Thỏa thuận quản lý tài sản số tại Quốc hội Mỹ rơi vào thế bế tắc

Ngành công nghiệp tiền mã hóa Hoa Kỳ đang phải đối mặt với một thách thức lập pháp lớn hơn dự kiến. Mặc dù các công ty tiền mã hóa hàng đầu như Ripple và Coinbase đã tập hợp sức mạnh để thúc đẩy H.R. 3633 (Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số năm 2025) thông qua Thượng viện, các cuộc đàm phán nội bộ lại tiết lộ những chia rẽ sâu sắc mà có thể không thể cầu hòa trong thời gian ngắn.

Khoảng cách giữa hai phe ngày càng lớn

Cuộc họp lưỡng đảng vào ngày 6 tháng 1 đã làm bộc lộ mâu thuẫn căn bản trong cách tiếp cận quy định. Theo các nhân vật chủ chốt trong ngành, đảng Cộng hòa muốn đẩy nhanh tiến độ xem xét dự luật tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào thứ Năm ngày 15 tháng 1, nhằm khóa chặt khuôn khổ pháp lý trước khi cửa sổ lập pháp thu hẹp cuối năm.

Tuy nhiên, đảng Dân chủ đã đưa ra một danh sách dài các yêu cầu mạnh mẽ có khả năng thay đổi toàn bộ hình dáng của dự luật. Những đòi hỏi này tập trung chủ yếu vào lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), nơi họ muốn áp dụng các tiêu chuẩn giám sát giống như hệ thống ngân hàng truyền thống.

Những khúc mắc quanh DeFi và quyền kiểm soát

Áp lực từ đảng Dân chủ bao gồm yêu cầu bắt buộc “tuân thủ lệnh trừng phạt ở giao diện người dùng”, yêu cầu các nhà phát triển thực hiện kiểm tra người dùng tại điểm truy cập, và cấp cho Bộ Tài chính những quyền hạn bảo vệ nhà đầu tư mở rộng.

Một đề xuất khác được cho là sẽ tạo ra danh mục mới gọi là “DeFi không phi tập trung” — một phân loại nhằm bao phủ các dự án tuyên bố là phi tập trung nhưng vẫn duy trì một mức độ kiểm soát hành chính hoặc lưu trữ tập trung. Điều này có thể ảnh hưởng lớn đến cách các giao thức hiện tại hoạt động.

Có lẽ điều tác động nhất tới hoạt động huy động vốn là đề xuất giới hạn 200 triệu USD cho số tiền các tổ chức phát hành có thể huy động theo một số miễn trừ. Thêm vào đó, các giao thức sẽ phải chủ động liên hệ với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) để tuyên bố họ không phải là chứng khoán, thay vì chờ bị thực thi.

Cuộc tranh chấp thực sự: Lợi suất stablecoin

Phía sau những tranh cãi kỹ thuật nằm một trận chiến tiền tệ thực sự giữa ngành ngân hàng truyền thống và lĩnh vực tiền mã hóa. Vấn đề nóng nhất là liệu các nhà phát hành stablecoin có được phép chuyển lợi suất từ tài sản dự trữ (như tín phiếu Kho bạc) cho những người nắm giữ hay không.

Các ngân hàng Hoa Kỳ đã vận động mạnh mẽ chống lại điều này, lập luận rằng cơ chế như vậy sẽ hút tiền gửi ra khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống. Tuy nhiên, các công ty tiền mã hóa phản đối, cho rằng lập trường của ngành ngân hàng chỉ là bảo hộ quyền lợi riêng chứ không phải lo ngại thực sự về an toàn tài chính.

Theo nhà lãnh đạo chính sách tại một công ty tiền mã hóa hàng đầu, các ngân hàng Hoa Kỳ kiếm được khoảng 176 tỷ USD mỗi năm từ các khoản tiền gửi tại Cục Dự trữ Liên bang (tổng cộng khoảng 3 nghìn tỷ USD). Thêm vào đó, họ kiếm thêm 187 tỷ USD mỗi năm từ phí quẹt thẻ, tương đương khoảng 1.440 USD trên mỗi hộ gia đình. Những con số này cho thấy tại sao ngành ngân hàng lại sợ hãi về sự cạnh tranh từ lợi suất stablecoin.

Tại sao ngành tiền mã hóa không thể nhượng bộ

Đối với Ripple, Coinbase và các công ty tiền mã hóa lớn khác, Đạo luật Làm rõ không chỉ về tránh kiện tụng mà về mở ra những mô hình kinh doanh hoàn toàn mới hiện đang bị trì hoãn do sự mập mờ về quy định.

Ripple đã tích cực đầu tư vào quá trình này — công ty nắm giữ giấy phép ngân hàng quốc gia Hoa Kỳ và đang tìm kiếm quyền truy cập vào Fed liên quan đến stablecoin RLUSD. Gần đây, Ripple mua lại nhà môi giới Hidden Road, nền tảng xử lý khoảng 3 nghìn tỷ USD mỗi năm cho hơn 300 khách hàng. Thương vụ này báo hiệu sự tập trung chiến lược vào những quy trình phụ thuộc vào các tiêu chuẩn liên bang — những thứ mà Đạo luật Làm rõ hướng tới cung cấp.

Tương tự, CEO Coinbase nhấn mạnh rằng dự luật này là cần thiết để “mở khóa” tiền mã hóa tại Hoa Kỳ thông qua các quy tắc rõ ràng, điều này sẽ bảo vệ khách hàng và giải phóng các nhà xây dựng.

Áp lực toàn cầu buộc phải hành động

Cái giá của việc trì hoãn ngày càng rõ ràng khi xem xét bối cảnh toàn cầu. Châu Âu đã triển khai quy định Markets in Crypto-Assets (MiCA) với các tiêu chuẩn cấp phép thị trường đơn nhất. Tại châu Á, các trung tâm như Hồng Kông và Singapore đang thúc đẩy các quy định được thiết kế để thu hút dòng thanh khoản toàn cầu.

Nếu Hoa Kỳ tiếp tục bế tắc, các công ty tiền mã hóa Mỹ sẽ tiếp tục di cư sang nước ngoài, để lại các cơ hội tăng trưởng cho các đối thủ quốc tế. Đây chính là lý do tại sao các dân biểu ủng hộ dự luật nhấn mạnh rằng “quy định không rõ ràng đã đẩy các công ty tài sản số ra nước ngoài” và dự luật này cần phải mau chóng được thông qua để “đảm bảo Hoa Kỳ dẫn đầu.”

Thế bế tắc sắp tới

Mặc dù có sự khẩn cấp từ cả hai phía, những chia rẽ giữa đảng Cộng hòa và đảng Dân chủ về DeFi, lợi suất stablecoin và yêu cầu tuân thủ có vẻ quá sâu sắc để cầu hòa trước thời hạn Thứ Năm. Các cuộc đàm phán tiếp tục diễn ra, nhưng con đường đến một thỏa thuận vẫn ngập tràn những rào cản.

Câu hỏi đặt ra là liệu ngành công nghiệp tiền mã hóa có thể thuyết phục các nhà lập pháp Dân chủ rằng sự chắc chắn quy định sẽ mang lại nhiều lợi ích hơn là những rủi ro họ lo ngại hay không. Nếu không thể, dự luật này có thể trở thành một trong những ví dụ về cách các quyền lợi cạnh tranh ngăn chặn tiến bộ trong ngành công nghiệp mới nổi.