$USD1 $USDG $USDC

‏"عِلم" والبحث عن القيمة.. قراءة خلف غبار الأرقام

في أسواق المال،
السعر هو ما تدفعه،
والقيمة هي ما تحصل عليه.

ما يحدث لسهم "علم 7203" حالياً في "تاسي" هو اختبار حقيقي لهذه القاعدة.

عندما ننظر إلى الأرقام بعمق،
نكتشف أننا أمام شركة تسبق السوق بخطوات،
لكنها الآن تدفع ضريبة "التوقعات المفرطة".

1. طفرة الإيرادات مقابل ضغوط الهوامش
تُظهر القوائم أن الشركة حققت نمواً هائلاً في الإيرادات،

حيث قفزت من 1.69 مليار ريال في الربع الرابع 2023
إلى 2.53 مليار ريال في الربع الثالث 2025.

نحن نتحدث عن نمو سنوي (YoY) بنسبة 35.45%.

لكن، وبالنظر إلى "تكلفة المبيعات"،
نجد أنها ارتفعت من 1.10 مليار إلى 1.54 مليار فقط.

ورغم أن الربح الإجمالي ينمو بقوة ليصل إلى 994 مليون ريال،
إلا أن السوق بدأ يلحظ تذبذباً في الهوامش الربحية.

فبينما كانت "علم" تعمل بهوامش صافية تقترب من 27% في بعض الفصول، استقرت مؤخراً عند 22%.

هذا الفارق البسيط هو ما يجعل المستثمر المؤسساتي يعيد حساباته.

2. لغز الميزانية: نمو الأصول وتضخم الالتزامات
الميزانية العمومية لـ "علم" تحكي قصة توسع شرس.

إجمالي الأصول قفز من 8.1 مليار ريال إلى 10.9 مليار ريال في أقل من عامين.

هذا النمو مدفوع بالاستحواذات والتحول الرقمي.

بالمقابل، نلاحظ قفزة في "إجمالي الالتزامات" التي وصلت إلى 7.43 مليار ريال بنمو 85% سنوياً في الربع الأخير.

هذا الارتفاع في الالتزامات، رغم قوته المالية،
يرفع من "حساسية" السهم تجاه أي تغير في أسعار الفائدة أو تباطؤ في التدفقات النقدية،

وهو ما يفسر قلق بعض المستثمرين.
--
3. القوة المختبئة: التدفقات النقدية الحرة
ما يميز "علم" حقاً ليس صافي الربح فحسب،
بل قدرتها على توليد الكاش.

التدفقات النقدية من العمليات التشغيلية بلغت 823 مليون ريال في الربع الأخير، والتدفق النقدي الحر (Free Cash Flow) استقر عند 733 مليون ريال.

هذه "الماكينة النقدية" هي التي سمحت للشركة برفع توزيعات الأرباح،

حيث انتقلت من توزيع 3 ريال للسهم في 2021
إلى 7.50 ريال في 2024،

مع عائد توزيع (Dividend Yield) يتجاوز الـ 1.25% رغم الارتفاع الكبير في سعر السهم.

4. التقييم: هل السعر عادل؟
بالنظر إلى مكرر الربحية (P/E Ratio)،
نجد أن السهم يتداول عند مكرر 25.38 مرة (حسب السعر الحالي 679 ريال).

ورغم أنه أقل من ذروته التي تجاوزت الـ 55 مرة في أوائل 2024،

إلا أنه لا يزال يُعتبر "بريميوم" مقارنة بقطاع التقنية والخدمات.

مكرر القيمة الدفترية (P/B) عند 15.5 مرة يعكس ثقة عالية،
لكنه أيضاً يجعل السهم عرضة لجني أرباح حاد عند أي اهتزاز في "تاسي".

الخلاصة:
هبوط "علم" بنسبة 15% في أسبوع، وتراجعه عن مستويات الـ 800 ريال،

هو "تصحيح صحي" لفجوة كانت تتسع بين السعر والقيمة الدفترية.

الشركة تنمو تشغيلياً بشكل ممتاز،
لكن السوق كان قد "سعر" هذا النمو لسنوات قادمة مسبقاً.

نحن أمام شركة وطنية رائدة،
أرقامها صلبة،
وتدفقاتها النقدية مذهلة،
لكن الذكاء الاستثماري يكمن في إدراك أن "الشركة العظيمة" لا تعني دائماً "سهماً للشراء" بأي سعر.

رأيك يهمني:
هل تعتقد أن "عِلم" اقتربت من مناطق جاذبة استثمارياً،
أم أن السوق سيضغط عليها لاختبار مستويات الـ 600 ريال؟

للمزيد من القراءات العميقة، تابعوني

#BuyTheDipOrWaitNow? #GateJanTransparencyReport #CryptoMarketPullback #GlobalTechSell-OffHitsRiskAssets