サイレントsUSDデペッグ：$10K のステーブルコイン価値に何が起こったのか

sUSDはプロトコルのアップデート後、$0.66まで下落し、4月2025年のデペッグ時に$10,000の残高が約$6,800に減少しました。

sUSDの急落により、複数の保有者が予期しない損失に直面しました。ステーブルコインが1ドルのペッグを大きく下回ったためです。一部のユーザーは取引を行っていないにもかかわらず、残高が減少したと報告しています。

この下落は、公開討議が限定的な中で起こり、ウォレット全体で損失が見えるようになったにもかかわらず、議論はほとんど行われませんでした。

sUSDのデペッグはプロトコルアップデート後に発生

sUSDのデペッグは主に2025年4月に、SynthetixがSIP-420と呼ばれる大規模なプロトコルアップデートを導入した後に起こりました。このアップデートは資本効率の向上とシステム全体の債務管理の調整を目的としていました。

アップデート直後、sUSDは意図した価値を下回り始め、市場データでは最低価格が$0.66から$0.68の範囲に落ち込みました。

10,000 sUSDの保有者にとって、この下落により価値は約$6,800に減少しました。これらの損失は取引活動が行われていない状態でも発生しました。

構造的変更がペッグを弱体化させる

デペッグの背後にある重要な要因の一つは、担保ルールの変更でした。SIP-420は担保比率を750%から200%に引き下げました。

また、共有債務プールモデルも導入されました。これにより、個々のステーカーが割引されたsUSDを購入して個人の債務を管理するインセンティブがなくなりました。

流動性の条件もさらなる圧力を加えました。sUSDは一部の流動性プールの75%以上を占めており、売り側の不均衡を増大させました。

同じ期間中に、SNXの価格は約26%下落しました。SNXはsUSDを支えているため、これにより担保条件はさらに弱まりました。

取引競争の結果とユーザーのエクスポージャー

デペッグは、Synthetixメインネット取引コンペティションのシーズン2と同時に発生しました。多くのユーザーがUSDCをsUSDに変換し、参加条件を満たそうとしました。

一部の参加者は取引を行っていないにもかかわらず、損失を報告しています。$0.75付近の価格で、10,000 sUSDの残高は約$7,500の価値がありました。

今や私の$10kは$7.4kしか価値がないことに気づきました。

10k USDCを預けて、取引コンペ用にそれを10k sUSDにスワップしましたが、実際には取引していません。

sUSDはデペッグし、今は$0.75で取引されています。CTではほとんど話題になっていません。
これ何なの？ https://t.co/EbS1xsjmOO pic.twitter.com/WmJMWzaU0Q

— Edward Morra (@edwardmorra_btc) 2026年1月29日

取引コンペティションのシーズン2はすでに終了しています。Synthetixは@rektmandoを$200,000の賞金受賞者として発表し、2位と3位にはそれぞれ$100,000が授与されました。

このコンペの結果は、すでにデペッグが発生した後に発表されました。一部のユーザーにとっては、資金が放置されたまま損失が確定しました。

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回復努力と現状

4月の下落後、Synthetixチームは3段階の回復計画を開始しました。その一環として、USD 420プールを利用して流通供給量を削減する措置が取られました。

このプールは、ユーザーにsUSDを12ヶ月間ロックすることを奨励しました。見返りとして、参加者は500万SNXトークンによる報酬を受け取りました。

2025年10月までに、sUSDはペッグに近い状態に回復しました。数ヶ月にわたる徐々の安定化の後、価格は$0.998付近で取引されました。

2026年1月現在、プロトコルは移行段階にあります。2026年4月に予定されている500万SNXのアンロックは、今後の価格動向に影響を与える可能性があります。