فلور: نقطة دخول جذابة لأسهم النووية في عام 2026

قطاع الطاقة النووية يشهد زخمًا غير مسبوق مع التزام الحكومات والمؤسسات حول العالم بتوليد الطاقة الخالية من الكربون. في هذا المشهد، يواجه المستثمرون الباحثون عن التعرض لأسهم النووية خيارًا: الاستثمار مباشرة في مناجم اليورانيوم المتقلبة ومصنعي المفاعلات الناشئين، أو النظر في شركات البنية التحتية التي تستفيد من عقود بناء النووي على مدى عقود. تمثل شركة فلور (بورصة نيويورك: FLR) الفئة الأخيرة — لاعب غالبًا ما يُغفل عنه، لكنه قد يشهد مكاسب كبيرة مع تسارع النهضة النووية حتى عام 2026 وما بعده.

بينما يدرك العديد من المستثمرين أن فلور شركة هندسية وإنشائية، فإن موقعها الاستراتيجي في بنية تحتية نووية يكشف عن إمكانات أكبر بكثير. من خلال التنويع في بنية الطاقة النووية مع تقليل المخاطر التشغيلية عبر إعادة هيكلة العقود، تضع فلور نفسها بصمتها كعنصر أساسي في هذا التحول الصناعي التحويلي.

لماذا يعيد هذا العملاق الهندسي تعريف بنية الطاقة النووية

تعمل فلور كقائد عالمي في تصميم وبناء وإدارة مشاريع البنية التحتية واسعة النطاق عبر قطاعات متنوعة تشمل الطاقة والتعدين والصناعة التحويلية. لقد أصبح تخصصها الأساسي — ترجمة متطلبات الهندسة المعقدة إلى منشآت تشغيلية — ذا قيمة متزايدة في القطاع النووي، حيث الخبرة المتخصصة نادرة.

تمتلك الشركة سجلًا أعمق في المجال النووي مما يدركه معظم المستثمرين. كانت فلور من أوائل المستثمرين بشكل كبير في شركة NuScale Power، وهي الشركة الأمريكية الوحيدة التي حصلت على موافقة تصميم مفاعل صغير مخصص (SMR) من هيئة التنظيم النووي. لم تكن استثماراتها مجرد حيازات في المحفظة؛ بل كانت فلور تعمل كمقاول، وتلعب أدوارًا أساسية في تطوير مشروع NuScale. يُعد مرفق RoPower النووي في رومانيا، الذي لا يزال قيد الإنشاء، مثالًا على هذه الشراكة — حيث تتحمل فلور مسؤولية مباشرة في المساعدة على تشغيل هذا الجيل من المفاعلات المتقدمة.

وبالاعتراف بالارتفاع الكبير في تقييم NuScale بعد الموافقة التنظيمية، اتخذت فلور قرارًا استراتيجيًا: بدأت في تصفية حصتها في NuScale في أكتوبر الماضي وتخطط للخروج الكامل من هذا الاستثمار بحلول منتصف 2026. بدلاً من الانتظار، توجه فلور عائداتها نحو إعادة شراء أسهم بقيمة 1.3 مليار دولار، والتي يعتقد الإدارة أنها تُقيم بأقل من قيمتها الحقيقية في السوق.

الموقع المبكر في ثورة المفاعل الصغير من NuScale

يوضح العلاقة بين فلور وNuScale لماذا تستحق شركات البنية التحتية النظر جنبًا إلى جنب مع مصنعي المفاعلات عند بناء محفظة أسهم نووية. تصمم NuScale وتصدق على المفاعلات؛ بينما تترجم فلور هذه التصاميم إلى منشآت فعلية. الرابط بين الشركتين تكاملي — لا يمكن لـ NuScale التوسع بدون بناة، ونمو فلور المستقبلي يعتمد على مشاريع مثل RoPower التي تتضاعف عبر المناطق الجغرافية.

بحلول 2026، من المتوقع أن يشهد القطاع النووي تسارعًا في إعلانات المشاريع مع طلب المرافق والمستخدمين الصناعيين على مفاعلات NuScale لكل شيء من إنتاج الهيدروجين إلى طاقة مراكز البيانات. كل إعلان عن مشروع يعني تدفق عقود البناء إلى شركات مثل فلور. المستثمرون الذين يراهنون على ثورة SMR يعتمدون ضمنيًا على شركات ذات قدرات تنفيذية مثل فلور، ومع ذلك غالبًا لا يدرك السوق هذا الاعتماد.

عقد بانتكس بقيمة 30 مليار دولار: محرك إيرادات متكرر

بعيدًا عن الفرص التجارية النووية، هناك عقد أكبر بكثير: مشاركة فلور في إدارة مصنع بانتكس في تكساس. في عام 2024، فاز مشروع مشترك يضم فلور بعقد إدارة وتشغيل هذا المرفق الحكومي الحيوي، الذي يشرف على تجميع وتفكيك مخزون الأسلحة النووية الأمريكية.

تصل القيمة الكاملة للعقد إلى 30 مليار دولار عند تفعيل جميع فترات الخيارات على مدى 20 عامًا. على الرغم من أن فلور تحتفظ بحصة غير مسيطرة تُدرج كمستثمر بطريقة حقوق الملكية (مما يعني أن المساهمة تمر عبر بيان الدخل بشكل مختلف عن الإيرادات الموحدة)، إلا أن الإدارة حددت صراحة أن هذا قد يكون أكبر محرك إيرادات متكرر للشركة. العقود الحكومية ذات الهوامش العالية والتي تمتد لعقود متعددة توفر التدفق النقدي المتوقع الذي يدعم كل من الأرباح الموزعة وإعادة شراء الأسهم.

التحول الاستراتيجي نحو العقود القابلة للسداد يقلل من التعرض للمخاطر

عنصر حاسم يميز ملف مخاطر فلور عن مصنعي المفاعلات النووية هو تطور هيكل العقود. كانت صناعة البناء تتسم تقليديًا بعقود بأسعار ثابتة، حيث يتحمل البناؤون مخاطر تجاوز التكاليف — سواء من ارتفاع أسعار المواد، أو كفاءة العمالة، أو تأخيرات المشاريع. أدت هذه الديناميكيات إلى تدمير الهوامش خلال فترات التضخم.

اعترافًا بهذه الضعف، أعادت فلور توجيه محفظة عقودها استراتيجيًا. بحلول نهاية 2025، شكلت العقود القابلة للسداد — حيث يدفع العملاء التكاليف الفعلية بالإضافة إلى رسم إدارة — 82% من إجمالي الطلبات المسبقة للشركة. يمثل هذا التحول الهيكلي آلية تقليل المخاطر بشكل كبير. عندما يتحمل العملاء عبء التضخم في التكاليف، تتعزز استقرار أرباح فلور بشكل ملحوظ. للمستثمرين الحذرين من تقلبات الاقتصاد على شركات البناء، يوفر هذا التطور العقودي طمأنينة ذات معنى.

بديل أقل تقلبًا للاستثمار المباشر في النووي

تصنف أسهم النووي فئات مختلفة جدًا من حيث المخاطر. يعاني مناجم اليورانيوم من تقلبات حادة مرتبطة بأسعار السلع. شركات المفاعلات الناشئة مثل NuScale تحرق السيولة خلال مراحل التطوير، مع بقاء الربحية مضاربة. حتى المرافق النووية القائمة تواجه عدم اليقين التنظيمي ومعارضة سياسية.

تحتل فلور فئة مختلفة تمامًا. الشركة لا تنتج اليورانيوم، ولا تبني مفاعلات، ولا تولد الكهرباء. بدلاً من ذلك، تبني البنية التحتية التي تمكّن هذه الأنشطة — وتجمع السيولة بغض النظر عن أسعار اليورانيوم أو جداول تسويق المفاعلات. هذا الموقع الهيكلي يمنح المستثمرين نقطة دخول مستقرة للتعرض لأسهم النووي دون تقلبات سوق السلع المصاحبة.

إضافة إلى ذلك، فإن استعداد الشركة لاستثمار 1.3 مليار دولار في إعادة شراء الأسهم يشير إلى ثقة الإدارة في تقييم فلور المنخفض. تخصيص رأس المال نحو عمليات الشراء بدلاً من الاستحواذات يعكس توقعات الشركة بنمو عضوي كافٍ لزيادة قيمة السهم.

الحجة الاستثمارية لعام 2026

بالنسبة للمستثمرين الذين يقتنعون بأن الطاقة النووية تشكل حجر الزاوية في التحول الطاقي العالمي، لكنهم يترددون في المراهنة مباشرة على أسعار اليورانيوم أو مخاطر تنفيذ مصنعي المفاعلات، تقدم فلور فرصة مختلفة جوهريًا. تشارك الشركة في بناء وتطوير الطاقة النووية من خلال أنشطة البناء والتشغيل — أنشطة تولد إيرادات ثابتة سواء كان سعر اليورانيوم 40 دولارًا أو 120 دولارًا للباوند.

يجمع بين الموقع المبكر في NuScale، وعقد بانتكس بقيمة 30 مليار دولار، والتحول المستمر نحو العقود القابلة للسداد التي تحمي من التضخم، يجعل فلور مرشحًا جذابًا لأسهم النووي. مع تقدم عام 2026 وتسارع إعلانات المشاريع عبر قطاع SMR، قد يكتشف المستثمرون أن هذا اللاعب غير المرئي في البنية التحتية حقق عوائد أكبر من مصممي المفاعلات الأكثر وضوحًا أنفسهم.