Виступ заступника голови з нагляду Бомана щодо перспектив економіки та грошово-кредитної політики

Доброго ранку, і дякую за запрошення приєднатися до вас сьогодні.1 Для мене велика честь бути з вами на 161-й зібранні Ради директорів банківської справи Західно-Південно-західної випускної школи банкінгу. Перед тим, як розпочати бесіду біля каміну, оскільки Комітет з відкритих ринків Федеральної резервної системи (FOMC) завершив своє січневе засідання раніше цього тижня, вважаю корисним підсумувати мої погляди щодо недавнього рішення щодо політики. Потім я зроблю кілька зауважень щодо економіки та поділюся своєю перспективою щодо майбутнього монетарної політики.

Як ми вступаємо в 2026 рік, економіка продовжує зростати, і я бачу, що інфляція наближається до нашої цілі. Але під поверхнею ринок праці залишається вразливим. Я надам кілька міркувань щодо того, чому я вважаю цю вразливість більшою загрозою і що це означає для шляху політики.

Оновлення щодо останнього засідання FOMC

На нашому засіданні FOMC цього тижня мої колеги та я проголосували за утримання цільового діапазону ставки федеральних фондів на рівні 3-1/2 до 3-3/4 відсотка. Дозвольте пояснити, чому я підтримав це рішення. Я й надалі вважаю політику помірно обмежувальною, і, дивлячись уперед на 2026 рік, моя Зведена економічна програма включає три зниження ставок цього року. На мою думку, питання на цьому засіданні стосувалося термінів впровадження цих знижень, фактично вибору між продовженням зняття обмежень політики і досягненням нейтрального рівня до квітня або ж поступовим переходом до нейтральної політики протягом цього року.

Я не вважаю, що ризики зниження зайнятості, що входять до нашого мандату, зменшилися, і бачу кілька ознак того, що ринок праці залишається вразливим. Я міг би проголосувати за продовження зняття обмежень політики, щоб більше захиститися від ризику подальшого погіршення ситуації на ринку праці. Але ми бачили деякі ознаки стабілізації, і після зниження ставки політики на загалом 75 базисних пунктів у другій половині минулого року, на мою думку, ми можемо дозволити собі трохи почекати і «зберегти політичний запас» для ретельної оцінки того, як зниження обмежень політики впливає на ширші фінансові умови та зміцнення ринку праці. Також я не хочу робити значущих висновків з останніх даних через статистичний шум, спричинений урядовим простоєм. І, враховуючи, що до нашого березневого засідання ми отримаємо ще два звіти щодо інфляції та зайнятості, я вважаю за доцільне почекати з діями.

Це було не просте рішення. В кінцевому підсумку, враховуючи, що інфляція залишається дещо підвищеною, я вирішив у цьому засіданні схилитися до очікування наступної серії даних, щоб отримати більше впевненості у тому, як економіка, ймовірно, буде розвиватися в найближчі місяці.

Поточні економічні умови

З моменту моєї детальної оцінки економічних умов у виступі дві тижні тому, сьогодні я згадаю кілька основних моментів і нових даних.2 Оскільки потік офіційних економічних звітів нормалізується, мої погляди на економіку не зазнали суттєвих змін, частково через те, що я не сприймаю багато сигналів з даних щодо зайнятості та цін через зростаючі труднощі з вимірюванням унаслідок урядового простою. Економіка США залишалася стійкою і продовжувала зростати стабільними темпами, але я залишаюся занепокоєним щодо вразливості ринку праці. Також я впевнений, що інфляція знизиться до рівня близько 2 відсотків, оскільки ефекти тарифів на інфляцію товарів продовжують зменшуватися в найближчі місяці.

Зростання ВВП посилилося у третьому кварталі минулого року через прискорення споживчих витрат. Однак, ймовірно, зростання сповільнилося у четвертому кварталі через урядовий простій і більш м’який імпульс споживчих витрат, що відповідає недавньому ослабленню особистих доходів. Розчаровуюче, що житлові інвестиції, схоже, знову зменшаться у четвертому кварталі.

Умови ринку праці

Щодо ринку праці, ми бачили поступове ослаблення умов протягом минулого року, оскільки рівень безробіття зріс, а зайнятість у штатах стабілізувалася. Зростання приватної зайнятості сповільнилося до приблизно 30 000 нових робочих місць на місяць у четвертому кварталі, а щотижневі дані ADP показують, що приріст робочих місць залишався на подібно стриманому рівні й на початку січня, значно нижче рівня минулого року і нижче необхідного для стабілізації рівня безробіття.

Хоча рівень безробіття знизився до 4,4 відсотка у грудні і останні місяці залишався стабільним, він зріс на 1/4 відсоткового пункту з середини минулого року. Більше того, індекс доступності робочих місць Конференційної ради різко знизився у січні до найнижчого значення з початку 2021 року, що свідчить про можливе повернення рівня безробіття в перший квартал.

Ринок праці став дедалі більш вразливим за минулий рік і може продовжити погіршуватися найближчим часом. Попри деякі попередні ознаки стабілізації рівня безробіття, зарано казати, що ринок праці стабілізувався, особливо з урахуванням додаткового статистичного шуму через урядовий простій і різке падіння відповіді на опитування CPS нижче рівня пандемії. Зростання робочих місць зосереджене лише у кількох некомерційних сервісних галузях, менш чутливих до циклічних коливань, причому у минулому кварталі всі приватні робочі місця створилися у сфері охорони здоров’я.

З низькою динамікою наймання і звільнення, що деякі називають «експансією без роботи», можливо, швидко зростуть звільнення, якщо компанії почнуть переоцінювати свої кадрові потреби через слабший актив. Хоча первинні заявки на допомогу з безробіття залишаються низькими, кількість оголошень про скорочення у приватному секторі значно зросла минулого року, і цього тижня з’явилися повідомлення про значні додаткові звільнення у січні від двох великих роботодавців.

Розвиток інфляції

Щодо інфляції, ми досягли значного прогресу у зниженні базової тенденції, враховуючи, що залишкова підвищена інфляція здебільшого зумовлена тарифними ефектами на ціни товарів, які, я очікую, зникнуть цього року. Вилучивши ці ефекти, базова інфляція PCE у останніх місяцях залишалася близько 2 відсотків. Базова тенденція інфляції PCE здається наближається до нашої цілі у 2 відсотки набагато швидше, ніж показують поточні дані.

За останніми звітами щодо цін споживачів і виробників, 12-місячна базова інфляція PCE, ймовірно, становила або трохи нижче 3 відсотків у грудні, дещо зросла з вересня. Однак, показники зменшення середньої величини PCE і CPI від Федеральних резервних банків Далласа і Клівленда свідчать, що 12-місячна базова інфляція продовжує знижуватися. Різниця між цими альтернативними мірками базової інфляції, здається, відображає зростаючу волатильність у останніх даних, з аномально великими зростаннями цін у малих категоріях, таких як програмне забезпечення і відеостримінг, що значною мірою пояснює підвищення показника базової інфляції PCE з вересня.

Перспективи для економіки

Глянувши вперед, моя базова очікування полягає в тому, що економічна активність продовжить зростати стабільними темпами, а ринок праці стабілізується біля рівня повної зайнятості, оскільки монетарна політика наближається до нейтральної. Менш обмежувальні регуляції, зниження податків для бізнесу і більш сприятливе бізнес-середовище продовжать стимулювати пропозицію — здебільшого завдяки підвищенню продуктивності — і більше не матимуть негативного впливу на економічну активність і інфляцію від інших політик. Я очікую, що політики, орієнтовані на підвищення пропозиції, які я щойно згадував, разом із зростанням інвестицій у сфері штучного інтелекту, продовжать сприяти зростанню продуктивності і допоможуть утримати інфляцію на спадаючому шляху.

Шлях уперед

Щодо перспектив монетарної політики, з інфляцією близько 2 відсотків, після виключення одноразових тарифних ефектів, і з рівнем безробіття, близьким до оцінок його природного рівня, але під загрозою погіршення, я й надалі вважаю політику помірно обмежувальною. Ризики зниження на ринку праці не зменшилися, і ми не повинні переоцінювати останні дані щодо рівня безробіття.

Я ціную і підтримую мову у заяві після засідання, яка відображає відповідну характеристику даних щодо безробіття як «деяких ознак стабілізації».3 Знадобиться час, щоб отримати чіткий сигнал про стабільність на ринку праці. Моя думка полягає в тому, що ми повинні продовжувати зосереджуватися на ризиках зниження нашого мандату щодо зайнятості, і опис ринку праці є корисним для комунікації того, що ми не надто впевнені. Історія показує, що ринок праці може здаватися стабільним аж до того моменту, коли він не буде.

Глянувши на майбутні дані, я розумію, що дані за перший квартал мають тенденцію бути більш волатильними. Тому, на мою думку, ми не повинні використовувати ці дані як причину для затримки політичних дій у разі раптового і значного погіршення умов на ринку праці. Також не слід одразу реагувати на зростання інфляції у січні, що було поширеним у останні роки і може відображати залишкову сезонність або додатковий статистичний шум через урядовий простої і поточні труднощі з вимірюванням.

Я визнаю і ціную, що інші члени FOMC можуть бути стурбовані тим, що інфляція залишається дещо підвищеною і що ми вже тривалий час не досягаємо нашої цілі щодо інфляції. Однак, за відсутності чіткого і сталого покращення умов на ринку праці, ми повинні бути готові коригувати політику, щоб наблизити її до нейтральної. Також не слід натякати, що ми плануємо зберігати поточну політику протягом тривалого часу, оскільки це могло б сигналізувати про нашу недбалість щодо ризику погіршення умов на ринку праці.

Водночас важливо пам’ятати, що монетарна політика не є заздалегідь визначеним курсом. На кожному засіданні FOMC мої колеги та я оцінюємо нові дані, змінюваний прогноз і баланс ризиків щодо наших двох цілей — максимальної зайнятості та цінової стабільності. Я також продовжуватиму зустрічатися з широким колом контактів, щоб інформувати свою оцінку економічних умов і відповідної політики.

Заключні думки

Оскільки економіка продовжує розвиватися, політика має розвиватися разом із нею. Мій фокус залишатиметься на тому, щоб діяти досить рано для збереження цінової стабільності та сильного ринку праці. Ще раз дякую за запрошення поділитися своїми поглядами з вами сьогодні. Це для мене велика честь бути з вами.

1. Висловлені тут погляди є моїми особистими і не обов’язково відображають позицію моїх колег із Ради Федеральної резервної системи або Комітету з відкритих ринків. Повернутися до тексту

2. Див. Michelle W. Bowman (2026), «Перспективи для економіки та монетарної політики (PDF)», виступ, виголошений на «Outlook 26: The New England Economic Forum», Фоксборо, Массачусетс, 16 січня. Повернутися до тексту

3. Див. заяву FOMC січня 2026 року, яка доступна на сайті Ради за посиланням https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm. Повернутися до тексту