Заклик Джима Креймера щодо штучного інтелекту у чипах: чому гіганти пам’яті все ще можуть піднятися вище

Ринок напівпровідників опинився в обіймах безпрецедентного дефіциту постачання, що змінює настрої інвесторів. Провідний аналітик з інвестицій Jim Cramer нещодавно підкреслив, як виробники пам’яті чипів мають потенціал отримати вигоду від цієї структурної диспропорції. Дві компанії, що стоять у центрі цієї історії — Micron Technology і Sandisk — вже продемонстрували приголомшливі доходи з початку 2023 року, але Cramer стверджує, що ще є простір для подальшого зростання на основі динаміки постачання.

Основний аргумент простий: попит на пам’ять і сховища перевищує виробничі можливості галузі. Цей дефіцит створив сприятливе середовище, де навіть усталені гравці можуть розширювати свою частку ринку та захищати цінову політику. Розгортання дата-центрів з AI прискорило цей попит, фундаментально змінюючи рівновагу між попитом і пропозицією.

Дефіцит постачання сприяє буму попиту на AI дата-центри

Недостатність пам’яті — це не тимчасове явище, а відображення глибоких структурних дисбалансів у галузі. Клієнти прискорюють інвестиції у свою інфраструктуру AI, створюючи різкі сплески попиту, які виробничі потужності просто не можуть задовольнити у короткостроковій перспективі. Ця динаміка створює багаторічний позитивний тренд для добре позиціонованих виробників.

За словами CEO Sanjay Mehrotra з Micron, плани клієнтів щодо розгортання AI збільшили прогнози, і керівництво очікує, що «загальний обсяг пропозиції галузі залишатиметься суттєво меншим за попит у найближчому майбутньому». Це не оптимістичні слова — це відображення реальних розмов з клієнтами та прозорості у потоках попиту.

Наслідки значущі: компанії, що здобувають частку ринку під час цього періоду дефіциту, закладають основу для тривалих конкурентних переваг. Ті, що втрачають частку, стикаються з стисненням маржі та втечею клієнтів.

Micron Technology: захоплює частку ринку при збереженні розумних оцінок

Micron демонструє вражаючий операційний імпульс. У найновішому кварталі дохід зріс на 20% до $13.6 мільярда, а скоригована валова маржа розширилася на 17 відсоткових пунктів — чіткий знак цінової левериджності. Прибутки зросли на 167% до $4.78 за розведену акцію, що демонструє операційний леверидж, властивий цьому ринку.

Що робить Micron особливо цікавою — це динаміка ринку. Поки Samsung і SK Hynix втрачають позиції, Micron захоплює частки як у DRAM, так і у NAND-флеш пам’яті. За минулий рік компанія отримала 10 відсоткових пунктів ринкової частки у високопродуктивній пам’яті (HBM) — критичній категорії для тренування та інференції AI.

З точки зору оцінки, аналітики на Уолл-стріт очікують 37% річного зростання прибутків до 2029 року, що робить поточний мультиплікатор 32 рази прибутку цілком обґрунтованим. Це не очевидна вигідна ціна, але профіль зростання виправдовує цей мультиплікатор. Поєднання зростання частки ринку, цінової політики та сильного перспективного зростання робить Micron привабливою можливістю.

Sandisk: приваблива траєкторія зростання, але оцінка перенавантажена

Sandisk демонструє іншу картину з точки зору метрик оцінки, попри реальний прогрес у операційній діяльності. За останні 12 місяців компанія збільшила частку NAND-ринку на 2 відсоткові пункти, посівши п’яте місце, але отримуючи вигоду з втрати позицій конкурентів. Найважливіше — два великі гіперскейлери почали тестувати корпоративні рішення Sandisk для зберігання даних, а інші планують приєднатися — це суттєва валідація технології та конкурентоспроможності.

Останні фінансові результати показали зростання доходу на 23% до $2.3 мільярда, хоча прибутки спочатку знизилися на 33% у кварталі. Однак керівництво прогнозує, що послідовний прибуток майже потроїться у наступному кварталі, що свідчить про тимчасовий спад, а не про тривалу тиск. Аналітики прогнозують 79% річного зростання прибутків до 2029 року.

Тут математика стає тривожною. За 170 разів прогнозованого майбутнього прибутку Sandisk має преміальний мультиплікатор, що залишає мало місця для розчарувань. Врахуйте, що акції вже зросли на 1,050% з моменту розділення компанії від Western Digital на початку 2025 року. Це надзвичайне зростання зробило оцінку дуже перенавантаженою у порівнянні з колегами.

Теза Cramer: вибірковий підхід до пам’яті чипів

Рамки Jim Cramer пропонують корисний погляд на позиціонування: не всі бенефіціари дефіциту постачання однаково привабливі за поточними цінами. Обидві компанії працюють у сприятливих ринках, де попит перевищує пропозицію, але дисципліна у оцінці важлива.

Micron пропонує більш збалансований профіль ризик-доходу. Компанія здобуває частку ринку, торгуючися за мультиплікатором, обґрунтованим темпами зростання. Впевненість керівництва у тривалих дефіцитах постачання підтверджується реальними розмовами з клієнтами, а не спекуляціями. Це поєднання операційного імпульсу, конкурентних позицій і оцінки робить Micron цілком розумною для інвесторів, що шукають експозицію до попиту на пам’ять.

Ситуація з Sandisk більш нюансована. Операційна траєкторія позитивна — валідація гіперскейлерами і зростання частки ринку свідчать, що компанія може виконати плани. Але після зростання на 1,050% за приблизно один рік, оцінка стала безжальною. Прогноз зростання прибутків 79% потрібно зберігати кілька років поспіль, щоб виправдати поточні мультиплікатори, що залишає обмежену межу для помилок. На цих рівнях ризик-доходу несприятливий, незважаючи на реальну бізнес-силу.

Дефіцит постачання, що підтримує обидві компанії, є реальним і, ймовірно, тривалим. Питання для інвесторів — не чи залишатиметься ринок сприятливим, а чи адекватно оцінки відображають цю сприятливу ситуацію.