"Bos Satu" Medis Olahraga Domestik Tianxing Medical Beralih ke IPO Hong Kong, Bisnis Inti Tertekan oleh Procurement Terkonsolidasi, Terlibat dalam Tiga Kasus Tuntutan Pelanggaran Paten

AI问 · Bagaimana menjaga pertumbuhan laba di bawah tekanan pengadaan massal?

Setiap hari, wartawan: Zhen Sujing    Editor: Chen Junjie

Setelah pengajuan pencabutan aplikasi listing di STAR Market, Beijing Tianxing Medical Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Tianxing Medical”) beralih ke pasar Hong Kong. Baru-baru ini, perusahaan domestik terkemuka dalam perangkat kedokteran olahraga resmi mengajukan dokumen penawaran umum perdana (IPO) ke Hong Kong Exchanges and Clearing Limited.

Sebagai penyedia perangkat kedokteran olahraga domestik terbesar di pasar China, Tianxing Medical terus mengalami pertumbuhan pendapatan dalam beberapa tahun terakhir, dengan pendapatan selama sembilan bulan pertama tahun 2025 melebihi 270 juta yuan. Namun, di balik kinerja yang cerah, Tianxing Medical juga menghadapi tekanan dari pengadaan massal yang menyebabkan penurunan harga produk inti dan beberapa gugatan pelanggaran paten. Apakah IPO ini dapat berjalan lancar dan bagaimana perusahaan akan menghadapi tantangan tersebut setelah penggalangan dana, menjadi fokus perhatian pasar.

Untuk pertanyaan terkait penggalangan dana IPO ini, perkembangan gugatan paten, serta strategi menghadapi normalisasi pengadaan massal, wartawan “Daily Economic News” mengirimkan daftar pertanyaan ke email resmi Tianxing Medical yang terdaftar di Tianyancha. Namun, hingga saat artikel ini dipublikasikan, belum ada balasan.

Pangsa pasar domestik nomor satu, pendapatan dan laba bersih keduanya meningkat

Pasar perangkat kedokteran olahraga terbagi menjadi dua bagian utama: implan dan alat kedokteran olahraga serta perangkat regeneratif kedokteran olahraga. Pada tahun 2024, ukuran pasar global perangkat kedokteran olahraga mencapai 7 miliar dolar AS, dengan lebih dari 87% berasal dari implan dan alat kedokteran olahraga, dan 13% dari perangkat regeneratif kedokteran olahraga. Di China, pasar perangkat kedokteran olahraga tahun 2024 diperkirakan mencapai 6,2 miliar yuan, dengan kedua bagian utama tersebut masing-masing menyumbang 88% dan 12%.

Menurut dokumen prospektus, Tianxing Medical didirikan pada tahun 2017 dan berkantor pusat di Beijing, fokus pada solusi klinis di bidang kedokteran olahraga. Produk perusahaan meliputi implan, perangkat aktif, bahan habis pakai terkait, dan alat bedah, terutama digunakan untuk pengobatan dan rehabilitasi cedera jaringan lunak seperti rotator cuff, ligamen, dan meniskus.

Data dari Zhuoshi Consulting menunjukkan bahwa berdasarkan pendapatan penjualan tahun 2024, Tianxing Medical adalah penyedia perangkat kedokteran olahraga keempat terbesar di China, dengan pangsa pasar sekitar 6,5% dari pasar implan dan alat kedokteran olahraga China, sekaligus menjadi penyedia domestik terbesar.

Menurut data Zhuoshi Consulting dan lainnya, dalam daftar lima besar pemain di pasar implan dan alat kedokteran olahraga China, Tianxing Medical adalah satu-satunya perusahaan China, sementara empat lainnya adalah raksasa medis internasional.

Data keuangan menunjukkan bahwa dari 2022 hingga 2024, pendapatan Tianxing Medical meningkat dari 147 juta yuan menjadi 327 juta yuan; laba bersih selama periode yang sama meningkat dari 40,34 juta yuan menjadi 95,39 juta yuan. Berdasarkan data keuangan awal yang diungkapkan dalam prospektus, selama sembilan bulan pertama tahun 2025, pendapatan perusahaan meningkat lagi menjadi 273 juta yuan, dan laba bersih mencapai 89,87 juta yuan.

Wartawan mencatat bahwa pertumbuhan pendapatan terutama didorong oleh volume penjualan. Selama periode laporan, pendapatan Tianxing Medical terutama berasal dari implan, perangkat bedah, dan bahan habis pakai terkait. Pada tahun 2024, penjualan implan mencapai 560.000 unit, meningkat dari 260.000 unit pada tahun 2023.

Dalam hal investasi R&D, dari 2022 hingga 2024, pengeluaran R&D Tianxing Medical meningkat dari 18,3 juta yuan menjadi 37,3 juta yuan, dan selama sembilan bulan pertama tahun 2025 mencapai 32,67 juta yuan. Hingga 30 September 2025, perusahaan memiliki 83 staf R&D, mewakili 21,7% dari total karyawan. Perusahaan memiliki lebih dari 260 permohonan paten, lebih dari 180 di antaranya telah diberikan.

Dari segi produk, hingga Februari 2026, portofolio Tianxing Medical mencakup 62 produk, dengan 27 produk terdaftar sebagai alat kedokteran kelas III dan 24 sebagai alat kedokteran kelas II. Tianxing Medical menyatakan bahwa hingga akhir 2024, produk mereka telah digunakan di lebih dari 3000 rumah sakit, termasuk lebih dari 1000 rumah sakit tingkat tiga. Produk mereka juga telah memperoleh izin dan sertifikat pendaftaran di Eropa, Asia Tenggara, Timur Tengah, dan Amerika Latin, mencakup semua lini produk.

Setelah pengadaan massal, mengandalkan volume dengan harga, margin laba menekan namun kembali meningkat

Dokumen prospektus Tianxing Medical menunjukkan bahwa implan kedokteran olahraga adalah salah satu kategori utama yang menjadi fokus pengadaan bahan medis bernilai tinggi yang diselenggarakan secara nasional. Mulai tahun 2024, semua provinsi di China telah memasukkan implan ke dalam rencana pengadaan massal mereka.

Menurut dokumen, hingga September 2025, dari 19 jenis implan Tianxing Medical, 14 di antaranya telah termasuk dalam pengadaan massal. Akibatnya, harga jual rata-rata dari 14 produk ini menurun. Harga jual rata-rata implan perusahaan turun dari 711,9 yuan per unit pada 2023 menjadi 446,3 yuan pada 2024, dan tetap sekitar 448,6 yuan selama sembilan bulan pertama 2025. Harga jual rata-rata perangkat bedah dan bahan habis pakai turun dari 596,1 yuan per unit pada 2023 menjadi 505,6 yuan pada 2024, dan selama sembilan bulan pertama 2025 tetap di 526,8 yuan per unit.

Tianxing Medical menyatakan bahwa jika volume penjualan di masa depan tidak cukup menutupi dampak penurunan harga atau jika tidak dapat meningkatkan efisiensi biaya melalui langkah internal, kinerja keuangan dan operasional perusahaan dapat terdampak negatif. Selain itu, reformasi sistem pembayaran DRG/DIP yang didasarkan pada tarif tetap, bukan biaya aktual, akan membantu pengendalian biaya dan berpotensi menurunkan harga serta penggunaan produk bernilai tinggi perusahaan.

Penurunan harga ini secara langsung mempengaruhi margin laba kotor. Pada 2023, margin laba kotor implan Tianxing Medical adalah 79,0%, turun menjadi 72,4% pada 2024. Namun, selama sembilan bulan pertama 2025, margin laba kotor implan kembali meningkat menjadi 76,6%.

Tianxing Medical menjelaskan bahwa kenaikan margin laba kotor setelah tekanan penurunan harga terutama disebabkan oleh pengelolaan biaya yang efektif dan efek skala ekonomi dari produksi massal. Secara spesifik, perusahaan berhasil bernegosiasi dengan pemasok utama untuk mendapatkan harga pembelian yang menguntungkan. Selain itu, peningkatan volume produksi dan efisiensi produksi turut menurunkan biaya tenaga kerja dan biaya produksi per unit.

Perlu dicatat bahwa berbeda dengan implan, perangkat bedah dan bahan habis pakai Tianxing Medical tidak langsung terdampak pengadaan massal. Pada tahun 2024, margin laba kotor dari bisnis ini mencapai 60,5%, dan selama sembilan bulan pertama 2025 meningkat lagi menjadi 64,3%. Tianxing Medical menjelaskan bahwa hal ini terutama berkat strategi pengelolaan biaya yang efektif dan efek skala ekonomi.

Namun, dalam prospektus, Tianxing Medical juga menyebutkan bahwa pasar kedokteran olahraga berkembang pesat, dengan kemajuan teknologi, peluncuran produk baru, dan preferensi klinis yang terus berubah. Bisnis perusahaan sangat bergantung pada keberhasilan pengembangan dan komersialisasi produk kandidat, dan penggantian terapi atau perangkat medis kompetitif dapat mengurangi permintaan terhadap produk yang ada.

Terlibat dalam tiga gugatan pelanggaran paten, tingkat konsentrasi pelanggan meningkat setiap tahun

Seiring dengan ekspansi bisnis yang pesat, Tianxing Medical juga menghadapi tantangan sengketa kekayaan intelektual. Saat ini, perusahaan terlibat dalam tiga gugatan pelanggaran paten yang diajukan oleh pesaing di bidang kedokteran olahraga, dan telah didaftarkan di Pengadilan Hak Kekayaan Intelektual Beijing.

Dokumen prospektus mengungkapkan bahwa dua dari gugatan tersebut terkait dengan sistem perbaikan meniskus. Dalam kedua gugatan ini, penggugat menuntut kompensasi ekonomi dan biaya sebesar 20 juta yuan. Gugatan ketiga melibatkan produk pengikat dengan jahitan penuh, di mana penggugat menuntut ganti rugi sebesar 500.000 yuan dan berupaya mendapatkan perintah penghentian produksi dan penjualan produk pengikat dengan jahitan penuh yang diduga melanggar hak paten, sampai proses penyesuaian teknologi selesai.

Tianxing Medical telah mengajukan jawaban pada September 2025 dan mengajukan permohonan pembatalan paten terkait ke Badan Kekayaan Intelektual Nasional. Menurut pendapat pengacara hak kekayaan intelektual yang dikutip dalam prospektus, produk perusahaan tidak termasuk dalam cakupan klaim paten yang dipersengketakan, dan salah satu atau beberapa paten yang diklaim penggugat kemungkinan besar akan dibatalkan sebagian atau seluruhnya. Oleh karena itu, kemungkinan perusahaan akan bertanggung jawab dalam gugatan ini sangat kecil. Perusahaan juga menegaskan bahwa bahkan jika ada putusan yang merugikan, risiko keuangan terbesar dari ketiga gugatan ini diperkirakan sekitar 4,6 juta yuan, dan perusahaan telah melakukan penyesuaian teknologi serta meluncurkan produk upgrade untuk menghindari gangguan operasional.

Selain gugatan paten, dokumen prospektus juga mengungkapkan data lain yang patut diperhatikan. Dalam hal konsentrasi pelanggan, pada tahun 2022, 2023, 2024, dan sembilan bulan pertama 2025, pendapatan dari lima pelanggan terbesar masing-masing menyumbang 31,9%, 53,1%, 57,7%, dan 58,5% dari total pendapatan Tianxing Medical. Pada sembilan bulan pertama 2025, pelanggan terbesar menyumbang pendapatan sebesar 52,9 juta yuan, sekitar 19,4% dari total, dan kehilangan pelanggan utama atau penurunan volume pembelian dapat berdampak negatif terhadap kinerja perusahaan.

Dalam hal persediaan, hingga 30 September 2025, saldo persediaan Tianxing Medical mencapai 70,6 juta yuan, meningkat 23,5% dari akhir 2024. Perputaran persediaan meningkat dari 184 hari menjadi 256 hari selama sembilan bulan pertama 2025. Mengenai pembayaran jaminan sosial, dokumen mengungkapkan bahwa pada tahun 2022, 2023, 2024, dan sembilan bulan pertama 2025, perusahaan belum membayar penuh asuransi sosial dan dana perumahan, dengan kekurangan total masing-masing sebesar 4 juta yuan, 7,7 juta yuan, 9 juta yuan, dan 7,8 juta yuan.

Perlu dicatat bahwa Tianxing Medical pernah mengajukan permohonan untuk listing di STAR Market A-share pada tahun 2023 dan merespons pertanyaan dari Shanghai Stock Exchange pada Mei 2024, tetapi akhirnya pada Juni 2025, permohonan tersebut dicabut secara resmi oleh penjamin emisi. Tianxing Medical menyatakan bahwa keputusan ini diambil karena kondisi pasar saat itu dan lamanya proses persetujuan listing di STAR Market, serta menegaskan bahwa perusahaan tidak memiliki perselisihan atau sengketa dengan profesional yang terlibat dalam pengajuan tersebut.

Dengan beralih ke pasar Hong Kong, apakah Tianxing Medical dapat berhasil listing, dan bagaimana perusahaan akan menghadapi tekanan harga akibat pengadaan massal, risiko gugatan paten, serta masalah konsentrasi pelanggan yang tinggi, tetap menjadi perhatian yang harus terus dipantau.

Daily Economic News