Limitar o spread entre preços no grosso e retalho! "Inversão dupla de preços" normalizada! Será ainda possível fazer negócios de venda de eletricidade em 2026?

(Origem: NetEase Power Market)

Em 2026, a reforma do mercado elétrico na China entrou numa fase de águas profundas. Desde a publicação do documento nº 9 em setembro de 2015, a liberalização do lado da venda de eletricidade deu origem a milhares de empresas de comercialização de energia. No início da reforma, apoiadas por benefícios políticos e pela estratégia simples de “comprar barato e vender caro”, muitas empresas de venda de eletricidade conseguiram lucros facilmente. No entanto, com o aceleramento da construção de um sistema de mercado elétrico unificado em todo o país, especialmente com a operação oficial do mercado de energia à vista em várias províncias ou o estabelecimento de liquidações contínuas de longo prazo, o ambiente de sobrevivência do setor de venda de energia mudou drasticamente.

(Origem: NetEase Power Market Autor: Jiang Jiang)

Desde o ano passado, várias regiões implementaram políticas que limitam a margem entre preços de compra e venda, enquanto, sob mecanismos complexos de transmissão de custos, várias áreas têm frequentemente enfrentado fenômenos de “inversão de margens” entre compra e venda. Além disso, em alguns meses, certas províncias viram os preços de compra de energia por parte de agentes das redes elétricas ficarem abaixo dos preços de venda por parte das empresas de comercialização. As empresas de venda de energia enfrentam uma crise de sobrevivência sem precedentes: “múltimos polos de pressão” tornaram-se norma, e o modelo de negócio tradicional de lucrar com a diferença entre compra e venda está chegando ao fim. Em 2026, diante de regras de negociação cada vez mais complexas e margens de lucro cada vez menores, o que ainda podem fazer as empresas de venda de energia? E qual será o caminho futuro?

Limitações na margem entre preços de compra e venda e a normalização da “inversão de preços”

Para explorar o futuro das empresas de venda de energia, primeiro é necessário entender as três principais dificuldades do setor atual: primeiro, as restrições políticas à margem entre preços de compra e venda; segundo, a ocorrência frequente de inversões de margem no mercado à vista; terceiro, a pressão exercida pelos preços de compra por parte das redes elétricas em algumas províncias sobre os preços de mercado.

1. Reforço na fiscalização: restrição da margem entre compra e venda

Nos últimos anos, várias autoridades reguladoras regionais estabeleceram limites para a margem entre preços de compra e venda nas regras de negociação do mercado elétrico ou nos planos anuais de transação. Algumas províncias estabeleceram limites máximos para as taxas de serviço de venda ou exigiram que a proporção de margem fosse claramente especificada nos contratos padrão.

A lógica por trás dessas políticas é clara. Como a energia elétrica é uma energia fundamental, seu preço afeta diretamente os custos de produção de muitas empresas industriais e comerciais. No passado, algumas empresas de venda de energia, aproveitando assimetrias de informação ou brechas nas regras iniciais do mercado, retiveram os benefícios de redução de custos que deveriam ser repassados à economia real, obtendo lucros excessivos. Limitar a margem entre compra e venda visa regular a ordem do mercado de venda de energia, evitar especulações excessivas de capital, garantir que os benefícios da reforma do mercado elétrico realmente cheguem ao consumidor final e reduzir os custos de energia para toda a sociedade.

No entanto, para as empresas de venda de energia, isso significa que o “teto” de lucro foi fixado. Com o limite rígido na margem de lucro, e devido à volatilidade do mercado de atacado — especialmente após a publicação do documento nº 136, que permitiu pela primeira vez que o preço mínimo do mercado à vista fosse negativo — o risco de queda de preços não possui um “piso” para proteção.

Além disso, várias regiões começaram a divulgar informações relacionadas à transmissão de preços entre o mercado de varejo e atacado, incluindo rankings de preços médios de liquidação de varejo de alto a baixo, e diferenças de liquidação entre atacado e varejo de alto a baixo. Essas operações transparentes, semelhantes a “listas vermelha e negra”, expuseram completamente a estrutura de lucros antes oculta às partes envolvidas na geração e consumo de energia e às autoridades reguladoras, reduzindo ainda mais o espaço de manobra das empresas de venda de energia para lucrar com informações privilegiadas.

2. Controle de custos: inversão de margem entre atacado e varejo em várias regiões

Se a limitação da margem entre compra e venda cortou as possibilidades de lucros excessivos, a “inversão de margem” representa uma ameaça direta à sobrevivência das empresas. A inversão ocorre quando o custo de aquisição no mercado atacadista, incluindo custos de compra, é maior do que o preço de venda ao consumidor final, levando a perdas crescentes à medida que a quantidade vendida aumenta.

Em 2026, já se observam fenômenos de inversão de margem em mercados de energia de Anhui, Guangxi, Guizhou, Xinjiang e outras regiões, desde janeiro. As causas dessa inversão não se limitam às flutuações de preços de energia, mas resultam de uma combinação de fatores complexos.

O fator mais importante é a assinatura de contratos de longo prazo a preços extremamente baixos, muitas vezes considerados “auto-sabotadores”. Por exemplo, na província de Guangdong, o preço médio de transação anual foi de 372,14 centavos por kWh, atingindo o limite inferior, mas no mercado de assinatura de varejo, há diversas formas de contornar esse limite, e o preço mínimo já foi perdido.

De um lado, contratos de longo prazo com custos elevados; do outro, contratos de varejo com preços fixos extremamente baixos — essa estrutura assimétrica é uma das principais causas de perdas financeiras.

3. Pressão dos preços de compra por parte das redes elétricas

Além da inversão de margem, as empresas de venda de energia também enfrentam uma outra pressão de preços: em várias províncias, os preços de compra de energia por parte das redes elétricas, realizadas por agentes de compra, frequentemente ficam abaixo dos preços de mercado de varejo.

De acordo com o desenho inicial das políticas, os preços de compra por parte das redes deveriam refletir a oferta e demanda do mercado, sendo teoricamente ligeiramente superiores à média de mercado, para sinalizar e incentivar os consumidores industriais e comerciais a participarem ativamente do mercado de energia. Contudo, na prática, devido ao atraso na atualização dos mecanismos de cálculo desses preços e ao fato de que, em algumas regiões, a carteira de compra inclui uma quantidade significativa de energia de geração de baixo custo, os custos de aquisição por parte das redes podem ficar abaixo dos custos reais de compra no atacado.

Esse fenômeno ficou especialmente evidente no início de 2026, causando um impacto devastador nas empresas de venda de energia. Os consumidores finais industriais e comerciais são extremamente sensíveis às variações de preço; se perceberem que participar do mercado de energia é mais caro do que permanecer na compra por parte das redes, tendem a adiar ou cancelar contratos, ou até mesmo abandonar o mercado.

Para reter clientes e manter participação, muitas empresas de venda de energia são forçadas a reduzir preços, incluindo cláusulas de garantia de que o preço de venda não ultrapassará o preço de compra por parte das redes. Algumas empresas chegaram a anunciar que seus preços de assinatura seriam sempre 2 centavos abaixo do preço de compra das redes. Isso, em um cenário de custos elevados de compra, amplia ainda mais as perdas das empresas de venda de energia, que acabam atuando como “subsidiárias” de seus clientes, financiando suas tarifas.

Características centrais do mercado de energia em 2026 e novas variáveis

Para responder à questão “o que ainda podem fazer as empresas de venda de energia?”, é fundamental compreender as tendências e a lógica subjacente do mercado elétrico chinês em 2026 e no futuro.

1. Integração profunda do mercado de energia verde, certificados verdes e mercado de carbono

Com o avanço da governança climática global, especialmente com a implementação de mecanismos internacionais de tarifas de carbono (como o CBAM da UE), a demanda por energia verde por parte de empresas exportadoras e multinacionais com requisitos de redução de emissões na cadeia de suprimentos está crescendo exponencialmente. Em 2026, a negociação de energia verde e de certificados verdes tornou-se parte integrante do mercado elétrico. Simultaneamente, a abrangência do mercado de direitos de emissão de carbono está se expandindo continuamente. Os três mercados — energia verde, certificados verdes e direitos de emissão de carbono — estão interligados de forma complexa. Para as empresas de venda de energia, isso representa não apenas um aumento de custos, mas também uma nova oportunidade de crescimento de negócios.

2. Demanda por flexibilidade no novo sistema elétrico

Com a entrada massiva de fontes renováveis, como eólica e solar, cuja produção depende das condições climáticas, o sistema elétrico enfrenta desafios sem precedentes para manter o equilíbrio entre oferta e demanda em tempo real. A necessidade de recursos flexíveis de ajuste atingiu níveis inéditos. No lado da oferta, a modernização de usinas termelétricas e o armazenamento por bombeamento são essenciais; no lado da demanda, modelos de negócios como usinas virtuais, resposta à demanda e armazenamento distribuído estão formando ciclos fechados. As regras de mercado de 2026 incentivam e orientam a participação de recursos do lado da demanda na regulação do sistema, permitindo que esses recursos obtenham benefícios econômicos.

3. Padronização e integração de pacotes de varejo

Para mitigar riscos de mercado, as autoridades reguladoras estão promovendo a transição do modelo de “preço fixo” para “mecanismos de ligação”. Cada vez mais províncias estão adotando contratos de varejo com cláusulas de ligação ao preço à vista. Isso significa que as tarifas de venda ao consumidor não serão mais fixas, mas flutuarão de acordo com os sinais de preço do mercado atacadista. Essa mudança não só orienta o comportamento de consumo, mas também permite às empresas de venda de energia transferir parte dos riscos do sistema para os consumidores, de forma racional.

Caminho para a mudança: roteiro de transformação das empresas de venda de energia em 2026

Diante das múltiplas pressões de “limitação da margem entre compra e venda”, “inversão de margem no mercado à vista” e “inversão de preços na compra por parte das redes”, as tradicionais empresas de venda de energia, que atuam como intermediárias, estão condenadas a serem eliminadas do mercado. Em 2026, as empresas de venda de energia devem realizar uma transformação radical, passando de “lucro com a margem entre compra e venda” para “lucro com tecnologia e serviços”. A seguir, algumas estratégias e direções de desenvolvimento possíveis.

1. Transformar-se em negociantes tecnológicos: estabelecer sistemas de risco e de quantificação de alta precisão

Lógica central: já que as margens estão limitadas e os riscos aumentaram, o futuro do lucro está na previsão de mercado precisa e na cobertura rigorosa de riscos.

Aprimorar a previsão: envolver dados macroeconômicos, meteorológicos (especialmente eventos extremos de frio e calor), preços de combustíveis e o estado da rede para prever com alta precisão os preços de liquidação do mercado atacadista. Além disso, é fundamental modelar profundamente o perfil de carga dos clientes, prevendo com exatidão seu comportamento de consumo.

Otimizar combinações de negociação: utilizar contratos de médio e longo prazo (anuais, mensais, quinzenais) e diferentes instrumentos do mercado à vista. Em regiões com testes de derivativos financeiros de energia, usar contratos de diferença (CfD) para travar riscos de preço.

Construir modelos de risco: estabelecer limites de exposição, limites de perdas e metas de lucro rigorosos. Antes de assinar contratos de varejo, realizar testes de estresse com modelos de risco, rejeitando contratos considerados “venenos” que não possam cobrir os riscos.

2. Transformar-se em agregadores de carga (usinas virtuais): explorar o valor da flexibilidade da demanda

Lógica central: no novo sistema elétrico, “não usar energia” é mais valioso do que “produzir energia”. Como as empresas de venda de energia estão mais próximas dos consumidores, têm condições de organizar cargas dispersas em grande escala.

Em 2026, as usinas virtuais já estão em prática. As empresas de venda de energia devem solicitar autorização para atuar como agregadores de carga, consolidando cargas ajustáveis (como ar condicionado central, armazéns frigoríficos, linhas de produção industrial), energia solar distribuída, armazenamento no lado do consumidor e carregadores de veículos elétricos.

Participar do mercado de serviços auxiliares: controlando cargas em horários de pico ou de baixa demanda, as empresas podem participar de serviços de regulação de frequência e de reserva de potência, obtendo compensações financeiras.

Aproveitar arbitragem no mercado à vista: usando sinais de preço, incentivar o carregamento de armazenamento quando os preços estiverem baixos ou negativos, e reduzir cargas ou descarregar armazenamento quando os preços estiverem altos, mudando o perfil de consumo e reduzindo custos ou até obtendo lucros. Compartilhar esses ganhos com os clientes aumenta a fidelidade.

3. Transformar-se em provedores de serviços energéticos integrados e gestão de ativos de carbono: oferecer soluções verdes completas

Lógica central: as demandas de clientes industriais e comerciais estão evoluindo de “comprar energia barata” para “gestão de energia segura, verde e de baixo carbono”.

Diante das restrições na margem de compra e venda, as empresas de venda de energia precisam ampliar sua cadeia de serviços para encontrar novas fontes de lucro.

Negociação de energia verde e certificados verdes: usar sua expertise para ajudar empresas com demandas de energia limpa, especialmente exportadoras e multinacionais, a encontrar fontes de energia verde adequadas, elaborar estratégias de compra de certificados verdes e atender às exigências ESG e de pegada de carbono.

Serviços de gestão de carbono: oferecer auditoria de carbono, cálculo de pegada de carbono, ajudar empresas a participar do mercado de carbono nacional, planejar o cumprimento de quotas e administrar ativos de carbono.

Micro-redes e reformas energéticas integradas: fornecer serviços de eficiência energética, investimentos, construção e operação de sistemas de energia distribuída, solar e armazenamento (modelo EMC). Ajudar empresas a reduzir consumo absoluto, compartilhando os benefícios da economia de energia.

4. Implementar operações de clientes detalhadas: reestruturar contratos de varejo

Lógica central: romper com o modelo de preço único e amplo, promovendo a partilha de riscos e benefícios.

Diante de mercados complexos, as empresas de venda de energia não podem mais suportar sozinhas toda a volatilidade. Devem criar pacotes de serviços detalhados, transferindo riscos de forma racional para os consumidores e incentivando a otimização do comportamento de consumo.

Implementar pacotes vinculados ao mercado à vista: abandonar contratos de preço fixo com garantias. Com base nas características de carga e na tolerância ao risco de cada cliente, criar pacotes com diferentes proporções de preços vinculados ao mercado à vista. Por exemplo, para indústrias com capacidade de ajuste, oferecer tarifas que variam com o mercado, incentivando o gerenciamento de picos; para clientes avessos ao risco, cobrar taxas fixas mais altas para cobrir riscos.

Realizar perfis de clientes: nem todos os consumidores são iguais. As empresas de venda de energia devem classificar os clientes por crédito, estabilidade de carga, escala e potencial de ajuste. Abandonar clientes de baixa qualidade, como aqueles que só usam energia em horários de pico ou que não participam de ajustes de carga, focando recursos naqueles que podem gerar ganhos mútuos.

Conclusão

A “limitação da margem entre compra e venda” e a ocorrência de múltiplas “inversões de preços” não representam retrocesso na reforma do mercado elétrico, mas sim uma fase de maturidade e aprimoramento das regras. Elas anunciam o fim da era de “crescimento selvagem” e de lucros fáceis com diferenças de preço.

Em 2026 e nos anos seguintes, a complexidade do mercado só aumentará. Para as empresas de venda de energia, trata-se de uma competição de sobrevivência, mas também de uma oportunidade de transformação radical. O mercado futuro não precisará mais de “revendedores” simples, mas de provedores de energia integrados, com forte capacidade de análise de dados, domínio de estratégias financeiras de risco e habilidade de integrar recursos físicos e digitais.

O que ainda podem fazer as empresas de venda de energia? A resposta é sim, e há muito potencial.

Contanto que enfrentem a realidade, abandonem a ilusão de lucros excessivos do passado e se comprometam com uma transformação para a especialização, tecnologia e serviços, quem liderar essa mudança será o grande vencedor no novo sistema energético de trilhões de yuan.