El mercado del cacao enfrenta vientos en contra estructurales a medida que la sobreoferta choca con una demanda debilitada

El mercado mundial del cacao se encuentra atrapado en una doble presión: la producción ha aumentado considerablemente mientras el apetito del consumidor ha desaparecido. La acción reciente de los precios cuenta la historia: los futuros del cacao se consolidaron cerca de mínimos plurianuales el pasado viernes, ya que las fuerzas fundamentales continuaron presionando esta materia prima que alguna vez fue resistente. Este cambio marca un punto de inflexión crítico tanto para los traders como para los fabricantes de chocolate, impulsado por desequilibrios estructurales que muestran pocas señales de resolverse.

La sobreoferta global de cacao alcanza niveles críticos

La raíz de las dificultades del cacao radica en una abundancia de suministros que choca con una demanda debilitada. Los pronosticadores ahora proyectan excedentes globales significativos que contrastan marcadamente con la escasez que definió el mercado hace solo unos meses. StoneX anticipa un superávit de 287,000 toneladas métricas para la temporada 2025/26, con otro superávit de 267,000 toneladas métricas proyectado para 2026/27, una reversión dramática respecto a las expectativas anteriores de déficit.

Las instalaciones de almacenamiento evidencian la gravedad del exceso de oferta. Los inventarios de cacao monitoreados por ICE aumentaron a un máximo de 1.5 años, alcanzando 2.97 millones de bolsas en la sesión de negociación reciente, proporcionando un respaldo físico sustancial para precios más bajos. Mientras tanto, la Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó que las existencias mundiales de cacao aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas a finales de enero, reflejando tanto ganancias en la producción como una débil absorción de la demanda.

La magnitud de esta reversión se vuelve más clara al examinar el contexto histórico reciente. La ICCO había estimado previamente un déficit récord de 494,000 toneladas métricas para la temporada 2023/24, el mayor en más de 60 años, lo que había impulsado los precios a niveles históricos. Sin embargo, la producción de 2024/25 se recuperó bruscamente, aumentando un 7.4% interanual hasta 4.69 millones de toneladas métricas, creando el primer superávit en cuatro años. Rabobank y otros investigadores de materias primas han tenido que recortar varias veces sus estimaciones de superávit a medida que la producción continuaba superando las expectativas.

Colapso de la demanda en las principales regiones consumidoras

Quizás más preocupante que el crecimiento de la oferta sea la erosión de la demanda en prácticamente todas las regiones consumidoras de cacao. Los fabricantes de chocolate han señalado repetidamente la resistencia de los consumidores a los precios, lo que se ha traducido directamente en menores volúmenes de ventas en la división de cacao.

El mayor fabricante de chocolate a granel del mundo reportó una caída del 22% en el volumen de ventas en su negocio de cacao en el trimestre que terminó el 30 de noviembre, atribuyendo explícitamente la debilidad a “una demanda de mercado negativa y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad”. Esto no fue un incidente aislado. Los datos de molienda —un proxy directo para el consumo downstream de cacao— mostraron debilidad en todas las principales regiones:

• Región europea: las molienda de cacao en el cuarto trimestre cayeron un 8.3% interanual a 304,470 toneladas métricas, marcando el rendimiento trimestral más bajo en 12 años y superando significativamente la caída del 2.9% que los analistas habían previsto.

• Región asiática: las molienda del cuarto trimestre disminuyeron un 4.8% interanual a 197,022 toneladas métricas, indicando una demanda debilitada incluso en economías emergentes de crecimiento más rápido.

• Mercado norteamericano: las molienda del cuarto trimestre solo lograron un aumento del 0.3% interanual a 103,117 toneladas métricas, prácticamente un crecimiento plano en una región históricamente estable.

Estas caídas sincronizadas en distintas geografías dibujan un panorama de destrucción real de la demanda en lugar de fluctuaciones estacionales o regionales. El entorno de precios altos ha logrado sacar a los consumidores del mercado, reduciendo el volumen de la industria a pesar de marcas fuertes.

Señales mixtas de producción regional ofrecen soporte limitado

En el lado de la oferta, las señales divergentes de los principales países productores crean una ecuación compleja para la dirección de los precios. Costa de Marfil, el mayor productor mundial de cacao, ha visto ralentizarse los envíos a los puertos durante el año de comercialización actual. Hasta principios de febrero, los agricultores habían enviado 1.23 millones de toneladas métricas, un descenso del 4.7% respecto al mismo período del año anterior. Esta disminución modesta ofrece cierto soporte a los precios, especialmente si el clima adverso interrumpe la cosecha actual.

Sin embargo, este soporte permanece moderado dado que las condiciones de cultivo favorables reportadas en África Occidental sugieren un panorama positivo. Tropical General Investments Group señaló que las perspectivas de cosecha de febrero-marzo parecen constructivas, con agricultores reportando vainas más grandes y saludables en comparación con el año anterior. El fabricante de chocolate Mondelez citó conteos de vainas un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente mayores que la producción del año pasado, sugiriendo que la cosecha principal ha comenzado con buen pie.

Por contraste, Nigeria —el quinto mayor productor de cacao del mundo— enfrenta verdaderos obstáculos en la producción. Las exportaciones de cacao de noviembre disminuyeron un 7% interanual a 35,203 toneladas métricas, mientras que la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta una caída del 11% en la producción para la temporada 2025/26, hasta apenas 305,000 toneladas métricas, frente a las 344,000 toneladas métricas previstas para 2024/25. Este ajuste estructural en la oferta secundaria ofrece un soporte marginal al balance global, aunque insuficiente para contrarrestar la combinación de superávits masivos proyectados y demanda colapsada.

Perspectivas: Los desequilibrios estructurales probablemente persistirán

La reciente recuperación de precios desde mínimos plurianuales fue impulsada por un dólar estadounidense débil, que provocó coberturas cortas en los mercados de futuros del cacao. Sin embargo, los rebotes técnicos enmascaran la persistente situación fundamental: el cacao está sobreabastecido en un momento en que los consumidores buscan activamente alternativas al chocolate de alto precio.

Para los traders que monitorean los mercados de cacao a través de plataformas de análisis de materias primas, la pregunta clave es si la destrucción de la demanda ha tocado fondo o continuará si los precios no caen más. La combinación de superávits anuales de 250,000 a 287,000 toneladas métricas y caídas del 4-8% en las molienda anuales sugiere que el mercado ha pasado de un escenario de prima por escasez a un modo de gestión de la oferta. Hasta que la producción caiga drásticamente por el clima, o los precios disminuyan lo suficiente para estimular la recuperación de la demanda, es probable que el cacao permanezca en un rango cercano a los niveles deprimidos actuales, una reversión drástica respecto a la psicología de crisis de oferta que dominó los últimos dos años.