Рост цен на продукцию не компенсирует рост затрат, колебания цен на сырье могут привести к продолжению операционного давления на Zhongce Rubber

(Источник: Журнал «Экономическая справка»)

В марте 2026 года в отечественной шинной индустрии началась новая волна массового повышения цен, среди которых лидер отрасли — группа Zhongce Rubber Group Co., Ltd. (сокращенно «Zhongce Rubber», 603049.SH) — выпустила уведомление о корректировке цен, с 16 марта повысив цены на весь ассортимент шин для погрузчиков. Компания прямо заявила, что масштаб этого повышения «значительно ниже роста себестоимости», и не исключает дальнейших корректировок цен в будущем. Как отметил корреспондент «Экономической справки», это уже второй раз за период с сентября 2025 года, когда Zhongce Rubber публикует уведомление о пересмотре цен после повышения цен на некоторые продукты в сентябре 2025 года. Для этой недавно вышедшей на основную площадку Шанхайской фондовой биржи компании, чье размещение состоялось в июне 2025 года и которое осталось менее месяца до запланированного раскрытия годовой отчетности за 2025 год, внимание рынка к Zhongce Rubber сосредоточено не только на краткосрочных ударах по себестоимости, но и на рисках, связанных с продолжением или усугублением проблем с денежными потоками и высоким уровнем краткосрочной задолженности в условиях роста издержек.

Планируется проведение операций по хеджированию фьючерсами

В отрасли широко полагают, что массовое повышение цен на шины — это коллективная реакция на рост цен на сырье, такое как натуральный каучук, синтетический каучук и углерод black, а также на увеличение логистических затрат. По состоянию на 16 марта в стране более 30 шинных предприятий уже выпустили уведомления о повышении цен, рост которых варьируется от 2% до 5%.

Для противодействия этим ценовым ударам Zhongce Rubber приняла дополнительные меры. 13 марта компания опубликовала объявление, в котором сообщила о планах по использованию фьючерсных контрактов для хеджирования рисков колебаний цен на сырье, такие как натуральный и синтетический каучук, с предполагаемым лимитом использования гарантийных взносов и премий не более 6 миллиардов юаней. Этот проект был одобрен XIV-м заседанием второго совета директоров компании, однако для его реализации необходимо также одобрение общего собрания акционеров.

В объявлении указано, что срок действия данного хеджирования — 12 месяцев с момента утверждения на общем собрании, источником финансирования являются собственные средства компании, оно не связано с привлечением дополнительных средств, а его цель — строго избегать рисков колебаний цен на сырье, а не получение прибыли.

Что касается финансовых показателей, то по итогам трех кварталов 2025 года Zhongce Rubber сохраняет лидирующие позиции по прибыли в отрасли, однако денежные потоки от операционной деятельности, отражающие реальную способность основной деятельности генерировать деньги, заметно снизились. За первые три квартала 2025 года выручка компании составила 33,683 миллиарда юаней, что на 14,98% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, достигла 3,513 миллиарда юаней, увеличившись на 9,30%. В третьем квартале чистая прибыль составила 1,191 миллиарда юаней, что на 76,56% больше, чем за аналогичный период прошлого года, что свидетельствует о сохранении сильной прибыльной устойчивости.

Однако одновременно за первые три квартала 2025 года чистый денежный поток от операционной деятельности составил всего 830 миллионов юаней, что на 62,01% меньше по сравнению с 2,185 миллиардами юаней за тот же период 2024 года. Этот спад уже проявился в первой половине 2025 года: по данным полугодового отчета, за первую половину года компания получила чистую прибыль 2,322 миллиарда юаней, а чистый денежный поток от операционной деятельности — всего 12,39 миллиона юаней, что на 99,13% меньше по сравнению с 1,424 миллиардами юаней за аналогичный период прошлого года.

Причиной снижения денежного потока Zhongce Rubber в отчете объясняется в основном ростом расходов на покупку товаров и оплату услуг. Согласно данным, за первые три квартала 2025 года расходы на приобретение товаров и оплату услуг достигли 23,499 миллиарда юаней, что на 51,12% больше, чем за аналогичный период прошлого года, значительно превышая темпы роста выручки.

Кроме того, быстрый рост дебиторской задолженности также стал важным фактором, влияющим на сбор денежных средств. По состоянию на конец сентября 2025 года дебиторская задолженность Zhongce Rubber достигла 7,712 миллиарда юаней, увеличившись за год на 27,78%. Эксперты считают, что по мере приближения срока раскрытия годовой отчетности и роста цен на сырье, а также на фоне давления на денежные потоки в первые три квартала, инвесторы проявляют повышенный интерес к тому, сможет ли компания эффективно снизить последующее финансовое давление.

Высокий уровень текущих обязательств

Снижение операционных денежных потоков усиливает внимание рынка к управлению долгами Zhongce Rubber, особенно в условиях, когда краткосрочные обязательства компании подлежат погашению в ближайшее время, что может еще больше усилить давление на платежеспособность в условиях роста издержек.

По данным отчетности, несмотря на привлечение около 4 миллиардов юаней за счет первичного размещения акций, что пополнило капитал компании, общий уровень задолженности остается высоким. По состоянию на конец сентября 2025 года совокупный долг Zhongce Rubber составил 26,938 миллиарда юаней, а коэффициент задолженности — 52,73%.

Анализ структуры долгов показывает, что доля текущих обязательств у Zhongce Rubber довольно высока. В отчетности указано, что на конец сентября 2025 года текущие обязательства достигли 23,035 миллиарда юаней. Среди них краткосрочные займы — 6,754 миллиарда юаней, а обязательства, подлежащие погашению в течение года, — 2,96 миллиарда юаней; при этом остаток денежных средств на счетах компании составлял 5,559 миллиарда юаней.

Одновременно расширение производственных мощностей требует значительных капиталовложений: за первые три квартала 2025 года чистый отток денежных средств по инвестиционной деятельности составил 2,658 миллиарда юаней, что на 683 миллиона юаней больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в основном на строительство новых предприятий в Чанжоу, Цзиньтань, а также на зарубежные проекты, такие как завод в Мексике.

Кроме того, Zhongce Rubber и ее дочерние компании планируют в 2026 году предоставить дополнительное гарантийное обязательство на сумму 9,911 миллиарда юаней, что вызвало обеспокоенность по поводу уровня их долговых рисков. Согласно опубликованному 5 декабря 2025 года прогнозу по лимиту внешних гарантий на 2026 год, компания и ее дочерние предприятия намерены обеспечить в 2026 году гарантии на сумму до 9,911 миллиарда юаней, из которых 2,760 миллиарда юаней предназначены для дочерних компаний с коэффициентом задолженности не менее 70%.

По состоянию на 31 октября 2025 года, общий объем гарантий, предоставленных компанией и ее дочерними структурами другим дочерним компаниям, составил 1,595 миллиарда юаней, что составляет 9,13% от последней аудированной чистой стоимости активов компании. Zhongce Rubber заявила, что эти гарантии предоставляются полностью внутри группы, и компания способна эффективно контролировать и предотвращать риски, связанные с гарантийной деятельностью, не нанося ущерба интересам компании и ее акционеров.

Эксперты полагают, что в условиях текущей геополитической ситуации, усиления волатильности цен на нефть, натуральный каучук и другие ключевые сырьевые материалы для производства шин, давление на себестоимость продолжит сохраняться. Для Zhongce Rubber повышение цен на продукцию может частично компенсировать рост издержек и снизить операционное давление. Однако расширение гарантийных обязательств в условиях усиленной конкуренции может увеличить общий финансовый риск компании. Внимание к ситуации с отчетностью за 2025 год, а также к дальнейшим мерам по управлению затратами, улучшению денежного потока и снижению долговых рисков, будет продолжаться.