Um medicamento inovador contra a gripe que vendeu 800 milhões de yuan em um ano "caiu em desgraça", a aquisição de 480 milhões de yuan resultou em fracasso, como sair da dificuldade de compensar perdas da Nanxin Pharma?

O jornalista Yu Na, do chinatimes.net.cn, reporta de Pequim

Como uma empresa farmacêutica de inovação que ganhou destaque com um medicamento anti-influenza, a Nanjing Pharmaceutical (688189) divulgou recentemente o relatório de desempenho preliminar de 2025. Com base no relatório trimestral e nas previsões do setor, os dados mostram que a receita total do ano foi de 142 milhões de yuans, uma queda de 46,09% em relação ao ano anterior, quase pela metade; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de -1,37 bilhões de yuans, embora tenha reduzido significativamente as perdas em relação a 2024, ainda não conseguiu sair do vermelho, evidenciando dificuldades operacionais.

A Nanjing Pharmaceutical é a primeira empresa chinesa a desenvolver um medicamento inovador contra a gripe com propriedade intelectual própria, a injeção de Cloridrato de Peramivir. Em 2020, seu primeiro ano de上市, atingiu uma receita de 1,029 bilhões de yuans e um lucro líquido de 128 milhões, sendo considerada uma potencial estrela no setor farmacêutico. No entanto, o bom momento não durou muito. Desde 2021, os resultados da empresa oscilaram continuamente, com perdas consecutivas em 2021-2022, uma breve reversão de prejuízo em 2023, e novamente perdas em 2024-2025.

Apesar de a Nanjing Pharmaceutical enfatizar no relatório que adotou medidas como redução de custos, aumento de eficiência e otimização de provisões para perdas para melhorar a gestão, os principais números indicam que esses esforços ainda não conseguiram reverter a tendência negativa de forma fundamental. Problemas profundos, como perda de vantagem de produtos principais, obstáculos na transformação e pressão regulatória, começam a se tornar evidentes por trás dos números.

Perda do “Leite de Ouro” e dificuldades

A crise da Nanjing Pharmaceutical tem origem na incapacidade do seu antigo “leite de ouro”, a injeção de Cloridrato de Peramivir, de sustentar o volume de receita da empresa. A linha de produtos limitada, com foco excessivo em um único produto, deixou a companhia em uma situação embaraçosa após a perda de vantagem do produto principal.

Revisando a trajetória da empresa, o lançamento do Peramivir foi um ponto de inflexão importante. Em 2020, a venda do produto atingiu 800 milhões de yuans no primeiro ano, respondendo por 71,96% da receita total, consolidando-se como a principal fonte de receita e demonstrando o potencial do medicamento inovador contra a gripe.

Contudo, a proteção do produto revelou-se mais frágil do que o esperado. O período de monitoramento regulatório do Peramivir terminou em 4 de abril de 2018 (com duração de cinco anos). Após isso, muitas empresas de genéricos entraram no mercado, transformando a competição de azul para vermelho. Até abril de 2025, havia 32 aprovações relacionadas à injeção de Peramivir no país, envolvendo várias empresas conhecidas, o que reduziu significativamente o espaço de mercado da Nanjing Pharmaceutical.

_ (Fonte: Relatório trimestral de 2025 da Nanjing Pharmaceutical)_

Para manter sua participação de mercado, a empresa adotou a estratégia de “preço baixo para aumentar volume”. Em 2023, reduziu o preço da injeção de Cloridrato de Peramivir em 43,51%, e em 2024 ajustou novamente os preços, tentando consolidar sua fatia de mercado por meio de descontos. Após a redução de preços em 2023, as vendas aumentaram de 4,39 milhões de caixas para 11,24 milhões, e a receita de 462 milhões de yuans para 667 milhões. Contudo, em 2025, devido à menor incidência de gripe nos três primeiros trimestres, a demanda pelo produto caiu, e as vendas não atingiram as expectativas, entrando em um ciclo vicioso de queda de preço e volume, levando à redução contínua da margem de lucro bruto. No primeiro trimestre de 2025, a margem bruta total da empresa foi de 52,00%, caindo para 33,44% no terceiro trimestre.

É importante notar que a dependência excessiva da Nanjing Pharmaceutical em seu produto principal não foi acompanhada por uma rápida adaptação na estrutura de produtos diante das mudanças de mercado. Segundo o analista independente Xiao Xiao, ao conversar com o jornal Huaxia Times, a principal linha de produtos da empresa concentra-se na injeção de Cloridrato de Peramivir, na suspensão seca de Oseltamivir fosfato e outros medicamentos contra a gripe, com uma linha de produtos limitada e sem novos pontos de crescimento. Apesar de mencionar no relatório de desempenho que mantém altos investimentos em P&D, os projetos em andamento, como a solução inalada de Peramivir em fase 3 e a fase 2 do comprimido de Mefenoniato de Cloridrato, dificilmente terão resultados rápidos, não conseguindo preencher a lacuna deixada pela queda de receita do produto principal em curto prazo.

O dilema é que, diante da redução de receita, os altos investimentos em P&D consomem ainda mais recursos, criando um ciclo vicioso de “sem crescimento de receita, sem redução de perdas”. Os dados financeiros mostram que, até 30 de setembro de 2025, o ativo total da empresa era de 1,034 bilhões de yuans, uma redução de 15,42% em relação ao final de 2024.

Sobre esses problemas, o jornal Huaxia Times tentou contato com a Nanjing Pharmaceutical, mas até o momento da publicação não obteve resposta. Em comparação com outras empresas do setor, a estratégia da Nanjing Pharmaceutical parece estar atrasada: concorrentes têm diversificado suas linhas de produtos e expandido indicações terapêuticas para enfrentar as mudanças de mercado, enquanto a empresa permanece focada em um único produto, sem conseguir superar seus obstáculos de crescimento, o que a faz perder terreno na transformação do setor.

Segundo Xiao Xiao, considerando o ambiente do setor, a publicação do documento oficial de compras centralizadas na 11ª rodada, em 20 de setembro de 2025, que inclui medicamentos contra a gripe, aprofundou ainda mais a pressão sobre a rentabilidade dos medicamentos. Além disso, a entrada contínua de concorrentes similares e a baixa incidência de gripe nos primeiros três trimestres de 2025 também prejudicaram o negócio principal da empresa. Internamente, problemas como linha de produtos limitada, dificuldades na transformação e controle financeiro fraco agravaram ainda mais a situação, levando a empresa a uma crise no mercado competitivo.

Fracasso na transformação e fusões

Diante da perda do produto principal, a Nanjing Pharmaceutical tentou expandir sua linha de produtos por meio de aquisições externas, mas esses esforços de transformação fracassaram, agravando a pressão financeira e a crise de confiança do mercado. Além disso, problemas de controle financeiro e investigações por possíveis violações na divulgação de informações agravaram sua situação, colocando a empresa sob forte escrutínio público, com dificuldades de financiamento e perda de credibilidade.

Em agosto de 2025, a empresa anunciou a intenção de adquirir ativos relacionados a injetáveis de elementos traços da Future Pharmaceuticals por até 480 milhões de yuans, com o objetivo de diversificar sua linha de produtos e fortalecer seu portfólio de “antimicrobianos, doenças crônicas e suporte nutricional”, buscando fontes de receita e lucro de curto prazo. Essa aquisição foi vista como uma estratégia importante de transformação, mas, devido à situação financeira da empresa, o negócio já nasceu com incertezas. Até o final de junho de 2025, o saldo de caixa era de 439 milhões de yuans; se a aquisição fosse concluída, a empresa quase esgotaria seus recursos, colocando sua liquidez em risco.

No final, a aquisição foi cancelada em 30 de setembro de 2025, apenas 35 dias após a divulgação do acordo, pois as partes não chegaram a um consenso sobre os termos principais. Posteriormente, o ativo foi adquirido pela Zoli Pharmaceutical por 356 milhões de yuans, por um valor inferior ao proposto pela Nanjing Pharmaceutical, refletindo sua posição passiva nas negociações e a pressa na estratégia de transformação, que acabou por perder uma oportunidade de ampliar sua linha de produtos.

Ao mesmo tempo, a pressão financeira da empresa aumentou. Para aliviar a situação, em fevereiro de 2026, a Nanjing Pharmaceutical anunciou a venda pública de parte de suas contas a receber, avaliadas em 489,78 milhões de yuans, com provisões para perdas de 459,79 milhões, deixando um valor contábil de apenas 2,998 milhões de yuans — uma venda a preço de liquidação, que embora ajude a recuperar rapidamente parte do caixa, evidencia dificuldades na recuperação de créditos e problemas de liquidez.

Mais grave ainda, os problemas de conformidade continuam a se agravar. Em abril de 2025, a empresa corrigiu erros contábeis anteriores, admitindo que, ao final de 2023, algumas condições de reconhecimento de receita não foram atendidas, reduzindo sua receita de 24,54 milhões de yuans, ou 3,4% do total de vendas daquele ano. Além disso, por suspeita de violação na divulgação de informações do relatório anual, a empresa recebeu uma notificação de investigação da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China em 30 de setembro de 2025, e a investigação ainda está em andamento. Após o início da investigação, suas operações e captação de recursos foram restritas, e ações de reparação por parte dos investidores já começaram. O desfecho dessas questões dependerá do resultado final da investigação regulatória.

Para tentar reverter a queda de desempenho, a Nanjing Pharmaceutical realizou recentemente uma troca na direção geral, nomeando Chen Jianxu como novo CEO, na esperança de melhorar a gestão. Além disso, continua a implementar medidas de redução de custos e aumento de eficiência, com uma redução significativa nas despesas de vendas e administrativas em relação ao ano anterior. No entanto, essas ações ainda estão em estágio inicial, e seus efeitos ainda não podem ser confirmados.

Segundo Xiao Xiao, com a crescente concentração do setor farmacêutico, a intensificação das compras centralizadas e a redução do espaço para pequenas e médias empresas, somente aquelas com tecnologia central, linhas de produtos diversificadas e sistemas internos sólidos poderão se manter competitivas. Para a Nanjing Pharmaceutical, com seus produtos principais em declínio, obstáculos na transformação, problemas de conformidade e dificuldades financeiras, a saída da crise exigirá acelerar a implementação de projetos em andamento, ampliar sua linha de produtos, fortalecer o controle financeiro, mitigar riscos regulatórios e aliviar a pressão de caixa.