Bong bóng, gián và hiện tượng tăng vọt 367%: Thị trường tài chính toàn cầu năm 2025 kiểm tra trẻ em như thế nào

Năm qua của thị trường toàn cầu đã mang đến bài học về “niềm tin cao” chuyển thành “sự đảo chiều đột ngột” khi vòng quay từ bàn giao dịch trái phiếu Nhật Bản đến phòng họp ủy ban ở New York, từ thị trường ngoại hối ở Istanbul đến phòng chương trình tìm kiếm trí tuệ nhân tạo. Thị trường mang lại cả lợi nhuận cao chót vót lẫn rủi ro dữ dội. Giá vàng đạt mức kỷ lục chưa từng có, cổ phiếu các tổ chức cho vay nhà ở khổng lồ tăng vọt như cổ phiếu đầu cơ, trong khi các chiến lược giao dịch theo sách vở sụp đổ ngay lập tức.

Các nhà đầu tư đặt cược lớn vào biến động chính trị, lạm phát ngân sách và sự bất định của thị trường, khiến thị trường chứng khoán tăng vọt và lan rộng các giao dịch lợi nhuận. Trong khi đó, các chiến lược tiền điện tử dựa trên đòn bẩy và mong muốn, sau sự trở lại của Donald Trump, thị trường tài chính toàn cầu ban đầu trải qua đợt điều chỉnh rồi mới phục hồi. Cổ phiếu ngành quốc phòng châu Âu tăng vọt, các nhà đầu cơ kích hoạt cơn điên trong thị trường theo từng vòng, có vị trí tạo lợi nhuận khổng lồ, có vị trí kết hợp thua lỗ nặng khi đà thay đổi. Vào cuối năm, Bloomberg tổng hợp các câu chuyện đầu tư ấn tượng nhất năm 2025, chứa đựng thành công, thất bại và các cổ phiếu định nghĩa thời đại này, qua góc nhìn của các mặt hàng nặng như nhôm đang chịu áp lực từ sự bất ổn của thị trường.

Tiền điện tử: Sóng ngắn của các tài sản liên quan đến Trump

Đối với cộng đồng tiền điện tử, “việc mua tất cả liên quan đến thương hiệu Trump” dường như là cơ hội hấp dẫn nhất, từ chiến dịch tranh cử tổng thống đến sau khi ông nhậm chức, Trump đã dấn sâu vào các tài sản kỹ thuật số, thúc đẩy cải cách lớn và bổ nhiệm các thành viên nhóm đồng minh trong các tổ chức quyền lực, gia đình ông cũng tham gia theo chiều hướng này, ủng hộ token và các công ty tiền điện tử, được nhà đầu tư xem như “chất xúc tác chính sách”.

Từ việc ra mắt token Meme của Trump chỉ vài giờ trước lễ tuyên thệ nhậm chức, đến việc Melania Trump phát hành token cá nhân, rồi đến World Liberty Financial của gia đình Trump cho phép nhà đầu tư nhỏ lẻ mua bán token WLFI, kèm theo các giao dịch như American Bitcoin của Eric Trump, được niêm yết trên sàn chứng khoán vào tháng 9 qua hợp nhất. Tất cả tạo thành một đống tài sản kỹ thuật số liên quan Trump nhanh chóng.

Mỗi lần ra mắt tài sản mới đều đẩy giá tăng, nhưng đà tăng chỉ là ngắn hạn. Đến cuối năm, token Meme của Trump giảm hơn 80% so với đỉnh tháng 1, token Meme của Melania giảm gần 99%, còn cổ phiếu American Bitcoin giảm khoảng 80% kể từ đỉnh tháng 9. Chính sách chính trị có thể là động lực ngắn hạn, nhưng không thể bảo vệ dài hạn. Các tài sản này vẫn bị ràng buộc bởi chu kỳ dự báo của thị trường tiền điện tử: giá tăng → dòng vốn đòn bẩy chảy vào → thiếu thanh khoản. Bitcoin, câu chuyện của ngành, đã mất lợi nhuận trong năm này so với đỉnh tháng 10.

Rủi ro “báo động cảnh báo”: Khi Burry hé lộ màn chắn cho mô hình AI

Khi Scion Asset Management tiết lộ tháng 11 rằng họ nắm giữ quyền chọn bán phòng ngừa rủi ro cho Nvidia và Palantir Technologies, thị trường AI đã phát ra tiếng ồn. Michael Burry, nổi tiếng với dự đoán “khủng hoảng tín dụng thế chấp cao cấp”, không chỉ là nhà đầu tư tự nhiên mà còn trở thành “nhà tiên tri” của thị trường. Giao dịch của ông tiết lộ giả thuyết sâu xa: giá quyền chọn bán Nvidia thấp hơn 47% so với giá hiện tại, còn của Palantir thấp hơn 76%.

Sự bất định vẫn còn đó: hạn chế trong việc tiết lộ thông tin khiến không thể xác định liệu các quyền chọn bán này có phải là phần của các giao dịch phức tạp hơn hay không, hoặc Burry đã giảm vị thế sau khi công khai. Tuy nhiên, sự hoài nghi của thị trường về “đánh giá quá cao và chi phí khổng lồ của các tập đoàn AI” đã tích tụ từ lâu, như một đống nhiên liệu khô, và việc Burry tiết lộ dường như là tia lửa châm ngòi cho nhiên liệu đó.

Sau tuyên bố của Burry, Nvidia giảm mạnh, Palantir cũng giảm theo. Dù các tài sản này có hồi phục phần nào, không khí lo ngại đã hình thành. Sự kiện này cho thấy sự hoài nghi ẩn sau bề mặt thị trường “bị chi phối bởi vài cổ phiếu AI, dòng vốn lớn theo kiểu thụ động, và độ biến động thấp”. Dù có thể chứng minh đây là “đánh cược xa” hay “quá vội vàng”, nó xác nhận một mô hình: khi niềm tin lung lay, ngay cả những câu chuyện mạnh nhất của thị trường cũng có thể đảo chiều nhanh chóng.

Cổ phiếu quốc phòng: Phục hồi thành công sau khủng hoảng chính sách

Chuyển hướng sang chiến lược bảo vệ chính trị, qua việc cắt giảm ngân sách quốc phòng của Ukraine theo kế hoạch của Trump, đã thúc đẩy chi tiêu quốc phòng rộng khắp châu Âu. Cổ phiếu các công ty quốc phòng tăng dần, Rheinmetall của Đức tăng gần 150% từ đầu năm, còn Leonardo SpA của Ý tăng hơn 90%.

Trước đó, nhiều nhà quản lý quỹ tránh xa ngành quốc phòng do nguyên tắc ESG, nhưng nay đã thay đổi ưu tiên, một số thiết lập lại phạm vi đầu tư. Sự sôi động này còn lan sang thị trường tín dụng, các ngân hàng phát hành “trái phiếu quốc phòng châu Âu” dạng tương tự trái phiếu xanh, nhưng dành riêng cho nhà sản xuất vũ khí.

Sự thay đổi này thể hiện một điều chỉnh quan trọng: “quốc phòng” từ “gánh nặng danh tiếng” chuyển thành “hàng hóa công cộng”, xác nhận nguyên tắc cốt lõi. Khi địa chính trị thay đổi, dòng chảy vốn thường đi trước các thay đổi tư duy.

Vàng hoặc trái phiếu giảm lãi suất: vai trò thay đổi của “hàng hóa an toàn”

Gánh nặng nợ khổng lồ của các nền kinh tế hàng đầu như Mỹ, Pháp, Nhật Bản, cùng với thiếu ý chí chính trị để giải quyết nợ, khiến một số nhà đầu tư chuyển sang “tài sản chống mất giá” như vàng và tiền điện tử trong năm 2025, khi sự quan tâm đến trái phiếu chính phủ và đô la giảm sút.

Chiến lược này gọi là “giao dịch dựa trên giảm giá”, lấy cảm hứng từ lịch sử: các nhà cai trị La Mã như Nero đã dùng “giảm giá tiền tệ” để đối phó áp lực ngân sách. Tháng 10, câu chuyện đạt đỉnh điểm, lo ngại về triển vọng ngân sách Mỹ cùng “đình công chính phủ dài nhất trong lịch sử” khiến nhà đầu tư tìm kiếm tài sản an toàn ngoài đô la. Giá vàng và Bitcoin cùng tăng cao, lập đỉnh mới đồng thời, hiếm có thời điểm nào hai tài sản này cùng đạt đỉnh như vậy.

Nhôm, đồng và các kim loại quý khác cũng bị ảnh hưởng phần nào, nhưng mức độ phụ thuộc khác đi. Sau đó, Bitcoin giảm chung, đô la ổn định hơn, còn trái phiếu chính phủ Mỹ, thay vì sụp đổ, lại có xu hướng thể hiện tốt nhất. Điều này cảnh báo rằng lo ngại về “suy thoái ngân sách” có thể đi cùng với “nhu cầu tài sản an toàn”. Vàng vẫn duy trì xu hướng tăng liên tục, liên tục lập đỉnh mới, mặc dù tỷ lệ phòng ngừa lạm phát so với rủi ro khi nguồn cung sơ cấp chưa rõ ràng cho các hàng hóa khác.

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc: Thành công chính sách, nhà quản lý không được công nhận

Hàn Quốc thể hiện sự phục hồi ấn tượng của thị trường chứng khoán nhờ chính sách “kích thích thị trường vốn” của Tổng thống Lee Jae-myung, chỉ số Kospi tăng hơn 70% trong năm, mục tiêu của lãnh đạo là 5.000 điểm, nhiều tổ chức như JPMorgan Chase, Citigroup tin rằng có thể đạt được trong năm 2026.

Trong đợt phục hồi này, có một “mảng thiếu” đáng chú ý: nhà đầu tư nhỏ lẻ trong nước. Dù Lee Jae-myung nhấn mạnh từng là nhà đầu tư nhỏ, các kế hoạch cải cách của ông vẫn chưa thuyết phục được nhà đầu tư trong nước rằng “thị trường chứng khoán đáng giá”. Vốn ngoại đổ vào rất lớn, nhưng nhà đầu tư nhỏ lẻ lại là “người bán ròng”, đổ khoảng 33 tỷ USD vào thị trường Mỹ và tìm kiếm các khoản đầu tư rủi ro cao hơn như tiền điện tử và ETF đòn bẩy.

Bitcoin đang chững lại: Đầu tư của Chanos thất bại

Mọi câu chuyện đều có hai mặt, cuộc đối đầu giữa Jim Chanos, người bán khống yếu ớt, và chiến lược tích trữ Bitcoin của Michael Saylor không chỉ liên quan đến cá nhân cứng cỏi mà còn trở thành “phiếu trưng cầu dân ý” về “hệ thống tư bản trong kỷ nguyên tiền điện tử”.

Khi giá Bitcoin tăng cao đầu năm, cổ phiếu của các công ty chiến lược cũng tăng theo. Chanos thấy cơ hội: cổ phiếu của Strategy giao dịch ở mức quá cao so với số Bitcoin công ty nắm giữ, nên ông “bán khống cổ phiếu Strategy và mua Bitcoin dài hạn”, công khai chiến lược này tháng 5. Thị trường giảm đột ngột, Leuthäuser phản đối trên Bloomberg TV: “Tôi không nghĩ Chanos hiểu mô hình của chúng tôi”. Tháng 7, cổ phiếu Strategy đạt đỉnh mới, tăng 57% so với đầu năm.

Tuy nhiên, khi số lượng “quản lý tài sản kỹ thuật số” tăng nhanh, giá token giảm từ đỉnh, chênh lệch giá giữa cổ phiếu và Bitcoin thu hẹp, chiến lược của Chanos cuối cùng đã thành công. Ngày 7/11, Chanos tuyên bố “thoái toàn bộ vị thế”, kể từ đó, cổ phiếu Strategy giảm 42%. Sự kiện này cho thấy chu kỳ “lướt sóng rồi sụp đổ” của tiền điện tử: niềm tin → giá cao → quản lý tài chính → mất niềm tin.

Trái phiếu Nhật Bản: Từ phá sản đến nơi phù hợp để bán khống

Trong nhiều thập kỷ, việc bán khống trái phiếu chính phủ Nhật Bản “giao dịch hợp lý” đã gây ra nhiều đợt sụp đổ cho nhà đầu tư nhỏ lẻ. Lý do rõ ràng: Nhật Bản có nợ khổng lồ, lãi suất phải cao hơn, nhà đầu tư bán khống trái phiếu để kiếm lợi từ lãi suất tăng.

Tuy nhiên, chính sách nới lỏng tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản giữ lãi suất ở mức thấp trong thời gian dài, khiến các nhà bán khống phải trả giá đắt, đến năm 2025, tình hình đảo chiều: “Thị trường trái phiếu Nhật Bản từng là nơi đau đớn” nay trở thành “nguồn lợi nhuận khổng lồ”. Lợi tức trái phiếu 10 năm vượt 2%, mức cao nhất nhiều thập kỷ, trái phiếu 30 năm tăng hơn 1%, chỉ số lợi tức trái phiếu Nhật của Bloomberg giảm 6% trong năm, là thị trường trái phiếu hoạt động kém nhất thế giới.

Các nhà quản lý quỹ từ các tổ chức như Schroders, Jupiter Asset Management, RBC Blue Bay đều dựa trên “bán khống trái phiếu Nhật Bản theo nhiều dạng” trong năm nay, tin rằng cơ hội bán khống còn lớn hơn nữa.

Lợi ích từ trái phiếu hoặc vàng: vai trò thay đổi của “hàng hóa an toàn”

Lợi nhuận cao nhất từ cho vay trong năm 2025 không đến từ “đặt cược vào sự phục hồi của doanh nghiệp” mà từ “đấu tranh với các nhà đầu tư khác”. Trường hợp của Envision Healthcare dưới nhóm KKR là ví dụ. Sau đại dịch, công ty này cần vay thêm, nhưng các khoản vay mới phải có tài sản thế chấp.

Pimco, Golden Street Capital, Partners Group “đổi nhóm” để hỗ trợ, giúp việc bán Amsurg cho Ascension Health được phê duyệt. Năm nay, Amsurg bán với giá 4 tỷ USD, các tổ chức này “phản bội đồng nghiệp”, thu về lợi nhuận khoảng 90%.

Fannie Mae và Freddie Mac: “Song sinh độc hại” trở lại cuộc sống

Kể từ khủng hoảng tài chính toàn cầu, Fannie Mae và Freddie Mac nằm dưới sự kiểm soát của chính phủ Mỹ. Câu hỏi “khi nào và làm thế nào thoát khỏi kiểm soát” trở thành chủ đề đầu tư, các nhà đầu tư như Bill Ackman nắm giữ dài hạn, kỳ vọng lợi nhuận lớn từ kế hoạch “tái cấu trúc”.

Khi Trump đắc cử lần nữa, thị trường dự đoán tích cực rằng “thoát khỏi kiểm soát”, hai công ty “bùng nổ” với cơn sốt meme. Năm 2025, cơn sốt này càng dữ dội: giá cổ phiếu tăng 367%, có ngày tăng 388%. Tháng 8, tin IPO gây xôn xao, dự đoán giá trị IPO vượt quá 500 tỷ USD.

Tháng 11, Ackman gửi đề nghị phát biểu tại Nhà Trắng, cả Michael Burry cũng tham gia, phát hành bài viết dài 6.000 chữ ủng hộ.

Giao dịch bán lẻ Thổ Nhĩ Kỳ: Khủng hoảng trong chốc lát

Sau thành công năm 2024, giao dịch Carry Trade tại Thổ Nhĩ Kỳ — vay vốn thấp, mua tài sản sinh lợi cao — trở thành “lựa chọn phổ biến” của nhà đầu tư. Lợi suất trái phiếu Thổ Nhĩ Kỳ trên 40%, Ngân hàng trung ương cam kết giữ vững đồng lira.

Sáng 19/3, cảnh sát ập vào nhà thị trưởng đối lập Istanbul, bán tháo đồng lira khối lượng lớn. Ngân hàng trung ương không thể ngăn cản, dòng tiền rút ra khoảng 10 tỷ USD. Đến 23/12, đồng lira mất 17% giá trị, là một trong những đồng tiền mất giá nhất.

Trái phiếu: Tiếng “dấu hiệu chuột cống” ngày càng lớn

Thị trường tín dụng năm 2025 không chỉ rung chuyển bởi “sự sụp đổ lớn”, mà còn bởi nhiều “khủng hoảng nhỏ” hơn, mỗi lần đều tiết lộ những hiểm họa tiềm ẩn.

Công ty Saks Global tái cấu trúc trái phiếu 2,2 tỷ USD sau một lần trả lãi, New Fortress Energy chuyển đổi trái phiếu mất hơn 50% giá trị, Tricolor và First Brands sụp đổ trong vài tuần.

Nhà đầu tư đặt câu hỏi: Tại sao lại đầu tư vào các công ty này, khi không có bằng chứng có thể trả nợ? JPMorgan Chase, Jamie Dimon cảnh báo tháng 10, so sánh rõ ràng: “Thấy một con chuột cống, sẽ còn nhiều con khác ẩn trong bóng tối”. Rủi ro kiểu này có thể trở thành tâm điểm trong năm 2026.

Năm qua đã để lại nhiều bài học: từ “chuột cống” trong thị trường tín dụng, đến “bong bóng” của tài sản kỹ thuật số, và đỉnh cao 367% của cổ phiếu các tổ chức cho vay nhà ở. Tất cả đều cho thấy thị trường tài chính thế giới vẫn còn đầy biến động và rủi ro tiềm ẩn.