Conflicto en Oriente Medio, impagos de crédito privado en EE.UU. alcanzan máximos históricos... La ola de reembolsos de fondos de crédito privado continúa, con los gigantes pagando solo aproximadamente el 70% acumulado. ¿Ha detectado Wall Street el "aroma de la crisis de 2008"?

Como un sector clave de activos alternativos valorado en 2 billones de dólares, el mercado de crédito privado en Estados Unidos ha estado enfrentando una ola de rescates desde el primer trimestre de 2026.

Dentro de la industria, todavía existen desacuerdos sobre la gravedad de esta crisis, y muchas discusiones en Wall Street se centran en si los inversores están enfrentando una crisis similar a la de 2008.

Algunos profesionales del sector han mencionado haber detectado indicios de una “crisis de 2008”. Sin embargo, los estrategas de Morgan Stanley enfatizan que el riesgo en el crédito privado actual está limitado al nivel del sector y no representa un riesgo sistémico, con efectos de contagio limitados.

Según fuentes del Daily Economic News, la ola de rescates en el mercado de crédito privado en EE. UU. continúa intensificándose. Recientemente, Morgan Stanley advirtió que, con el avance de la inteligencia artificial y su impacto en la industria del software, el mercado de crédito privado se prepara para una nueva ronda de presión, con una tasa de incumplimiento prevista que podría alcanzar aproximadamente el 8%.

El equipo de analistas liderado por Joyce Jiang señaló que, aunque el impacto de la inteligencia artificial en el crédito privado aún no ha causado un impacto sustancial, los riesgos potenciales se están acumulando rápidamente, especialmente en los préstamos relacionados con la industria del software. La alta apalancamiento y la capacidad de cobertura de flujo de efectivo en declive podrían elevar la tasa de incumplimiento a niveles cercanos a los máximos de los últimos años.

Cabe destacar que, hace unos días, Morgan Stanley y Cliffwater LLC establecieron límites de rescate para fondos de deuda con un tamaño de varios miles de millones de dólares, debido a que las solicitudes de rescate de los inversores superaron los límites trimestrales habituales.

Según The Financial Times del Reino Unido, en el primer trimestre de este año, varios fondos de crédito privado de gran tamaño recibieron solicitudes de rescate por más de 100 mil millones de dólares, de los cuales solo se pagó aproximadamente el 70%, con el resto aplazado.

Expertos señalan que instituciones líderes como Blackstone y Blue Owl ya han ajustado sus reglas de rescate y vendido activos en respuesta a la presión de rescates. Además, la calificación de Fitch reveló que la tasa de incumplimiento en el crédito privado en EE. UU. alcanzó su nivel más alto desde agosto de 2024, en medio de conflictos en Oriente Medio y expectativas de desaceleración económica, lo que ha incrementado la aversión al riesgo en el sector. La acumulación de problemas como desajustes de liquidez y falta de transparencia en la información también ha salido a la luz.

Reconstrucción del ecosistema del sector del software mediante IA: prueba de resistencia ante incumplimientos

Recientemente, Morgan Stanley afirmó en un informe que, con la transformación del sector del software impulsada por la inteligencia artificial, el mercado de crédito privado se prepara para una nueva presión. La tasa de incumplimiento en préstamos directos podría subir hasta aproximadamente el 8%, acercándose a los picos observados durante la pandemia de COVID-19.

El informe indica que los fundamentos crediticios de los préstamos en el sector del software son los más frágiles en toda la industria, enfrentando doble presión por alto apalancamiento y baja cobertura de pago. El equipo de Joyce Jiang señaló que los préstamos en software tienen los niveles más altos de apalancamiento y la menor cobertura de intereses, con una capacidad de flujo de efectivo en constante debilitamiento, poniendo en riesgo la capacidad de pago de la deuda.

En medio de esta advertencia, los mercados de crédito globales enfrentan dificultades para lidiar con el impacto de la inteligencia artificial en los modelos de negocio, especialmente en el sector del software. Durante la última década, los gestores de activos alternativos han incrementado significativamente su exposición a empresas de software. Morgan Stanley estima que actualmente este sector representa aproximadamente el 26% de las carteras de fondos de desarrollo comercial no cotizados (BDC). En los CLOs (certificados de préstamos apalancados), la exposición en software también es significativa, alrededor del 19%, y muchos préstamos están próximos a vencer.

Según PitchBook, una firma de seguimiento financiero global, los vencimientos de deuda en préstamos directos en el sector del software muestran una tendencia de “carga previa y menor en el futuro”: el 11% de los préstamos vencerán en 2027, y en 2028 la proporción aumentará al 20%. Si la liquidez del mercado se restringe y la aversión al riesgo de los prestamistas aumenta, los costos de refinanciamiento para las empresas de software se elevarán considerablemente, y la dificultad para extender los vencimientos aumentará el riesgo de incumplimiento.

Bajo esta advertencia, la presión de liquidez en los mercados ya se ha manifestado. La semana pasada, Morgan Stanley y Cliffwater LLC establecieron límites de rescate para fondos de deuda privada por varios miles de millones de dólares, ejemplificando la tensión de liquidez en el sector. Ambas instituciones indicaron que la principal causa fue que las solicitudes de rescate superaron ampliamente los límites trimestrales habituales, dificultando cumplir con todas las solicitudes sin impactar los precios de los activos.

Ola de rescates por miles de millones sacude a los gigantes de gestión de activos

Diversos análisis del mercado señalan que estos límites de rescate no son casos aislados.

Según The Financial Times, en el primer trimestre de 2026, fondos de crédito privado de grandes instituciones como Blackstone, BlackRock y Morgan Stanley recibieron solicitudes de rescate por un total de 10.1 mil millones de dólares, de los cuales solo se pagó aproximadamente el 70%, con el resto aplazado.

Por ejemplo, el fondo de préstamos corporativos HPS de BlackRock, con 26 mil millones de dólares, solo ejecutó el 5% de las solicitudes de rescate trimestrales ante una tasa de rescate del 9.3%. El fondo insignia de Blackstone, con 82 mil millones, recibió solicitudes que representaron el 7.9% en ese trimestre, alcanzando un récord.

La presión de rescates se ha trasladado a los mercados de capital, provocando caídas en los precios de las acciones relacionadas. Desde marzo (hasta el 16 de marzo), Blue Owl Capital cayó un 16.97%, con una caída anual superior al 40%. Ares Management también cayó más del 10% en marzo. Solo el 6 de marzo, las acciones de BlackRock cayeron un 7.17%, mientras que Blue Owl, KKR y Ares Management bajaron un 5.09%, 4.46% y 6.01%, respectivamente.

Es importante destacar que, el 11 de marzo, KKR declaró públicamente que los préstamos directos representan el 5% de su gestión de activos y que su reciente bajo rendimiento se debe principalmente a inversiones heredadas y a inversiones sin prioridad de pago. El CFO, Robert Luin, afirmó que “los indicadores operativos clave no han mostrado una desaceleración sustancial”. La tendencia del mercado en los últimos días muestra signos de estabilización en las acciones de KKR.

Dentro de la industria, todavía hay desacuerdos sobre la gravedad de la crisis actual, y muchas discusiones en Wall Street se centran en si los inversores están enfrentando una crisis similar a la de 2008. Algunos profesionales han mencionado haber detectado indicios de una “crisis de 2008”.

En respuesta a la creciente preocupación, varias instituciones han evaluado los límites de riesgo. Morgan Stanley enfatiza que el riesgo en el crédito privado está limitado al sector y no representa un riesgo sistémico, ya que los mecanismos de liquidez y la protección del sector bancario ayudan a prevenir una repetición de la crisis de las hipotecas subprime de 2008.

Huatai Securities también señala que el crédito privado está en una fase de limpieza del sector, con presiones a corto plazo, pero que en un escenario de aterrizaje suave de la economía estadounidense, el riesgo de contagio sistémico sería controlable, más parecido a una “tormenta en una tetera” (riesgo localizado).

Algunos expertos advierten que la disrupción del sector del software por la IA tiene una naturaleza a largo plazo e incierta, y que la reestructuración de los modelos de ingresos de las empresas de software seguirá afectando la calidad crediticia. Además, el aumento de inversores minoristas puede incrementar la vulnerabilidad de liquidez, lo que podría intensificar la volatilidad del mercado, y la fase de rápido crecimiento del crédito privado en la última década podría estar llegando a su fin.

Hasta ahora, las medidas de restricción de rescates continúan vigentes. En las próximas dos semanas, a medida que instituciones como Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree y Goldman Sachs completen sus evaluaciones, se espera que el volumen de rescates siga aumentando, y la prueba de liquidez en el mercado de crédito privado aún no ha terminado.

Reportero: Li Lei

Editores: He Xiaotao, Xiao Ruidong, Yi Qijiang

Corrección: Duan Lian

Portada: Visual China

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