La recuperación del mercado del azúcar se acelera a medida que las principales naciones productoras de azúcar configuran la dinámica de suministro global

Los futuros de azúcar demostraron resistencia en las operaciones recientes, con contratos de marzo para el azúcar mundial #11 de NY (SBH26) avanzando 0.04 puntos (0.27%), mientras que el azúcar blanco ICE de Londres #5 de marzo (SWH26) retrocedió ligeramente 0.50 puntos (0.12%). Las ganancias modestas en Nueva York reflejan un patrón de recuperación más amplio, impulsado principalmente por movimientos de divisas en las principales regiones exportadoras de azúcar y cambios en las expectativas de producción en los países productores de azúcar más grandes del mundo.

El real brasileño se fortalece: implicaciones para el principal productor mundial de azúcar

La apreciación de la moneda de Brasil a un máximo de 18 meses frente al dólar estadounidense ha desencadenado una actividad significativa de cobertura corta en los mercados de futuros de azúcar. Este desarrollo tiene importantes implicaciones para la dinámica global del azúcar. Cuando el real brasileño se fortalece, las exportaciones de azúcar del principal productor mundial se vuelven menos competitivas en los mercados internacionales, reduciendo la presión de oferta que ha pesado sobre los precios durante toda la temporada actual. La posición dominante de Brasil en la producción mundial de azúcar—con la región Centro-Sur produciendo 40.222 millones de toneladas métricas (MMT) hasta diciembre en la temporada 2025-26, lo que representa un aumento del 0.9% interanual—significa que las fluctuaciones de la moneda influyen directamente en el descubrimiento de precios a nivel mundial.

Sumando a la influencia del mercado de Brasil, la proporción de caña de azúcar procesada específicamente para la producción de azúcar aumentó a 50.82% en la temporada actual, desde 48.16% anteriormente. Este cambio indica una mayor priorización del azúcar sobre el etanol dentro de la estrategia de molienda de Brasil, aunque esto sigue siendo eclipsado por la expansión más amplia del sector azucarero brasileño en sí.

El aumento de la producción redefine las perspectivas globales

A pesar del soporte de precios relacionado con la moneda, la expansión de la producción en varias naciones productoras de azúcar de primer nivel continúa ejerciendo presión a la baja sobre las valoraciones. La temporada 2025-26 ha visto una aceleración en la producción en los tres mayores productores de azúcar del mundo y en varios productores secundarios.

El notable crecimiento de la producción en India: La Asociación de Molineros de Azúcar de la India (ISMA) reportó un impresionante aumento del 22% en la producción interanual desde el 1 de octubre hasta mediados de enero, alcanzando 15.9 MMT. Para toda la temporada 2025-26, ISMA estima que la producción alcanzará 31 MMT, un aumento del 18.8% respecto al año anterior. Como el segundo mayor productor de azúcar del mundo, India se ha convertido en una variable clave en los cálculos de oferta global. El Ministerio de Alimentación del país autorizó exportaciones por 1.5 MMT para la temporada, una decisión que podría aumentar sustancialmente la disponibilidad de oferta internacional. Los precios internos más bajos podrían, en última instancia, desbloquear más oportunidades de exportación, aunque los sistemas de cuotas gubernamentales actuales mantienen cierta gestión de la oferta.

Contribución de Tailandia: Tailandia, que ocupa el tercer lugar a nivel mundial entre los países productores de azúcar, se proyecta que aumente su producción en un 5% interanual hasta 10.5 MMT. Como el segundo mayor exportador de azúcar del mundo, las fluctuaciones en la producción tailandesa tienen una importancia desproporcionada para el equilibrio del mercado internacional.

Expansión continua de Brasil: Conab elevó su pronóstico de producción de azúcar en Brasil para 2025-26 a 45 MMT el 4 de noviembre, sugiriendo un crecimiento sostenido de la capacidad del principal productor mundial de azúcar.

Pronósticos contradictorios generan incertidumbre en el mercado

Los participantes del mercado enfrentan narrativas opuestas respecto al balance de la temporada 2025-26. Varias organizaciones autorizadas han proyectado excedentes globales, aunque las estimaciones de magnitud divergen considerablemente:

• Covrig Analytics elevó su pronóstico de superávit global para 2025-26 a 4.7 MMT (anteriormente 4.1 MMT)
• Organización Internacional del Azúcar (ISO) proyecta un superávit de 1.625 MMT tras un déficit de 2.916 MMT en 2024-25
• Czarnikow revisó significativamente al alza su estimación de superávit para 2025-26 a 8.7 MMT desde 7.5 MMT en septiembre
• El informe del USDA del 16 de diciembre anticipa que la producción global aumentará un 4.6% hasta un récord de 189.318 MMT, con el consumo humano subiendo un 1.4% a 177.921 MMT

Estas proyecciones en conjunto sugieren un sobrante sustancial en el corto plazo, aunque la magnitud varía entre los pronosticadores en 7-8 MMT, lo cual es un rango material en términos de commodities.

Un factor moderador: el horizonte de proyección 2026-27 muestra un ajuste en la oferta. Safras & Mercado proyecta que la producción brasileña disminuirá un 3.91% a 41.8 MMT en 2026-27, con exportaciones cayendo un 11% a 30 MMT. El USDA también pronostica que las existencias finales globales disminuirán a 41.188 MMT en 2025-26.

Acumulación especulativa significativa: una espada de doble filo

El último informe de Compromiso de Comerciantes revela que los gestores de fondos han aumentado sustancialmente las posiciones netas largas en futuros de azúcar blanco, sumando 4,544 contratos para alcanzar un nivel sin precedentes de 48,203 contratos—el nivel más alto desde que comenzaron los registros en 2011. Tal posicionamiento elevado introduce potencial de volatilidad, ya que la toma de beneficios significativa podría amplificar movimientos a la baja en los precios si cambia el sentimiento del mercado. Por otro lado, esta concentración de posiciones alcistas sugiere que algunos participantes del mercado anticipan un ciclo de ajuste o un retraso en la materialización del superávit.

Implicaciones del mercado y factores que impulsarán los precios

La interacción entre una oferta estructuralmente abundante y un posicionamiento técnico crea un panorama matizado. La reciente fortaleza del real brasileño proporciona soporte a corto plazo al limitar los flujos de exportación competitivos del principal productor mundial de azúcar. Sin embargo, esta ventaja de la moneda podría ser temporal si el real se debilita o si el crecimiento de la producción en India y Tailandia supera cualquier fricción en las exportaciones.

Para los operadores y observadores del mercado que monitorean los mercados de azúcar de mayor volumen de producción, los catalizadores próximos incluyen: posibles cambios en la política de autorización de exportaciones del gobierno indio; desarrollos climáticos que afecten el ciclo de cosecha en las regiones productoras de caña; y la estabilidad de la moneda en las principales naciones productoras. La convergencia de pronósticos de producción global récord, la expansión de la producción en India y Tailandia, y la exposición especulativa históricamente elevada en posiciones largas, sugieren que el mercado permanece en una posición de equilibrio entre factores técnicos de apoyo y fundamentos estructuralmente bajistas centrados en el exceso de oferta de los principales países productores de azúcar del mundo.