Las tres apuestas principales de Charlie Munger y Warren Buffett: Verificación del rendimiento después de dos años

Cuando Charlie Munger falleció en noviembre de 2023, el mundo de las inversiones perdió una de sus voces más distintivas. Sin embargo, el legado que él y Warren Buffett construyeron juntos continúa hablando a través de sus participaciones en carteras concentradas. A diferencia de la sabiduría convencional que predica una diversificación amplia, tanto Munger como Warren Buffett defendieron la estrategia contraintuitiva de “poner todos los huevos en menos cestas” — pero asegurándose de que esas cestas fueran excepcionales. En una divulgación de 2017, Munger reveló que casi todo su patrimonio neto de 2.600 millones de dólares estaba concentrado en solo tres inversiones, un rechazo radical a la diversificación que él llamó famosamente una “regla para quienes no saben nada”.

Con más de dos años transcurridos desde la muerte de Munger, vale la pena examinar cómo han evolucionado estas tres posiciones fundamentales y qué nos dicen sobre el poder duradero de la inversión enfocada y basada en principios.

El gigante minorista: La subida constante de Costco bajo el legado de Munger

La asociación de 40 años de Munger con Costco Wholesale como miembro de la junta no fue una simple participación — fue pasión. Se describía abiertamente como “un adicto total” al minorista basado en membresías y prometió nunca vender una sola acción. En el momento de su muerte, sus 187,000 acciones representaban la segunda participación más grande en la compañía, valoradas en aproximadamente 110 millones de dólares.

Desde noviembre de 2023, las acciones de Costco han generado un retorno del 47%, mientras que la compañía recompensó a los accionistas con un aumento del 27% en dividendos y una distribución especial de 15 dólares por acción en enero de 2024. Aunque este rendimiento queda por detrás del aumento del 52% del S&P 500 en el mismo período, representa exactamente el tipo de creación de valor estable y sostenible que tanto Munger como Warren Buffett siempre han buscado. La ejecución constante de Costco y su poder de fijación de precios — características fundamentales de lo que los inversores llaman “moats” o ventajas competitivas — han demostrado ser resistentes incluso cuando las condiciones económicas cambiaron.

La apuesta en capital privado: Cómo Himalaya Capital cumplió con la visión de Munger

A principios de los 2000, Munger gestionó aproximadamente 88 millones de dólares con Li Lu, fundador de Himalaya Capital. Lu ha ganado reconocimiento como “el Warren Buffett chino” por su aplicación disciplinada de los principios de inversión en valor adaptados a los mercados asiáticos. La confianza de Munger en el enfoque de Lu resultó ser plenamente justificada, con el fondo entregando lo que él mismo denominó “retornos impíos”.

Como fondo de cobertura privado, Himalaya Capital no revela públicamente datos completos de rendimiento. Sin embargo, examinar su mayor posición proporciona una visión útil: Alphabet (la empresa matriz de Google) ha subido un 130% desde la muerte de Munger y representaba casi el 40% de los activos bajo gestión del fondo en la última presentación regulatoria. Combinado con un fuerte rendimiento de Berkshire Hathaway — la segunda mayor posición del fondo — la trayectoria sugiere que Himalaya ha entregado ganancias de doble dígito anualizadas durante el período de dos años.

La posición principal: La subida del 37% de Berkshire refleja disciplina en la inversión

Quizás lo más revelador de la filosofía de inversión de Munger es lo que eligió no hacer: vendió o donó aproximadamente el 75% de sus acciones de Clase A de Berkshire Hathaway entre 1996 y su fallecimiento. Si hubiera mantenido su posición original completa de 18,829 acciones desde 1996, su patrimonio neto probablemente habría alcanzado los 10 mil millones de dólares. En cambio, a su muerte, Munger poseía 4,033 acciones de Clase A, lo que representa casi el 90% de todo su patrimonio neto.

Esta apuesta concentrada en Berkshire no fue por descuido — reflejaba una convicción absoluta en los principios que él y Warren Buffett habían perfeccionado durante décadas. En los más de dos años desde noviembre de 2023, las acciones de Clase A de Berkshire han subido un 37%, ofreciendo retornos sólidos que subrayan la resistencia de su modelo de negocio fundamental.

Lo que estos retornos revelan sobre la inversión en valor en 2026

Los números cuentan una historia matizada. Las tres participaciones principales de Munger han generado retornos respetables — Costco subió un 47%, Berkshire un 37%, y las principales posiciones de Himalaya subieron sustancialmente — pero no han superado dramáticamente el aumento del 52% del S&P 500. Sin embargo, esta comparación pasa por alto un punto más profundo que tanto Munger como Warren Buffett enfatizarían.

Los retornos absolutos representan solo una dimensión del éxito en la inversión. Estas tres posiciones comparten un ADN que las distingue: ventajas competitivas arraigadas, gestión enfocada en la creación de valor a largo plazo en lugar de resultados trimestrales, y modelos de negocio que funcionan en diferentes condiciones económicas. Por su naturaleza, tienden a ser menos volátiles y menos riesgosas que el mercado en general. Para un inversor reflexivo como Munger, ese perfil de retorno ajustado al riesgo tenía un atractivo sustancial.

Más importante aún, el hecho de que estas inversiones enfocadas en valor hayan mantenido su posición durante un período en el que muchas estrategias de crecimiento y momentum dominaron refleja algo profundo: la validez duradera de los principios de inversión que Charlie Munger y Warren Buffett pionearon. Incluso con Munger ausente, sus tres apuestas concentradas siguen validando la filosofía de que el capital paciente, la selección disciplinada y la convicción genuina en negocios sobresalientes constituyen la base de una creación de riqueza genuina a lo largo del tiempo.