liquidez será afetado, o que pode enfraquecer o suporte de liquidez para ações de risco, impactando negativamente o mercado.

Somado a isso, o aumento recente de riscos internacionais — como a potencial valorização do iene, a tensão contínua no Oriente Médio e as expectativas de mudanças na política tarifária do governo Trump — faz com que a busca por proteção seja uma prioridade para alguns investidores. O aumento acelerado nos preços de metais preciosos também reflete essa elevação do sentimento de aversão ao risco.

Em suma, essencialmente, as crises de paralisação do governo dos EUA não são um problema de dinheiro, mas sim um desafio do sistema político americano. Quando questões de interesse público, que deveriam ser resolvidas por meio de negociações bipartidárias racionais, são usadas como armas políticas para conquistar eleitores e obter vantagens eleitorais, a capacidade de governança interna dos EUA sofre um declínio contínuo. Como apontado em nosso relatório anterior, “Shutdown nos EUA: o prelúdio do jogo fiscal”, a paralisação de 2025 foi apenas o início de uma disputa de fase, e, no curto prazo, a persistência dos problemas fiscais dos EUA, até as eleições de meio de mandato, continuará a representar um risco potencial de volatilidade no mercado.

Aviso de risco: Mudanças drásticas na política comercial dos EUA; expansão inesperada de tarifas, levando a uma desaceleração global; paralisação do governo dos EUA além do esperado, aumentando a volatilidade do mercado.