لحظة الأزمة في سوق العملات الرقمية: الدروس المستفادة من الانهيار في 11 أكتوبر 2025 من الضعف الهيكلي

تاريخ 11 أكتوبر 2025، سجل سوق العملات الرقمية انهيارًا تاريخيًا. لم يكن هذا الانهيار مجرد تقلبات مؤقتة، بل كشف عن هشاشة هيكلية في السوق بأكمله. ستوضح التحليلات بعد عدة أيام كيف أن هذا الانهيار كان نتيجة لتفاعل عدة عوامل بشكل متداخل.

يمكن فهم حجم السوق آنذاك من خلال البيانات الرسمية لـ . في تمام الساعة 9 صباحًا، بلغ إجمالي التسويات خلال 24 ساعة 19.2 مليار دولار، وسجل عدد عمليات التسوية 1.64 مليون عملية. تجاوز أكبر طلب تسوية فردي 200 مليون دولار. ومع ذلك، وفقًا لشهادات المعنيين، فإن هذه الإحصائيات الرسمية تمثل جزءًا فقط من الصورة، ويُقدّر أن البيانات الحقيقية للتسويات تتراوح بين 300 و400 مليار دولار.

الصدمة التي أحدثها فرض رسوم ترامب على سوق الأصول ذات المخاطر

في ذلك اليوم، كان إعلان المسؤولين الأمريكيين عن فرض رسوم جديدة على المنتجات الصينية هو المحفز المباشر لذعر السوق. تدهور التوتر التجاري بين الولايات المتحدة والصين بسرعة، مما أدى إلى ضغط بيعي على الأصول ذات المخاطر على مستوى العالم. ومع تصاعد موقف تجنب المخاطر، تدفقت رؤوس الأموال الاستثمارية بشكل نسبي نحو الدولار الأمريكي والسندات الأمريكية، التي تعتبر آمنة.

سوق الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك البيتكوين والإيثيريوم، كان في مقدمة الصفوف تحت ضغط البيع هذا. لم يقتصر الانهيار على الصناعة فحسب، بل أثر بشكل متسلسل على جميع المشاركين في السوق الذين يستخدمون الرافعة المالية.

هشاشة السوق الناتجة عن تراكم الرافعة المالية: آلية “الطويل يقتل الطويل”

لكن، فرض الرسوم وحده لا يفسر تمامًا سبب انهيار سوق العملات الرقمية في ليلة واحدة. السبب الجذري هو أن معظم ازدهار السوق كان مبنيًا على أموال الرافعة المالية.

على مدى الأشهر الماضية، كانت الأصول الرقمية الرئيسية مثل البيتكوين تواصل تسجيل أعلى مستوياتها. لكن معظم الأموال وراء ذلك لم تكن استثمارات طويلة الأمد مستدامة، بل كانت أموال رافعة تم تراكمها عبر العقود الآجلة، وسوق الإقراض، ومكافآت تعدين السيولة.

عندما انتشرت الأخبار السلبية، كانت مراكز الرافعة المالية العالية في مراكز طويلة هي الأولى التي تتعرض لضربات. وعندما ينخفض مستوى الدعم السوقي، يحدث إغلاق قسري (تصفية الخسائر)، مما يزيد من ضغط البيع. السوق يدخل في حلقة مفرغة من “الطويل يقتل الطويل”، حيث تؤدي عمليات التصفية في مرحلة إلى عمليات تصفية لاحقة، مما يسبب سلسلة من الانهيارات الكارثية في السوق بأكمله.

مثال نموذجي على ذلك هو USDE. منذ تطبيق سياسة الدعم بنسبة 12% رسميًا، كان العديد من المشاركين يستخدمون الرافعة المالية في التداولات التحكيمية. كانت هذه الآلية جذابة جدًا في سوق صاعدة، حيث أدت إلى تدفقات ضخمة من الأموال خلال فترة قصيرة، وأسهمت بشكل كبير في دعم النشاط السوقي. لكن، مع ضغط البيع في 11 أكتوبر، انفصل USDE بشكل كبير، وانخفض مؤقتًا إلى 0.66 دولار. هذا التغير كان بمثابة حدث رمزي للانهيار، وأثر بشكل كبير على المشاركين في السوق.

وهم السيولة ليلاً: حدود اعتماد السوق على صانعي السوق

الأمر الأكثر خطورة كان تعطل وظيفة صانعي السوق (MM) بشكل كامل. وفقًا لتحليل منصة البيانات Greeks.live، فإن أموال صانعي السوق النشطين حاليًا محدودة نسبيًا. يركز هؤلاء على توفير السيولة بشكل رئيسي لمشاريع من المستوى الأول مثل البيتكوين والإيثيريوم، ويقدمون دعمًا محدودًا للعملات الصغيرة والمتوسطة.

بعد انسحاب كبار صانعي السوق من السوق، زادت الاعتمادية على هؤلاء الصانعين بشكل كبير. ومع ذلك، كانت هناك نقص في آليات التحوط الشاملة لمخاطر الذيل، التي يمكن أن تتعامل مع ظروف السوق القصوى. في الظروف العادية، يمكن تغطية ذلك، لكن في بيئة التداول القصوى، لا يمكن الاعتماد عليها بشكل كافٍ.

عندما حدث الذعر بسبب فرض الرسوم، اضطر صانعو السوق إلى إعطاء الأولوية لضمان سلامة المشاريع الكبرى، وزادوا بشكل طارئ من سيولتهم المخصصة للعملات الصغيرة والمتوسطة. ونتيجة لذلك، دخل سوق العملات الصغيرة والمتوسطة في حالة فقدان كامل للطرف المقابل، مع اختفاء المشاركين القادرين على امتصاص ضغط البيع.

على سبيل المثال، انخفضت رموز مثل IOTX في دقائق قليلة تقريبًا إلى مستويات قريبة من الصفر، مما أظهر بشكل حاد واقع نقص السيولة. مع تزايد ظهور مشاريع جديدة، كانت أموال صانعي السوق مفرطة في التوزيع، وكان هناك نقص في أدوات التحوط من مخاطر الذيل، مما أدى إلى كشف هشاشة الهيكل السوقي بالكامل في ذلك اليوم.

كما أن هناك عاملًا آخر زاد من سوء الوضع، وهو أن الانهيار حدث في ليلة الجمعة (وفي الصباح الباكر من يوم السبت بتوقيت آسيا). لدى الأسواق الأوروبية والأمريكية أوقات عمل محددة، وعادةً، خلال ساعات العمل، يمكن توقع بعض استعادة السيولة. لكن، لو حدث ذلك خلال ساعات التداول في أيام الأسبوع، لكان من المحتمل أن تتعافى السيولة بسرعة أكبر. للأسف، كانت الحادثة في ليلة الجمعة، مما أدى إلى تأخير في تعافي السوق وتفاقم الأضرار.

دروس البقاء على قيد الحياة من الأزمة: الاستعداد للدورة القادمة

بعد الانهيار، كان هناك مشاركون استغلوا الفرص السوقية من عدة زوايا. في 10 أكتوبر، قام مستثمر مبكر في البيتكوين بزيادة مراكز البيع القصير على البيتكوين والإيثيريوم بأكثر من 11 مليار دولار في سوق السيولة الفائقة. بعد الانهيار، تمكن هذا المستثمر من تحقيق أرباح ضخمة. كما استغل مشاركون آخرون، ذوو نظرة ثاقبة، ظاهرة انفصال رموز مثل USDE وBNSOL وWBETH لتحقيق أرباح.

بشكل عام، لم يكن انهيار 11 أكتوبر ناتجًا عن سبب واحد فقط، بل كان نتيجة تفاعل ثلاث قوى ديناميكية. أولاً، حدث غير متوقع في السياسة الاقتصادية الكلية، وهو حدث “الطائر الأسود”. ثانيًا، هشاشة هيكل السوق الناتجة عن تراكم الرافعة المالية على مدى طويل. ثالثًا، فقدان كامل لوظائف آليات حماية السيولة لصانعي السوق. عندما تتفاعل هذه العوامل الثلاثة معًا، ينقلب السوق بسرعة إلى حالة من الفوضى.

سوق العملات الرقمية ليست بيئة استثمار مستقرة أبدًا، بل هي منطقة مليئة بالمخاطر الخفية. غالبًا ما يصاحب ازدهار السوق الصعودي أوهام الرافعة المالية، ويمكن أن تهاجم السوق أحداث غير متوقعة في أي وقت. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، الأولوية القصوى ليست تحقيق أرباح فورية، بل البقاء على قيد الحياة في ظل تقلبات السوق الحادة.

إذا تمكنوا من البقاء، فسيكون لديهم فرصة للانطلاق من نقطة انطلاق جديدة في الدورة التالية. أما إذا تعرضت مراكزهم للتصفية القسرية، فقد يُجبرون على مغادرة السوق، ويفقدون فرصة العودة للتداول مرة أخرى. عدم نسيان هذا المبدأ الأساسي، والاستمرار في النشاط على المدى الطويل في بيئة سوق العملات الرقمية المضطربة، هو الطريق الحقيقي للنجاح.